在Polymarket上用套利悶聲發財的人

獲得 20 億美元的投資後，Polymarket 估值為 90 億美元，這是近年來 Crypto 領域專案獲得的最高融資額之一。

在 IPO+IDO+空投的傳聞愈演愈烈的背景下，讓我們先看一組有意思的數據：：PNL 超過 1000 美元，你就能進入 TOP 0.51% 的錢包行列；交易量超過 5 萬美元，你就是排名前 1.74% 以上的用戶。

而這組數據也意味著，在 Polymarket 這個肥沃之地，這幾年來真正持續耕種、收穫果實的人，其實並不多。

隨著 ICE 的策略投資落地，Polymarket 的流動性、用戶量、市場深度都在快速成長。更多的資金湧入，意味著更多的交易機會；更多的散戶參與，意味著更多的市場失衡；更多的市場類型，意味著更多的套利空間。

對於那些知道如何在 Polymarket 上真正賺錢的人來說，這是一個黃金時代。大多數人把 Polymarket 當成賭場，而聰明錢把它當成套利工具。在接下來的這篇長文中，律動 BlockBeats 採訪了三位 Polymarket 的資深玩家，拆解他們的賺錢策略。

掃尾盤成新型理財工具

「Polymarket 上萬刀以上的大單，有 90% 左右的成交價格都在 0.95 以上。」資深玩家 fish 開門見山地說。

在 Polymarket 這個預測市場上，這一種稱為「掃尾盤」的玩法非常流行。

玩法很簡單：當某個事件的結果已經基本塵埃落定，市場價格飆升到 0.95 以上、甚至接近 0.99 時，你以這個價格買入，然後耐心等待事件正式結算，吃掉那最後幾個點的確定性收益。

掃尾碟的核心邏輯就四個字：時間換確定性。

當一個事件已經發生，例如某場選舉已經有了明確結果，或者某個體育賽事已經打完，但市場還沒正式結算時，價格往往會停留在接近 1 但不到 1 的這個區間。這時候入場，理論上只要等結算，就能穩穩地吃到那最後零幾個點的利潤。

「很多散戶等不及結算啊，」fish 對律動 BlockBeats 解釋道，「他們急著套現去打下一個盤，所以會直接在 0.997 到 0.999 的價格賣出，這就給大戶們留下了套利空間。雖然每筆只賺 0.1%的利潤，但資金量夠大、頻率夠高的話，積少成多也是筆可觀的收入。

「這個玩法最大的敵人，」fish 話鋒一轉，「不是市場波動，而是黑天鵝事件和大戶操縱。」

黑天鵝風險是掃尾盤玩家必須時刻警惕的風險。什麼叫黑天鵝？就是那些看似已經板上釘釘的事情，突然出現了意外反轉。例如某場比賽看似結束了，但事後被裁判判定無效；某個政治事件看似塵埃落定，但突然爆出醜聞導致結果被推翻。這些小機率事件一旦發生，你手上那些 0.99 買的籌碼瞬間就變成廢紙。

「能反轉的所謂黑天鵝事件，基本上都是大戶在操縱。」fish 繼續解釋：「大戶的玩法一般是這樣的：比如說當價格接近 0.99 時，突然用大單把價格砸到0.9，同時製造恐慌；在評論區、社交媒體上帶節奏，散播可能反轉的信息，放大散戶的恐慌情緒；等散戶恐慌性拋售後，再在低位置把籌碼吃回來；事件正式結算後，這些大戶不僅賺到了 0.9 到 1.00的差價，還把散戶本來應該賺的錢也收入囊中。

另一位資深玩家 Luke （@DeFiGuyLuke）補充了這個閉環中一個有趣的細節：「Polymarket的評論區可讀性特別高。所以操縱輿論在 Polymarket 上會變得很容易。

這也成了 Luke 現在創業的契機：「我之前用 Polymarket 的時候就發現一個有意思的現象——你看推特上的內容，大家都不想看，對吧？都是廢話，也不真實。大部分人平時也不怎麼說話。但你看 Polymarket的評論區就很好玩，雖然他可能下注也就幾十刀、一百刀，沒多少錢，但話就長篇大論地在那兒講。

