Powell abre a porta para corte de juros: desde a reunião de setembro, as perspectivas não mudaram muito, riscos significativos de queda no emprego, pode estar perto de parar a redução do balanço

"Novo Federal Reserve News Agency": Powell mantém o Fed no caminho para novos cortes de juros.

Escrito por: Li Dan

Fonte: Wallstreetcn

Na última declaração pública sobre economia e política monetária antes do período de silêncio da reunião do Fed no final deste mês, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, sugeriu que o mercado de trabalho dos EUA continua a se deteriorar. Apesar do impacto do shutdown do governo na avaliação da economia, ele manteve a possibilidade de um corte de juros ainda este mês. Powell também afirmou que o Fed pode interromper a redução do balanço patrimonial (QT) nos próximos meses.

Em seu discurso preparado para a reunião anual da National Association for Business Economics (NABE), Powell afirmou que, desde a última reunião do Fed, há quase um mês, as perspectivas para o emprego e a inflação nos EUA pouco mudaram. Ele disse que, embora alguns dados econômicos importantes tenham sido adiados devido ao shutdown do governo federal,

"Com base nos dados que temos, é justo dizer que, desde nossa reunião de setembro há quatro semanas, as perspectivas para o emprego e a inflação parecem não ter mudado muito."

Em seguida, Powell destacou que os dados anteriores ao shutdown indicam que o crescimento econômico pode estar um pouco mais robusto do que o esperado. A taxa de desemprego permaneceu baixa em agosto, enquanto o crescimento dos salários desacelerou significativamente, possivelmente devido à redução da imigração e à queda da taxa de participação da força de trabalho, levando a um crescimento mais lento da força de trabalho.

"Neste mercado de trabalho pouco dinâmico e um tanto fraco, os riscos de queda para o emprego parecem ter aumentado."

Powell reiterou em seu discurso que, devido ao aumento dos riscos de queda para o emprego, o Fed alterou sua avaliação do equilíbrio de riscos entre os objetivos de emprego e inflação, razão pela qual decidiu cortar os juros em setembro. Para lidar com a tensão entre os dois objetivos, "não existe um caminho de política sem riscos". Ele mencionou que os dados e pesquisas atuais ainda indicam que "o aumento dos preços dos bens reflete principalmente as tarifas, e não pressões inflacionárias mais amplas".

Na sessão de perguntas e respostas, ao ser questionado se as tarifas poderiam ter um impacto lento e persistente sobre a inflação, Powell admitiu que as tarifas são um risco, mas apontou que há "considerável" risco de queda no mercado de trabalho. O mercado de trabalho está ligeiramente aquém da demanda.

Powell disse que o Fed tenta equilibrar os riscos das ações tomadas para atingir os objetivos duplos de emprego e inflação. Cortar os juros muito rapidamente pode "deixar a tarefa da inflação inacabada", enquanto cortar muito devagar pode "causar grandes perdas no mercado de trabalho". Ele reiterou que o caminho das taxas de juros não é isento de riscos, dizendo:

"De fato, não há um caminho sem riscos agora, porque (a inflação) parece continuar subindo lentamente... e agora o mercado de trabalho já mostra riscos de queda consideráveis. Tanto a oferta quanto a demanda de trabalho caíram drasticamente."

Powell disse que, embora o mercado de trabalho esteja fraco, os dados econômicos estão "surpreendentemente positivos".

Powell destacou várias vezes na terça-feira a lentidão nas contratações e apontou que a taxa de emprego pode cair ainda mais. Ele disse: "Atualmente, o número de vagas de emprego está caindo ainda mais, o que provavelmente se refletirá na taxa de desemprego. Após um período de queda acentuada, acredito que, eventualmente, veremos a taxa de desemprego começar a subir."

