Bitcoin 11萬美元支撐位：在恐懼與機構韌性下的逆向操作指南

Bitcoin的110,000美元支撐位已成為2025年8月底多空雙方激烈爭奪的核心。自從從124,000美元高點回調11%後，這一加密貨幣目前在這一關鍵門檻附近交易，技術韌性、大戶主導的分配以及市場心理分歧在此交匯。對於逆勢投資者而言，目前的環境為策略性做多提供了有力理由，因為恐懼驅動的波動性和機構累積創造了一個極有可能出現空頭擠壓和反彈的局面。

技術脆弱與機構堅定

Bitcoin的價格走勢在短期內暴露出結構性弱點。該資產已跌破其50日和20日指數移動平均線（EMA），RSI徘徊在三個月低點40附近。若持續收於110,000美元以下，可能引發對100,000美元心理關口的測試，這在歷史上是主要牛市週期的底部。然而，技術指標並非全部。

機構買盤為市場提供了穩定的對沖。美國Bitcoin ETF，包括BlackRock的IBIT和Fidelity的FBTC，截至2025年中已吸引948億美元資產管理，週均流入達2.19億美元。這些基金，加上MicroStrategy和Tesla等企業財務部門，已從市場上移除了近198萬枚BTC，收緊了供應，強化了Bitcoin作為價值儲存的敘事。

大戶行為進一步凸顯了市場的二元性。儘管大型持有者已從交易所拋售超過124,000枚BTC，顯示長期累積，一位單一大戶在8月初拋售了24,000枚BTC（27億美元），引發了9.3億美元的清算。這種短期痛苦與長期樂觀並存的局面，為逆勢者創造了一個波動但潛在回報豐厚的環境。

鏈上指標：空頭壓力與低估值

鏈上數據呈現出複雜局面。Taker-Buy-Sell-Ratio（TBSR）已降至0.945，為2021年11月以來最低，顯示賣壓超過買盤。轉帳量動能下降13%至232億美元，低於全年平均216億美元，顯示投機需求減弱。這些指標與空頭偏見一致，但同時也暗示市場正接近拐點。

30日MVRV（平均價值與實現價值比率）為-3.37%，意味著Bitcoin平均處於低估狀態，若買盤回歸，這可能成為反彈的催化劑。與此同時，NUPL（未實現盈虧比）為0.45，顯示63%的BTC地址處於虧損區間，這是典型的投降信號。歷史上，這種極端情況往往預示著劇烈反轉。

市場心理：恐懼與機構信心

散戶恐懼感明顯。Fear & Greed Index為47，64%受訪投資者持空頭立場。短期UTXO（未花費交易輸出）持有者自2025年1月以來已將其總供應份額減少38%，反映出風險規避。這種恐懼驅動的避險行為加劇了空頭倉位，尤其是在衍生品市場。

然而，機構信心依然堅定。大型持有者（100–1,000 BTC）目前控制了總供應的23.07%，累積趨勢得分為0.93，顯示強勁買盤。Bitcoin期貨三個月年化基差升至7.9%，顯示槓桿敞口需求強勁。

空頭擠壓情境

Bitcoin衍生品市場顯示出微妙的平衡。8月29日到期的138億美元期權中，賣權（看跌）為63.7億美元，多於看漲期權的74.4億美元。若收盤價高於114,000美元，將觸發做市商的對沖行為，可能推動上行動能。相反，若跌破110,000美元，則可能測試100,000美元，但這一舉動也可能迫使空頭回補，形成自我實現的反彈。

歷史先例表明，極端空頭情緒往往是逆勢信號。2018年TBSR週期低點之後，2019年迎來200%反彈。同樣，目前散戶恐懼與機構買盤的背離，類似於2021年底，最終導致69,000美元的反彈。

策略性進場與風險管理

對投資者而言，110,000–112,000美元區間是策略性進場區。若能成功守住此位，將有機會重測20日EMA（113,500美元），有望在110,000至118,000美元之間進入盤整。相反，若跌破110,000美元，則可能測試105,000–100,000美元區間，但機構需求和監管利好（如OCC批准加密託管）將提供支撐。

風險管理至關重要。倉位規模應反映110K區間的波動性，止損單應設於108,000美元以下。投資者還應關注TBSR、轉帳量等鏈上指標，以及衍生品動態，尋找反轉的早期信號。

結論：逆勢者的機會

Bitcoin的110K支撐位不僅僅是技術里程碑，更是恐懼與基本面碰撞的戰場。雖然短期內空頭指標主導，但機構累積的結構性力量、監管明朗化以及歷史逆勢信號，共同構成長期反彈的有力理由。對於願意承受波動的投資者而言，這一時刻提供了罕見的機會，為潛在的空頭擠壓和機構主導的復甦提前布局。