Os fluxos do IBIT da BlackRock estão mantendo o Bitcoin acima de $100k?

O final de semana do Bitcoin foi um clássico caso de volatilidade macroeconômica. Na sexta-feira, ameaças de tarifas contra a China atingiram ativos de risco e empurraram o BTC abaixo de $110.000, com aproximadamente $7 bilhões em posições de cripto liquidadas à medida que a alavancagem era desfeita em um mercado pouco líquido.

Na noite de domingo e na segunda-feira, o tom suavizou quando Trump publicou uma mensagem tranquilizadora sobre a China, e os mercados dos EUA se estabilizaram enquanto os ADRs chineses se recuperaram. O BTC acompanhou com uma alta matinal, recuperando parte da queda.

A principal questão decorrente da volatilidade deste final de semana é se o complexo de ETFs spot dos EUA, liderado pelo IBIT da BlackRock, funcionou como um amortecedor que impediu o preço do Bitcoin de cair ainda mais.

Um bom ponto de partida é analisar o fluxo de criações e resgates. No início da semana passada, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA registraram um desempenho impressionante, com o dia 6 de outubro sozinho registrando aproximadamente $1,21 bilhões em entradas líquidas, o maior valor diário em meses.

Esse movimento ocorreu antes das manchetes sobre tarifas e mostrou que o capital já estava direcionado e fluindo para a exposição ao BTC via ETFs. Mesmo desconsiderando agregadores mais especulativos, a cobertura mainstream capturou o mesmo cenário básico: uma onda de dinheiro entrou no complexo de ETFs nos dias que antecederam o choque macroeconômico.

Então veio a liquidação. Se os ETFs fossem frágeis, seria de se esperar uma cascata de resgates no mesmo dia na sexta-feira. Isso não aconteceu. A tabela diária da Farside mostra que os fluxos agregados dos ETFs spot de BTC dos EUA terminaram a sexta-feira, 10 de outubro, com apenas $4,5 milhões em saídas.

Table showing the flows for spot Bitcoin ETFs from Sep. 25 to Oct. 13, 2025 (Source: Farside)

No entanto, internamente, o IBIT captou $74,2 milhões enquanto a maioria dos concorrentes registrou saídas. Esse padrão é importante porque mostra que o mercado de ETFs não agiu de forma uníssona no dia de estresse. Alguns detentores pediram o resgate em dinheiro, mas o maior fundo criou cotas e trouxe moedas para custódia. Em uma sessão definida por vendedores forçados e livros de ofertas rasos, uma única válvula de entrada constante pode ser suficiente para suavizar o impacto de uma cascata.

A divisão se ampliou na segunda-feira, 13 de outubro. A tabela mostra uma saída muito maior do grupo, $326,4 milhões. Novamente, o IBIT foi comprador líquido, adicionando $60,4 milhões. Se você comparar isso com a ação do preço, terá uma leitura mais clara: o mercado não se recuperou porque compradores de ETFs entraram em massa.

Ele se estabilizou enquanto o maior produto continuou a captar moedas, e outros sangraram. Essa combinação não faz do IBIT um piso mágico, mas explica por que a liquidação do final de semana não se transformou em uma queda rápida abaixo de $100.000 quando as manchetes esfriaram.

Para entender esses números, olhe para o início da semana. Entre 6 e 8 de outubro, os ETFs spot absorveram grandes entradas: vários centenas de milhões de dólares diariamente, incluindo um recorde acima de $1,2 bilhões.

Essas criações adicionaram BTC fresco aos custodians, dando aos fundos uma almofada de novas cotas antes da liquidação. Quando a volatilidade atingiu, os investidores nesses produtos não correram para resgatar, e o IBIT, o fundo com a atividade primária mais forte, continuou a atrair demanda.

Do ponto de vista estrutural, os resgates de ETFs não desencadeiam vendas instantâneas nas exchanges. Os participantes autorizados gerenciam o processo trocando cestas e fazendo hedge da exposição através dos mercados futuros e spot.

Em 10 de outubro, a pequena saída líquida em todos os fundos provavelmente criou alguma pressão de venda de curto prazo enquanto os participantes autorizados equilibravam os livros, mas as entradas do IBIT atuaram na direção oposta. O resultado foi uma posição neutra no mercado, em vez de hedge unilateral, o que ajudou o Bitcoin a se estabilizar assim que o sentimento do mercado geral melhorou.

Há várias conclusões que podemos tirar disso.

Primeiro, agora sabemos que a base de compradores é segmentada. Quando as telas ficam vermelhas, nem todo detentor de ETF se comporta da mesma forma. Tanto em 10 quanto em 13 de outubro, o IBIT teve criações líquidas enquanto concorrentes registraram resgates. Isso é consistente com uma mistura de detentores que toleram quedas dentro do maior veículo de menor taxa, enquanto fundos menores veem maior rotatividade.

Para o preço, o que importa é apenas o efeito líquido no mercado primário. No pior dia, a saída líquida do grupo foi trivial em tamanho e parcialmente compensada pela entrada do IBIT.

Segundo, as entradas antes do choque mudam o ponto de partida. O aumento do início de outubro significou que os custodians já estavam com novas cotas criadas antes da sexta-feira.

Esse estoque atua como lastro. Os detentores precisam optar pelo resgate para transformar o estresse em venda no mercado primário. A tabela mostra que muitos não o fizeram; onde fizeram, as criações do IBIT suavizaram o fluxo.

Terceiro, os derivativos ainda comandaram a narrativa. Os $7 bilhões em liquidações vieram de cortes forçados de posições, não de pânico nos ETFs.

O fluxo dos ETFs adicionou nuances: um pequeno saldo negativo na sexta-feira, um saldo negativo maior na segunda-feira e um fluxo contrário persistente no IBIT.

Esse padrão ajuda a explicar por que o Bitcoin não despencou abaixo de $100.000 quando o choque macroeconômico ocorreu, e por que o mercado teve espaço para se recuperar quando o tom da política esfriou.

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