Powell não forneceu números específicos sobre o ponto de equilíbrio do crescimento do emprego, ou seja, o nível mínimo necessário para manter a taxa de desemprego estável. Ele afirmou que a taxa de desemprego "claramente caiu significativamente". Ele observou que, mesmo com o crescimento do emprego desacelerando, a taxa de desemprego quase não mudou, o que é "muito notável".

O jornalista Nick Timiraos, conhecido como "Novo Federal Reserve News Agency", escreveu que Powell mantém o Fed no caminho para novos cortes de juros. Ele sugeriu que, apesar das preocupações com a inflação, um corte de juros ainda pode ocorrer este mês devido à fraqueza do mercado de trabalho.

O economista Chris G. Collins comentou que Powell disse que as perspectivas não mudaram muito desde a reunião de setembro, o que é uma insistência na expectativa de mais dois cortes de juros este ano, conforme divulgado após a reunião de setembro. No entanto, ele não deu um forte sinal de corte de juros este mês, mas apontou que "a trajetória de crescimento da atividade econômica pode ser um pouco mais forte do que o esperado".

Reservas suficientes, sinais de aperto de liquidez, cautela para evitar "pânico de redução"

Powell prevê que o Fed pode interromper a redução do balanço patrimonial nos próximos meses. Em seu discurso, ele afirmou que o plano de longo prazo do Fed é interromper a ação quando as reservas estiverem um pouco acima do nível considerado suficiente pelo Fed.

"Podemos estar nos aproximando desse nível nos próximos meses e estamos monitorando de perto vários indicadores para fundamentar essa decisão."

Powell reconheceu que há sinais de que a liquidez está gradualmente se apertando, mas mencionou que o Fed "planeja agir com cautela para evitar uma situação de tensão no mercado monetário como a de setembro de 2019". Comentários indicam que Powell se refere à necessidade de evitar a volatilidade do mercado causada pela redução do QE, conhecida como "taper tantrum".

Em setembro de 2019, o mercado de financiamento de curto prazo dos EUA enfrentou uma "escassez de dinheiro", com a taxa de recompra overnight disparando para 10%. O Fed foi forçado a iniciar operações de recompra overnight pela primeira vez em dez anos, injetando grandes somas no mercado monetário. O Wallstreetcn já mencionou que a pesquisa dominante acredita que a crise de recompra de setembro de 2019 foi causada por um evento ocasional em um ambiente de liquidez apertada. O culpado foi a escassez de reservas excedentes, juntamente com o dia de pagamento de impostos, grandes emissões de dívida pelo Tesouro e grandes bancos precisando reservar grandes quantias de reservas devido a medidas regulatórias de liquidez intradiária.

Na sessão de perguntas e respostas, Powell afirmou que os indicadores monitorados pelo Fed mostram que as reservas do sistema bancário ainda são "suficientes", mas que, com o aumento das taxas de recompra, há alguns sinais de aperto nas condições do mercado monetário.

Perda do controle das taxas de juros se não puder pagar juros sobre reservas, maior dano ao mercado

Este ano, alguns parlamentares criticaram e questionaram o pagamento de juros pelo Fed sobre as reservas mantidas pelos bancos comerciais. No discurso de terça-feira, Powell defendeu o importante mecanismo das reservas, dizendo que o sistema de reservas do Fed é muito eficaz e funciona bem, alertando que, se o Fed perder a capacidade de pagar juros sobre as reservas, perderá o controle das taxas de juros, causando ainda mais danos ao mercado. 

Comentários indicam que o discurso de Powell foi claramente uma resposta às críticas do secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, e de outros republicanos, incluindo questionamentos sobre a compra de MBS pelo Fed, sugestões de melhor explicação para as compras de títulos e dúvidas sobre o pagamento de juros sobre reservas. Powell lembrou que talvez o Fed devesse ter interrompido as compras de títulos mais rapidamente após 2020.

Nesta terça-feira, Powell mencionou que o Fed está considerando ajustar a composição de seus ativos, aumentando a participação de ativos de curto prazo.

