華爾街的算盤：5億美元收購Ripple，背後有何玄機？

Original Article Title: "Wall Street's Abacus: $5 Billion to Buy Ripple What?"

Original Article Author: Seed.eth, BitpushNews

2025年11月，Ripple Labs 宣布完成一輪50億美元的新戰略融資，將公司估值推高至400億美元。這是這家加密貨幣金融公司六年來首次公開融資，也是自2019年C輪融資以來最大規模的資本注入。

更重要的是，本輪融資背後的資本派系非同凡響：華爾街兩大巨頭 Fortress Investment Group 和 Citadel Securities 領投，Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Wace 等知名機構亦有參與。

對於熟悉 Ripple 的人來說，這可以說是一場「王者歸來」——這還是那個曾因SEC訴訟深陷泥潭、甚至一度被認為是「殭屍公司」的 Ripple 嗎？

從「敘事大師」到「合規巨頭」

Ripple 成立於2012年，是加密社區最早的項目之一。其核心技術是 XRP Ledger，一個為跨境支付設計的去中心化帳本。Ripple Labs 基於該帳本開發了支付與結算系統，XRP 代幣曾於2017至2018年在全球大受歡迎，市值排名僅次於 Bitcoin 和 Ethereum，位列前三。

然而，隨著代幣價格暴跌以及「合作夥伴造勢」的真相浮出水面，Ripple 所謂「銀行級合作」的敘事開始崩潰。

在這一時期，Forbes 發表文章直指 Ripple 的核心商業模式可能是一場「拉高出貨」：Ripple 利用其龐大的 XRP 持倉砸錢合作，營造虛假繁榮，並用模糊語言規避監管。其最終目的不是推動技術落地，而是通過營銷與炒作抬高免費獲得的代幣價值，讓內部人最終套現獲利。

2020年12月，監管鐵鎚落下。

美國證券交易委員會（SEC）以「未註冊證券發行」起訴 Ripple，指控其通過 XRP 非法融資超過13億美元。

這成為加密行業最具標誌性的監管大戰之一。

訴訟的連鎖反應極為慘烈：Coinbase、Kraken 等主流交易所迅速下架 XRP；長期合作夥伴 MoneyGram 終止合作；XRP 價格在隨後一個月內暴跌超過60%。Ripple 不僅業務受挫，更被合規市場徹底拉黑。

戰略轉型

儘管這場曠日持久的訴訟讓 Ripple 付出了近2億美元的律師費，但也為公司贏得了寶貴的喘息空間和部分有利判決，爭取到了戰略轉型的時間。

2024年，Ripple 正式推出 RLUSD，這是一款與美元掛鉤的穩定幣，主打合規，聚焦金融機構支付與結算。不同於 USDT 和 USDC，RLUSD 並非用於交易所間的「穩定幣」交易，而是意圖進入傳統信用卡與跨境結算體系。

2025年，Ripple 宣布與 Mastercard、WebBank、Gemini 等合作，將 RLUSD 用於信用卡實時結算，成為全球首個進入卡網絡的區塊鏈穩定幣。

這不僅打開了穩定幣應用的 B2B 通道，也為 Ripple 與現實金融體系的融合鋪平了道路。

為構建完整的鏈上金融能力，Ripple 在2023-2025年間進行了一系列針對性收購：

· 收購 Metaco：獲得機構級數字資產託管技術，為服務大型金融機構打下基礎。

· 收購 Rail：獲得穩定幣發行與管理系統，加速 RLUSD 上線。

· 拿下 Hidden Road：補齊機構信用網絡與跨境結算能力拼圖。

通過這些收購，Ripple 的系統能力已從單一的跨境支付系統，進化為涵蓋「穩定幣發行＋機構託管＋跨鏈結算」的全棧金融基礎設施。

400億美元估值背後的真相

表面上看，Ripple 的轉型之路似乎越走越寬。

但資本市場的老玩家看到的卻是另一番景象。

要理解這輪融資背後的真正邏輯，必須看清 Ripple 的本質：一個龐大的「數字資產金庫」。

XRP 問世時，1000億枚代幣中有80%由 Ripple 託管。截至目前，公司仍持有347.6億枚代幣，按市價計算名義價值超過800億美元——是本輪融資估值的兩倍。

據多位風投人士透露，這筆5億美元的交易與購買 Ripple 的 XRP 持倉密切相關，且很可能以遠低於現貨價的價格成交。

從投資角度看，投資者實際上以0.5倍 mNAV（市值與淨資產價值比）收購了一項資產。即便對 XRP 持倉打五折流動性折價，這部分資產的價值依然與公司估值相當。

一位知情人士向 Unchained 表示：「即使他們無法成功建立自己的業務，也可以直接收購另一家公司。」

一位風投人士表示：「這家公司除了持有 XRP 沒有任何價值。沒有人在用他們的技術，也沒有人對他們的網絡／區塊鏈感興趣。」

另一位社區成員則稱：「Ripple 的股權本身可能並不值錢，肯定不值400億美元。」

有參與者揭示了真正邏輯：「支付賽道現在太熱，投資人必須在賽道上押多匹馬。」

Ripple 只是其中一匹馬——技術或許一般，但「飼料」極其充足（XRP 儲備）。

而對 Ripple 來說，這是一場雙贏：

· 鞏固估值：將400億美元估值從私募市場正式化，為早期投資人退出提供定價標杆。

· 避免拋售：用融資現金進行收購，避免拋售 XRP 衝擊市場。

Ripple 聯合創始人 Chris Larsen 的個人財富也已飆升至約150億美元。

從這個角度看，Ripple 的故事已成為最經典的金融敘事之一：關於資產、關於估值、關於流動性管理。

從 SEC 被告席到華爾街董事會，Ripple 的旅程正是整個加密行業從理想主義走向現實主義的縮影。如果說過去的 Ripple 是「敘事經濟學」的巔峰，那麼今天的 Ripple 則展現了當潮水退去，項目團隊如何依靠最原始的資本實力實現「軟著陸」。