在 Polymarket 上用套利悶聲發財的人

在獲得20億美元投資後，Polymarket 估值達到90億美元，這是近年來加密貨幣領域項目獲得的最高融資額之一。

在IPO+IDO+空投傳聞愈演愈烈的背景下，讓我們先來看一組有趣的數據：PNL超過1000美元，你就能進入TOP 0.51%的錢包行列；交易量超過5萬美元，你就是排名前1.74%的大戶；完成50筆以上交易，你就超越了77%的用戶。

 

而這組數據也意味著，在Polymarket這片肥沃的土地上，這幾年來真正持續耕耘、收穫果實的人，其實並不多。

隨著ICE的戰略投資落地，Polymarket的流動性、用戶量、市場深度都在快速增長。更多的資金湧入，意味著更多的交易機會；更多的散戶參與，意味著更多的市場失衡；更多的市場類型，意味著更多的套利空間。

對於那些知道如何在Polymarket上真正賺錢的人來說，這是一個黃金時代。大多數人把Polymarket當成賭場，而聰明錢則把它當成套利工具。在接下來的這篇長文中，律動BlockBeats採訪了三位Polymarket的資深玩家，拆解他們的賺錢策略。

掃尾盤成新型理財工具

「Polymarket上萬刀以上的大單，有90%左右的成交價格都在0.95以上。」資深玩家fish開門見山地說。

在Polymarket這個預測市場上，這一種稱為「掃尾盤」的玩法非常流行。

玩法很簡單：當某個事件的結果已經基本塵埃落定，市場價格飆升到0.95以上、甚至接近0.99時，你以這個價格買入，然後耐心等待事件正式結算，吃掉那最後幾個點的確定性收益。

掃尾盤的核心邏輯就四個字：時間換確定性。

當一個事件已經發生，比如某場選舉已經有了明確結果，或者某個體育賽事已經打完，但市場還沒正式結算時，價格往往會停留在接近1但不到1的這個區間。這時候入場，理論上只要等結算，就能穩穩地吃到那最後零幾個點的利潤。

「很多散戶等不及結算啊，」fish對律動BlockBeats解釋道，「他們急著套現去打下一個盤，所以會直接在0.997到0.999的價格賣出，這就給大戶們留下了套利空間。雖然每筆只賺0.1%的利潤，但資金量夠大、頻率夠高的話，積少成多也是筆可觀的收入。」

但就像所有投資都有風險一樣，掃尾盤也不是沒有風險的「無腦理財」。

「這個玩法最大的敵人，」fish話鋒一轉，「不是市場波動，而是黑天鵝事件和大戶操縱。」

黑天鵝風險是掃尾盤玩家必須時刻警惕的風險。什麼叫黑天鵝？就是那些看似已經板上釘釘的事情，突然出現了意外反轉。比如某場比賽看似結束了，但事後被裁判判定無效；某個政治事件看似塵埃落定，但突然爆出醜聞導致結果被推翻。這些小概率事件一旦發生，你手裡那些0.99買入的籌碼瞬間就變成廢紙。

「能反轉的所謂黑天鵝事件，基本都是大戶在操縱。」fish繼續解釋道：「大戶的玩法一般是這樣的：比如說當價格接近0.99時，突然用大單把價格砸到0.9，同時製造恐慌；在評論區、社交媒體上帶節奏，散播可能反轉的信息，放大散戶的恐慌情緒；等散戶恐慌性拋售後，再在低位置把籌碼吃回來；事件正式結算後，這些大戶不僅賺到了0.9到1.00的差價，還把散戶本應該賺的錢也收入囊中。」

這就是大戶操縱的完整閉環。

另一位資深玩家Luke（@DeFiGuyLuke）補充了這個閉環中一個有趣的細節：「Polymarket的評論區可讀性特別高。這個現象我覺得挺特別的，在其他產品裡很難看到。」

大家會寫很多證據來證明自己的觀點，其實很多人也知道你可以和大家統一方向什麼的。所以操縱輿論在Polymarket上會變得很容易。

這也成了Luke現在創業的契機：「我之前用Polymarket的時候就發現一個有意思的現象——你看推特上的內容，大家都不想看，對吧？都是廢話，也不真實。大部分人平時也不怎麼說話。但你看Polymarket的評論區就很好玩，雖然他可能下注也就幾十刀、一百刀，沒多少錢，但話就長篇大論地在那兒講。」

