政府停擺下的抉擇：加密貨幣ETP新規會成為行業分水嶺嗎？

Original Source: Blockchain Knight

Original Title: Reflections During US Government Shutdown: Will New Cryptocurrency ETP Regulations Become an Industry Watershed?

隨著美國政府停擺持續，當下正是退後一步、審視SEC（美國證券交易委員會）一項關鍵決策的好時機。

該決策或將在未來數年影響加密貨幣行業創新、理財顧問及普通投資者。

SEC近期通過了一項低調卻具有里程碑意義的轉變：批准加密貨幣交易所交易產品（ETP）的通用上市標準。

這意味著，交易所無需為每只符合條件的加密貨幣ETP單獨提交規則申請即可將其上市。這一結構性變革，終結了多年來ETP需「逐案審核」的不確定狀態。

這一進展的影響怎麼強調都不為過，它應躋身行業重大突破之列，與2017年芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨推出、2021年Coinbase登陸華爾街、2022年以太坊合併（Ethereum Merge）以及2024年現貨比特幣ETF獲批等關鍵節點齊名。

以下四大原因，決定了此次新規是加密貨幣行業的分水嶺時刻：

1. 週期縮短，新型ETP更具可行性

此前，每只ETP都需經過SEC冗長的審核流程，耗時最長可達240天。而根據新規，符合預設標準的新產品最快75天即可推出，以監管流程的標準來看，這堪稱「光速」。

這一調整降低了發行方的不確定性與持有成本，而這一點至關重要：推出一只ETP需要佔用實際資金與資源，種子資金、法律/註冊費用、上市成本及持續行銷開支等，都會在申請處於不確定狀態時不斷累積。

審核週期的縮短，讓更多策略在經濟層面具備可行性，ETP產品管線也隨之豐富。

預計在這一簡化框架下，大量現貨代幣ETP將陸續推出，不僅包括比特幣（BTC）和以太坊（ETH），還將涵蓋SOL、XRP等其他幣種。

對於長期陷入審核僵局的加密貨幣行業而言，這無疑是「發令槍」的響起。

2. 理財顧問終於可將加密資產納入投資組合

在此之前，將加密貨幣納入傳統投資組合面臨諸多阻礙。過去兩年雖出現了少數比特幣和以太坊基金，但許多主流券商與註冊投資顧問（RIA）仍對加密貨幣避而遠之。

典型案例便是資產管理規模達10萬億美元的先鋒集團，該機構一直拒絕為客戶提供現貨比特幣ETF的投資渠道。

這種保守立場讓無數投資者只能「隔岸觀火」，也使理財顧問幾乎沒有合規的加密貨幣配置選項。

SEC的新規為這些投資者與顧問打開了大門。借助多元化加密貨幣ETP的簡化上市路徑，顧問終於可通過熟悉的平台，為客戶提供類似指數的加密貨幣敞口。

新規出台後48小時內，灰度投資便獲得批准，將其「數字大盤基金」轉型為「灰度加密貨幣5指數ETF」（Grayscale Crypto 5 ETF）。

儘管該產品仍處於暫緩狀態，待最終獲批後才可開始交易。這一轉型讓其客戶能夠投資由5種最大市值加密貨幣組成的一籃子資產。

有了這類產品，財富管理師如今配置加密貨幣，將與配置標普500指數基金或黃金基金一樣便捷。

實際上，加密貨幣在標準券商帳戶中的「常態化」，意味著退休人員可在個人退休帳戶（IRA）中，將數字資產與股票、債券一同持有。

註冊投資顧問（RIA）也可在無需複雜操作流程或應對合規難題的情況下，將加密貨幣納入資產再平衡策略。

3. 受監管ETP推動加密貨幣與銀行業融合

除了提升可及性，這一進展還深化了加密貨幣與傳統金融的融合。

當數字資產處於受監管的產品載體中時，它們便能以更有力的方式融入現有金融體系。

長期對加密貨幣持懷疑態度的JPMorgan近期宣布，將接受加密貨幣ETF份額作為貸款抵押品，這與以股票ETF為抵押的保證金貸款模式類似。

隨著更多ETP納入標準託管與報告體系，銀行將更願意以這些資產為抵押提供貸款。

加密貨幣持有量可用於質押借款的能力，讓加密貨幣成為銀行與信貸市場的「積極參與者」。

如今的加密貨幣不再孤立，它正像股票或美國國債一樣，逐漸成為金融體系的支柱之一。

4. 清晰規則催生新一輪創新浪潮

或許此次變革中最值得關注的轉變，在於監管層面核心理念的調整。

經過多年的不確定性後，美國監管機構終於釋放信號：加密貨幣應被納入現有金融體系，而非置於體系之外。

SEC主席Paul Atkins已啟動「加密貨幣計劃」，指示SEC梳理證券法相關條款，為市場向鏈上遷移鋪路。

這種自上而下的目標清晰度，為創新注入了動力。當企業明確監管邊界後，便能更有信心地推進業務。

目前，傳統金融機構與初創公司已開始爭相依據更新後的規則推出產品，從多幣種指數ETP，到實驗性的生息代幣基金，不一而足。

這一變革的成果將不止於新型ETP的湧現，更將成為對美國競爭力的檢驗。未來，我們可能會看到代幣化房地產ETF或其他主題性加密貨幣產品。

若美國制定了相關規則，創新便會在此落地；若不然，創新就會流向海外。通過將加密貨幣快速納入主流金融產品，並明確支持「鏈上未來」，美國政府正讓美國在加密貨幣領域「保持競爭力」，甚至可能重新奪回領先地位。

此次規則調整，是近年來對加密貨幣行業最具意義的變革之一。

這不僅關乎ETP本身，更意味著加密貨幣被認可為現代投資組合的合法組成部分。

對理財顧問而言，這意味著獲得了更全面滿足客戶需求的能力；對投資者而言，這帶來了更多選擇與便利；對創新者而言，這標誌著美國重新回歸加密貨幣賽道。

加密貨幣融入日常金融體系的過程雖漫長，但如今這一進程已正式開啟——在清晰、明確的規則推動下，其速度正不斷加快。

通往真正鏈上金融體系的道路已然打開，至少在我看來，其前景值得樂觀期待。