أصبح تعدين Bitcoin مكلفًا جدًا لتحقيق أرباح: ما الذي سينهار أولاً – معدل الهاش، تجربة المستخدم أم الأيديولوجيا؟

مع تسليط الضوء في هذه الدورة على خزائن الشركات من Bitcoin، وتدفقات ETF، وتغير السيولة العالمية، أصبح عمال تعدين Bitcoin العمود الفقري المهمل للشبكة.

ومع ذلك، مع تقلص مكافآت الكتل وارتفاع تكاليف الطاقة، يُجبر الكثيرون على إعادة ابتكار أنفسهم، والتوسع في استضافة الذكاء الاصطناعي، والمراجحة في الطاقة، وخدمات البنية التحتية، فقط للحفاظ على تشغيل أجهزتهم وتأمين السلسلة.

يدفع Bitcoin فقط 3.125 BTC لكل كتلة من الدعم، لذا أصبحت رسوم المعاملات الآن المحرك الأساسي لإيرادات عمال التعدين وأمن الشبكة.

هذا الاعتماد واضح في بيانات اليوم. يبلغ معدل الهاش لمدة سبعة أيام حوالي 1.12 زيتاهاش في الثانية، مع صعوبة الشبكة عند حوالي 155 تريليون.

خلال آخر 144 كتلة، حصل عمال التعدين على حوالي 453 BTC كمكافآت إجمالية، أي ما يعادل تقريبًا 45 مليون دولار، بسعر فوري يقارب 101,000 دولار.

بلغ متوسط الرسوم لكل كتلة حوالي 0.021 BTC، وهي نسبة صغيرة من دخل عمال التعدين، وفقًا للوحة تحكم التعدين.

تشير مشتقات سعر الهاش إلى بيئة إيرادات مقيدة على المدى القريب. تشير منحنى العقود الآجلة لـ Luxor إلى حوالي 43.34 دولار لكل بيتاهاش في اليوم لشهر أكتوبر، انخفاضًا من 47.25 دولار في أواخر سبتمبر.

لا تزال الطلب على الرسوم متقلبة. بعد ارتفاع النصف في أبريل 2024، والذي ارتبط بإطلاق Runes، حيث استحوذت كتلة النصف لـ ViaBTC على أكثر من 40 BTC من الدعم والرسوم معًا، انخفضت الرسوم الأساسية خلال الصيف.

كتبت Galaxy Research في أغسطس أن الرسوم على السلسلة انهارت إلى مستويات تاريخية منخفضة تقريبًا على الرغم من قوة السعر، ووصفت سوق الرسوم بأنه بعيد عن القوة.

تعزز سياسة المجمع هذه الصورة. قامت Foundry وغيرها، في بعض الأحيان، بتعدين معاملات تدفع أقل من ساتوشي واحد لكل بايت افتراضي، مما يُظهر أن الحد الأدنى العملي للرسوم يمكن أن ينهار خلال فترات هدوء الميمبول.

تحسن التأكيدات الرخيصة تجربة المستخدم في فترات الهدوء، على الرغم من أن ميزانية الأمان التي يجمعها عمال التعدين تعتمد حينها بشكل أكبر على الدعم الثابت.

طريقة بسيطة لتأطير الربع القادم هي التعامل مع الرسوم في ثلاثة أنظمة وربطها بإيرادات عمال التعدين، وسعر الهاش، وحاجز تكلفة الهجوم.

باستخدام 144 كتلة في اليوم، ودعم 3.125 BTC، ومعدل هاش للشبكة يقارب 1.13×10⁹ TH/s، وسعر فوري حوالي 113,000 دولار، فإن الرسوم لكل كتلة بقيم 0.02 BTC، 0.50 BTC، و5.00 BTC تتوافق مع حصص رسوم تبلغ حوالي 0.6 بالمئة، 13.8 بالمئة، و61.5 بالمئة من إيرادات عمال التعدين.

تتراوح ميزانية الأمان اليومية، والتي تُعرّف بأنها الدعم بالإضافة إلى الرسوم عبر 144 كتلة، من حوالي 453 BTC في حالة الهدوء إلى 522 BTC في يوم معتدل وإلى 1,170 BTC خلال ذروة النشاط.

التأثير التراكمي على سعر الهاش ميكانيكي.