「你會發現這種內容特別有趣。所以當時我就覺得，Polymarket評論區的可讀性真的太高了。」正是基於這個觀察，Luke創業做了一個產品Buzzing：允許任何人都能創建市場，有什麼話題都可以。大家下注之後都能發評論，然後這些評論會形成一個feed流，通過內容去對市場做分發。

那說回來，既然掃尾盤有被操縱的黑天鵝風險，是不是就不能玩了？

「也不是。關鍵在於風險控制和倉位管理。比如我每個市場最多只上1/10的倉位」fish補充道：「不要把所有資金壓在一個盤口上，哪怕這個盤口看起來99.9%會贏。優先選擇那些即將結算（幾小時內）且價格在0.997以上的盤口，這樣黑天鵝的時間窗口更短。」

polymarketanalytics上顯示的即將結束的市場

合計小於100%的套利機會

在Polymarket上有這麼一個地址，它用半年時間把1萬美元變成了10萬美元，參與了超過10000個市場。

不是靠賭大小，也不是靠內幕消息，而是靠一種看似簡單但執行起來需要技術含量的套利策略——在多選項市場中捕捉「合計小於100%」的機會。

這種玩法的核心邏輯優雅得令人驚嘆：在一個只有一個選項會勝出（Only 1 Winner）的多選項市場裡，如果所有選項的價格加起來小於1美元，那麼你買下所有選項各1份，結算後必然會獲得1美元。成本和收益之間的差價，就是你的無風險利潤。

好像這麼聽起來有點難理解。讓我們用一個具體案例來說明。假設有個市場是關於「美聯儲7月是否降息」（Fed decision in July?），有四個買賣選項：

降息50個基點以上：價格0.001美元（0.1%）；

降息25個基點以上：價格0.008美元（0.8%）；

維持不變：價格0.985美元（98.5%）；

加息25個基點以上：價格0.001美元（0.1%）

把這四個價格加起來：0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995美元。這意味著什麼？你花0.995美元買下所有選項各1份，等結算後，其中必有一個選項會勝出，你會獲得1美元。利潤是0.005美元，收益率0.5%。

「別小看這0.5%，如果你投入1萬美元，就能賺50美元，一天做幾十筆，一年下來收益驚人。而且這是無風險套利，只要市場正常結算，就必然盈利。」Fish說道。

為什麼會出現這種套利機會？

在多選項市場中，每個選項的訂單簿（order book）是相互獨立的。這就導致了一個有趣的現象：

大多數時候，所有選項的概率和是大於或等於1的（這是正常狀態，做市商要賺買賣價差）。但是，當散戶對某個單一選項進行交易時，只會影響那一個選項的價格，其他選項的價格不會同步調整。這就出現了短暫的市場不平衡——所有選項的概率和小於1。

這個時間窗口可能只有幾秒鐘，甚至更短。但對於那些運行著監控腳本的套利者來說，這就是黃金機會。

「我們的bot會24/7不間斷地監聽所有多選項市場的order book，」fish解釋道，「一旦發現概率和小於1，立即用程式下單把所有選項買下來，鎖定利潤。一旦建立好bot系統，可以同時監控上千個市場。」

「這玩法跟加密貨幣裡的MEV（礦工可提取價值）原子套利有點像，」fish繼續說，「都是利用市場的短暫失衡，用速度和技術搶在別人前面完成套利，然後讓市場重新平衡。」

不過可惜的是，這個策略目前似乎已經被幾個bot壟斷了，普通人是比較難在這個策略上賺到大錢的。理論上人人都能做的無風險套利，實際上已經變成了少數專業bot之間的戰爭。

「之後的競爭會越來越激烈」fish說，「取決於誰的伺服器離Polygon節點更近、誰的程式碼執行效率更高、誰能更快地監聽到價格變化、誰能更快地提交交易並確認上鏈。」

