Después de una caída del 30% en bitcoin, Grayscale afirma: no es una corrección cíclica, se espera un nuevo máximo histórico el próximo año.

Grayscale considera que la teoría del ciclo de cuatro años ha dejado de ser válida y que el precio de bitcoin podría alcanzar un nuevo máximo histórico el próximo año.

Escrito por: Grayscale

Traducción: Luffy, Foresight News

TL;TR

• Aunque los inversores en bitcoin han obtenido altos rendimientos, también han experimentado múltiples correcciones significativas. La caída de aproximadamente el 30% desde principios de octubre está en línea con el promedio histórico, siendo esta la novena corrección significativa en el actual mercado alcista.
• Grayscale Research considera que bitcoin no sufrirá una corrección cíclica profunda y duradera, y prevé que el precio podría alcanzar un nuevo máximo histórico el próximo año. Desde una perspectiva táctica, algunos indicadores apuntan a un suelo a corto plazo, pero en general el panorama sigue siendo mixto. Los posibles catalizadores positivos antes de fin de año incluyen una nueva bajada de tipos por parte de la Reserva Federal y el avance de la legislación relacionada con las criptomonedas.
• Además de las criptomonedas principales, los activos criptográficos centrados en la privacidad han destacado; al mismo tiempo, los primeros productos cotizados en bolsa (ETP) de XRP y Dogecoin ya han comenzado a negociarse.

Históricamente, invertir en bitcoin suele generar retornos considerables, con una rentabilidad anualizada del 35%-75% en los últimos 3-5 años. Sin embargo, bitcoin también ha experimentado múltiples correcciones significativas: su precio suele caer más de un 10% al menos tres veces al año. Como ocurre con cualquier otro activo, el potencial de retorno de la inversión en bitcoin puede considerarse una compensación por su riesgo. Los inversores que han mantenido bitcoin a largo plazo (HODL) han obtenido grandes beneficios, pero han tenido que soportar a veces fuertes presiones de corrección.

La corrección de bitcoin iniciada a principios de octubre continuó durante la mayor parte de noviembre, alcanzando una caída máxima del 32% (ver Gráfico 1). Hasta ahora, esta corrección se acerca al promedio histórico. Desde 2010, el precio de bitcoin ha caído más de un 10% en unas 50 ocasiones, con una caída media del 30%. Desde el mínimo de bitcoin en noviembre de 2022, se han producido 9 caídas superiores al 10%. Aunque la volatilidad es alta, esto no es inusual en un mercado alcista de bitcoin.

Gráfico 1: Esta corrección está en línea con el promedio histórico

Las correcciones de bitcoin pueden medirse en términos de magnitud y duración, y los datos muestran que se dividen principalmente en dos categorías (ver Gráfico 2): una es la "corrección cíclica", caracterizada por caídas de precios profundas y duraderas que duran entre 2 y 3 años, ocurriendo aproximadamente cada cuatro años en la historia; la otra es la "corrección de mercado alcista", con una caída promedio del 25% y una duración de 2-3 meses, que suele ocurrir 3-5 veces al año.

Gráfico 2: Bitcoin ha experimentado cuatro grandes correcciones cíclicas

Desvanecimiento de la teoría del ciclo de cuatro años

La oferta de bitcoin sigue un ciclo de reducción a la mitad cada cuatro años, y las grandes correcciones cíclicas de precios también han ocurrido aproximadamente cada cuatro años en la historia. Por ello, muchos participantes del mercado creen que el precio de bitcoin también seguirá un ciclo de cuatro años: tras tres años consecutivos de subidas, el próximo año el precio debería caer.

Aunque el panorama es incierto, consideramos que la teoría del ciclo de cuatro años será refutada y que el precio de bitcoin podría alcanzar un nuevo máximo histórico el próximo año. Las razones son las siguientes: en primer lugar, a diferencia de ciclos anteriores, en este mercado alcista no se ha producido una subida parabólica de precios que pueda indicar una sobrecompra (ver Gráfico 3); en segundo lugar, la estructura del mercado de bitcoin ha cambiado, y los nuevos fondos entran principalmente a través de productos cotizados en bolsa (ETP) y tesorerías de activos digitales (DAT), en lugar de inversores minoristas; por último, como se detalla a continuación, el entorno macroeconómico general sigue siendo favorable para bitcoin.

