以下是Bitcoin七年來首次出現「紅色十月」的原因

在過去十多年來，十月一直是Bitcoin最容易看漲的月份之一。

從歷史上看，十月平均帶來約22.5%的漲幅，這得益於夏季過後的流動性、年底投資組合調整，以及近年來來自美國投資產品的穩定需求。

因此，今年市場對這一模式的信心依然很高。事實上，Bitcoin在本月的第一週創下了超過$126,000的新高，交易者迅速復活了熟悉的“Uptober”口號。

然而，一次閃電拋售在幾天內抹去了這些早期漲幅，與科技股和其他風險資產不同，Bitcoin並未恢復其價值。

這導致本月收盤下跌，迷因失效，市場也被提醒口號無法吸收供給。

2018年的回聲

今年十月之所以值得注意，是因為它與2018年極為相似。

當時，十月並未崩盤，只是停止了上漲。一旦通常的季節性順風消退，十一月和十二月便急劇下跌，僅十一月Bitcoin就下跌超過36%。

Bitcoin自2013年至今的月度回報（來源： CoinGlass）

結論很簡單：當一個歷史上強勁的月份未能推高價格時，潛在的弱勢已經在發酵。這種弱勢可能來自於供給過剩、需求減弱，或甚至更緊縮的宏觀經濟環境。

今年也有類似的基調。日曆沒有失效，而是市場在十月時已經疲憊不堪。

經過前三個季度的強勁表現，交易者重倉持有，流動性不均，而長期持有者則在每一次走強時都開始獲利了結。

為什麼Bitcoin價格在十月下跌？

鏈上數據解釋了Bitcoin價格在十月表現不佳的主要原因。

區塊鏈分析平台Glassnode的數據顯示，自七月中旬以來，長期BTC持有者一直在穩定地拋售，實現的賣出量從每天約10億美元增加到十月初的每天20億至30億美元之間。

該平台指出：

“按持有年齡分組顯示，6個月至12個月的持有者推動了最近超過50%的賣壓——尤其是在頂部形成的後期階段。在$126,000的歷史新高附近，他們的賣出量超過每天$648M（7日移動平均）；是2025年初基線的5倍以上。”

Bitcoin長期持有者拋售（來源：Glassnode）

關鍵在於，這種分配並不像以往的投降事件那樣是恐慌性激增，而是逐步、持續地在每一次走強時賣出。

根據該公司說法，許多這些比特幣來自於購買價格在$70,000至$96,000之間的錢包，導致平均成本接近$93,000。

Bitcoin持有者實現價格（來源：Glassnode）

這表明，這一舉動更像是在經歷強勁一年後的獲利了結，而不是對下跌的恐懼。

同時，Bitcoin表現不佳還因為十月買方明顯減少而雪上加霜。

加密分析平台CryptoQuant在其每週報告中指出，在九月底的反彈之後，美國投資者在現貨市場、etf和期貨市場的需求明顯放緩。

事實上，etf流入量大幅降至每天不到1,000 BTC，遠低於本輪主要反彈初期每天超過2,500 BTC的平均水平。

Bitcoin ETF淨流入（來源：CryptoQuant）

此外，現貨交易所溢價縮小，期貨基差回落。

Bitcoin Coinbase溢價（來源：CryptoQuant）

Moreno指出，這些都是邊際美國買家退場的信號，恰逢長期持有者加大拋售。

同時，宏觀環境也加劇了壓力。

今年以來，貿易摩擦——尤其是美國與中國之間——以及中東地區的衝突不斷升級。美聯儲也持續釋放緊縮政策信號，維持全球美元流動性緊張。

綜合考慮這些因素，研究平台Kronos將十月的回調定性為“流動性壓力，而非趨勢逆轉”，並指出即使槓桿多頭被清洗，Bitcoin仍然表現出相對避險資產的特徵。

BTC接下來會怎樣？

對多頭而言，令人不安的相似之處在於，上一次十月收跌後，年底行情也很艱難。

2018年，季節性支撐消失後，流動性進一步減少，長期持有者分配更為果斷，買家則在更低的位置等待。

然而，當今市場更為健康，因為投資者基礎更廣，穩定幣流動性更大，合規產品也提供了更緩慢、更穩定的買盤，這在七年前是不存在的。

基於此，BRN研究主管Timothy Misir認為當前的市場格局是“再校準，而非崩潰”，並補充說，只要Bitcoin守住$107,000–$110,000區間，機構累積仍在暗中進行。

即便如此，十月的表現改變了市場討論的方向。當Bitcoin在通常上漲的月份無法上漲時，證明多頭正確的責任就轉移到了他們身上。

今年最後兩個月，市場走勢很可能不再由Uptober的迷因主導，而是取決於長期持有者的賣出是否降至每天10億美元左右，以及美國ETF資金流是否重新加速。

如果供給依然沉重，而合規買盤依然疲弱，2025年可能會像2018年一樣，以震盪且令人沮喪的方式結束這一年。然而，如果資金流回歸，地緣政治局勢緩和，十月最終可能不會像是一波下跌的開始，而更像是老持有者向新持有者有序交棒的短暫過渡。

本文首發於CryptoSlate：Here is why Bitcoin registered its first red October in 7 years。