ETFs de Solana estão superando o Bitcoin: será que o SOL está drenando a liquidez do BTC?

Por seis dias consecutivos de negociação, a partir de 28 de outubro, quando a Bitwise lançou o BSOL US Solana ETF, foram captados US$ 284 milhões, enquanto os fundos de Bitcoin e Ethereum registraram saídas de capital.

De acordo com dados da Farside Investors, os ETFs de Bitcoin perderam US$ 1,7 bilhão no mesmo período. Os produtos de Ethereum tiveram saídas de US$ 473 milhões.

A divergência não foi sutil e ocorreu em um momento em que ventos macroeconômicos contrários, como a postura agressiva do Fed e o fortalecimento do dólar, normalmente reduzem o apetite por risco em todo o mercado cripto.

No entanto, os novos ETFs de Solana absorveram criações constantes enquanto os incumbentes enfrentaram resgates.

A questão é se isso marca uma verdadeira rotação dos alocadores ou se é apenas o entusiasmo inicial que acompanha qualquer novo lançamento de ETF, amplificado por um movimento temporário de aversão ao risco que fez Bitcoin e Ethereum parecerem sobrevalorizados.

A mecânica de uma deslocalização

Até 4 de novembro, os ETFs spot de Bitcoin e Ethereum juntos registraram aproximadamente US$ 797 milhões em saídas líquidas em um único dia, à medida que o sentimento piorava.

Enquanto isso, os fundos de Solana continuaram registrando pequenas, porém contínuas, criações líquidas. Os dados semanais da CoinShares para o período encerrado em 31 de outubro contam a mesma história no nível global de ETPs.

Os produtos de Bitcoin lideraram as saídas, enquanto Solana captou cerca de US$ 421 milhões, sua segunda maior semana já registrada, impulsionada inteiramente pelos lançamentos nos EUA.

Os registros da Farside por emissor confirmam o padrão ao longo das sessões. Os fundos de Bitcoin tiveram saídas por vários dias até o início de novembro, enquanto Ethereum ficou negativo. Enquanto isso, ambos os ETFs de Solana dos EUA mantiveram fluxos positivos em todos os dias de negociação desde sua estreia.

Esses dados sugerem que a capacidade da Solana de atrair capital não é apenas ruído.

Resgates sustentados em ETFs de Bitcoin e Ethereum reduzem mecanicamente sua participação no total de ativos sob gestão de ETFs de cripto e diminuem a demanda diária no mercado primário pelos tokens subjacentes.

Criações persistentes em ETFs de Solana reduzem o float disponível e aprofundam a liquidez secundária em SOL.

Se o ritmo dos fluxos persistir por semanas em vez de dias, construtores de índices, alocadores e formadores de mercado recalibram exposições e inventários em direção à Solana, o que tende a amplificar o desempenho relativo em ambas as direções.

Janelas de lançamento versus demanda real.

Os fluxos de Solana estão claramente dentro da clássica janela de lançamento de novo produto, que normalmente antecipa as criações.

O painel da Farside mostra capital substancial de seed e conversão no lançamento, especialmente para o GSOL da Grayscale. Os três primeiros dias apresentaram resultados excepcionalmente fortes antes que o ritmo desacelerasse.

Se o ritmo pós-lançamento voltar para poucos milhões por dia enquanto as saídas de Bitcoin e Ethereum desaceleram com a estabilização do cenário macro, a narrativa de rotação se reduz a um artefato do lançamento.

No entanto, se os fundos de Solana negociados nos EUA continuarem absorvendo criações líquidas após o esgotamento do capital inicial, potencialmente por quatro a seis semanas consecutivas de fluxos positivos, enquanto os fundos de Bitcoin e Ethereum continuam a registrar saídas devido à instabilidade macroeconômica, o rebalanceamento se torna duradouro.

A CoinShares já atribui a força da Solana na semana passada à demanda por ETFs nos EUA, e não a uma anomalia de um único emissor.

Essa combinação sugere uma verdadeira rotação de alocadores, não apenas uma mecânica de lançamento disfarçada de estratégia.

Eric Balchunas observou em 1º de novembro que o BSOL liderou todos os ETPs de cripto “de longe” em fluxos semanais, com US$ 417 milhões, ficando em 16º lugar em fluxos totais entre todos os ETFs na semana. O BSOL superou até mesmo o IBIT da BlackRock, que teve uma semana atípica.

Isso é distribuição em ação, mas também é um sinal de que alocadores com novos mandatos encontraram espaço para exposição à Solana sem esperar que Bitcoin ou Ethereum se estabilizassem primeiro.

Quem decide o desfecho?

O que observar a seguir é o estado estável pós-lançamento nas criações de Solana em comparação com os resgates de Bitcoin e Ethereum.

Se Solana mantiver criações líquidas positivas após a dissipação dos fluxos iniciais e Bitcoin e Ethereum permanecerem negativos em janelas semanais móveis, considere o movimento como estrutural.

Se as criações de Solana diminuírem para zero e os incumbentes se estabilizarem, isso foi apenas um efeito da janela de lançamento amplificado por uma semana de aversão ao risco que fez tudo parecer mais decisivo do que realmente era.

O que está em jogo são padrões de distribuição e gravidade de liquidez. Solana não precisa ultrapassar Bitcoin ou Ethereum em ativos totais para vencer esta rodada. Ela só precisa provar que um lançamento de ETF bem cronometrado pode atrair capital mesmo quando as condições macroeconômicas favorecem a retirada.

Se isso se mantiver, a lição para a próxima onda de ETFs de altcoins é clara: a distribuição cria sua própria demanda, e sincronizar o lançamento com uma queda nos fluxos dos incumbentes pode acelerar a mudança.

Os alocadores que emitirem ordens no próximo mês decidirão se a estreia do ETF de Solana foi um sinal de abertura ou uma anomalia.

O post Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? apareceu primeiro em CryptoSlate.