本質上，這也是做市商

說到這裡很多人可能已經發現了，前面講的那些套利策略，本質上也是在充當做市商的角色。

做市商的工作也不過就是：把USDC存入特定市場的池子，相當於同時在掛買Yes和掛買No，給所有買家和賣家提供成交對手。存入的USDC會按當前的Yes/No比例被轉成相應的合約份額。比如在50:50的價格下，存入100 USDC會被分成50份Yes + 50份No。隨著市場波動，你的Yes/No庫存比例會偏離最優狀態（比如50:50）。優秀的做市商會通過主動交易或調整資金，不斷重平衡倉位，鎖定套利空間。

所以從這個角度看，這些套利bot其實在充當做市商的角色——它們通過套利行為不斷地再平衡市場，讓價格更加合理，流動性更好。這對整個Polymarket的生態是有益的。因此Polymarket不僅不收手續費，還給maker（掛單方）提供獎勵。

「從這個角度上來說，Polymarket對做市商其實算是非常友好了。」Fish說道。

「從數據上來看，Polymarket上的market maker在過去一年，應該賺了至少2000萬美金。」這是兩個月前Luke對律動BlockBeats透露的數字。「現在隔了幾個月之後數據是什麼樣的，我們還沒有統計，但肯定是更多的。」

「具體到收益模型，根據市場經驗，一個相對穩健的預期是：成交量(volume)的千分之二，也就是0.2%。」Luke繼續說道。

假設你在某個市場提供流動性，一個月的成交量是100萬美元（包括你吃到的買單和賣單），那麼你的預期利潤大約是：100萬 × 0.2% = 2000美元

這個收益率看起來不高，但關鍵在於這是相對穩定的收益，不像投機交易那樣大起大落；而且如果擴大規模來提高收益，那麼10個市場就是2萬，100個市場就是20萬，如果再疊加平台的LP獎勵和持倉年化，實際收益會更高一些，「但最主要的收入還是做市的差價以及Polymarket給的獎勵，這兩個部分」。

有意思的是，相比其他套利策略被bot卷到極致，在Luke看來，現在做市商這條路的競爭還不是很激烈。

「現在做Token交易競爭肯定是很激烈的，就會卷到硬體設備之類的。但Polymarket的市場競爭不是很激烈。所以現在的競爭還是集中在策略上，而不是速度上。」

這意味著對於有一定技術能力和資金的玩家來說，做市商可能是一個被低估的機會。而隨著Polymarket獲得90億美元估值、流動性持續增長，做市商的收益空間只會越來越大。現在入場，或許還不算晚。

2028年大選套利

在和律動BlockBeats對話的過程中，Luke和Tim都提到了做市套利潛在的機會，特別是在Polymarket推出了4%理財收益的2028年美國大選市場上。

距離2028年大選還有三年，Polymarket就已經開始布局了，平台為了搶佔市場、吸引早期流動性，給出了4%的年化收益。

「可能很多人覺得乍一看，4%的年化在幣圈是一個很低的年化，放在AAVE之類的平台上APY會更高。」

「但其實我覺得Polymarket這麼做，還是因為在和Kalshi做競爭。」Luke解釋道，「Kalshi很早就對賬戶餘額提供美國國債收益了，這其實在傳統金融產品裡很常見。比如盈透證券，錢放在裡面即使你沒主動買債券、股票，也能享有一個收益率。這些都是傳統金融產品很常見的功能。」

「而Kalshi是個Web2產品，所以實現起來很容易。」Luke繼續說，「但Polymarket一直沒這麼做，是因為它的錢都在協議裡，比較難實現。所以在這個理財功能上，Polymarket之前是比Kalshi差一點的。」

這個缺點在2028年這種長週期市場上就更明顯了。「你想啊，現在放錢進去，要等三年才能結算，結果這三年你的錢都閒著，多少有點難受對吧？所以他們就是為了跟競爭對手拉平這個差距，推出了這個年化獎勵，應該是他們自己在補貼。」Luke說道。

「不過我覺得，做市商的目標肯定不是這4%的年化，這個年化收益主要還是針對普通用戶的。」通過這個補貼，用戶的交易成本也就有了一定的減少，對於在Polymarket上長期刷交易量和交易筆數的人來說也是一個非常好的事，畢竟工作室對成本和收益的計算還是非常敏感的。

