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作者：Bruce 引言：从“狂野西部”到“华尔街分行” 2026 年或许将被记录为加密货币历史上的一个分水岭。如果说之前的牛熊转换是由散户情绪和比特币减半机制（Halving）主导的“狂野西部”故事，那么八大顶级加密机构的最新研报则共同指向了一个新的叙事——机构时代的正式确立。 Fidelity (富达)在其报告中直言不讳地指出，市场正在进入“新范式”（New Paradigm）。随着主权国家储备（如巴西、吉尔吉斯斯坦的立法尝试）和传统财富管理机构的入场，仅仅基于历史数据的“四年周期论”正在失效。本文将剥离市场噪音，深度拆解这些顶级机构眼中的确定性机会与潜在风险。 一、 宏观定调：四年周期的消亡与新资产属性 长期以来，加密市场习惯于围绕比特币的四年减半周期进行线性外推。然而，这一逻辑在 2026 年展望中遭到了集体“降维打击”。 1. 周期律失效 (Broken Cycle) Bitwise、Fidelity 和 Grayscale达成了一致看法：减半效应正在边际递减。 21Shares更是使用了明确的措辞——“比特币的四年周期已破裂（Broken）”。他们的数据模型显示，ETF 的引入从根本上改变了需求结构，市场驱动力已从供给侧（矿工减半）彻底转向需求侧（机构配置）。当贝莱德和富达的客户开始按季度配置 BTC 时，每四年一次的减半故事便不再性感。 2. 资产成熟：波动率的“脱敏” Bitwise 的大胆量化：Bitwise做出了一项极具冲击力的预测——到 2026 年，比特币的波动率将首次低于英伟达 (Nvidia)。这不仅是一个数字游戏，而是标志着比特币将完成从“高贝塔科技股”向“成熟避险资产”的质变。 Fidelity 的定性：尽管没有给出具体数字，Fidelity强调在全球债务高企和法币贬值的大背景下，比特币将剥离其科技股相关性，成为全球范围内对抗货币通胀的独立对冲工具。 二、 高确信度叙事：资金流向何处？ 在排除了周期干扰后，机构们虽然细节不同，但资金流向的逻辑高度重合。 1. 稳定币：挑战传统金融基建 (ACH) 如果说比特币是数字黄金，稳定币则是数字美元。多家机构认为稳定币将不再局限于币圈，而是直接挑战传统金融管道。 21Shares 预测：稳定币总市值将在 2026 年突破 1 万亿美元。 Galaxy Digital 预测：稳定币的链上交易量将正式超越美国的 ACH（自动清算系统）网络。这意味着稳定币将替代传统的银行间清算系统，成为更高效的资金高速公路。 Coinbase 展望：预测到 2028 年稳定币市值将达 1.2 万亿美元。 a16z 观点：稳定币正在演变为互联网的“基础结算层”，催生 PayFi（支付金融）的繁荣，让跨境支付像发送邮件一样廉价且即时。 2. AI 支付与 KYA：新商业文明 这是 a16z和 Coinbase共同看好的最大技术变量，双方从不同角度描绘了同一幅图景。 Google AP2 与 Coinbase x402：Coinbase报告重点披露了 Google 的 Agentic Payments Protocol (AP2)标准，并指出其开发的 x402协议将作为 AP2 的支付扩展。这使得 AI 智能体能够通过 HTTP 协议直接进行即时微支付（HTTP Payment Required），打通了 AI 之间的商务闭环。 从 KYC 到 KYA：a16z创造性地提出了 "KYA" (Know Your Agent)概念。他们指出，目前的链上交易主体中，“非人类”与“人类”的比例已达 96:1。传统的 KYC（了解你的客户）将演变为 KYA。AI 智能体没有银行账户，但可以拥有加密钱包，它们将 7x24 小时不知疲倦地通过微支付购买数据、算力和存储。 3. 预测市场：信息自由的新载体 这是一个真正的“机构共识赛道”，多家机构同时将其列为 2026 的爆发点。 Bitwise：预测去中心化预测市场（如 Polymarket）的持仓量（Open Interest）将创下历史新高，成为与传统新闻媒体平行的“真相来源”。 21Shares：给出了具体数字，预测预测市场的年交易量将突破 1000 亿美元。 Coinbase 的“税收驱动论”：提出了一个非常独特的视角——美国新税法（限制赌博亏损抵扣）将意外地将用户推向预测市场。因为预测市场在税务上可能被归类为“衍生品”而非“赌博”，从而具有税务优势。 三、 关键分歧：Alpha 往往存在于争议中 共识往往意味着价格已经计入（Priced in），而分歧则意味着超额收益（Alpha）或潜在风险。 1. 数字资产财库 (DAT) 的“大清洗” vs “红鲱鱼” 对于 MicroStrategy 开启的“上市公司囤币”模式，机构看法两极分化。 大清洗派（Galaxy Digital 21Shares）： 21Shares虽然预测 DAT 总规模将增至 2500 亿美元，但强调“只有少数能存活”。小型 DAT 公司若长期交易价格低于净资产（NAV），将被迫清算。 