Collins comentou que aumentar a participação de títulos de curto prazo não é uma ideia nova. Alguns investidores acreditam que, se o Tesouro dos EUA aumentar a emissão de títulos de curto prazo e o Fed comprar uma parte significativa deles, isso equivaleria a uma espécie de QE invisível, pois a taxa média ponderada dos títulos em circulação seria menor.

No entanto, Collins aponta que o aumento da emissão de títulos de curto prazo pelo Tesouro não necessariamente achataria a curva de rendimentos. O principal fator que impulsiona a curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA ainda são as expectativas de política, não as mudanças na oferta líquida.

Outros indicadores não substituem dados oficiais, questionado sobre alta do ouro

Na sessão de perguntas e respostas, Powell afirmou que, devido à falta de dados como o relatório de empregos não agrícolas causada pelo shutdown do governo, todos estão olhando para os mesmos dados de emprego — divulgados pelo setor privado. Ele destacou os dados de emprego estaduais e o relatório de empregos ADP, conhecido como "mini payroll", mas afirmou que esses dados não podem substituir o padrão ouro dos dados oficiais.

Ao falar sobre dados alternativos, Powell afirmou que alguns indicadores podem complementar os dados oficiais do governo, mas não substituí-los. Ele observou que, sem os relatórios do governo, é especialmente difícil interpretar os preços com precisão.

Quando questionado sobre a alta do preço do ouro, Powell disse: "Não vou comentar sobre o preço de nenhum ativo específico."

Ao ser questionado sobre o impacto da inteligência artificial (IA), Powell citou a famosa frase do ganhador do Prêmio Nobel de Economia, Robert Solow, sobre como novas tecnologias afetam a produtividade: "Você pode ver computadores em todos os lugares, menos nas estatísticas de produtividade." Ele acrescentou: "Talvez seja o caso aqui."

Powell afirmou que os funcionários do Fed mantêm discrição e se mantêm afastados da política. "Não discutimos com ninguém. Isso rapidamente se tornaria um assunto político." O único objetivo do Fed é trabalhar para o público. No entanto, ele acrescentou: "Não busque a perfeição. Essas são decisões urgentes que precisam ser tomadas em tempo real."

 

Powell afirmou que o Fed não comentará sobre políticas de imigração, mas observou que as políticas desse tipo do governo Trump foram mais rígidas do que muitos esperavam. Ele disse que o crescimento da força de trabalho e o número de entradas caíram drasticamente, o que pode levar a uma redução no número de trabalhadores. Mas só agora estamos começando a ver os efeitos dessas políticas.

Discurso completo de Powell

A seguir, o texto completo do discurso de Powell sobre a interpretação do balanço patrimonial do Fed:

Interpretando o balanço patrimonial do Federal Reserve

Discurso do presidente do Federal Reserve, Jerome H. Powell, na 67ª reunião anual da National Association for Business Economics, realizada na Filadélfia, Pensilvânia.

Obrigado, Emily. Também agradeço à National Association for Business Economics por me conceder o Prêmio Adam Smith. É uma grande honra receber este prêmio junto com vencedores anteriores, incluindo meus antecessores Janet Yellen e Ben Bernanke. Agradeço o reconhecimento e a oportunidade de conversar com vocês hoje.

Quando o público entende como e por que o Federal Reserve opera, a política monetária se torna mais eficaz. Com isso em mente, espero aprofundar a compreensão pública sobre o balanço patrimonial do Fed, um aspecto relativamente obscuro e técnico da política monetária. Um colega recentemente comparou esse tema a uma visita ao dentista, mas talvez essa analogia não seja justa com os dentistas.

Hoje, discutirei o papel importante que nosso balanço patrimonial desempenhou durante a pandemia de Covid-19 e algumas lições aprendidas. Em seguida, revisarei nosso arcabouço de reservas suficientes e o progresso que fizemos na normalização do tamanho do balanço. Por fim, falarei brevemente sobre as perspectivas econômicas.