تضيف الرسوم الإضافية لكل كتلة ΔF × 144 BTC إلى الإيرادات اليومية، والتي، عند توزيعها عبر معدل هاش الشبكة وتحويلها بالسعر الفوري، ترفع أرباح عمال التعدين بحوالي 0.29 دولار، 7.2 دولار، و72 دولار لكل بيتاهاش في اليوم عبر تلك السيناريوهات.

تشير العقود الآجلة القريبة من 43 دولار لكل بيتاهاش في اليوم إلى أن يوم الرسوم المعتدلة يضيف زيادة في الإيرادات بنسبة منتصف العشرات، بينما يعيد يوم الذروة ضبط اقتصاديات الوحدة.

النظام الرسوم لكل كتلة (BTC) حصة الرسوم من الإيرادات ميزانية الأمان (BTC/يوم) ميزانية الأمان (دولار/يوم @ 113k$) زيادة سعر الهاش ($/PH/يوم)

هادئ	0.02	~0.6%	~452.9	~$51.2M	~$0.29
معتدل	0.50	~13.8%	~522.0	~$59.0M	~$7.2
ذروة	5.00	~61.5%	~1,170.0	~$132.2M	~$72

تضع تكاليف الطاقة هذه الزيادات في سياقها. يواجه أسطول الجيل الحالي المرتكز على Antminer S21 من Bitmain، بحوالي 17.5 جول لكل تيراهاش، وعائلة M66S من MicroBT بحوالي 18 إلى 18.5 جول لكل تيراهاش، تكلفة كهرباء تقارب 21 إلى 30 دولار لكل بيتاهاش في اليوم عند 5 إلى 7 سنتات لكل كيلوواط-ساعة، وفقًا لمواصفات البائع وتسعير الطاقة الشائع في الولايات المتحدة.

مع العقود الآجلة حول 43 دولار لكل بيتاهاش في اليوم، يمكن أن يكون هامش الطاقة الإجمالي ضئيلاً قبل احتساب تكاليف التشغيل ورأس المال. يحسن يوم الرسوم المعتدلة فرص بقاء الأساطيل الهامشية، ويمكن أن تعوض الذروات المتكررة فترات انخفاض الرسوم من خلال تعزيز توليد النقد.

يستفيد تأطير الأمان من حدين يترجمان إيرادات عمال التعدين إلى صعوبة الهجوم.

وجهة النظر الأدنى، من حيث نفقات التشغيل، لهجوم 51 بالمئة تفترض أن المهاجم يمكنه الحصول على الأجهزة وتشغيلها بكفاءة فئة S21.

السيطرة على 51 بالمئة من 1.13 ZH/s عند 17.5 J/TH تعني استهلاك طاقة يقارب 10.1 جيجاوات. هذا يعادل تقريبًا 10,085 ميجاواط-ساعة في الساعة، والتي تكلف حوالي 0.50 إلى 0.71 مليون دولار في الساعة عند 5 إلى 7 سنتات لكل كيلوواط-ساعة.

هذا هو الحد الأدنى مع افتراضات توريد غير واقعية، ولا يمكن لأسواق التأجير حاليًا توفير السعة المطلوبة بهذا الحجم. ومع ذلك، يظل هذا مؤشرًا مفيدًا على حجم الترتيب، كما هو موضح في شرح River لهجمات 51 بالمئة.

وجهة النظر العليا، المرتكزة على رأس المال، تتوسع من عدد الأجهزة. امتلاك 51 بالمئة من معدل الهاش الحالي بأجهزة 200 TH/s سيتطلب حوالي 2.88 مليون Antminer S21.

بسعر 2,460 دولار لكل وحدة، هذا يعادل تقريبًا 7.1 مليار دولار في تكاليف الأجهزة قبل المواقع، وعقود الطاقة، والموظفين، بما يتوافق مع تقارير وسائل الإعلام الأخيرة التي تشير إلى عدة مليارات إلى عشرات المليارات للسيطرة لعدة أيام، بناءً على تسعير التجزئة على متتبعي الصناعة.

ترتبط هذه الحدود مباشرة بالرسوم.

الرسوم المرتفعة المستمرة ترفع إيرادات عمال التعدين، والصعوبة، ومعدل الهاش التوازني بعد التعديلات، مما يرفع بدوره كل من الحد الأدنى لنفقات التشغيل وحاجز رأس المال العملي للمهاجم.

