Bitcoin đang trở nên quá đắt đỏ để khai thác có lãi: Điều gì sẽ sụp đổ trước – hashrate, trải nghiệm người dùng hay hệ tư tưởng?

Với sự chú ý của chu kỳ này tập trung vào kho bạc Bitcoin của các doanh nghiệp, dòng tiền vào ETF và sự thay đổi thanh khoản toàn cầu, các thợ đào Bitcoin đã trở thành trụ cột bị bỏ qua của mạng lưới.

Tuy nhiên, khi phần thưởng khối giảm và chi phí năng lượng tăng, nhiều thợ đào buộc phải tái tạo bản thân, mở rộng sang dịch vụ lưu trữ AI, kinh doanh chênh lệch giá năng lượng và dịch vụ hạ tầng, chỉ để duy trì hoạt động của máy đào và đảm bảo an ninh cho chuỗi.

Bitcoin chỉ trả 3.125 BTC cho mỗi khối từ trợ cấp, vì vậy phí giao dịch hiện là động lực chính cho doanh thu của thợ đào và an ninh mạng lưới.

Sự phụ thuộc này thể hiện rõ trong các số liệu ngày nay. Hashrate trung bình bảy ngày ở mức gần 1.12 zettahashes mỗi giây, với độ khó mạng lưới khoảng 155 nghìn tỷ.

Trong 144 khối gần nhất, các thợ đào đã kiếm được khoảng 453 BTC tổng phần thưởng, tương đương khoảng 45 triệu USD, với giá giao ngay khoảng 101,000 USD.

Theo bảng điều khiển khai thác, phí trung bình mỗi khối khoảng 0.021 BTC, chiếm một phần nhỏ trong thu nhập của thợ đào.

Phái sinh hashprice cho thấy môi trường doanh thu ngắn hạn bị hạn chế. Đường cong kỳ hạn của Luxor cho thấy khoảng 43.34 USD mỗi petahash mỗi ngày cho tháng 10, giảm từ 47.25 USD cuối tháng 9.

Nhu cầu phí vẫn biến động. Sau đợt tăng đột biến halving tháng 4 năm 2024, gắn liền với sự ra mắt của Runes, với khối halving của ViaBTC thu về hơn 40 BTC từ trợ cấp và phí cộng lại, phí cơ bản đã giảm trong mùa hè.

Galaxy Research đã viết vào tháng 8 rằng phí on-chain đã giảm xuống gần mức thấp lịch sử mặc dù giá mạnh, mô tả thị trường phí là không hề mạnh mẽ.

Chính sách pool càng làm rõ bức tranh này. Foundry và các pool khác đôi khi đã khai thác các giao dịch trả ít hơn một satoshi mỗi byte ảo, cho thấy mức sàn phí thực tế có thể sụp đổ trong các giai đoạn mempool yên tĩnh.

Xác nhận giá rẻ cải thiện trải nghiệm người dùng trong các khoảng thời gian yên tĩnh, mặc dù ngân sách an ninh mà thợ đào thu được khi đó càng phụ thuộc vào trợ cấp cố định.

Một cách đơn giản để hình dung quý tới là chia phí thành ba chế độ và liên kết chúng với doanh thu thợ đào, hashprice và ngưỡng chi phí tấn công.

Sử dụng 144 khối mỗi ngày, trợ cấp 3.125 BTC, hashrate mạng lưới gần 1.13×10⁹ TH/s, và giá giao ngay khoảng 113,000 USD, phí mỗi khối là 0.02 BTC, 0.50 BTC và 5.00 BTC lần lượt tương ứng với tỷ lệ phí khoảng 0.6 phần trăm, 13.8 phần trăm và 61.5 phần trăm doanh thu thợ đào.

Ngân sách an ninh hàng ngày, được định nghĩa là trợ cấp cộng phí trên 144 khối, dao động từ khoảng 453 BTC trong trường hợp yên tĩnh đến 522 BTC vào ngày trung bình và lên tới 1,170 BTC trong thời kỳ cao điểm.