Contexto do balanço patrimonial do Fed

Uma das principais funções de um banco central é fornecer a base monetária para o sistema financeiro e a economia em geral. Essa base é composta pelos passivos do banco central. Em 8 de outubro, o total de passivos do balanço do Fed era de 6.5 trilhões de dólares, dos quais cerca de 95% eram compostos por três tipos de ativos. Primeiro, 2.4 trilhões de dólares em notas do Fed (moeda física). Em segundo lugar, 3 trilhões de dólares em reservas (fundos mantidos por instituições depositárias no Fed). Esses depósitos permitem que os bancos comerciais realizem pagamentos e cumpram requisitos regulatórios. As reservas são os ativos mais seguros e líquidos do sistema financeiro, e apenas o Fed pode criá-las. Um suprimento suficiente de reservas é crucial para a segurança e solidez do nosso sistema bancário, para a resiliência e eficiência do nosso sistema de pagamentos e, em última análise, para a estabilidade da nossa economia.

O terceiro tipo é atualmente cerca de 800 bilhões de dólares (saldo) na Conta Geral do Tesouro (TGA), que é essencialmente a conta corrente do governo federal. Quando o Tesouro faz pagamentos ou recebe fundos, esses fluxos afetam, dólar a dólar, o suprimento de reservas ou outros passivos no sistema.

Nossos ativos são quase totalmente compostos por títulos, incluindo 4.2 trilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA e 2.1 trilhões de dólares em títulos lastreados em hipotecas de agências garantidas pelo governo (MBS). Quando aumentamos as reservas no sistema, geralmente é por meio da compra de títulos no mercado aberto e do crédito correspondente na conta de reservas do banco do vendedor. Esse processo, na prática, converte títulos detidos pelo público em reservas, mas não altera o total de passivos do governo detidos pelo público.

O balanço patrimonial é uma ferramenta importante

O balanço patrimonial do Fed é uma ferramenta fundamental de política, especialmente quando a taxa de política atinge o limite inferior efetivo (ELB). Em março de 2020, com o surgimento da pandemia de Covid-19, a economia praticamente parou, os mercados financeiros falharam e uma crise de saúde pública ameaçava se transformar em uma recessão econômica grave e prolongada.

Para isso, estabelecemos uma série de facilidades de liquidez de emergência. Esses programas, apoiados pelo Congresso e pelo governo, forneceram suporte crucial ao mercado e foram muito eficazes na restauração da confiança e da estabilidade. Os empréstimos concedidos por essas facilidades atingiram um pico ligeiramente superior a 200 bilhões de dólares em julho de 2020. Com a estabilização da situação, a maioria desses empréstimos foi rapidamente encerrada.

Ao mesmo tempo, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA — normalmente o mais profundo e líquido do mundo e a base do sistema financeiro global — estava sob enorme pressão, à beira do colapso. Restauramos o funcionamento normal do mercado de títulos do Tesouro por meio de compras em larga escala de títulos. Diante de uma falha de mercado sem precedentes, o Fed comprou títulos do Tesouro e títulos de agências em ritmo impressionante em março e abril de 2020. Essas compras apoiaram o fluxo de crédito para famílias e empresas e criaram um ambiente financeiro mais flexível para apoiar a recuperação econômica que se seguiu. Esse afrouxamento da política foi crucial, pois reduzimos a taxa dos Fed Funds para quase zero e esperávamos mantê-la nesse nível por algum tempo.

Em junho de 2020, reduzimos o ritmo das compras de ativos para 120 bilhões de dólares por mês, ainda um volume significativo. Em dezembro de 2020, com as perspectivas econômicas ainda muito incertas, o Federal Open Market Committee (FOMC) afirmou que esperava manter esse ritmo de compras "até que o Comitê visse progresso substancial em direção ao máximo emprego e à estabilidade de preços". Essa orientação garantiu que, diante de um ambiente sem precedentes, o Fed não retiraria o apoio prematuramente enquanto a recuperação econômica ainda era frágil.

