La volatilité du marché s’intensifie, pourquoi le bitcoin a-t-il encore des chances d’atteindre 200 000 dollars au quatrième trimestre ?

Titre original : « Rapport d’évaluation du Bitcoin pour le quatrième trimestre 2025 »

Source originale : Tiger Research

Note de Rhythm : Cet article a été publié pour la première fois le 27 octobre 2025. Le 6 novembre, Tiger Research a publié un nouvel article indiquant que, malgré l’augmentation de la volatilité du marché, l’objectif de prix de 200 000 dollars reste inchangé. Les raisons sont les suivantes :

· Le shutdown du gouvernement américain dure depuis 35 jours, créant une pression à court terme — la liquidité du TGA du Trésor américain est gelée, et selon les prévisions de Polymarket, il y a 73 % de chances que ce shutdown se poursuive après la mi-novembre.

· Un événement de liquidation record a affecté le sentiment du marché — le 10 octobre (UTC+8), la taille des liquidations forcées a atteint 20 milliards de dollars, impactant 1,6 million de traders ; le marché a purgé l’effet de levier excessif, entraînant un repli temporaire.

· Les fondamentaux restent solides, la tendance haussière à long terme demeure — l’expansion de la liquidité mondiale, la masse monétaire M2 dépasse 96 000 milliards de dollars, les investisseurs institutionnels maintiennent des achats stratégiques, l’objectif de prix du Bitcoin à 200 000 dollars reste inchangé. Voici le contenu original :

Points clés

· Les investisseurs institutionnels continuent d’accumuler malgré la volatilité — Les flux nets d’ETF sont restés stables au troisième trimestre, MSTR a acquis 388 bitcoins en un mois, démontrant une conviction d’investissement à long terme ;

· Surchauffé mais pas extrême — L’indice MVRV-Z est à 2,31, indiquant une valorisation élevée mais pas extrême ; la purge des capitaux à effet de levier a éliminé les traders à court terme, créant de l’espace pour la prochaine hausse ;

· L’environnement de liquidité mondiale continue de s’améliorer — La masse monétaire M2 a dépassé 96 000 milliards de dollars, un record historique ; les attentes de baisse des taux de la Fed s’intensifient, avec 1 à 2 baisses supplémentaires attendues cette année.

Les investisseurs institutionnels achètent dans l’incertitude commerciale sino-américaine

Au troisième trimestre 2025, le marché du Bitcoin a ralenti après une forte hausse au deuxième trimestre (+28 % en glissement trimestriel), entrant dans une phase de consolidation volatile (+1 % en glissement trimestriel).

Le 6 octobre (UTC+8), le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique à 126 210 dollars, mais le gouvernement Trump a de nouveau exercé une pression commerciale sur la Chine, entraînant une correction de 18 % du prix du Bitcoin à 104 000 dollars, avec une volatilité nettement accrue. Selon l’indice de volatilité du Bitcoin (BVIV) de Volmex Finance, la volatilité du Bitcoin s’est resserrée de mars à septembre à mesure que les investisseurs institutionnels accumulaient régulièrement, mais a bondi de 41 % après septembre, accentuant l’incertitude du marché (Graphique 1).

Cette correction, alimentée par la résurgence des tensions commerciales sino-américaines et la rhétorique dure de Trump, semble temporaire. Les achats stratégiques des institutions, menées par Strategy Inc. (MSTR), s’accélèrent en réalité. L’environnement macroéconomique a également joué un rôle. La masse monétaire mondiale M2 a dépassé 96 000 milliards de dollars, un record historique, tandis que la Fed a abaissé son taux directeur de 25 points de base à 4,00 %-4,25 % le 17 septembre. La Fed a laissé entendre qu’elle réduirait encore les taux 1 à 2 fois cette année ; un marché du travail stable et la reprise économique créent des conditions favorables pour les actifs à risque.

Les flux de capitaux institutionnels restent solides. Les flux nets dans les ETF Bitcoin au comptant ont atteint 7,8 milliards de dollars au troisième trimestre. Bien que ce soit inférieur aux 12,4 milliards de dollars du deuxième trimestre, le maintien d’un flux net positif tout au long du troisième trimestre confirme la stabilité des achats institutionnels. Cette dynamique s’est poursuivie au quatrième trimestre — rien que la première semaine d’octobre a enregistré 3,2 milliards de dollars, un record hebdomadaire pour 2025. Cela indique que les investisseurs institutionnels considèrent la correction des prix comme une opportunité stratégique d’entrée. Strategy a continué d’acheter pendant la correction du marché, acquérant 220 bitcoins le 13 octobre (UTC+8) et 168 bitcoins le 20 octobre (UTC+8), soit un total de 388 bitcoins en une semaine. Cela montre que, quelle que soit la volatilité à court terme, les investisseurs institutionnels restent fermement convaincus de la valeur à long terme du Bitcoin.