Hiệu ứng tăng dần lên hashprice là cơ học.

Phí bổ sung mỗi khối cộng ΔF × 144 BTC vào doanh thu hàng ngày, được phân bổ trên hashrate mạng lưới và quy đổi theo giá giao ngay, nâng thu nhập thợ đào lên khoảng 0.29 USD, 7.2 USD và 72 USD mỗi petahash mỗi ngày trong các kịch bản đó.

Kỳ hạn gần 43 USD mỗi petahash mỗi ngày có nghĩa là một ngày phí trung bình sẽ tăng doanh thu lên mức phần trăm trung bình, trong khi một ngày cao điểm sẽ thay đổi hoàn toàn kinh tế đơn vị.

Regime Fees per block (BTC) Fee share of revenue Security budget (BTC/day) Security budget (USD/day @ $113k) Hashprice uplift ($/PH/day)

Yên tĩnh	0.02	~0.6%	~452.9	~$51.2M	~$0.29
Trung bình	0.50	~13.8%	~522.0	~$59.0M	~$7.2
Cao điểm	5.00	~61.5%	~1,170.0	~$132.2M	~$72

Chi phí năng lượng đặt các mức tăng này vào bối cảnh. Một đội máy thế hệ mới dựa trên Antminer S21 của Bitmain, với khoảng 17.5 joules mỗi terahash, và dòng M66S của MicroBT gần 18 đến 18.5 joules mỗi terahash, đối mặt với chi phí điện khoảng 21 đến 30 USD mỗi petahash mỗi ngày ở mức 5 đến 7 cent mỗi kilowatt-giờ, theo thông số nhà cung cấp và giá điện phổ biến tại Mỹ.

Với kỳ hạn khoảng 43 USD mỗi petahash mỗi ngày, biên lợi nhuận điện tổng có thể rất mỏng trước khi tính đến chi phí vận hành và vốn. Một ngày phí trung bình giúp các đội máy biên sống sót tốt hơn, và các đợt cao điểm lặp lại có thể bù đắp cho các giai đoạn phí thấp bằng cách tăng dòng tiền.

Khung an ninh hưởng lợi từ hai giới hạn chuyển đổi doanh thu thợ đào thành độ khó của một cuộc tấn công.

Một giới hạn dưới, quan điểm chi phí vận hành cho một cuộc tấn công 51 phần trăm giả định kẻ tấn công có thể mua và vận hành phần cứng với hiệu suất như S21.

Kiểm soát 51 phần trăm của 1.13 ZH/s ở mức 17.5 J/TH đồng nghĩa với tiêu thụ điện gần 10.1 gigawatt. Đó là khoảng 10,085 megawatt-giờ mỗi giờ, tiêu tốn khoảng 0.50 đến 0.71 triệu USD mỗi giờ ở mức 5 đến 7 cent mỗi kilowatt-giờ.

Đây là mức sàn với giả định mua sắm không thực tế, và thị trường cho thuê hiện không thể cung cấp công suất cần thiết ở quy mô đó. Tuy nhiên, nó vẫn là một mốc tham chiếu hữu ích, theo giải thích của River về các cuộc tấn công 51 phần trăm.

Một giới hạn trên, quan điểm dựa trên vốn, mở rộng từ số lượng phần cứng. Sở hữu 51 phần trăm hashrate hiện tại với máy 200 TH/s sẽ cần khoảng 2.88 triệu Antminer S21.

Với giá 2,460 USD mỗi máy, đó là khoảng 7.1 tỷ USD chi phí phần cứng trước khi tính đến địa điểm, hợp đồng điện và nhân sự, phù hợp với các báo cáo truyền thông gần đây về chi phí từ vài đến hàng chục tỷ USD cho việc kiểm soát nhiều ngày, dựa trên giá bán lẻ trên các trang theo dõi ngành.

Những giới hạn này liên kết trực tiếp với phí.