Mantivemos o ritmo de compras de ativos até outubro de 2021. Naquela época, estava claro que, sem uma resposta vigorosa da política monetária, a inflação elevada dificilmente diminuiria. Na reunião de novembro de 2021, anunciamos a redução gradual das compras de ativos. Na reunião seguinte, em dezembro, dobramos o ritmo de redução e afirmamos que as compras de ativos terminariam em meados de março de 2022. Durante todo o período de compras, nossas participações em títulos aumentaram em 4.6 trilhões de dólares.

Alguns observadores questionaram o tamanho e a composição das compras de ativos durante a recuperação da pandemia, o que é compreensível. Durante 2020 e 2021, com surtos sucessivos de Covid-19 causando grande perturbação e perdas, a economia enfrentou desafios significativos. Durante esse período turbulento, continuamos comprando ativos para evitar um aperto abrupto e desagradável das condições financeiras enquanto a economia ainda era altamente vulnerável. Fomos influenciados por eventos recentes em que sinais de redução do balanço causaram um aperto significativo das condições financeiras, como em dezembro de 2018 e o "taper tantrum" de 2013.

Sobre a composição das compras, dado o forte desempenho do mercado imobiliário durante a pandemia, alguns questionaram se deveríamos ter incluído compras de MBS de agências. Além das compras específicas para o funcionamento do mercado, o principal objetivo das compras de MBS era, assim como as compras de títulos do Tesouro, aliviar as condições financeiras mais amplas quando a taxa de política estava limitada pelo ELB. Durante esse período, o impacto das compras de MBS nas condições do mercado imobiliário foi difícil de determinar. Muitos fatores afetam o mercado de hipotecas, e muitos fatores fora do mercado de hipotecas também afetam a oferta e a demanda no mercado imobiliário em geral.

Em retrospectiva, poderíamos — ou talvez deveríamos — ter interrompido as compras de ativos mais cedo. Nossas decisões em tempo real visavam proteger contra riscos de queda. Sabíamos que, uma vez encerradas as compras, poderíamos desfazer as posições relativamente rápido, e foi isso que fizemos. Pesquisas e experiências mostram que os programas de compras de ativos afetam a economia por meio das expectativas sobre o tamanho e a duração futura do balanço. Quando anunciamos a redução das compras, os participantes do mercado começaram a precificar seu impacto, antecipando o aperto das condições financeiras. Parar as compras mais cedo poderia ter causado algumas mudanças, mas dificilmente teria alterado fundamentalmente a trajetória econômica. Ainda assim, nossa experiência desde 2020 mostra que podemos usar o balanço de forma mais flexível e, à medida que os participantes do mercado ganham experiência com essas ferramentas, estamos mais confiantes de que nossa comunicação pode ajudá-los a formar expectativas razoáveis.

Alguns também acreditam que poderíamos ter explicado melhor, em tempo real, o objetivo dos programas de compras de ativos. Sempre há espaço para melhorar a comunicação. Acho que nossas declarações foram bastante claras ao afirmar nossos objetivos: apoiar e manter o funcionamento ordenado do mercado e ajudar a criar condições financeiras flexíveis. Com o tempo, a importância relativa desses objetivos muda conforme as condições econômicas mudam. Mas esses objetivos nunca entraram em conflito, então, na época, parecia uma distinção sem muita diferença. Claro, nem sempre é assim. Por exemplo, o estresse bancário de março de 2023 levou a um aumento significativo do balanço por meio de empréstimos. Separamos claramente essas operações de estabilidade financeira de nossa postura de política monetária. De fato, continuamos a aumentar a taxa de política durante esse período.

