Các quỹ ETF Solana đang vượt trội hơn Bitcoin: Liệu SOL có đang hút thanh khoản từ BTC không?

Trong sáu ngày giao dịch liên tiếp, bắt đầu từ ngày 28 tháng 10, khi Bitwise ra mắt BSOL US Solana ETF, sản phẩm này đã thu hút 284 triệu đô la, trong khi các quỹ Bitcoin và Ethereum lại bị rút vốn.

Theo dữ liệu từ Farside Investors, các ETF Bitcoin đã mất 1,7 tỷ đô la trong cùng khoảng thời gian đó. Các sản phẩm Ethereum bị rút 473 triệu đô la.

Sự khác biệt này không hề nhỏ, và nó xuất hiện vào thời điểm những cơn gió ngược vĩ mô, bao gồm lập trường diều hâu của Fed và đồng đô la mạnh lên, thường làm giảm khẩu vị rủi ro trên toàn thị trường crypto.

Thay vào đó, các sản phẩm Solana mới đã liên tục thu hút dòng vốn, trong khi các sản phẩm cũ lại đối mặt với việc bị rút vốn.

Câu hỏi đặt ra là liệu đây có phải là sự luân chuyển thực sự của các nhà phân bổ vốn hay chỉ là sự hứng khởi ban đầu đi kèm với bất kỳ đợt ra mắt ETF mới nào, được khuếch đại bởi một đợt giảm rủi ro tạm thời khiến Bitcoin và Ethereum trở nên quá đà.

Cơ chế của sự lệch pha

Tính đến ngày 4 tháng 11, các ETF spot Bitcoin và Ethereum đã ghi nhận tổng cộng khoảng 797 triệu đô la bị rút ra chỉ trong một ngày khi tâm lý thị trường xấu đi.

Trong khi đó, các quỹ Solana vẫn tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào nhỏ nhưng liên tục. Dữ liệu hàng tuần của CoinShares cho giai đoạn kết thúc vào ngày 31 tháng 10 cũng cho thấy câu chuyện tương tự ở cấp độ ETP toàn cầu.

Các sản phẩm Bitcoin dẫn đầu về lượng vốn bị rút ra, trong khi Solana thu hút khoảng 421 triệu đô la, tuần có dòng vốn lớn thứ hai trong lịch sử, hoàn toàn nhờ các sản phẩm ra mắt tại Mỹ.

Dữ liệu chi tiết theo từng nhà phát hành của Farside xác nhận mô hình này qua nhiều phiên giao dịch. Các quỹ Bitcoin bị rút vốn liên tục trong nhiều ngày đầu tháng 11, trong khi Ethereum chuyển sang âm. Trong khi đó, cả hai ETF Solana tại Mỹ đều duy trì dòng vốn dương mỗi ngày kể từ khi ra mắt.

Những dữ liệu này cho thấy khả năng thu hút vốn của Solana không chỉ là hiện tượng nhất thời.

Việc các ETF Bitcoin và Ethereum liên tục bị rút vốn sẽ làm giảm tỷ trọng của chúng trong tổng tài sản quản lý của các ETF crypto và giảm nhu cầu thị trường sơ cấp hàng ngày đối với các token cơ sở.

Việc các ETF Solana liên tục được tạo mới sẽ làm giảm lượng SOL lưu thông tự do và tăng thanh khoản thứ cấp cho SOL.

Nếu nhịp độ dòng vốn này kéo dài trong nhiều tuần thay vì chỉ vài ngày, các nhà xây dựng chỉ số, nhà phân bổ vốn và nhà tạo lập thị trường sẽ điều chỉnh lại tỷ trọng và hàng tồn kho theo hướng Solana, điều này có xu hướng khuếch đại hiệu suất tương đối theo cả hai chiều.

Khoảng thời gian ra mắt so với nhu cầu thực sự

Dòng vốn vào Solana nằm hoàn toàn trong khung thời gian điển hình của một sản phẩm mới ra mắt, thường tập trung vào giai đoạn đầu.