「你會發現這種內容特別有趣。所以當時我就覺得，Polymarket 評論區的可讀性真的太高了。」正是基於這個觀察，Luke 創業做了一個產品 Buzzing：允許任何人都能創建市場，有什麼話題都可以。大家下注之後都能發評論，然後這些評論會形成一個 feed 流，透過內容去對市場做分發。

那說回來，既然掃尾盤有被操縱的黑天鵝風險，是不是就不能玩了？

「也不。關鍵在於風險控制和倉位管理。例如我每個市場最多只上 1/10 的倉位」fish 補充道：「不要把所有資金壓在一個盤口上，哪怕這個盤口看起來 99.9% 會贏。優先選擇那些即將結算（幾小時以上的盤口，這樣黑天鵝的時間窗口更短。的套利機會

在 Polymarket 上有這麼一個地址，它用半年時間把 1 萬美元變成了 10 萬美元，參與了超過 10000 個市場。

不是靠賭大小，也不是靠內幕消息，而是靠一種看似簡單但執行起來需要技術含量的套利策略——在多選項市場中捕捉“合計小於 100%”的機會。

這種玩法的核心邏輯優雅得令人驚嘆：在一個只有一個選項會勝出（Only 1 Winner）的多選項市場裡，如果所有選項的價格加起來小於 1 美元，那麼你買下所有選項各 1 份，結算後必然會獲得 1 美元。成本和收益之間的差價，就是你的無風險利潤。

好像這麼聽起來有點難懂。讓我們用一個具體案例來說明。假設有市場是關於「聯準會 7 月是否降息」（Fed decision in July?），有四個買賣選項：

降息 50 個基點以上：價格 0.001 美元（0.1%）；

美元（0.8%）；

維持不變：價格 0.985 美元（98.5%）；

升息 25 個基點以上：價格 0.001 美元（0.1%）

把這四個價格加起來：0.850. 0.001 = 0.995 美元。這意味著什麼？你花 0.995 美元買下所有選項各 1 份，等結算後，其中必有一個選項會勝出，你會獲得 1 美元。利潤是 0.005 美元，收益率 0.5%。

「別小看這 0.5%，如果你投入 1 萬美元，就能賺 50 美元，一天做幾十筆，一年下來收益驚人。而且這是無風險套利，只要市場正常結算，就必然盈利。」Fish 說道。

為什麼會出現這種套利機會？

在多選項市場中，每個選項的訂單簿（order book）是相互獨立的。這就導致了一個有趣的現象：

大多數時候，所有選項的機率和是大於或等於 1 的（這是正常狀態，做市商要賺買賣價差）。但是，當散戶對某個單一選項進行交易時，只會影響那一個選項的價格，其他選項的價格不會同步調整。這就出現了短暫的市場不平衡——所有選項的機率和小於 1。

這個時間窗口可能只有幾秒鐘，甚至更短。但對於那些運行監控腳本的套利者來說，這就是黃金機會。

「我們的 bot 會 24/7 不間斷地監聽所有多選項市場的 order book，」fish 解釋道，「一旦發現機率和小於 1，立即用程式下單把所有選項買下來，鎖定利潤。一旦建立好 跟團系統，可以同時監控上千個市場。 MEV（礦工可提取價值）原子套利有點像，」fish 繼續說，「都是利用市場的短暫失衡，用速度和技術搶在別人前面完成套利，然後讓市場重新平衡。」

不過可惜的是，這個策略目前似乎已經被幾個 bot 壟斷了，普通人是比較難在這個策略上賺到大錢的普通人。理論上人人能做的無風險套利，其實已經變成了少數專業 bot 之間的戰爭。

「之後的競爭會越來越激烈」fish 說，「取決於誰的伺服器離 Polygon 節點更近、誰的代碼執行效率更高、誰能更快地監聽到價格變化、誰能更快地提交交易並確認上鍊。」

