經濟真相：AI獨撐增長，加密貨幣成為政治資產

如果你看過此前我關於宏觀動態的文章，或許已能窺見端倪。這篇文章中，我將為你拆解當前經濟的真實狀態：唯一推動 GDP 增長的引擎只有人工智慧（AI）；勞動力市場、家庭財務、可負擔能力、資產可及性等所有其他領域，都在走下坡路；而所有人都在等待「週期拐點」，但如今根本不存在所謂的「週期」。

真相就是：

· 市場已不再由基本面驅動

· AI 資本支出是避免技術性衰退的唯一支柱

· 2026 年將迎來一波流動性浪潮，而市場共識甚至還沒有開始對此進行定價

· 貧富差距已成為倒逼政策調整的宏觀阻力

· AI 的瓶頸並非 GPU，而是能源

· 加密貨幣正成為年輕群體唯一具有真實上漲潛力的資產類別，這使其具有政治意義

切勿誤判這場轉型風險，從而錯失良機。

市場動態與基本面脫鉤

過去一個月的價格波動，完全沒有新經濟數據支撐，卻因美聯儲立場轉變引發劇烈震盪。

僅受個別美聯儲官員言論影響，降息機率就從 80%→30%→80% 反覆切換。這一現象印證了當前市場的核心特徵：系統性資金流動的影響力遠超主動宏觀觀點。

以下是微觀結構層面的證據：

1) 波動率目標型基金在波動率飆升時機械地降低槓桿率，在波動率下降時重新增加槓桿率。

這些基金並不關心「經濟」，因為它們只根據一個變量來調整投資敞口：市場波動程度。

當市場波動加劇時，他們會降低風險→賣出；當波動性下降時，他們會增加風險→他們會買入。這會造成市場疲軟時自動賣出，市場強勢時自動買入，從而放大雙向波動。

2）商品交易顧問（CTA）會在預設的趨勢水平上切換多空倉位，從而產生強制流。

CTA 遵循嚴格的趨勢規則，毫無主觀「觀點」可言，純粹是機械執行：價格突破某一水平時買入，價格跌破某一水平時賣出。

當足夠多的 CTA 在同一時間觸及相同閾值時，即便基本面毫無變化，也會引發大規模協同買賣，甚至能推動整個指數連續多日波動。

3）股票回購窗口期仍然是淨股權需求的最大來源。

企業回購自身股票是股票市場中最大的淨買家，比散戶、對沖基金和養老基金的購買規模都大。

在回購窗口開放期間，企業每週都會向市場穩定注入數十億美元資金，這導致：

· 回購季市場存在內在上漲動力

· 回購窗口關閉後市場明顯走弱

· 形成與宏觀數據無關的結構性買盤

這也是為何即便市場情緒低迷，股市仍可能上漲的核心原因。

4) 波動率（VIX）曲線倒掛反映的是短期對沖失衡，而非「恐慌」。

正常情況下，長期波動率（3 個月 VIX）高於短期波動率（1 個月 VIX）。當這一關係反轉時，人們往往認為「恐慌情緒升溫」，但如今這一現象更多由以下因素驅動：

· 短期對沖需求

· 期權做市商調整倉位

· 週度期權資金流入

· 系統性策略在月末對沖操作

這意味著：VIX 飆升≠恐慌，而是對沖資金流動的結果。

這一區別至關重要，波動率如今由交易行為驅動，而非敘事邏輯。

當前市場環境對情緒和資金流動更為敏感：經濟數據已淪為資產價格的滯後指標，而美聯儲的溝通成為波動率的主要觸發因素。流動性、倉位結構和政策基調，正取代基本面主導價格發現過程。

AI 是避免全面衰退的關鍵

AI 已成為宏觀經濟的穩定器：它有效替代了週期性招聘需求，支撐企業盈利能力，即便勞動力基本面疲軟，仍維持 GDP 增長。

這意味著美國經濟對 AI 資本支出的依賴，遠超政策制定者公開承認的程度。

· 人工智慧正在抑制勞動力市場中技能最低、最易被替代的三分之一人群的勞動力需求。這裡通常是週期性經濟衰退最先顯現的地方。

· 生產率的提高掩蓋了原本看似普遍存在的勞動力市場惡化的狀況。產量穩定，因為機器吸收了以前由入門級勞動力完成的工作。

· 員工人數減少，企業利潤率提高，而家庭則承擔了社會經濟負擔。這使得收入從勞動轉向資本——這是典型的衰退動態。

· 人工智慧相關的資本形成人工地維持了 GDP 的韌性。如果沒有人工智慧領域的資本支出，GDP 整體數據將會明顯疲軟。

監管機構和政策制定者必然會通過產業政策、信貸擴張或戰略激勵措施來支持人工智慧資本支出，因為另一種選擇是經濟衰退。

貧富差距已成為宏觀約束

Mike Green 提出的「貧困線≈13 萬 - 15 萬美元」引發強烈反彈，這一現象恰恰說明該問題的共鳴之深。

核心真相如下：

· 育兒成本超過房租 / 房貸

· 住房在結構上已無法負擔

· 嬰兒潮一代主導資產所有權

· 年輕群體僅持有收入，無資本積累

· 資產通脹逐年擴大貧富差距

貧富差距將迫使財政政策、監管立場和資產市場干預做出調整。而加密貨幣作為年輕群體參與資本增長的工具，其政治意義將日益凸顯，政策制定者也將相應調整態度。

AI 規模化的瓶頸是能源，而非算力

能源將成為新的敘事核心：AI 經濟的規模化發展，離不開能源基礎設施的同步擴張。

關於 GPU 的討論，忽略了更關鍵的瓶頸：電力供應、電網容量、核電與天然氣產能建設、冷卻基礎設施、銅及關鍵礦產、以及數據中心選址限制。

能源正成為 AI 發展的限制性因素。未來十年，能源領域（尤其是核電、天然氣和電網現代化）將成為槓桿率最高的投資和政策方向之一。

雙軌經濟浮現，差距持續擴大

美國經濟正分裂為兩大板塊：資本驅動的 AI 部門與勞動力依賴的傳統部門，兩者幾乎沒有重疊，且激勵結構日益分化。

AI 經濟持續擴張：

· 高生產率

· 高利潤率

· 輕勞動力依賴

· 受戰略保護

· 吸引資本流入

實體經濟持續萎縮：

· 勞動力吸納能力弱

· 消費者壓力大

· 流動性下降

· 資產集中化

· 通脹壓力

未來十年最具價值的公司，將是那些能夠調和或利用這一結構性分歧的企業。

未來展望

· AI 將獲得政策兜底，因為替代方案是衰退

· 財政部主導的流動性將取代量化寬鬆（QE），成為主要政策渠道

· 加密貨幣將成為與代際公平綁定的政治資產類別

· AI 的真實瓶頸是能源，而非算力

· 未來 12-18 個月，市場仍將由情緒和資金流動驅動