比特幣在聯準會隱晦警告悄然打亂慶祝行情後，停滯於95,000美元

在聯邦儲備委員會（Fed）12月18日會議前的數小時內，Bitcoin一度推升至95,000美元，隨後在Jerome Powell確認2026年展望偏中性至偏鴿派、鏈上結構脆弱的情況下，回落至92,000美元區間。

Fed如預期進行了0.25個百分點的降息，將目標區間降至4.25%-4.50%，但主席Jerome Powell在記者會上提醒市場，目前政策已處於「一個合理的中性區間」，委員會「有充足的空間觀察經濟如何演變」。

Bitcoin守住了12月9日的反彈大部分漲幅，但未能重新站上更高區間。宏觀層面的解釋很直接：Fed實現了市場預期的降息，但拒絕確認2026年更快的寬鬆周期。

鏈上數據則揭示了為何Bitcoin缺乏內在動力，無法將這種寬慰轉化為持續上漲。

根據Glassnode報告，Bitcoin本週進入一個結構上脆弱的區間，上方由短期持有者成本基礎（Short-Term Holder Cost Basis）102,700美元壓制，下方則為真實市場均值（True Market Mean）81,300美元支撐。

價格略高於真實市場均值企穩，但這種穩定背後的機制卻透露出更為嚴峻的情況。

未實現虧損持續擴大，已實現虧損攀升至自FTX崩盤以來的最高水平，長期投資者的拋售行為依然活躍。

市場正處於一個時間對持有者不利的狀態，使未實現虧損更難忍受，也增加了這些虧損在任何價格反彈時被實現的可能性。

相對未實現虧損（以30日簡單移動平均計算）已從近兩年低於2%的水平攀升至4.4%。

這一變化標誌著市場從亢奮階段轉向壓力和猶豫。更具指標意義的是，經實體調整後的已實現虧損（Entity-Adjusted Realized Loss）已達到每日5.55億美元，即使Bitcoin自11月22日低點反彈至92,000美元區間。

頂部買家選擇在反彈中認賠出場，而非持有等待復甦，這種行為模式壓制了任何反彈企圖，阻礙了乾淨的動能積累。

Fed 2026年指引移除宏觀順風

12月降息從來不是核心問題。市場真正關注的是Powell對2026年的指引，而經濟預測摘要（Summary of Economic Projections）給出了明確答案。

2026年中位點與9月基本持平，仍只預計明年再降息25個基點，長期中性預估約為3%。

這一結果印證了會前市場的擔憂，即Fed不會開啟更激進的寬鬆路徑，即使12月象徵性降息。

Powell的措辭進一步強化了這種謹慎。他指出通脹「仍然略高」，短期通脹風險偏向上行，「所有委員都認為通脹過高」。

他提到，委員會穩定物價與實現最大就業的兩大目標「存在一定張力」，「沒有無風險的政策路徑」。

當被問及1月會議時，Powell表示Fed尚未做出決定，「有些人認為我們應該暫停觀望」。這意味著市場不應指望一個平穩、可預測的降息周期。

Fed同時宣布，將於12月12日開始未來30天內購買400億美元國債，且購買速度可能在未來幾個月內保持較高。

Powell明確否定了看漲解讀，將這些購買定性為儲備管理，對貨幣政策立場「沒有任何暗示」。這些是為管理儲備水準的操作性購買，而非新的量化寬鬆計劃。

將此視為鴿派催化劑的市場是在誤讀信號。

現貨、期貨與ETF流量需求減弱

宏觀背景移除了順風，而鏈上與鏈下需求狀況也失去了支撐。

美國Bitcoin ETF再度迎來平淡一週，三日平均淨流量持續低於零。

這延續了自11月底開始的降溫趨勢，與年初支撐價格上漲的強勁流入形成鮮明對比。

多家主要發行商的贖回持續，反映機構配置者風險偏好降低。

現貨市場目前的需求緩衝變薄，減少了即時買盤支撐，使價格更易受宏觀催化劑與波動性衝擊影響。

現貨相對成交量接近30日區間下限，11月至12月交易活躍度持續減弱。

成交量收縮反映防禦性布局，流動性驅動的資金流減少，難以吸收波動或維持方向性走勢。

期貨市場對槓桿的需求有限，未平倉合約未能明顯回升，資金費率維持在中性附近。

本週資金費率徘徊於零附近，甚至略為負值，顯示投機多頭持倉繼續撤退。

衍生品活動低迷下，價格發現更依賴現貨流量與宏觀催化劑，而非投機性擴張。

長期持有者於反彈中獲利了結

頂部買家的已實現虧損僅揭示了一半情況。長期持有者（持幣超過一年者）在近期反彈期間，實現利潤超過10億美元/日，創下新高峰，最高達13億美元以上。

近期買家的時間驅動性認賠與老手投資者的大規模獲利了結，解釋了市場未能守住95,000美元推進，並回落至92,000美元區間的原因。

關鍵上方壓力位仍為0.75成本基礎分位點95,000美元，其次是短期持有者成本基礎102,700美元。

然而，儘管賣壓存在，價格仍穩定於真實市場均值之上，顯示有持續且耐心的需求在吸收拋售。

若賣方疲態開始顯現，這種潛在買盤壓力可能推動價格再次挑戰0.75成本基礎分位點，甚至短期持有者成本基礎。

問題在於，這種需求能否在時間壓力迫使高位持有者進一步認賠前出現。

期權市場反映出同樣的謹慎布局。FOMC會議前，短期期隱含波動率飆升，20-Delta買權一週期隱含波動率上升約10個波動點，較長期限則持平。

25-Delta偏斜在一週期內升至約11%，顯示短期下行保險需求明顯增加。

每週流量數據顯示，買入權利金佔據總名義流量主導地位，賣權略有領先。
交易者在買入波動率而非賣出，反映對沖與凸性需求，而非方向性投機。

真正的考驗在一月

Fed一月會議將釐清12月降息是短期內的最後一次，還是更緩慢寬鬆路徑的開始。

Powell表示，委員會在一月前將「獲得大量數據」，並以「懷疑的眼光」審視數據，為再次降息設下高門檻。

Bitcoin自95,000美元回落至92,000美元區間，並非加密貨幣需求本身疲弱。

而是Fed移除了推動乾淨突破的宏觀順風，鏈上數據則揭示市場結構過於脆弱，難以自行產生動能。

利好在於Bitcoin並未完全回吐12月9日的反彈。利空則在於，下一波上行需要Fed意外轉鴿，或鏈上動態重置——已實現虧損開始下降，長期持有者停止拋售。

在此之前，Bitcoin將在一個由耐心機構需求吸收早期持有者拋售的區間內波動，真實市場均值是最可能的底部區域，0.75成本基礎分位點95,000美元則為即時阻力。

市場結構脆弱，宏觀條件至多中性，時間對於高位進場的持有者不利。

本文首發於CryptoSlate：Bitcoin stalled at $95k after a hidden Fed warning quietly derailed the post-cut celebration。