Gráfico 3: En este ciclo no se ha producido una subida parabólica de precios

Ya existen algunos indicios de que bitcoin y otros criptoactivos podrían haber tocado fondo. Por ejemplo, la inclinación de las opciones de venta de bitcoin está en niveles muy altos (nota: la inclinación de las opciones mide la asimetría de la curva de volatilidad implícita de las opciones, reflejando las diferencias en las expectativas del mercado sobre la dirección de la volatilidad futura del activo subyacente), especialmente en las opciones a 3 y 6 meses, lo que indica que los inversores han cubierto ampliamente el riesgo a la baja (ver Gráfico 4); los mayores DAT cotizan a precios inferiores al valor de los criptoactivos en sus balances (es decir, su "valor neto ajustado" mNAVs es inferior a 1.0), lo que indica que las posiciones especulativas son ligeras (normalmente un preludio de la recuperación).

Gráfico 4: Una alta inclinación de las opciones de venta indica que el riesgo a la baja ha sido cubierto

Mientras tanto, varios indicadores de flujo de fondos muestran que la demanda sigue siendo débil: en noviembre, el interés abierto en futuros siguió disminuyendo, los flujos de fondos hacia ETP solo se volvieron positivos al final del mes, y puede haber habido más ventas por parte de los primeros poseedores de bitcoin. En cuanto a esto último, los datos en cadena muestran que a finales de noviembre el "volumen activado de monedas dormidas (CDD)" volvió a dispararse (ver Gráfico 5) (nota: el CDD se calcula multiplicando la cantidad de bitcoin transaccionados por el número de días transcurridos desde la última transacción). Por lo tanto, cuando una gran cantidad de tokens que no se han movido durante mucho tiempo se transfieren simultáneamente, el CDD aumenta. Al igual que el aumento del CDD en julio, el repunte de finales de noviembre podría indicar que grandes holders a largo plazo están vendiendo bitcoin. En cuanto a las perspectivas a corto plazo, solo cuando estos indicadores de flujo de fondos (interés abierto en futuros, flujos netos de ETP, ventas de holders tempranos) mejoren, los inversores podrán tener más confianza en que bitcoin ha tocado fondo.

Gráfico 5: Más bitcoins que no se habían movido durante mucho tiempo se transfieren en la cadena

Los activos de privacidad destacan

Según nuestro índice de clasificación del sector cripto (Crypto Sectors), la caída de bitcoin en noviembre estuvo en un nivel medio entre los criptoactivos invertibles. El sector con mejor desempeño fue el de "criptoactivos monetarios" (ver Gráfico 6), que, excluyendo bitcoin, registró ganancias ese mes. El aumento se debió principalmente a varias criptomonedas centradas en la privacidad: Zcash (+8%), Monero (+30%) y Decred (+40%). También ha habido un gran interés en tecnologías de privacidad dentro del ecosistema de Ethereum: Vitalik Buterin presentó un marco de privacidad en la conferencia Devcon, y la red de capa 2 de Ethereum centrada en la privacidad, Aztec, lanzó su Ignition Chain. Como se discutió en nuestro informe mensual anterior, creemos que sin elementos de privacidad, la tecnología blockchain no podrá desarrollar todo su potencial.

Gráfico 6: Los activos monetarios no bitcoin destacaron en noviembre

El sector con peor desempeño fue el de "criptoactivos de inteligencia artificial (IA)", que cayó un 25% en el mes. A pesar de la debilidad de los precios, este sector experimentó varios avances fundamentales significativos.