Les signaux on-chain sont surchauffés, les fondamentaux inchangés

L’analyse on-chain révèle certains signes de surchauffe, mais la valorisation n’est pas encore préoccupante. L’indicateur MVRV-Z (rapport entre la capitalisation boursière et la valeur réalisée) se situe actuellement en zone de surchauffe, à 2,31, mais il s’est stabilisé par rapport à la zone de valorisation extrême observée en juillet-août (Graphique 2).

Le ratio des profits et pertes non réalisés nets (NUPL) montre également une zone de surchauffe, mais la situation de profits non réalisés élevés du deuxième trimestre s’est atténuée (Graphique 3). Le ratio ajusté des profits réalisés sur les sorties (aSOPR) reflète les profits et pertes réalisés par les investisseurs ; ce ratio est très proche de la valeur d’équilibre de 1,03, indiquant qu’il n’y a pas lieu de s’inquiéter (Graphique 4).

Le nombre de transactions Bitcoin et d’utilisateurs actifs est resté similaire au trimestre précédent, indiquant un ralentissement temporaire de la croissance du réseau (Graphique 5). Parallèlement, le volume total des transactions est en hausse. Moins de transactions mais un volume plus important signifie que des montants plus élevés sont transférés dans moins de transactions, ce qui suggère une augmentation des flux de capitaux à grande échelle.

Cependant, on ne peut pas considérer l’augmentation du volume des transactions comme un signal purement positif. Récemment, les flux vers les exchanges centralisés ont augmenté, ce qui indique généralement que les détenteurs se préparent à vendre (Graphique 6). En l’absence d’amélioration des indicateurs fondamentaux tels que le nombre de transactions et d’utilisateurs actifs, la hausse du volume des transactions reflète davantage des mouvements de capitaux à court terme et une pression de vente dans un environnement volatil, plutôt qu’une augmentation de la demande réelle.

Le krach du 11 octobre prouve que le marché est désormais dominé par les institutions

Le krach des exchanges centralisés le 11 octobre (UTC+8), avec une chute de 14 %, prouve que le marché du Bitcoin est passé d’une domination par les particuliers à une domination institutionnelle.

Le point clé est que la réaction du marché a été radicalement différente de celle du passé. Dans un contexte similaire fin 2021, un marché dominé par les particuliers a vu la panique se propager, suivie d’un krach. Cette fois, la correction a été limitée. Après des liquidations massives, les investisseurs institutionnels ont continué d’acheter, montrant leur détermination à défendre le marché à la baisse. De plus, les institutions semblent considérer cela comme une consolidation saine, aidant à éliminer la demande spéculative excessive.

À court terme, les ventes en chaîne réduiront le prix d’achat moyen des investisseurs particuliers et augmenteront la pression psychologique, ce qui pourrait accentuer la volatilité en raison d’un sentiment de marché dégradé. Mais si les investisseurs institutionnels continuent d’entrer pendant la consolidation, cette correction pourrait poser les bases de la prochaine hausse.

L’objectif de prix relevé à 200 000 dollars

En utilisant notre méthode TVM pour l’analyse du troisième trimestre, nous obtenons un prix de référence neutre de 154 000 dollars, en hausse de 14 % par rapport aux 135 000 dollars du deuxième trimestre. Sur cette base, nous appliquons un ajustement fondamental de -2 % et un ajustement macroéconomique de +35 %, ce qui donne un objectif de prix de 200 000 dollars.

L’ajustement fondamental de -2 % reflète le ralentissement temporaire de l’activité réseau et l’augmentation des dépôts sur les exchanges centralisés, indiquant une faiblesse à court terme. L’ajustement macroéconomique reste à 35 %. L’expansion de la liquidité mondiale et les flux de capitaux institutionnels se poursuivent, la position accommodante de la Fed sur les taux d’intérêt offre un puissant catalyseur pour la hausse du quatrième trimestre.

Les corrections à court terme peuvent provenir de signes de surchauffe, mais il s’agit d’une consolidation saine, et non d’un changement de tendance ou de perception du marché. Le prix de référence continue d’augmenter, indiquant une hausse régulière de la valeur intrinsèque du Bitcoin. Malgré une faiblesse temporaire, les perspectives haussières à moyen et long terme restent solides.