Les ETFs Solana surperforment Bitcoin : SOL draine-t-il la liquidité de BTC ?

Pendant six jours de trading consécutifs, à partir du 28 octobre, lorsque Bitwise a lancé le BSOL US Solana ETF, celui-ci a attiré 284 millions de dollars, tandis que les fonds Bitcoin et Ethereum subissaient des sorties de capitaux.

Selon les données de Farside Investors, les ETFs Bitcoin ont perdu 1,7 milliard de dollars sur la même période. Les produits Ethereum ont enregistré une sortie de 473 millions de dollars.

La divergence n’était pas subtile, et elle est survenue à un moment où les vents contraires macroéconomiques, constitués d’une posture hawkish de la Fed et d’un dollar en renforcement, réduisent généralement l’appétit pour le risque dans l’ensemble de la crypto.

Au lieu de cela, les nouveaux produits Solana ont absorbé des créations régulières tandis que les acteurs historiques faisaient face à des rachats.

La question est de savoir si cela marque une véritable rotation des allocateurs ou simplement l’enthousiasme initial qui accompagne tout lancement de nouvel ETF, amplifié par une phase temporaire de désengagement du risque qui a donné l’impression que Bitcoin et Ethereum étaient surévalués.

La mécanique d’une dislocation

Jusqu’au 4 novembre, les ETFs spot Bitcoin et Ethereum ont enregistré ensemble environ 797 millions de dollars de sorties nettes en une seule journée, alors que le sentiment se détériorait.

Pendant ce temps, les fonds Solana continuaient d’enregistrer de petites mais constantes créations nettes. Les données hebdomadaires de CoinShares pour la période se terminant le 31 octobre racontent la même histoire au niveau mondial des ETP.

Les produits Bitcoin ont mené les sorties, tandis que Solana a attiré environ 421 millions de dollars, sa deuxième plus grande semaine jamais enregistrée, entièrement portée par les lancements américains.

Les données de Farside au niveau des émetteurs confirment ce schéma sur plusieurs séances. Les fonds Bitcoin ont subi des sorties sur plusieurs jours jusqu’au début novembre, tandis qu’Ethereum est passé en négatif. Pendant ce temps, les deux ETFs Solana américains ont maintenu des flux positifs chaque jour de trading depuis leur lancement.

Ces éléments suggèrent que la capacité de Solana à attirer des capitaux n’est pas qu’un simple bruit de fond.

Des rachats soutenus dans les ETFs Bitcoin et Ethereum réduisent mécaniquement leur part des actifs totaux sous gestion des ETFs crypto et diminuent la demande quotidienne sur le marché primaire pour les tokens sous-jacents.

Des créations persistantes dans les ETFs Solana resserrent le flottant disponible et approfondissent la liquidité secondaire sur SOL.

Si ce rythme de flux se maintient sur plusieurs semaines plutôt que sur quelques jours, les constructeurs d’indices, allocateurs et market makers recalibrent leur exposition et leur inventaire vers Solana, ce qui tend à amplifier la performance relative dans les deux sens.

Fenêtres de lancement versus demande réelle

Les flux Solana s’inscrivent parfaitement dans la fenêtre classique de lancement de nouveau produit, qui concentre généralement les créations au début.

Le tableau de bord de Farside montre un capital de départ et de conversion substantiel au lancement, en particulier pour le GSOL de Grayscale. Les trois premiers jours ont donné des résultats exceptionnellement forts avant que le rythme ne ralentisse.

Si le rythme post-lancement retombe vers quelques millions de dollars par jour tandis que les sorties de Bitcoin et Ethereum ralentissent à mesure que le contexte macroéconomique se stabilise, le récit de rotation s’effondre pour devenir un simple artefact de lancement.

Cependant, si les fonds Solana cotés aux États-Unis continuent d’absorber des créations nettes après l’épuisement du capital de départ, potentiellement pendant quatre à six semaines consécutives de flux positifs, tandis que les fonds Bitcoin et Ethereum continuent de fuir en raison des incertitudes macroéconomiques, le rééquilibrage devient durable.

CoinShares attribue déjà la force de Solana la semaine dernière à la demande pour les ETFs américains, plutôt qu’à une anomalie d’un seul émetteur.

Cette combinaison suggère une véritable rotation des allocateurs, et non simplement une mécanique de lancement déguisée en stratégie.

Eric Balchunas a noté le 1er novembre que BSOL a mené tous les ETP crypto « de très loin » en flux hebdomadaires avec 417 millions de dollars, se classant 16e pour l’ensemble des ETFs cette semaine-là. BSOL a même surpassé l’IBIT de BlackRock, qui a connu une semaine inhabituellement faible.

C’est la distribution à l’œuvre, mais c’est aussi un signal que les allocateurs avec de nouveaux mandats ont trouvé de la place pour une exposition à Solana sans attendre que Bitcoin ou Ethereum se stabilisent d’abord.

Qui décide de l’issue finale ?

Ce qu’il faut surveiller ensuite, c’est l’état stable post-lancement des créations Solana par rapport aux rachats Bitcoin et Ethereum.

Si Solana maintient des créations nettes positives une fois les flux de départ dissipés et que Bitcoin et Ethereum restent négatifs sur des fenêtres hebdomadaires glissantes, considérez le mouvement comme structurel.

Si les créations Solana s’aplanissent et que les acteurs historiques se stabilisent, il s’agissait d’un pic de lancement amplifié par une semaine de désengagement du risque qui a donné à tout cela un aspect plus décisif qu’il ne l’était réellement.

Les enjeux sont les répartitions par défaut et la gravité de la liquidité. Solana n’a pas besoin de dépasser Bitcoin ou Ethereum en actifs totaux pour remporter cette manche. Il lui suffit de prouver qu’un lancement d’ETF bien chronométré peut attirer des capitaux même lorsque les conditions macroéconomiques favorisent le repli.

Si cela se confirme, la leçon pour la prochaine vague d’ETFs altcoins est claire : la distribution crée sa propre demande, et synchroniser le lancement avec une baisse des flux des acteurs historiques peut accélérer le changement.

Ce sont les allocateurs qui passeront les ordres au cours du mois prochain qui décideront si le lancement de l’ETF Solana était le signe d’une ouverture ou d’une anomalie.

L’article original Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? est apparu en premier sur CryptoSlate.