يمكن أن تمول الارتفاعات الناتجة عن النقوش أو التقلبات قفزة كبيرة في ميزانية الأمان اليومية، كما أظهر يوم النصف، على الرغم من أنها لا تخلق خط أساس.

السؤال المفتوح للربع القادم هو ما إذا كانت سياسة البروتوكول وسلوك المحافظ يمكن أن يرفع الحد الأدنى للرسوم دون الاعتماد على الهوس الدوري.

هناك تقدم ملموس في هذا الجانب.

قدمت Bitcoin Core v28 ترحيل الحزمة أب-واحد-أب-واحد، مما يمكّن العقد من ترحيل معاملات الوالد منخفضة الرسوم عند إقرانها بمعاملة طفل تدفع من خلال آلية الطفل-يدفع-للأب، حتى إذا كان الوالد أقل من الحد الأدنى لرسوم الترحيل.

يقلل ذلك من خطر المعاملات العالقة ويسمح لعمال التعدين بتحقيق الدخل من مساحة الكتلة التي كانت ستظل خاملة. تضيف مجموعة سياسة v3 وTRUC ميزة استبدال قوية بالرسوم لعدد محدود من طوبولوجيا المعاملات، مما يخفف من التثبيت ويمكّن من زيادة الرسوم بشكل متوقع، وهو أمر بالغ الأهمية لعمليات قنوات Lightning وتجميع البورصات.

تقدم اقتراح المراسي المؤقتة مخرج مرساة قياسي يسمح بإضافة الرسوم بعد الواقعة عبر CPFP دون توسيع مجموعة UTXO. جنبًا إلى جنب مع Package RBF في طوبولوجيا 1P1C البسيطة وعمل الميمبول الواعي بالمجموعات، تساعد هذه الأدوات عمال التعدين على اكتشاف مجموعات المعاملات المربحة وتمكين المحافظ من الدفع مقابل التأكيد عند الحاجة.

لا تطبع أي من هذه التغييرات الطلب؛ ومع ذلك، فإنها تجعل زيادة الرسوم موثوقة، مما يميل إلى وضع حد أدنى للرسوم مع توحيد تدفقات L2s والبورصات.

التحوط من قبل عمال التعدين يضيف نقطة بيانات مستقبلية أخرى.

توفر العقود الآجلة لسعر الهاش من Luxor على Bitnomial، وبيانات شبكة Hashrate Index وراءها، رؤية سوقية لإيرادات عمال التعدين المتوقعة. إذا انخفض منحنى العقود الآجلة بينما ترتفع أسعار الطاقة الشتوية، يمكن أن يستقر معدل هاش الشبكة ما لم ترتفع الرسوم على السلسلة، وهي ديناميكية ستظهر في سعر الهاش الفوري والصعوبة خلال الأسابيع القادمة.

سياسة قالب المجمع تستحق أيضًا المتابعة. إذا قامت المزيد من المجمعات بشكل معتاد بتضمين معاملات أقل من 1 سات/ف.ب في فترات الهدوء، يمكن أن تنخفض الحدود الدنيا للرسوم الأساسية، حتى مع تحسين دعم الترحيل وRBF لتقليل أوقات التأكيد خلال فترات الازدحام من خلال نشر مجموعات المعاملات ذات الرسوم الأعلى بشكل أكثر فعالية.

القراءة على المدى القريب، مع معدل هاش يقارب 1.13 ZH/s والعقود الآجلة حول 43 دولار لكل بيتاهاش في اليوم، هي أن الرسوم المعتدلة تحرك الاقتصاديات بما يكفي للحفاظ على الأساطيل الهامشية على الإنترنت بينما تعمل تحسينات السياسة عبر المحافظ والمجمعات.

وفقًا لمعاملات اليوم، فإن زيادة متوسط الرسوم إلى 0.5 BTC لكل كتلة سيدفع ميزانية الأمان اليومية إلى حوالي 522 BTC، أو تقريبًا 52 مليون دولار، عند 101,000 دولار.

ظهر منشور Bitcoin is getting too expensive to mine profitably: What breaks first – hashrate, UX, or ideology? أولاً على CryptoSlate.