Revisión semanal de la volatilidad de BTC (del 17 de noviembre al 1 de diciembre)

Indicadores clave (del 17 de noviembre a las 4 p.m. hora de Hong Kong al 1 de diciembre a las 4 p.m. hora de Hong Kong)

• BTC/USD: -9,6% ($95,600 -> $86,400)
• ETH/USD: -11,9% ($3,200 -> $2,820)

• Tras la fuerte caída del viernes hace dos semanas hasta el nivel clave de soporte de 80,000 dólares, el mercado intentó la semana pasada, en una liquidez reducida por el Día de Acción de Gracias, sentar las bases para el esperado "rally navideño", con los precios de las criptomonedas recuperándose de los mínimos. Sin embargo, al inicio de esta semana, el mercado se enfrentó rápidamente a la realidad: la acumulación de posiciones largas y el nivel pivote de 89,000 dólares provocaron una fuerte ola de ventas durante la sesión asiática. Aunque sí esperamos que el mercado genere un "rally navideño" más adelante este mes (especialmente considerando que se espera que la Reserva Federal baje las tasas de interés), prevemos que el camino más probable es volver a probar los mínimos desde los niveles actuales, lo cual, a largo plazo, representa una buena oportunidad de compra. Aquellos participantes que no vendieron durante el rebote de la semana pasada pueden comenzar a entrar en pánico, especialmente si no vemos una rápida recuperación de precios o un ascenso hasta la resistencia (88.5–90K dólares), lo que podría intensificar aún más la presión bajista.
• Existen otros posibles caminos para el precio en el mercado —debido a la complejidad del evento de flash crash de octubre, hay más escenarios de lo habitual—, por lo que hay una probabilidad considerable de que el movimiento actual sea simplemente una corrección tras una subida excesiva en condiciones de baja liquidez, y que la tendencia alcista a largo plazo ya haya comenzado. Otra posibilidad alternativa es que esto siga siendo parte de una corrección antes de la última caída (esto se confirmaría si recuperamos los niveles por encima de 90,000 dólares pero fallamos en 100,000 dólares), pero el escenario más probable es que veamos más presión bajista desde aquí esta semana. Sugerimos comenzar a construir posiciones largas a largo plazo de manera escalonada desde estos niveles (85.5–86.5K dólares) y añadir más cerca de 80–81K dólares; para los más arriesgados, se puede incrementar aún más en la zona de 78–80K dólares (una zona clave de soporte a largo plazo se encuentra justo por debajo). Los pivotes clave al alza incluyen los niveles por encima de 89,000 dólares y 94,250 dólares, mientras que los 100,000 dólares son el pivote crucial: si se rompe, se reabrirá el camino hacia la zona de 125–130K dólares (este es nuestro objetivo para la onda B tras el final de este movimiento).

Tema del mercado

• En las últimas semanas, el mercado ha experimentado una gran volatilidad debido a los vaivenes en la fijación de tasas de la FOMC, pasando de una probabilidad del 90% de recorte de tasas en diciembre a solo el 30%, para luego volver al 90%. Las acciones tecnológicas/IA de alta beta y las criptomonedas han sido las más afectadas, mientras que el índice VIX volvió brevemente a los máximos de 25–26 vistos varias veces este año (excluyendo los picos de >40 causados por los aranceles en marzo-abril). Aunque el nivel del VIX ha vuelto a limitar el alza de los precios, en ausencia de cambios sustanciales en la trayectoria de tasas de la Reserva Federal, el contexto macroeconómico sigue siendo generalmente favorable para los activos de riesgo. El mercado ya no puede mantener una postura de aversión al riesgo durante mucho tiempo, ya que las posiciones se redujeron antes de Acción de Gracias, y hemos visto un rebote generalizado en los activos de riesgo.
• Después de liderar la caída de los activos de riesgo de alta beta, las criptomonedas no han escapado a la continuación de la tendencia bajista: BTC rompió el soporte clave de 85,000 dólares hace dos viernes, lo que desencadenó una rápida caída hasta el fuerte soporte de 80,000 dólares. Posteriormente, vimos un rebote correctivo en un entorno de baja liquidez y agotamiento de ventas, con una mejora general del sentimiento de riesgo y el mercado intentando formar un suelo. Desafortunadamente, tras los eventos del 10 y 11 de octubre, el sentimiento y la estructura del mercado parecen haberse debilitado fundamentalmente, por lo que este ciclo "podría ser diferente", es decir, la demanda de compra y la nueva liquidez pueden no ser suficientes para impulsar una recuperación significativa de los precios y superar los 100,000 dólares. Los flujos de salida de IBIT han aumentado, pero están lejos de igualar los meses de entradas continuas que vimos desde el verano; la tendencia de estos flujos será clave a monitorear en el futuro. Curiosamente, las altcoins han mostrado una resistencia relativa, algo muy inusual en un "bear market" de criptomonedas, lo que indica un mayor grado de desapalancamiento (nuevamente relacionado con el impacto de los eventos del 10 y 11 de octubre), y las posiciones en altcoins están en general mucho más limpias (excepto las posiciones en DAT, aunque Tom Lee no ha frenado la compra de ETH... ¡al menos por ahora!).

Volatilidad implícita de BTC

• En las últimas dos semanas, la volatilidad implícita ha oscilado ampliamente: los contratos con vencimiento inferior a 2 meses vieron su volatilidad dispararse cuando el precio de BTC tocó los mínimos de 80,000 dólares, para luego caer bruscamente debido a la lenta recuperación de baja volatilidad de la semana pasada, y volver a subir con la nueva ola de ventas en la sesión asiática desde 90.5K hasta 85.5K dólares. La volatilidad realizada se ha mantenido alta, en el rango del 48–52%, por lo que la caída de la volatilidad implícita solo puede atribuirse a la reducción de posiciones antes de fin de año, mientras los market makers buscan recuperar el flujo de ventas direccionales.
• La estructura temporal de la volatilidad implícita se ha aplanado en general, ya que cierta presión vendedora en los vencimientos a más de 3 meses ha pesado sobre esos plazos, mientras que los contratos a corto plazo siguen respaldados por el aumento de la volatilidad realizada.

Skew/Kurtosis de BTC

• El skew de precios sigue en gran medida los movimientos direccionales del spot, y la correlación entre spot y volatilidad (tanto realizada como implícita) es excepcionalmente fuerte. Desde la perspectiva de la dinámica de oferta y demanda, el mercado ha comenzado a ver nuevamente una oferta adicional de opciones call en estos niveles spot, lo que debería seguir proporcionando cotizaciones profundas para el skew de las opciones put.
• El skew se ha mantenido lateral, con el precio de BTC encontrando soporte en el amplio rango de 80–94 mil dólares. Las operaciones direccionales a ambos lados de este rango se realizan en forma de spreads alcistas o bajistas, lo que aporta más presión vendedora de kurtosis al mercado, aunque en general se espera que este rango no se rompa de manera significativa en el corto plazo. Además, debido a un comportamiento local saludable del Gamma, el interés del mercado por las opciones at the money es mayor que por las opciones tipo spread.

¡Le deseamos una excelente semana de trading!