比特幣失落的一年

比特幣與加密貨幣之王在2025年讓投資者失望——這對未來市場意味著什麼

儘管圍繞潛在的川普時代加密貨幣熱潮有諸多炒作，但比特幣的表現卻遜於幾乎所有主要資產類別。如果我們回顧比特幣2025年迄今的表現，可以說這是一個失意之年。

自美國一月總統就職以來，BTC的回報僅約5.8%，而納斯達克和標普500都實現了兩位數增長，甚至連傳統避險資產黃金的表現也< u>大幅領先。

那些期待“川普交易”帶動行情的投資者如今不得不面對現實：宏觀環境、資金轉向AI股票，以及持續的獲利了結，讓比特幣今年大部分時間的上行空間受限。

10萬美元天花板

大家都在問的關鍵問題是——為什麼比特幣無法突破？

簡單來說，10萬美元已成為心理上的獲利區間。鏈上數據顯示，每當BTC突破這一門檻時，長期持有者的花費量就會急劇上升——這是區塊鏈術語，指多年未移動的幣突然被賣出。

這些人是早期參與者、大戶和長期信仰者——他們不是恐慌拋售，而是在降低風險並轉向AI和科技股等其他表現更佳的領域。每當比特幣突破10萬美元，就會引發一波供給——不是恐慌，而是獲利了結。

這造成了結構性的賣壓牆，使價格很難維持新高。

需求枯竭與市場結構

另一個層面則是需求枯竭。比特幣目前交易價格低於短期持有者成本基礎——大約106,100美元（截至10/30）——且難以守住110,000美元，我們稱之為0.85分位數支撐位。

這很重要，因為歷史上，當BTC無法守住這一區間時，通常預示著更深的回調——可能會跌向97,000美元，即0.75分位數所在位置。

這是本輪週期中我們第三次看到這種模式：強勁反彈、需求枯竭，然後長時間盤整。

簡而言之，市場需要重置。我們沒有看到大規模的新資金流入。散戶沉寂，機構謹慎。沒有新需求，每次反彈都迅速消退。

礦工與宏觀因素

然後還有來自礦工和宏觀面的雙重壓力。

先說礦工——減半之後，他們的利潤空間受到擠壓。許多礦工不得不變現部分持倉以支付運營成本。再加上今年早些時候美國實際收益率上升，導致礦工成為淨賣家而非累積者。

宏觀層面上，則因九月CPI低於預期（主要因住房通脹放緩），帶來一絲寬慰。

這給了聯準會在十月和十二月降息的空間，市場目前基本已經反映這一預期。

如果這一寬鬆週期成真，可能會在第四季後期支撐風險偏好。但目前，這一利好尚未轉化為比特幣的強勢——流動性環境依然緊張，資金仍在追逐高Beta的AI股票，而非數位資產。

期權熱潮與市場演變

今年一個重大結構性變化來自衍生品。比特幣期權未平倉合約創下歷史新高——且仍在增長。這其實是市場成熟的積極信號。

這也改變了行為模式。投資者現在不再直接賣出現貨比特幣，而是利用期權對沖或投機波動性。

這減少了現貨市場的直接賣壓——但也放大了短線波動。每一次劇烈波動都會引發做市商對沖流，進一步誇大日內波動幅度。

我們正進入一個由衍生品倉位主導、而非長期信仰主導的階段——這說明比特幣已成為完全金融化的宏觀資產。

我們處於週期的哪個階段

綜合來看——這像是週期末期的盤整階段。長期持有者在降低風險，礦工在賣出，短線買家被套，衍生品主導市場。

這種組合通常會導致長時間的累積區間，然後才會有真正的下一波行情。歷史上，比特幣總是在週期性重置中茁壯成長——弱手出場，強手重建，宏觀流動性最終回歸。

我們現在或許正處於這個重建階段。

未來的路徑

那麼接下來會怎樣？97,000–100,000美元區間將至關重要。如果比特幣能在接下來兩次聯準會會議期間守住這一區間，2026年初的格局將非常有利——尤其是若降息和財政擴張重新點燃風險偏好。

但如果這一底部失守，可能會出現一次類似投降式的快速下殺，然後才會迎來下一波上漲——就像2019年和2022年週期中段的重置一樣。

隨著這個行業從小眾愛好者市場發展為完全金融化的宏觀資產類別，可靠數據變得至關重要。我們的角色是提供機構級指標——從流動性評分到我們發布的市場週期指標——幫助投資者分辨雜訊與信號。

結論：這不是崩潰——而是再平衡。比特幣今年的表現不佳並非基本面問題——而是資金輪動、市場成熟，以及成熟資產類別的自然節奏。

一旦宏觀環境再次轉為有利，我們將看到比特幣能否重新成為全球市場首選的高Beta對沖工具。