華爾街的算盤：5億美元買Ripple什麼？

原文标题：《華爾街的算盤：5 億美元買 Ripple 什麼？》

原文作者：Seed.eth，比推 BitpushNews

2025 年 11 月，Ripple Labs 宣布獲得 5 億美元新一輪戰略融資，公司估值躍升至 400 億美元。這是這家加密金融公司六年來首次公開募資，也是自 2019 年 C 輪融資以來最大一筆資本注入。

更重要的是，這輪融資背後的資本派系非同一般：華爾街兩大巨頭 Fortress Investment Group 和 Citadel Securities 領投，聯合 Pantera Capital、Galaxy Digital、Brevan Howard、Marshall Wace 等知名機構出手。

對聽過 Ripple 的人而言，這可以算得上「翻盤」了——這還是那個曾因SEC訴訟深陷泥淖、甚至一度被視為「殭屍公司」的 Ripple 嗎？

從「講故事高手」到「合規重災區」

Ripple 成立於 2012 年，是加密圈裡資歷最老的項目之一，核心技術是XRP Ledger，一種專為跨境支付設計的去中心化帳本。Ripple 公司則依託於此開發支付與清算系統，代幣 XRP 曾在 2017-2018 年間風靡全球，市值躋身前三，僅次於比特幣與以太坊。

然而，隨著幣價大跌與合作「注水」的事實浮出水面，Ripple 的「銀行級合作」敘事開始崩塌。

這期間，《福布斯》曾刊文，直指 Ripple 的核心商業模式可能是一個「拉高出貨」騙局：Ripple 通過其持有的巨量 XRP 花錢買合作，製造繁榮假象，並利用模糊的表述規避監管，其最終目的並非真正推廣技術，而是通過行銷和炒作來推高其免費獲得的代幣的價值，以便公司內部人士最終套現獲利。

2020 年 12 月，監管重錘落下。

美國證券交易委員會（SEC）以「未經註冊銷售證券」為由起訴 Ripple，指控其通過 XRP 非法融資超 13 億美元。

這是加密行業最重要的一場監管大戰。

訴訟引發的連鎖反應是毀滅性的：Coinbase、Kraken 等主流交易所迅速下架 XRP；長期合作夥伴速匯金終止合作；XRP 價格在隨後一個月內暴跌超 60%。Ripple 不僅業務受創，更被徹底打入「合規黑名單」。

戰略轉型

這場歷時數年的拉鋸戰雖耗費了 Ripple 近 2 億美元的法律費用，但也為其贏得了關鍵的喘息空間和部分法院的有利裁決，為戰略轉型爭取了寶貴時間。

2024 年，它正式推出了錨定美元的穩定幣 RLUSD，專注合規、面向金融機構支付與結算。不同於 USDT 和 USDC，RLUSD 不是做交易所間的「穩定幣」，而是嘗試進入傳統信用卡和跨境清算系統。

2025 年，Ripple 宣布與 Mastercard、WebBank、Gemini 等達成合作，將 RLUSD 用於信用卡即時結算，成為全球首個進入卡網系統的鏈上穩定幣。

這不僅為穩定幣應用打開 B 端通道，也為 Ripple 與現實金融世界的接軌掃清道路。

為構建完整的鏈上金融能力，Ripple 在 2023-2025 年間展開了一系列精準併購：

· 收購 Metaco：獲得了機構級數位資產託管技術，為服務大型金融機構打下基礎。

· 併購 Rail：獲得了穩定幣發行與管理系統，加速了 RLUSD 的推出進程。

· 拿下 Hidden Road：補上了機構信用網絡和跨境清算能力的最後一塊拼圖。

通過這些併購，Ripple 的系統能力已從單一的跨境支付，擴展為「穩定幣發行+機構託管+跨鏈清算」的全棧式金融基礎設施。

400 億估值背後的真相

表面看來，Ripple 的轉型路子是越走越寬。

但資本市場的老玩家們，看到的卻是另一番圖景。

要理解這筆融資的真正邏輯，必須看清 Ripple 的本質：一個巨大的「數位資產國庫」。

在 XRP 創世時，1000 億枚代幣中的 800 億被交由 Ripple 託管。截至目前，公司仍持有 347.6 億枚，按市價計算名義價值超過 800 億美元——是其融資估值的兩倍。

據多位風險投資家透露，5 億美元的交易與購買 Ripple 持有的 XRP 密切相關，而且很可能以遠低於現貨價格的價格購入。

從投資視角看，投資者相當於以 0.5 倍的 mNAV（市值與淨資產價值比率）買入了一項資產。即便對 XRP 持倉給予 50% 的流動性折扣，這批資產的價值仍與公司估值持平。

一位熟悉內情的人士對 Unchained 表示：「即使他們自己無法成功構建業務，也可以直接買下另一家公司。」

一位風險投資家表示：「這家公司除了持有 XRP 之外，沒有任何價值。沒人使用他們的技術，在網絡/區塊鏈上也無人問津。」

還有社群成員表示：「Ripple 的股權本身可能價值不高，肯定達不到 400 億美元。」

一位參與方道出了真實邏輯：「支付賽道現在太熱了，投資者需要在賽道上押注多匹馬。」

Ripple 只是其中一匹——一匹或許技術平平，但糧草（XRP 儲備）極其充足的馬。

而對 ripple 來說，這是一舉兩得的事情：

· 穩固估值：將私募市場的 400 億美元估值「官方化」，為早期投資者退出提供定價基準。

· 規避拋壓：用融資現金進行收購，避免出售 XRP 對市場造成衝擊。

Ripple 聯創 Chris Larsen 的個人財富也躍升至約 150 億美元。

從這個角度來看，Ripple 的故事變成了一個最古典的金融故事：關於資產、關於估值、關於流動性管理。

從 SEC 的被告席到華爾街的會議室，Ripple 走過的路，正是整個加密行業從理想主義走向現實主義的縮影。如果說過去的 Ripple 是「敘事經濟學」的巔峰，那麼今天的它，則展示了當潮水退去，項目方如何依靠最原始的資本實力完成「軟著陸」。