Nosso arcabouço de reservas suficientes funciona bem

Voltando ao meu segundo ponto, nosso sistema de reservas suficientes provou ser muito eficaz, controlando nossa taxa de política sob várias condições econômicas desafiadoras, promovendo a estabilidade financeira e apoiando um sistema de pagamentos resiliente.

Nesse arcabouço, um suprimento suficiente de reservas garante liquidez adequada ao sistema bancário, enquanto controlamos a taxa de política por meio da definição das taxas administradas (taxa de saldo de reservas e taxa de recompra reversa overnight). Esse método nos permite manter o controle das taxas independentemente do tamanho do balanço. Isso é crucial, dado que a demanda por liquidez do setor privado é volátil e imprevisível, assim como fatores autônomos que afetam o suprimento de reservas (como o TGA).

Seja reduzindo ou expandindo o balanço, esse arcabouço provou ser resiliente. Desde junho de 2022, reduzimos o tamanho do balanço em 2.2 trilhões de dólares, de 35% do PIB para pouco menos de 22%, mantendo o controle eficaz das taxas.18

Nosso plano de longo prazo é interromper a redução do balanço quando as reservas estiverem um pouco acima do nível que consideramos suficiente. Podemos estar nos aproximando desse nível nos próximos meses e estamos monitorando de perto vários indicadores para fundamentar essa decisão. Alguns sinais já indicam que as condições de liquidez estão gradualmente se apertando, incluindo taxas de recompra mais altas e pressões mais evidentes, embora temporárias, em datas específicas. O plano do Comitê (FOMC) indica que agiremos com cautela para evitar uma situação de tensão no mercado monetário como a de setembro de 2019. Além disso, as ferramentas do nosso arcabouço, incluindo a facilidade permanente de recompra e a janela de desconto, ajudarão a controlar as pressões de financiamento e a manter a taxa dos Fed Funds dentro da faixa-alvo durante a transição para níveis mais baixos de reservas.

A normalização do tamanho do balanço não significa retornar ao nível pré-pandemia. A longo prazo, o tamanho do nosso balanço depende da demanda do público por nossos passivos, não das compras de ativos relacionadas à pandemia. Atualmente, os passivos não relacionados a reservas estão cerca de 1.1 trilhão de dólares acima do pré-pandemia, exigindo que mantenhamos uma quantidade equivalente de títulos. A demanda por reservas também aumentou, refletindo em parte o crescimento do sistema bancário e da economia em geral.

Quanto à composição do nosso portfólio de títulos, em relação ao estoque de títulos do Tesouro em circulação, nosso portfólio atualmente tem uma inclinação para títulos de longo prazo e uma participação menor de títulos de curto prazo. A composição de longo prazo será tema de discussão do Comitê. A transição para a composição desejada será gradual e previsível, para que os participantes do mercado tenham tempo de se ajustar e o risco de turbulência seja minimizado. Em linha com nossas diretrizes de longa data, nosso objetivo é construir um portfólio composto principalmente por títulos do Tesouro dos EUA no longo prazo.

Alguns questionam se o pagamento de juros sobre reservas representa um grande ônus para os contribuintes. Não é o caso. A receita de juros do Fed vem dos títulos do Tesouro que sustentam as reservas. Na maioria das vezes, a receita de juros dos títulos do Tesouro é suficiente para cobrir os pagamentos de juros sobre as reservas, resultando em grandes remessas ao Tesouro. Por lei, todo o lucro, após o pagamento de despesas, deve ser transferido ao Tesouro. Desde 2008, mesmo considerando o recente resultado líquido negativo, já transferimos mais de 900 bilhões de dólares ao Tesouro. Devido ao rápido aumento das taxas para controlar a inflação, nossa receita líquida está temporariamente negativa, mas isso é extremamente raro. Nossa receita líquida logo voltará ao positivo, como é comum em nossa história. Claro, um resultado líquido negativo não afeta nossa capacidade de conduzir a política monetária ou cumprir nossas obrigações financeiras.

