新監獄報告駁斥FTX可用250億美元資產償還客戶的說法

Sam Bankman-Fried 再次對其垮台的核心敘事提出質疑：FTX 在2022年11月崩潰時是否真的資不抵債。

這位被定罪的創辦人在獄中撰寫、標註日期為9月30日的15頁報告中聲稱，該交易所「從未資不抵債」，只是因為客戶在兩天內提走了50億美元，導致陷入「流動性危機」。

他主張，FTX及其交易部門Alameda Research合計持有250億美元資產和160億美元股權價值，對應約130億美元負債。據他說，如果公司能夠繼續運營，其公司有足夠資產全額償還客戶。

他寫道：

「FTX 始終擁有足夠的資產以原物償還所有客戶，並為股東提供可觀價值。如果律師沒有接管FTX，這就是會發生的事。」

相反，Bankman-Fried 將責任歸咎於外部律師和新任CEO John J. Ray III，認為他們在救援融資完成前就推動FTX進入第11章破產保護程序。

他將FTX的問題定義為流動性問題，而非資不抵債，這有助於淡化詐欺指控，並將責任轉向凍結營運的法律團隊。

如果這一說法被接受，這將把FTX的崩潰從挪用存款的事件轉變為一場本可修復、卻被過度積極律師中斷的銀行擠兌。

事後諸葛的資產充足論

在報告中，Bankman-Fried 假設FTX的凍結資產組合在2023至2025年市場復甦期間保持完好無損。

他以當前價值重新估算破產公司持有的Solana、Robinhood、Sui、Anthropic，甚至現已一文不值的FTT代幣，認為到今年底，這一資產組合大約價值1360億美元，遠超他所稱的客戶和債權人索賠的250億美元。

FTX申請破產時資產現值（來源：Sam Bankman-Fried）

據此，他堅稱，每個人都可以「全額、原物」獲得償還，股權投資者仍可獲得數十億美元。

然而，這種推理存在缺陷，因為這是「牛市下的資產充足論」。

破產法並不允許一家失敗的公司繼續經營數年，寄望於價格上漲來修復資產負債表。一旦申請第11章，索賠將以申請日凍結，折算為美元，並通過資產回收而非投機來追償。

正如前FTX總法律顧問Ryne Miller所指出：

「2022年11月那一週，手頭資產遠遠不夠，創辦人還在偽造資產清單（並拼命尋找新投資者）。幣已經沒了，各位。你們的幣已經沒了。這就是破產發生的原因。」

這意味著FTX的大部分資產組合是用混合的客戶資金構建的。沒有任何法院會允許這些資產在管理層賭博反彈時繼續承擔風險。

Bankman-Fried的計算僅在監管機構和債權人允許一家處於刑事和流動性壓力下的交易所再正常運營兩年的情況下才成立，這幾乎是天方夜譚。

從未發生的FTX重啟

同樣的樂觀情緒也支撐著他「FTX被過早關閉」的說法。

Bankman-Fried堅稱，在Ray叫停營運時，交易所每天仍有約300萬美元、每年近10億美元的收入。他還表示，管理層已經找到了60億至80億美元的緊急融資，可以在「2022年11月底前」填補資金缺口。

這種論點假設FTX仍是持續經營企業，交易會繼續進行，客戶會留下，風險投資組合可以避免被低價拋售。

但到11月中旬，交易所已面臨信心全面崩潰。交易對手紛紛撤離，牌照被暫停，執法機構也在調查。在這種情況下，讓FTX繼續運營只會帶來更大損失和監管反彈風險。

然而，業內專家指出，破產財產選擇了凍結賬戶、保全剩餘資產，並在法院監督下有序回收資產的更安全路徑。

事實上，Miller認為，破產財產的決策有助於挽回部分價值，而不是摧毀它。

據他說，破產財產對FTX所持Solana和Anthropic股份的嚴格管理——這兩項資產在市場復甦中大幅升值——成為債權人如今有望獲得全額償付的主要原因之一。

這意味著，Bankman-Fried所描繪的「盈利公司被律師不公關閉」的說法忽略了這些現實。他對持續收入和投資者信心的假設，屬於信任一旦消失就不復存在的世界。

競爭的時間線，競爭的真相

爭議的核心在於，究竟哪條時間線定義了公司的現實。

Bankman-Fried 以2025年的資產價格和從未關閉的業務來衡量資產充足性。破產財產則以2022年11月剩餘的資產為標準。

在破產財產的時間線上，FTX面臨80億美元資金缺口，資產流動性差或被高估，新的融資努力已經停滯。凍結營運並將索賠折算為美元，是唯一公平的做法。

在Bankman-Fried的時間線上，正是干預行動造成了損失，律師「接管」公司，將資產賣入上漲市場，產生近10億美元費用，並「摧毀」了超過1200億美元的假設性上行空間。

FTX所謂損失的價值（來源：Sam Bankman-Fried）

這種顛倒將善後行動變成了罪魁禍首，把標準的法院監督清算重塑為一場據稱蒸發未來價值的惡意接管。

但核心事實並未改變：當客戶要求提款時，FTX無法支付。其他一切都是事後的敘事。

正如區塊鏈調查員ZachXBT所說：

「SBF只是試圖利用FTX每項資產/投資自2022年11月最低點以來上漲的事實，來掩蓋他們在破產時無法支付用戶的現實，並將破產團隊描繪成真正的反派。」

本文首發於CryptoSlate：New prison report flouts claim FTX could have repaid customers from $25B in assets。