Bảng điều khiển của Farside cho thấy lượng vốn hạt giống và chuyển đổi đáng kể tại thời điểm ra mắt, đặc biệt là với GSOL của Grayscale. Ba ngày đầu tiên ghi nhận kết quả mạnh mẽ bất thường trước khi tốc độ chậm lại.

Nếu tốc độ dòng vốn sau khi ra mắt giảm về mức vài triệu đô la mỗi ngày trong khi dòng vốn rút khỏi Bitcoin và Ethereum cũng chậm lại khi các yếu tố vĩ mô ổn định, câu chuyện luân chuyển vốn sẽ chỉ là hiện tượng nhất thời của giai đoạn ra mắt.

Tuy nhiên, nếu các quỹ Solana giao dịch tại Mỹ tiếp tục thu hút dòng vốn ròng sau khi vốn hạt giống đã cạn, có thể kéo dài bốn đến sáu tuần liên tiếp với dòng vốn dương, trong khi các quỹ Bitcoin và Ethereum tiếp tục bị rút vốn do lo ngại vĩ mô, việc tái cân bằng này sẽ trở nên bền vững.

CoinShares đã quy kết sức mạnh của Solana tuần trước là nhờ nhu cầu từ các ETF tại Mỹ, chứ không phải do sự bất thường của một nhà phát hành duy nhất.

Sự kết hợp này cho thấy đây là sự luân chuyển vốn thực sự của các nhà phân bổ, chứ không chỉ là hiệu ứng kỹ thuật của giai đoạn ra mắt được ngụy trang thành chiến lược.

Eric Balchunas đã lưu ý vào ngày 1 tháng 11 rằng BSOL dẫn đầu tất cả các ETP crypto “một cách vượt trội” về dòng vốn hàng tuần với 417 triệu đô la, xếp thứ 16 về dòng vốn tổng thể trên tất cả các ETF trong tuần. BSOL thậm chí còn vượt qua IBIT của BlackRock, vốn có một tuần kém hiệu quả hiếm hoi.

Đó là sự phân phối đang diễn ra, nhưng nó cũng là tín hiệu cho thấy các nhà phân bổ với các nhiệm vụ mới đã tìm được chỗ cho Solana trong danh mục mà không cần chờ Bitcoin hay Ethereum ổn định trước.

Ai quyết định kết cục?

Điều cần theo dõi tiếp theo là trạng thái ổn định sau khi ra mắt của dòng vốn vào Solana so với dòng vốn rút khỏi Bitcoin và Ethereum.

Nếu Solana duy trì được dòng vốn ròng dương sau khi dòng vốn hạt giống cạn và Bitcoin cùng Ethereum vẫn âm trên các khung tuần liên tiếp, hãy coi đây là sự thay đổi mang tính cấu trúc.

Nếu dòng vốn vào Solana chững lại và các sản phẩm cũ ổn định, thì đây chỉ là hiện tượng nhất thời của giai đoạn ra mắt được khuếch đại bởi một tuần giảm rủi ro khiến mọi thứ có vẻ quyết đoán hơn thực tế.

Vấn đề then chốt là mặc định phân phối và lực hút thanh khoản. Solana không cần vượt qua Bitcoin hay Ethereum về tổng tài sản để thắng vòng này. Nó chỉ cần chứng minh rằng một đợt ra mắt ETF đúng thời điểm có thể thu hút vốn ngay cả khi điều kiện vĩ mô không thuận lợi.

Nếu điều đó đúng, bài học cho làn sóng ETF altcoin tiếp theo là rõ ràng: phân phối tự tạo ra nhu cầu, và việc chọn thời điểm ra mắt trùng với giai đoạn dòng vốn của các sản phẩm cũ suy giảm có thể thúc đẩy sự chuyển dịch nhanh hơn.

Các nhà phân bổ sẽ quyết định trong tháng tới liệu màn ra mắt ETF của Solana là dấu hiệu cho một sự mở đầu mới hay chỉ là hiện tượng nhất thời.

Bài viết Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.