Phí cao kéo dài sẽ tăng doanh thu thợ đào, độ khó và hashrate cân bằng sau khi điều chỉnh, từ đó nâng cả mức sàn chi phí vận hành và ngưỡng vốn thực tế cho kẻ tấn công.

Các đợt tăng đột biến từ inscription hoặc biến động có thể tài trợ cho một bước nhảy lớn trong ngân sách an ninh hàng ngày, như đã thấy vào ngày halving, mặc dù chúng không tạo ra mức cơ bản.

Câu hỏi mở cho quý tới là liệu chính sách giao thức và hành vi ví có thể nâng mức sàn phí mà không phụ thuộc vào các cơn sốt chu kỳ hay không.

Đã có tiến bộ rõ rệt ở phương diện này.

Bitcoin Core v28 đã giới thiệu chuyển tiếp gói một-cha-một-con, cho phép các node chuyển tiếp giao dịch cha có phí thấp khi được ghép với giao dịch con trả phí thông qua cơ chế child-pays-for-parent, ngay cả khi giao dịch cha dưới ngưỡng phí chuyển tiếp tối thiểu.

Điều này giảm rủi ro giao dịch bị kẹt và cho phép thợ đào kiếm tiền từ không gian khối vốn sẽ bị bỏ trống. Bộ chính sách v3 và TRUC bổ sung tính năng replace-by-fee mạnh mẽ cho các cấu trúc giao dịch giới hạn, giúp giảm pinning và cho phép tăng phí dự đoán được, rất quan trọng cho hoạt động kênh Lightning và gộp giao dịch của sàn.

Đề xuất ephemeral anchors giới thiệu một đầu ra anchor tiêu chuẩn cho phép bổ sung phí sau thông qua CPFP mà không mở rộng tập UTXO. Kết hợp với Package RBF trong các cấu trúc 1P1C đơn giản và công việc mempool nhận diện cụm, các công cụ này giúp thợ đào phát hiện cụm giao dịch sinh lời và cho phép ví trả phí xác nhận khi cần thiết.

Không thay đổi nào trong số này tạo ra nhu cầu; tuy nhiên, chúng làm cho việc tăng phí trở nên đáng tin cậy, điều này có xu hướng đặt mức sàn cho phí khi các L2 và sàn giao dịch chuẩn hóa luồng giao dịch.

Hedging của thợ đào bổ sung thêm một dữ liệu kỳ hạn nữa.

Hợp đồng tương lai hashprice của Luxor trên Bitnomial, cùng dữ liệu mạng Hashrate Index phía sau, cung cấp góc nhìn thị trường về doanh thu kỳ vọng của thợ đào. Nếu đường cong kỳ hạn yếu đi trong khi giá điện mùa đông tăng, hashrate mạng lưới có thể đi ngang trừ khi phí on-chain tăng, một động lực sẽ thể hiện rõ ở hashprice giao ngay và độ khó trong vài tuần tới.

Chính sách mẫu pool cũng đáng chú ý. Nếu nhiều pool thường xuyên bao gồm giao dịch dưới 1 sat/vB trong các giai đoạn yên tĩnh, mức sàn phí cơ bản có thể giảm, ngay cả khi chuyển tiếp và hỗ trợ RBF cải thiện rút ngắn thời gian xác nhận trong các giai đoạn bận rộn bằng cách truyền tải cụm giao dịch tăng phí hiệu quả hơn.

Nhận định ngắn hạn, với hashrate gần 1.13 ZH/s và kỳ hạn khoảng 43 USD mỗi petahash mỗi ngày, là phí trung bình đủ để giữ các đội máy biên hoạt động trong khi các cải tiến chính sách lan tỏa qua ví và pool.

Với các thông số hiện tại, tăng phí trung bình lên 0.5 BTC mỗi khối sẽ đẩy ngân sách an ninh hàng ngày lên khoảng 522 BTC, hoặc khoảng 52 triệu USD, ở mức 101,000 USD.

Bài viết Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology? xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.