本質上，這也是做市商

說到這裡很多人可能已經發現了，前面講的那些套利策略，本質上也是在充當做市商的角色。

做市商的工作也不過就是：把 USDC 存入特定市場的池子，相當於同時在掛買 Yes 和掛買 No，給所有買家和賣家提供成交對手。存入的 USDC 會以目前的 Yes/No 比例轉成相應的合約份額。例如在 50:50 的價格下，存入 100 USDC 會被分成 50 份 Yes + 50 份 No。隨著市場波動，你的 Yes/No 庫存比例會偏離最佳狀態（例如 50:50）。優秀的做市商會透過主動交易或調整資金，不斷重平衡部位，鎖定套利空間。

所以從這個角度看，這些套利 bot 其實是扮演做市商的角色－它們透過套利行為不斷地再平衡市場，讓價格更加合理，流動性更好。這對整個 Polymarket 的生態是有益的。因此 Polymarket 不僅不收手續費，還給 maker（掛單方）獎勵。

「從這個角度來說，Polymarket 對做市商其實算是非常友善了。」Fish 說。

「從數據來看，Polymarket 上的 market maker 在過去一年，應該賺了至少 2000 萬美金。」這是兩個月前 Luke 對律動 BlockBeats 透露的數字。 「現在隔了幾個月之後數據是什麼樣的，我們還沒有統計，但肯定是更多的。」

「具體到收益模型，根據市場經驗，一個相對穩健的預期是：成交量 (volume) 的千分之二，也就是 0.2%。」Luke 繼續說道。

假設你在某個市場提供流動性，一個月的成交量是 100 萬美元（包括你吃到的買單和賣單），那麼你的預期利潤大約是：100 萬 × 0.2% = 2000美元

這個收益率看起來不高，但關鍵在於這是相對穩定的收益，不像投機交易那樣大起大落；而且如果擴大規模來提高收益，那麼 10 個市場就是 2 萬，100 個市場就是 20 萬，如果再疊加平台的 LP 獎勵和 Polymarket就是 2 萬，100 個市場就是 20 萬，如果再疊加平台的 LP 獎勵和 Polymarket 價格給一些更高的收益

有趣的是，相較於其他套利策略被 bot 捲到極致，在 Luke 看來，現在做市商這條路的競爭還不是很激烈。

「現在做 Token 交易競爭肯定是很激烈的，就會捲到硬體設備之類的。但 Polymarket 的市場競爭不是很激烈。所以現在的競爭還是集中在策略上，而不是速度上。」

這意味著一定有機會和市商而隨著 Polymarket 獲得 90 億美元估值、流動性持續成長，做市商的收益空間只會越來越大。現在入場，或許還不算晚。

2028 年大選套利

在和律動 BlockBeats 對話的過程中，Luke 和 Tim 都提到了做市套利潛在的機會，特別是在 Polymarket 推出了 4% 財財財財的美國 2028 年的大選理財。

距離 2028 年大選還有三年，Polymarket 就已經開始佈局了，平台為了搶佔市場、吸引早期流動性，給出了 4% 的年化收益。

「可能很多人覺得乍一看，4% 的年化在幣圈是一個很低的年華，放在 AAVE 之類的平台上 APY 會更高。」

「但其實我覺得 Polymarket 這麼做，這麼做，也是因為在和Lshi 做競爭。很早就對帳戶餘額提供美國國債收益了，這其實在傳統金融產品裡很常見。一直沒這麼做，是因為它的錢都在協議裡，比較難實現。 所以在這個理財功能上，Polymarket 之前是比 Kalshi 差一點的。 「你想啊，現在放錢進去，要等三年才能結算，結果這三年你的錢都閒著，多少有點難受對吧？所以他們就是為了跟競爭對手拉平這個差距，推出了這個年化獎勵，應該是他們自己在補貼。」Luke 說。

