新火科技 Livio：以太坊 Fusaka 升級價值被低估

文章作者：新火科技執行董事及 CEO 翁曉奇 文章来源：FT中文網

25 年深秋，全球加密資產市場經歷了一輪劇烈回調，價格恐慌和流動性擔憂走到了自 2022 年以來最"極端"的位置。然而，當普遍的悲觀情緒籠罩市場時，大眾也集體忽略了另一個更具戰略意義的事件------以太坊在 12 月 3 日完成的 Fusaka 升級。

往年，以太坊升級總是提前半年開始預熱；今年，由於下行情緒的控制，升級幾乎未進入大眾視野。但經我們研判發現， Fusaka 並非簡單的技術修補，它是對以太坊經濟模型和生態性能的調整，系統性地解決了困擾多年的"價值捕獲"和"用戶體驗"兩大核心瓶頸。

到底升級了什麼------把 L2 的"路"修寬修便宜，再加上"限速牌"和"護欄"。

Fusaka 戰略意義在於，徹底消除了基於以太坊上走向全球主流和應用市場的兩大核心壁壘：成本過高和使用複雜。

首先，它帶來了徹底的成本革命。此次升級的核心機制，可以形象地理解為在不顯著抬高 L1 主網負擔的前提下，為 L2 "修寬了高速公路"，並大幅降低了通行的"過路費"。

這種設計使得 L2 的交易手續費有望長期維持在極致低水平，理論上單筆交易成本可低至約 0.001 美元。這種極致的成本優勢，是對高頻業務的天花板式突破。無論是鏈上遊戲、去中心化社交、AI 代理結算，還是金融機構關注的 RWA（現實世界資產）的頻繁結算，都真正具備了"跑在鏈上"的經濟基礎。同時，Fusaka 也對 L1 主網進行了精妙的平衡，它通過"提速"與"限重"（為交易設上限），在提升效率的同時，通過優化節點存儲需求，降低了硬件門檻，確保了效率提升與去中心化的平衡。

其次，它實現了用戶體驗的飛躍，這是實現大規模應用的關鍵。Fusaka 解決了區塊鏈技術長久以來最令人詬病的問題：複雜的私鑰管理。升級通過原生支持 Passkey 方案，實現了從"記助記詞"到"指紋解鎖"的跨越。用戶不再需要抄寫、保管複雜的助記詞，而是可以直接調用手機的指紋、FaceID 等安全模塊來完成簽名。這種革新使錢包的使用體驗開始向日常 App 靠攏，再配合預確認機制，使"轉帳像用 App 一樣順手"的目標更近一步。整個以太坊生態從"技術好用"開始邁向"真正好用"，這是引入更多 Web2 用戶、跑出面向大眾應用的關鍵基礎。

以太坊經濟模型從"極度通脹"模型轉向"通縮"

當然，Fusaka 升級還有一點最被市場低估的，是對以太坊 ETH 代幣經濟模型的顛覆性完善，讓以太坊從"極度通脹"，到"略微通脹"甚至"通縮"。

我們打一個有趣的比方，此前以太坊如果是"諸侯各自為政"時代，之後就進入了"市場化經濟"的時代。過去的 L1 和各家 L2 之間的經濟關係，有點像春秋時期的"天子與列國諸侯"：名義上尊王，實質上諸侯各自為政，L2 繁榮產生的經濟活動並沒有通過主網的費用和銷毀，有效反哺到 ETH 資產本身。Fusaka 升級之後，恰恰是把這套關係線性化、制度化，將經濟模型重新調整為正常市場化邏輯------L2 變成了需要定期、穩定地"向中心交稅"的租客，必須為使用 L1 提供的安全性和數據吞吐能力支付穩定的 L1 費用。L2 的交易量和活躍度一旦增長，將直接通過這個費用機制，轉化為 L1（ETH）的經濟價值捕獲。

這種制度化"交稅"，為 ETH 帶來了被市場低估的隱形回購機制。 L2 支付的費用會被燃燒，這本質上構成了對 ETH 代幣的穩定、內生的"回購"機制。儘管過去 L2 支付的燃燒量占比極低，但在 Fusaka 極致降費並刺激 L2 活躍度後，L2 交易量將指數級增長，從而顯著推高 L1 銷毀量。我們估算，僅相關費用每年就可能多帶來約 3,000--10,000 枚 ETH 的額外銷毀，相當於給 ETH 增加了一條跟業務量掛鉤的長期回購機制。Fusaka 的設計使 ETH 的供給隨業務使用而調節，這是一種比單純的通縮敘事更健康、更具韌性的估值基礎。

當前的 ETH 擴容方案是正確且堅定的。 結合後續的升級，以太坊 L2 生態整體 TPS 有機會衝擊 10,000 級別，甚至長期 100,000+ 的量級，且網絡使用的 Gas 費對用戶非常友好。這意味著 ETH 將不再只是"DeFi 的網絡使用費"和"敘事中的通縮資產"，而是逐步變成整個 L2 經濟體的風險中樞與結算層權益。這種戰略地位的提升，是 Fusaka 帶來最強大的長期價值支撐。

總結：錨定核心價值，迎接時代變革

我們認為，Fusaka 帶來的戰略價值遠高於目前的市場定價，值得所有機構重新審視以太坊生態的長期投資價值。以太坊 Fusaka 升級是加密資產行業很重要的底層經濟模型變革，其帶來的極致降費和用戶體驗的飛躍，是實現 Web3 大規模商業化落地的"臨門一腳"。專注於長期價值和基礎創新的機構，終將在下一輪行業變革中佔據先機。

原文鏈接 ```