ETF Solana перевершують Bitcoin: чи відтягує SOL ліквідність у BTC?

Протягом шести послідовних торгових днів, починаючи з 28 жовтня, коли Bitwise запустила BSOL US Solana ETF, вона залучила 284 мільйони доларів, у той час як фонди Bitcoin та Ethereum втрачали капітал.

Згідно з даними Farside Investors, Bitcoin ETF втратили 1.7 мільярда доларів за той самий період. Продукти Ethereum втратили 473 мільйони доларів.

Розбіжність була очевидною, і вона з’явилася в момент, коли макроекономічні зустрічні вітри, що складалися з жорсткої позиції ФРС та зміцнення долара, зазвичай знижують апетит до ризику на крипторинку.

Натомість нові Solana ETF стабільно залучали кошти, тоді як старі гравці стикалися з викупами.

Питання полягає в тому, чи це справжня ротація алокаторів, чи просто початковий ентузіазм, який супроводжує будь-який новий запуск ETF, посилений тимчасовим відходом від ризику, що зробив Bitcoin та Ethereum перенавантаженими.

Механіка розриву

Станом на 4 листопада Bitcoin та Ethereum spot ETF разом показали приблизно 797 мільйонів доларів одноденних відтоків на тлі погіршення настроїв.

Тим часом фонди Solana продовжували фіксувати невеликі, але безперервні чисті залучення. Щотижневі дані CoinShares за період до 31 жовтня розповідають ту ж історію на глобальному рівні ETP.

Продукти Bitcoin лідирували за відтоками, тоді як Solana залучила близько 421 мільйона доларів — це другий за величиною тиждень в історії, повністю завдяки запуску в США.

Дані Farside на рівні емітентів підтверджують цю тенденцію протягом кількох сесій. Фонди Bitcoin втрачали кошти кілька днів поспіль на початку листопада, тоді як Ethereum перейшов у негатив. Тим часом обидва американські Solana ETF зберігали позитивні потоки кожного торгового дня з моменту запуску.

Ці факти свідчать, що здатність Solana залучати капітал — це не просто шум.

Стійкі викупи у Bitcoin та Ethereum ETF механічно зменшують їхню частку в загальних активах крипто ETF під управлінням і знижують щоденний попит на базові токени на первинному ринку.

Постійні залучення у Solana ETF зменшують доступний обіг і поглиблюють ліквідність SOL на вторинному ринку.

Якщо така динаміка потоків збережеться протягом тижнів, а не днів, конструктори індексів, алокатори та маркетмейкери будуть переналаштовувати свої експозиції та запаси на користь Solana, що, як правило, підсилює відносну динаміку в обидва боки.

Вікна запуску проти реального попиту

Потоки Solana чітко вписуються у класичне вікно запуску нового продукту, яке зазвичай супроводжується великими початковими залученнями.

Панель Farside показує значний обсяг початкового та конверсійного капіталу на старті, особливо для Grayscale’s GSOL. Перші три дні дали незвично сильні результати, після чого темп сповільнився.

Якщо після запуску темп повернеться до кількох мільйонів доларів на день, а відтоки з Bitcoin та Ethereum сповільняться зі стабілізацією макроекономічної ситуації, наратив ротації розпадеться на артефакт запуску.

Однак якщо американські фонди Solana продовжать залучати чисті кошти після вичерпання початкового капіталу, потенційно протягом чотирьох-шести тижнів позитивних потоків, а фонди Bitcoin та Ethereum продовжать втрачати через макроекономічну невизначеність, така зміна ваги стане стійкою.

CoinShares вже пояснює минулотижневу силу Solana попитом на ETF у США, а не аномалією одного емітента.

Це поєднання свідчить про справжню ротацію алокаторів, а не просто про механіку запуску, замасковану під стратегію.

Eric Balchunas 1 листопада зазначив, що BSOL лідирував серед усіх крипто ETP “з величезним відривом” за тижневими потоками з 417 мільйонами доларів, посівши 16 місце серед усіх ETF за тиждень. BSOL перевершив навіть BlackRock’s IBIT, який мав рідкісний слабкий тиждень.

Це робота дистрибуції, але це також сигнал, що алокатори з новими мандатами знайшли місце для експозиції до Solana, не чекаючи стабілізації Bitcoin чи Ethereum.

Хто вирішує фінал?

Далі слідкуйте за стабільним станом після запуску: створення Solana проти викупів Bitcoin та Ethereum.

Якщо Solana зберігає позитивні чисті залучення після зникнення початкових потоків, а Bitcoin та Ethereum залишаються в мінусі на тижневих вікнах, розглядайте це як структурний зсув.

Якщо залучення Solana зійдуть нанівець, а старі гравці стабілізуються, це був короткочасний сплеск, посилений тижнем уникнення ризику, що зробив усе більш вирішальним, ніж було насправді.

На кону — дистрибуційні дефолти та гравітація ліквідності. Solana не потрібно обганяти Bitcoin чи Ethereum за загальними активами, щоб виграти цей раунд. Їй потрібно лише довести, що вчасний запуск ETF може залучати капітал навіть тоді, коли макроекономічні умови сприяють відступу.

Якщо це спрацює, урок для наступної хвилі altcoin ETF очевидний: дистрибуція створює власний попит, а запуск у момент спаду потоків старих гравців може прискорити зсув.

Алокатори, які виписуватимуть чеки наступного місяця, вирішать, чи дебют ETF Solana був ознакою відкриття, чи аномалією.

Публікація “Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity?” вперше з’явилася на CryptoSlate.