Se não pudermos pagar juros sobre reservas e outros passivos, o Fed perderá o controle das taxas de juros. A postura da política monetária deixaria de ser adequada às condições econômicas, desviando a economia de nossos objetivos de pleno emprego e estabilidade de preços. Para restaurar o controle das taxas, seria necessário vender grandes quantidades de títulos em curto prazo, reduzindo nosso balanço e as reservas do sistema. O tamanho e a velocidade dessas vendas poderiam pressionar o funcionamento do mercado de títulos do Tesouro e prejudicar a estabilidade financeira. Os participantes do mercado teriam que absorver as vendas de títulos do Tesouro e MBS de agências, pressionando toda a curva de rendimentos para cima e aumentando os custos de empréstimos do Tesouro e do setor privado. Mesmo após superar esse período de turbulência, a resiliência do sistema bancário seria reduzida, tornando-o mais vulnerável a choques de liquidez.

O mais importante é que nosso sistema de reservas suficientes provou ser muito eficaz na implementação da política monetária e no apoio à estabilidade econômica e financeira.

Condições econômicas atuais e perspectivas de política monetária

Por fim, discutirei brevemente as perspectivas econômicas e de política monetária. Embora alguns dados importantes do governo tenham sido adiados devido ao shutdown, avaliamos regularmente vários dados públicos e privados ainda disponíveis. Também estabelecemos uma rede nacional de contatos por meio dos bancos regionais do Fed, que fornecem informações valiosas e serão resumidas no Beige Book do Fed amanhã.

Com base nos dados que temos, é justo dizer que, desde nossa reunião de setembro há quatro semanas, as perspectivas para o emprego e a inflação parecem não ter mudado muito. Os dados disponíveis antes do shutdown indicam que a trajetória de crescimento da atividade econômica pode ser mais robusta do que o esperado.

Embora a taxa de desemprego tenha permanecido baixa em agosto, o crescimento dos salários desacelerou significativamente, possivelmente devido à queda da imigração e da taxa de participação da força de trabalho, levando a uma redução no crescimento da força de trabalho. Neste mercado de trabalho pouco dinâmico e um tanto fraco, os riscos de queda para o emprego parecem ter aumentado. Embora os dados oficiais de emprego de setembro tenham sido adiados, as evidências existentes mostram que tanto as demissões quanto as contratações permanecem baixas, e a percepção das famílias sobre a disponibilidade de empregos e a percepção das empresas sobre a dificuldade de contratação continuam a cair.

Ao mesmo tempo, a inflação do núcleo do índice de despesas de consumo pessoal (PCE) em 12 meses até agosto foi de 2,9%, ligeiramente acima do início do ano, devido ao aumento da inflação de bens essenciais superando a tendência de queda contínua da inflação de serviços habitacionais. Os dados e pesquisas atuais continuam a indicar que o aumento dos preços dos bens reflete principalmente as tarifas, e não pressões inflacionárias mais amplas. Em linha com esses efeitos, as expectativas de inflação de curto prazo aumentaram em geral este ano, enquanto a maioria dos indicadores de expectativas de inflação de longo prazo permanece alinhada com nossa meta de 2%.

O aumento dos riscos de queda para o emprego mudou nossa avaliação do equilíbrio de riscos. Portanto, consideramos que era mais apropriado adotar uma postura mais neutra na reunião de setembro. Ao tentar equilibrar a tensão entre os objetivos de emprego e inflação, não existe um caminho de política sem riscos. Esse desafio é evidente nas diferenças nas previsões dos membros do Comitê na reunião de setembro. Quero enfatizar novamente que essas previsões devem ser entendidas como uma gama de resultados potenciais, cujas probabilidades mudam à medida que novas informações afetam nossas decisões em cada reunião. Faremos a política com base na evolução das perspectivas econômicas e do equilíbrio de riscos, e não seguindo um caminho predeterminado.