ETF на Solana опережают Bitcoin: перетекает ли ликвидность BTC в SOL?

В течение шести последовательных торговых дней, начиная с 28 октября, когда Bitwise запустила BSOL US Solana ETF, в него поступило 284 миллиона долларов, в то время как фонды Bitcoin и Ethereum теряли капитал.

Согласно данным Farside Investors, Bitcoin ETF за тот же период потеряли 1.7 миллиарда долларов. Продукты Ethereum потеряли 473 миллиона долларов.

Различие было очевидным, и оно появилось в момент, когда макроэкономические встречные ветры, состоящие из жесткой позиции ФРС и укрепляющегося доллара, обычно снижают аппетит к риску на крипторынке.

Вместо этого новые продукты Solana стабильно привлекали средства, в то время как устоявшиеся фонды сталкивались с погашениями.

Вопрос в том, означает ли это настоящую ротацию аллокаторов или это просто первоначальный энтузиазм, сопровождающий запуск любого нового ETF, усиленный временным снижением склонности к риску, из-за чего Bitcoin и Ethereum выглядели переоценёнными.

Механика дислокации

По состоянию на 4 ноября, спотовые ETF на Bitcoin и Ethereum вместе показали примерно 797 миллионов долларов однодневного оттока на фоне ухудшения настроений.

Тем временем фонды Solana продолжали фиксировать небольшие, но непрерывные чистые притоки. Еженедельные данные CoinShares за период, заканчивающийся 31 октября, рассказывают ту же историю на глобальном уровне ETP.

Продукты Bitcoin лидировали по оттокам, в то время как Solana привлекла около 421 миллиона долларов — это вторая по величине неделя в истории, полностью обусловленная запусками в США.

Данные Farside по эмитентам подтверждают эту тенденцию на протяжении нескольких сессий. Фонды Bitcoin теряли капитал несколько дней подряд в начале ноября, а Ethereum ушёл в минус. Между тем оба американских ETF на Solana сохраняли положительные потоки каждый торговый день с момента запуска.

Эти факты свидетельствуют о том, что способность Solana привлекать капитал — это не просто шум.

Постоянные погашения в ETF на Bitcoin и Ethereum механически уменьшают их долю в общем объёме активов крипто-ETF под управлением и снижают ежедневный спрос на базовые токены на первичном рынке.

Постоянные притоки в ETF на Solana сокращают доступный флоат и углубляют вторичную ликвидность в SOL.

Если такой ритм потоков сохранится неделями, а не днями, индексные провайдеры, аллокаторы и маркет-мейкеры будут перекалибровывать свои экспозиции и запасы в пользу Solana, что обычно усиливает относительную динамику в обе стороны.

Окна запуска против реального спроса

Потоки в Solana полностью вписываются в классическое окно запуска нового продукта, когда притоки обычно максимальны в начале.

Дашборд Farside показывает значительный стартовый и конверсионный капитал при запуске, особенно для Grayscale’s GSOL. Первые три дня дали необычно сильные результаты, после чего темп замедлился.

Если после запуска темпы вернутся к нескольким миллионам долларов в день, а оттоки из Bitcoin и Ethereum замедлятся по мере стабилизации макроэкономической ситуации, то ротационный нарратив сведётся к особенностям запуска.

Однако если торгуемые в США фонды Solana продолжат фиксировать чистые притоки после исчерпания стартового капитала — возможно, четыре-шесть недель подряд положительных потоков — в то время как фонды Bitcoin и Ethereum продолжат терять капитал из-за макроэкономической неопределённости, то перераспределение станет устойчивым.

CoinShares уже объясняет силу Solana на прошлой неделе спросом на ETF в США, а не аномалией одного эмитента.

Такое сочетание говорит о настоящей ротации аллокаторов, а не просто о механике запуска, замаскированной под стратегию.

Эрик Балчунас отметил 1 ноября, что BSOL лидировал среди всех крипто-ETP «с огромным отрывом» по недельным потокам с 417 миллионами долларов, заняв 16-е место среди всех ETF за неделю. BSOL обошёл даже BlackRock’s IBIT, который показал редкую слабую неделю.

Это работа распределения, но также и сигнал, что аллокаторы с новыми мандатами нашли место для экспозиции к Solana, не дожидаясь стабилизации Bitcoin или Ethereum.

Кто решает исход?

Дальнейшее внимание стоит уделить устойчивому состоянию после запуска: сравнить новые притоки в Solana с погашениями в Bitcoin и Ethereum.

Если Solana сохранит положительные чистые притоки после исчезновения стартовых потоков, а Bitcoin и Ethereum останутся в минусе на скользящей недельной основе, это движение можно считать структурным.

Если же притоки в Solana сойдут на нет, а устоявшиеся фонды стабилизируются, это был всплеск, вызванный окном запуска и усиленный неделей снижения склонности к риску, из-за чего всё казалось более решающим, чем было на самом деле.

Ставки — это распределение по умолчанию и гравитация ликвидности. Solana не нужно обгонять Bitcoin или Ethereum по общему объёму активов, чтобы выиграть этот раунд. Ей нужно лишь доказать, что своевременный запуск ETF может привлечь капитал даже тогда, когда макроэкономические условия способствуют оттоку.

Если это подтвердится, урок для следующей волны ETF на альткоины ясен: дистрибуция создаёт собственный спрос, а запуск, совпадающий со спадом потоков в устоявшиеся продукты, может ускорить сдвиг.

Аллокаторы, которые будут принимать решения в течение следующего месяца, определят, был ли дебют ETF на Solana признаком открытия или аномалией.

Публикация Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? впервые появилась на CryptoSlate.