Tim在這方面的研究也非常深入，「如果仔細研究這個機制的細節，就會發現，對於做市商來說，這裡面藏著遠比4%更大的套利空間。」

「Polymarket給的獎勵是很多人沒有注意到的細節，每個選項都額外提供300美元的每日LP獎勵。」Tim繼續展開說道：除了4%的持倉年化，Polymarket還會給做市商額外的獎勵。如果你在這個市場中提供流動性——也就是同時掛買單和賣單，幫助市場維持深度——你就能分享這每天300美元的LP獎勵池。

Tim簡單算了筆帳。假設「2028年大選總統是誰？」這個市場有10個熱門選項，每個選項每天300美元LP獎勵，那總LP獎勵池就是每天3000美元。如果你佔據了10%的流動性份額，每天就能分到300美元，一年下來就是109,500美元。

「這還只是LP獎勵。如果加上做市的買賣價差利潤，再加上4%的持倉年化複利，三重收益疊加起來是很容易超過10%，甚至20%以上的。」

「如果你問我，2028年大選做市值不值得做？我的答案是：如果你有技術、有資金、有耐心，這是一個被嚴重低估的機會。但說實話，這個策略並不適合所有人。」

Tim說道：「它適合那些有一定資金量（至少幾萬美元）的穩健型玩家；適合有編程能力、能搭建自動化做市系統的技術型玩家；適合不追求暴富、願意用時間換穩定收益的長期主義者；也適合對美國政治有一定了解、能判斷市場趨勢的玩家。

但它不適合資金量太小（幾千美元）的玩家；不適合追求短期暴富、耐不住性子等四年的投機者；不適合完全不懂美國政治、無法判斷市場合理性的小白；也不適合需要資金流動性、隨時可能要用錢的玩家。」

Polymarket上的新聞交易

在深入研究Polymarket的市場數據時，Luke和團隊發現了一個顛覆常識的現象。

「大家之前都說好像Polymarket用戶很聰明，有先見之明對吧？就是事件還沒有結果之前，大家就已經通過交易預測出了結果」Luke說道，「但其實恰恰相反。」

「Polymarket上大部分用戶其實都是笨蛋錢，挺菜的，」Luke笑著說，「大部分情況下，這個事件大家都誤判了。然後都是等事件有結果、有新聞了，很多人才去搶跑，然後去套利，把價格拉到預期的位置，把價格推向Yes或者No。但在新聞爆出來之前，很多時候大家都看錯了。」

「從數據上來看，」Luke繼續解釋，「整個Polymarket這個市場，其實用戶的投注、價格反饋都是滯後於真實事件的。經常出現的情況是，真實事件已經發生了，但大家的投注都是錯的，然後就會出現很大的反轉。」

Luke舉了一個生動的案例：「比如那個教皇選舉，先選出來的是一個美國國籍的教皇。在梵蒂岡公布這個結果之前，那個美國教皇候選人的勝選概率還是千分之幾，非常非常低。但梵蒂岡這邊一公布，哐，價格狂漲。」

「所以你能看到，這些市場裡用戶經常投注出錯，」Luke總結道，「如果你有相應的新聞源，能第一時間去搶跑，感覺是有利可圖的。我覺得這個事情還是可以做的。」

但這條路的門檻也依舊不低。

「我覺得這個對開發要求比較高，」Luke坦言，「你需要及時接入新聞源，有點像做那種有點像MEV的感覺。你又要確定性地抓取新聞，又要加好幾層，然後做好自然語言理解，快速做交易。但這個肯定是有機會的。」

在Polymarket這個90億美元估值的戰場上，我們看到了各種各樣的賺錢策略，但無論是哪種策略，似乎許多在Polymarket上賺到錢的低調玩家，更多是把這裡當套利機，而不是賭場。

從我們的採訪中可以清晰地看到：Polymarket的套利生態正在快速成熟，留給後來者的空間正在變小。但這不意味著普通玩家就沒有機會了。

回到文章開頭的那組數據：PNL超過1000美元就能進TOP 0.51%，交易量超過5萬美元就是前1.74%，完成50筆交易就超過77%的用戶。

所以即使從現在開始頻繁做交易，到了空投的那天，作為近幾年裡融資金額最大的幣圈項目，Polymarket或許還是會給普通玩家一個大驚喜。