Эффект бабочки после взлома Balancer: почему XUSD потерял привязку?

Оригинальный автор: Omer Goldberg, Chaos Labs
Перевод оригинала: TechFlow от Deep Tide

 

Резюме

Через несколько часов после того, как мультичейн-платформа @Balancer подверглась атаке из-за уязвимости, вызвавшей широкую неопределённость в сфере DeFi, @berachain экстренно провёл хардфорк, а @SonicLabs заморозил кошелёк злоумышленника.

Впоследствии цена стейблкоина xUSD от Stream Finance значительно отклонилась от целевого диапазона, проявив явное расцепление с привязкой.

Долгосрочные проблемы вновь выходят на первый план

Давние споры вокруг левериджа, построения оракулов и прозрачности Proof of Reserve (PoR) снова оказались в центре внимания.

Это типичный пример «рефлексивного стресс-события», который мы описали в статье «Чёрный ящик/казначейство DeFi» на прошлой неделе.

Что произошло? / Предыстория

Уязвимость Balancer v2 проявилась на нескольких сетях, и в течение довольно долгого времени было неясно, какие пулы пострадали, какие сети или интегрированные протоколы подверглись непосредственному риску.

Паника капитала в условиях информационного вакуума

В условиях информационного вакуума реакция капитала была предсказуемой: вкладчики спешно выводили ликвидность из любых мест, которые, по их мнению, могли быть прямо или косвенно затронуты, включая Stream Finance.

Споры из-за отсутствия прозрачности

В настоящее время Stream Finance не поддерживает полноценную панель прозрачности или Proof of Reserve; однако предоставляет ссылку на Debank Bundle для отображения своих позиций на блокчейне.

Тем не менее, после инцидента с уязвимостью эти простые раскрытия не смогли чётко прояснить вопрос о рисках: цена xUSD (доходный долларовый продукт Stream) упала с целевой отметки $1.26 до $1.15, сейчас восстановилась до $1.20, при этом пользователи сообщают о приостановке вывода средств.

Риски и споры вокруг Stream Finance

Stream — это платформа распределения капитала на блокчейне, использующая средства пользователей для реализации высокодоходных и высокорискованных инвестиционных стратегий.

Портфель строится с использованием значительного левериджа, что делает систему более устойчивой под давлением. Однако в последнее время протокол оказался в центре внимания из-за споров вокруг рекурсивных циклов/механизма выпуска.

Хотя текущая ситуация не указывает напрямую на кризис ликвидности, она выявляет высокую чувствительность рынка. Когда появляются негативные новости и доверие ставится под сомнение, переход от «всё в порядке» к «немедленному выводу» происходит очень быстро.

xUSD используется в качестве залога и распределён по нескольким Curated Markets (отобранным рынкам) на разных сетях, включая Euler, Morpho и Silo, которые охватывают такие экосистемы, как Plasma, Arbitrum и Plume.

Сам протокол имеет значительную экспозицию на этих рынках, крупнейшая из которых — кредитование 84 миллионов USDT под залог xUSD на Plasma.

Механизм залога и буферизация рисков

Когда рыночная цена xUSD падает ниже его балансовой стоимости, соответствующие позиции не ликвидируются немедленно, потому что во многих рынках стоимость залога не привязана к цене спотового AMM (автоматизированного маркет-мейкера), а зависит от жёстко заданных или «базовых» оракулов, отслеживающих заявленную обеспеченность активами, а не текущую цену на вторичном рынке.

В спокойные периоды такой дизайн помогает смягчить риск ликвидации из-за краткосрочных колебаний, особенно для стейбл-продуктов. Это одна из причин, почему DeFi-протоколы показали себя лучше централизованных платформ во время волны ликвидаций 10 октября.

Однако такой подход может быстро превратить процесс определения цены в процесс определения доверия: выбор базового (или жёстко заданного) оракула требует тщательной проверки, включая подлинность, стабильность и риск-профиль обеспечивающих активов.

Проще говоря, этот механизм работает только при наличии полноценного Proof of Reserve и возможности погашения в разумные сроки. В противном случае существует риск, что кредиторы или вкладчики в итоге понесут убытки.

Стресс-тест на Arbitrum

На примере Arbitrum: текущая рыночная цена MEV Capital Curated xUSD Morpho Market уже ниже LLTV (минимального соотношения кредита к стоимости). Если привязка xUSD не восстановится, при 100% использовании и росте процентной ставки по займам до 88% ситуация на рынке может ещё больше ухудшиться.

Мы не выступаем против базовых оракулов — напротив, они играют решающую роль в предотвращении несправедливых ликвидаций из-за краткосрочных колебаний. Точно так же мы не против токенизированных или даже централизованных доходных активов. Но мы настаиваем, что при запуске денежных рынков на основе таких активов необходимо обеспечить базовую прозрачность и применять современные, системные, профессиональные методы управления рисками.

Curated Markets могут стать двигателем ответственного роста, но не должны превращаться в гонку за доходностью ценой безопасности и рациональности.

Если строится сложная «домино-структура», не стоит удивляться её обрушению при первом же порыве ветра. По мере профессионализации отрасли и усложнения структуры доходных продуктов (которые для конечного пользователя могут быть ещё менее понятны), все стороны, связанные с рисками, должны повышать стандарты.

Хотя мы надеемся, что проблемы пострадавших пользователей будут решены, этот случай должен стать тревожным сигналом для всей отрасли.

 

Ссылка на оригинал