صناديق Solana المتداولة في البورصة تتفوق على Bitcoin: هل تقوم SOL بسحب السيولة من BTC؟

على مدار ستة أيام تداول متتالية، بدءًا من 28 أكتوبر، عندما أطلقت Bitwise صندوق BSOL US Solana ETF، استقطب الصندوق 284 مليون دولار، بينما شهدت صناديق Bitcoin وEthereum تدفقات رأسمالية خارجة.

وفقًا لبيانات Farside Investors، فقدت صناديق Bitcoin ETF ما قيمته 1.7 مليار دولار خلال نفس الفترة. كما خسرت منتجات Ethereum 473 مليون دولار.

لم يكن هذا التباين خفيًا، وجاء في لحظة كانت فيها الرياح الاقتصادية الكلية المعاكسة، المتمثلة في موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد وقوة الدولار، عادة ما تستنزف شهية المخاطرة عبر سوق العملات الرقمية.

بدلاً من ذلك، استوعبت صناديق Solana الجديدة تدفقات مستمرة، بينما واجهت الصناديق القائمة عمليات استرداد.

السؤال هو ما إذا كان هذا يمثل بالفعل تدويرًا حقيقيًا للمخصصين أم أنه مجرد حماس أولي يرافق أي إطلاق جديد لصندوق ETF، تضخمه موجة مؤقتة من تجنب المخاطر جعلت من Bitcoin وEthereum يبدوان مبالغ فيهما.

آليات الانفصال

حتى 4 نوفمبر، سجلت صناديق Bitcoin وEthereum الفورية معًا تدفقات خارجة بنحو 797 مليون دولار في يوم واحد مع تدهور المعنويات.

في الوقت نفسه، واصلت صناديق Solana تسجيل تدفقات إيجابية صغيرة ولكن متواصلة. وتروي بيانات CoinShares الأسبوعية للفترة المنتهية في 31 أكتوبر نفس القصة على مستوى منتجات التداول العالمية (ETP).

قاد Bitcoin المنتجات ذات التدفقات الخارجة، بينما استقطبت Solana حوالي 421 مليون دولار، وهو ثاني أكبر أسبوع لها على الإطلاق، مدفوعًا بالكامل بإطلاقات الولايات المتحدة.

تؤكد سجلات Farside على مستوى المصدرين هذا النمط عبر الجلسات. فقد شهدت صناديق Bitcoin تدفقات خارجة على مدار عدة أيام حتى أوائل نوفمبر، بينما تحولت Ethereum إلى السلبية. في المقابل، حافظ كلا صندوقي Solana الأمريكيين على تدفقات إيجابية في كل يوم تداول منذ ظهورهما.

تشير هذه المؤشرات إلى أن قدرة Solana على جذب رأس المال ليست مجرد ضوضاء.

تؤدي عمليات الاسترداد المستمرة في صناديق Bitcoin وEthereum ETF إلى تقليص حصتها من إجمالي أصول صناديق العملات الرقمية المدارة ميكانيكيًا وتقلل من الطلب اليومي في السوق الأولية على الرموز الأساسية.

أما التدفقات المستمرة في صناديق Solana ETF فتقلل من العرض المتاح وتعزز السيولة الثانوية في SOL.

إذا استمرت وتيرة التدفقات هذه لأسابيع بدلاً من أيام، سيعيد منشئو المؤشرات والمخصصون وصناع السوق معايرة تعرضاتهم ومخزونهم نحو Solana، مما يميل إلى تضخيم الأداء النسبي في كلا الاتجاهين.

نوافذ الإطلاق مقابل الطلب الحقيقي

تقع تدفقات Solana بشكل واضح ضمن نافذة إطلاق منتج جديد تقليدية، والتي غالبًا ما تركز التدفقات في البداية.

يعرض لوحة معلومات Farside رؤوس أموال تأسيسية وتحويلية كبيرة عند الإطلاق، خاصة لصندوق Grayscale’s GSOL. قدمت الأيام الثلاثة الأولى نتائج قوية بشكل غير معتاد قبل أن يتباطأ الإيقاع.

إذا استقر معدل التدفق بعد الإطلاق إلى بضعة ملايين يوميًا بينما تتباطأ التدفقات الخارجة من Bitcoin وEthereum مع استقرار السوق الكلي، فإن سردية التدوير تنهار لتصبح مجرد أثر لإطلاق الصندوق.

ومع ذلك، إذا واصلت صناديق Solana المتداولة في الولايات المتحدة استيعاب تدفقات إيجابية بعد نفاد رأس المال التأسيسي، وربما لأربعة إلى ستة أسابيع متتالية من التدفقات الإيجابية، بينما تستمر صناديق Bitcoin وEthereum في النزيف بسبب القلق الكلي، يصبح إعادة الوزن أمرًا دائمًا.

تنسب CoinShares بالفعل قوة Solana الأسبوع الماضي إلى الطلب على صناديق ETF الأمريكية، وليس إلى شذوذ مصدر واحد.

يشير هذا المزيج إلى تدوير حقيقي للمخصصين، وليس مجرد آليات إطلاق متخفية في صورة استراتيجية.

أشار Eric Balchunas في 1 نوفمبر إلى أن BSOL تصدر جميع منتجات التداول المشفرة “بفارق كبير” في التدفقات الأسبوعية بقيمة 417 مليون دولار، ليحتل المرتبة 16 في إجمالي التدفقات عبر جميع صناديق ETF للأسبوع. وتفوق BSOL حتى على صندوق BlackRock’s IBIT، الذي سجل أسبوعًا ضعيفًا نادرًا.

هذا هو التوزيع في العمل، لكنه أيضًا إشارة إلى أن المخصصين الذين لديهم تفويضات جديدة وجدوا مكانًا في محافظهم لتعرض Solana دون انتظار استقرار Bitcoin أو Ethereum أولاً.

من يقرر نهاية اللعبة؟

ما يجب مراقبته بعد ذلك هو الحالة المستقرة بعد الإطلاق في تدفقات Solana مقابل عمليات استرداد Bitcoin وEthereum.

إذا حافظت Solana على تدفقات إيجابية صافية بمجرد تلاشي التدفقات التأسيسية وبقيت Bitcoin وEthereum سلبيتين على أساس أسبوعي متحرك، اعتبر الحركة هيكلية.

إذا تلاشت تدفقات Solana إلى الاستقرار واستقرت الصناديق القائمة، فكان هذا مجرد أثر نافذة الإطلاق تضخمه أسبوع من تجنب المخاطر جعل كل شيء يبدو أكثر حسماً مما هو عليه.

الرهانات هنا هي التوزيع الافتراضي وجاذبية السيولة. لا تحتاج Solana إلى تجاوز Bitcoin أو Ethereum في إجمالي الأصول للفوز بهذه الجولة. كل ما تحتاجه هو إثبات أن إطلاق صندوق ETF في الوقت المناسب يمكن أن يجذب رأس المال حتى عندما تفضل الظروف الاقتصادية الكلية الانسحاب.

إذا تحقق ذلك، فإن الدرس لموجة صناديق ETF للعملات البديلة القادمة واضح: التوزيع يخلق طلبه الخاص، وتوقيت الإطلاق ليتزامن مع انخفاض تدفقات الصناديق القائمة يمكن أن يسرع التحول.

المخصصون الذين سيكتبون التذاكر خلال الشهر المقبل سيقررون ما إذا كان ظهور Solana في صناديق ETF علامة على بداية جديدة أم مجرد شذوذ.

ظهر منشور Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? لأول مرة على CryptoSlate.