En concreto, como el segundo activo de mayor capitalización en el sector de IA, la adopción del producto Near Intents de Near sigue aumentando (ver Gráfico 7). Near Intents conecta los resultados deseados de los usuarios con una "red de proveedores de soluciones", donde los proveedores compiten para ejecutar la ruta óptima de implementación entre cadenas, eliminando así la complejidad del cross-chain. Esta función ha mejorado la utilidad de Zcash: los usuarios pueden gastar ZEC de forma privada, mientras que el destinatario puede recibir activos como Ethereum o USDC en otras cadenas. Aunque todavía está en una fase temprana, creemos que esta integración podría desempeñar un papel importante en la promoción de pagos privados entre ecosistemas cripto.

Gráfico 7: El producto Intents de Near encuentra su encaje en el mercado

Además, la atención de los desarrolladores se ha centrado en el protocolo x402. Se trata de un nuevo protocolo de pagos abierto desarrollado por Coinbase, que permite a los agentes de IA impulsar pagos con stablecoins directamente a través de Internet. Este estándar de pago no requiere la creación de cuentas, pasos de aprobación manual ni cobra comisiones de procesadores de pagos de custodia, permitiendo microtransacciones autónomas y sin fricciones ejecutadas por agentes de IA, utilizando blockchain como capa de liquidación. Recientemente, la adopción de x402 se ha acelerado, pasando de menos de 50.000 transacciones diarias a mediados de octubre a más de 2 millones a finales de noviembre.

Por último, gracias a los nuevos estándares generales de cotización aprobados por la SEC en septiembre, el mercado de ETP de criptomonedas sigue expandiéndose. El mes pasado, los emisores lanzaron productos ETP de XRP y Dogecoin, y se espera que antes de fin de año se lancen más ETP de tokens individuales. Según datos de Bloomberg, actualmente hay 124 ETP relacionados con criptomonedas cotizados en Estados Unidos, con un total de activos gestionados de 145.000 millones de dólares.

Bajada de tipos y legislación bipartidista

En muchos aspectos, 2025 será un año de gran importancia para la industria de los criptoactivos. Lo más relevante es que la claridad regulatoria ha impulsado una ola de inversión institucional, lo que podría sentar las bases para el crecimiento sostenido del sector en los próximos años. Sin embargo, las valoraciones no han seguido el ritmo de la mejora de los fundamentales a largo plazo: nuestro índice de clasificación sectorial cripto ponderado por capitalización de mercado (Crypto Sectors) ha caído un 8% desde principios de año. Aunque el mercado cripto ha sido volátil en 2025, los fundamentales y las valoraciones acabarán alineándose, y somos optimistas sobre las perspectivas del mercado cripto para finales de año y 2026.

A corto plazo, la variable clave podría ser si la Reserva Federal bajará los tipos en la reunión del 10 de diciembre y qué orientación dará sobre los tipos de interés para el próximo año. Informes recientes de los medios indican que Kevin Hassett, director del Consejo Nacional de Economía, es uno de los principales candidatos para suceder al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Hassett podría apoyar una bajada de tipos: en una entrevista con CNBC en septiembre, afirmó que una bajada de 25 puntos básicos por parte de la Fed sería "un buen primer paso" hacia una "bajada significativa de tipos". Si todo lo demás permanece igual, una bajada de los tipos reales suele tener un impacto negativo en el valor del dólar y beneficia a los activos que compiten con el dólar, como el oro físico y algunas criptomonedas (ver Gráfico 8).

Gráfico 8: Una bajada de tipos de la Fed podría respaldar el precio de bitcoin

Otro posible catalizador podría ser el esfuerzo bipartidista continuo en la legislación sobre la estructura del mercado cripto. El Comité de Agricultura del Senado (responsable de supervisar la Commodity Futures Trading Commission) publicó en noviembre el borrador bipartidista del proyecto de ley. Si las criptomonedas mantienen el consenso bipartidista y no se convierten en un tema partidista en las elecciones de mitad de mandato, el proyecto de ley sobre la estructura del mercado podría avanzar aún más el próximo año, lo que podría atraer más inversión institucional al sector y, en última instancia, aumentar las valoraciones. Aunque somos optimistas sobre las perspectivas del mercado a corto plazo, los mayores beneficios probablemente provendrán de la tenencia a largo plazo.