「不過我覺得，做市商的目標肯定不是這 4% 的年化，這個年化收益主要還是針對普通用戶的。」透過這個補貼，用戶的交易成本也就有了一定的減少，對於在 Polymarket 上長期刷交易量和交易計算的人來說也是一個非常好的，畢竟對成本和收益的計算工作室還是非常好的。

Tim 在這方面的研究也非常深入，「如果仔細研究這個機制的細節，就會發現，對於做市商來說，這裡面藏著遠比 4% 更大的套利空間。」

「Polymarket 給的套利空間。」

「Polymarket 給的套利空間。」

「Polymarket 給予的套利空間。」

「Polymarket 給的一套獎勵4% 的持倉年化，Polymarket 也會給做市商額外的獎勵。如果你在這個市場中提供流動性——也就是同時掛買單和賣單，幫助市場維持深度——你就能分享這每天 300 美元的 LP 獎勵池。

Tim 簡單算了筆帳。假設「2028 年大選總統是誰？」這個市場有 10 個熱門選項，每個選項每天 300 美元 LP 獎勵，那總 LP 獎勵池就是每天 3000 美元。如果你佔了 10% 的流動性份額，每天就能分到 300 美元，一年下來就是 109,500 美元。

「這還只是 LP 獎勵。如果加上做市的買賣價差利潤，再加上 4% 的持倉年化複利，三重收益疊加起來是很容易超過 10%，甚至 20% 以上的。」

「如果你問我，20288年大選做市值不值得做？說：「它適合那些有一定資金量（至少幾萬美元）的穩健型玩家；適合有編程能力、能搭建自動化做市系統的技術型玩家；適合不追求暴富、願意用時間換穩定收益的長期主義者；也適合對美國政治有一定了解、能判斷市場趨勢的玩家。

但它不適合資金量太小（幾千美元）的玩家；不適合追求短期暴富、耐不住性子等四年的投機者；不適合完全不懂美國政治、無法判斷市場合理性的小白；也不適合需要資金流動性、隨時可能要用錢的玩家。上的新聞交易

在深入研究 Polymarket 的市場數據時，Luke 和團隊發現了一個顛覆常識的現象。

「大家之前都說好像 Polymarket 用戶很聰明，有先見之明對吧？就是事件還沒有結果之前，大家就已經通過交易預測出了結果”Luke 說道，“但其實恰恰相反。”

“Polymarket 上大部分用戶挺錢”笑著說，「大部分情況下，這個事件大家都誤判了。然後都是等事件有結果、有新聞了，很多人才去搶跑，然後去套利，把價格拉到預期的位置，把價格推向 Yes No。但在新聞爆出來之前，很多時候大家都看錯了。」

>「整個資料>」6p.這個市場，其實用戶的投注、價格回饋都是滯後於真實事件的。舉了一個生動的案例：「例如那個教宗選舉，先選出來的是一個美國國籍的教宗。在梵蒂岡公佈這個結果之前，那個美國教宗候選人的勝選機率還是千分之幾，非常非常低。但梵蒂岡這邊一公佈，哐，價格狂漲。」

但這條路的門檻也依舊不低。

「我覺得這個對開發要求比較高，」Luke 坦言，「你需要及時接入新聞源，有點像做那種有點像 MEV 的感覺。你又要確定性地抓取新聞，又要加好幾層，然後做好自然語言理解，快速做交易。但這個肯定是有機會的。億美元估值的戰場上，我們看到了各種各樣的賺錢策略，但無論是哪種策略，似乎許多在 Polymarket 上賺到錢的低調玩家，更多是把這裡當套利機，而不是賭場。

從我們的訪談中可以清楚地看到：Polymarket 的套利生態正在快速成熟，留給後來者的空間正在變小。但這不意味著普通玩家就沒有機會了。

回到文章開頭的那組數據：PNL 超過 1000 美元就能進 TOP 0.51%，交易量超過 5 萬美元就是前 1.74%，完成 50 筆交易就超過 77% 的用戶。

所以即使從現在開始頻繁做交易，到了空投的那天，作為近幾年裡融資金額最大的幣圈項目，Polymarket 或許還是會給普通玩家一個大驚喜。