比特幣挖礦成本過高難以獲利：首先崩潰的是算力、用戶體驗還是理念？

隨著本輪週期的焦點集中在企業Bitcoin庫存、ETF資金流入以及全球流動性的變化，Bitcoin的礦工卻成為了這個網絡中被忽視的支柱。

然而，隨著區塊獎勵減少和能源成本上升，許多礦工被迫自我革新，涉足AI託管、能源套利和基礎設施服務，只為了讓礦機持續運轉並維護鏈的安全。

Bitcoin每個區塊僅支付3.125 BTC的補貼，因此交易手續費現已成為礦工收入和網絡安全的主要驅動力。

這種依賴性在今日的數據中表現得很明顯。七日平均算力接近1.12 zettahashes每秒，網絡難度約為155兆。

在過去的144個區塊中，礦工總共獲得約453 BTC的獎勵，按現貨價格約$101,000計算，相當於約$45 million。

根據挖礦儀表板，每個區塊的平均手續費約為0.021 BTC，僅佔礦工收入的一小部分。

Hashprice衍生品顯示短期內收入環境受限。Luxor的遠期曲線顯示，10月每petahash每日約$43.34，低於9月底的$47.25。

手續費需求依然波動。2024年4月減半後，隨著Runes的推出，ViaBTC的減半區塊從補貼和手續費中共獲得超過40 BTC，之後基礎手續費在夏季有所回落。

Galaxy Research在8月撰文指出，鏈上手續費雖然價格堅挺，但已跌至接近歷史低點，形容手續費市場遠稱不上強勁。

礦池政策進一步放大了這一現象。Foundry及其他礦池有時會挖出支付低於每虛擬字節一聰的交易，顯示在mempool平靜時期，實際手續費底線可以大幅下滑。

在平靜時期，低廉的確認費用提升了用戶體驗，儘管此時礦工收取的安全預算更依賴於固定補貼。

一個簡單的方式來規劃下個季度，就是將手續費分為三個區間，並將其對應到礦工收入、hashprice和攻擊成本門檻。

以每日144個區塊、3.125 BTC補貼、網絡算力約1.13×10⁹ TH/s、現貨價格約$113,000計算，每區塊手續費為0.02 BTC、0.50 BTC和5.00 BTC時，分別佔礦工收入的約0.6%、13.8%和61.5%。

每日安全預算（即144個區塊的補貼加手續費）從平靜時的約453 BTC，到中等日的522 BTC，再到高峰時的1,170 BTC不等。

手續費對hashprice的增量影響是機械性的。

每區塊額外手續費會為每日收入增加ΔF × 144 BTC，分攤到網絡算力並按現貨價格換算後，分別在這些情境下為每petahash每日約$0.29、$7.2和$72。

遠期價格約$43每petahash每日，意味著中等手續費日可為收入帶來十幾個百分點的提升，而高峰日則會重置單位經濟效益。

Regime Fees per block (BTC) Fee share of revenue Security budget (BTC/day) Security budget (USD/day @ $113k) Hashprice uplift ($/PH/day)

Quiet	0.02	~0.6%	~452.9	~$51.2M	~$0.29
Moderate	0.50	~13.8%	~522.0	~$59.0M	~$7.2
Peak	5.00	~61.5%	~1,170.0	~$132.2M	~$72

能源成本為這些增量提供了背景。以Bitmain的Antminer S21（約17.5焦耳/TH）和MicroBT的M66S系列（約18至18.5焦耳/TH）為主的現代礦機艦隊，按供應商規格和美國常見電價計算，每petahash每日的電費約為$21至$30（每千瓦時5至7美分）。

以遠期價格約$43每petahash每日計算，毛利率在扣除運營和資本成本前可能很薄。中等手續費日有助於邊際礦機艦隊的生存，而多次高峰則可通過提升現金流彌補低手續費時期。

安全框架受益於兩個界限，這將礦工收入轉化為攻擊難度。

下限以運營成本角度看待51%攻擊，假設攻擊者能以S21級效率獲取並運營硬體。

控制1.13 ZH/s的51%，每TH 17.5焦耳，意味著功耗接近10.1吉瓦。這約為每小時10,085兆瓦時，按每千瓦時5至7美分計算，每小時成本約$0.50至$0.71 million。

這是基於不現實採購假設的底線，且租賃市場目前無法提供如此規模的算力。不過，根據River對51%攻擊的解釋，它仍是一個有用的數量級標記。

上限則以資本為基礎。以200 TH/s機器持有今日算力的51%，需約288萬台Antminer S21。

每台$2,460，總硬體成本約$7.1 billion，尚未計入場地、電力合約和人員，這與近期媒體報導的多日控制需數十億至數十 billions相符，基於行業追蹤器的零售價格。

這些界限與手續費直接相關。

持續較高的手續費會提升礦工收入、難度和調整後的均衡算力，進而提高攻擊者的運營成本底線和實際資本門檻。

銘文或波動性帶來的激增可為每日安全預算提供大幅提升，如減半日所示，但這並不構成基線。

下季度的開放問題是，協議政策和錢包行為能否在不依賴週期性狂熱的情況下提升手續費底線。

在這方面已有實質進展。

Bitcoin Core v28引入了one-parent-one-child包中繼，允許節點在父交易與支付子交易配對時通過child-pays-for-parent機制中繼低手續費父交易，即使父交易低於最小中繼手續費門檻。

這降低了交易卡住的風險，並允許礦工將原本閒置的區塊空間變現。v3和TRUC政策組為有限交易拓撲新增了強大的replace-by-fee功能，可減輕鎖定問題並實現可預測的手續費提升，這對Lightning通道運營和交易所批量處理至關重要。

臨時錨點提案引入了一種標準錨點輸出，允許通過CPFP事後添加手續費而不擴大UTXO集。結合簡單1P1C拓撲下的Package RBF和集群感知mempool工作，這些工具幫助礦工發現有利可圖的交易集群，並讓錢包在必要時支付確認費用。

這些變化都不會直接產生需求，但它們讓手續費提升變得可靠，隨著L2和交易所標準化流程，這有助於穩定手續費底線。

礦工對沖為未來提供了另一個前瞻性數據點。

Luxor在Bitnomial上的hashprice期貨，以及其背後的Hashrate Index網絡數據，為預期礦工收入提供了市場視角。如果遠期曲線走軟而冬季電價收緊，除非鏈上手續費上升，否則網絡算力可能會停滯，這一動態將在未來幾週的現貨hashprice和難度中顯現。

礦池模板政策也值得關注。如果更多礦池在平靜時期習慣性地包含低於1 sat/vB的交易，基線手續費底線可能會下滑，即使改進的中繼和RBF支持在繁忙時段通過更有效地傳播手續費提升集群來壓縮確認時間。

短期來看，算力接近1.13 ZH/s，遠期價格約$43每petahash每日，中等手續費足以讓邊際礦機艦隊維持運營，同時政策改進逐步滲透到錢包和礦池。

以今日參數計算，將平均手續費提升至每區塊0.5 BTC，將使每日安全預算提升至約522 BTC，或約$52 million（按$101,000計算）。

本文首發於CryptoSlate，標題為《Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology?》