Galaxy Digital更是具体预测：“至少有 5 家 DAT 公司将被迫出售资产、被收购或直接倒闭。”他们认为 2025 年的盲目跟风导致了大量缺乏资本战略的公司入场，2026 年将是市场的“出清时刻”。 无视派（Grayscale）： 继续维持其“Red Herring (红鲱鱼/误导性话题)”观点，认为 DAT 虽然媒体声量大，但受限于会计准则和溢价消失，不会成为 2026 年市场定价的核心驱动力。 2. 量子计算：需要重视 vs 杞人忧天 警惕派 (Coinbase)：在报告中专门开辟 "The Quantum Threat"（量子威胁） 章节，警告现在需要启动后量子密码学标准的迁移，同时底层的签名算法必须开始向抗量子方案升级，这是基础设施安全的必选项。 淡定派 (Grayscale)：将“量子威胁”列为“红鲱鱼”。他们认为，在 2026 年的投资周期内，量子计算机破解椭圆曲线加密的可能性为零，投资者不应为此支付“恐慌溢价”。 3. L2 的“大清洗” (The Zombie Chain Apocalypse) 这是 21Shares最为犀利的预测之一。他们认为，绝大多数以太坊 Layer 2 将无法活过 2026 年，沦为“僵尸链”（Zombie Chains）。 原因：流动性和开发者资源具有极强的马太效应，最终将向头部（如 Base, Arbitrum, Optimism）和高性能链（如 Solana）集中。 数据佐证：Galaxy Digital预测 “应用层收入与L1/L2网络层收入的比率将在 2026 年翻倍”，验证了“胖应用”理论（Fat App Thesis）——价值正在从基础设施层流向拥有真实用户的超级应用。 四、 非共识预测：被忽视的角落 除了上述主流观点，部分机构提出了独特的“冷门”预测，值得关注： 隐私赛道的回归（Galaxy Digital Grayscale）：Galaxy Digital和Grayscale均看好隐私赛道，Galaxy Digital 预测隐私代币总市值将突破 1000 亿美元。他们也特别提到了 Zcash ($ZEC)的反弹，认为隐私将从“犯罪工具”重定价为“机构必需品”（Privacy as a Service）。 合规 ICO 的复兴（21Shares）：21Shares认为，随着监管框架（如美国数字资产市场清晰法案）的落地，“受监管的 ICO”（Regulated Initial Coin Offerings）将作为一种合法的资本市场融资工具回归。 加密股票的超额收益（Bitwise）：预测加密相关股票（如矿企、Coinbase、Galaxy）的表现将跑赢传统科技股七巨头（Magnificent 7）。 结语：2026 投资者的生存法则 综合八大机构的展望，2026 年的市场逻辑已发生根本性变化。“闭眼买入等待减半”的简单模式已成过去式。 对于投资者而言，新的生存法则可以概括为三个维度： 拥抱龙头与真实收益：在 L2 和 DAT 的残酷清洗中，流动性和资本结构是生存指标；关注能产生正向现金流的协议。 理解“含科量”：从 Google AP2 标准到 KYA，技术基础设施的升级将带来新的 Alpha，重点关注 x402等新协议的落地。 警惕伪叙事：在机构眼中，不仅有黄金机会，也有“红鲱鱼”。分清哪些是长期趋势（如稳定币替代 ACH），哪些是短期炒作，将是 2026 年胜出的关键。

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina） 作者｜jk 加密货币风险投资市场正在经历一场静悄悄的变化。在 DefiLlama 的最新融资数据里，过去三个月内完成超过 1000 万美元融资的 73 个项目中，几乎已经没有 Layer 1 和 Layer2 公链的身影。曾经被视为"圣杯"的公链赛道，如今已经近乎消失。与此同时，预测市场、支付系统、RWA（真实世界资产）和面向普通用户的基础设施正在吸引大量资本涌入。 L1、L2热潮落幕，AI 大额融资也近乎熄火 回顾 2021-2022 年的牛市巅峰，Solana、Avalanche、Fantom 等新公链动辄融资数亿美元，投资人争相押注"以太坊杀手"。然而三年过去，市场格局早已发生根本性转变。 从 Movement、Story，到今年的 Berachain、Monad 之后，公链的大额融资已经不复盛况。 根据 The Block 的数据，2024 年区块链网络（包括 L1 和 L2）整体融资额约为 18 亿美元，虽然仍是重要赛道，但增速明显放缓。而根据 X 上的用户@pgreyy 统计，在 2025 年 Q4，除了由 Paradigm 支持的 Tempo（也是一条只关注支付的新公链），没有任何一条新 L1 或者 L2 能够获得 1000 万美元以上的投资。 而没有 1000 万投资的公链，还能做好一个“世界计算机”“以太坊杀手”的位置吗？ 投资人意识到，市场不需要更多的"高性能公链"，而是需要能够带来真实用户和真实收入的应用。加密大 V@sjdedic 在 X 上说出了他的结论："没有人再关心基础设施了。聚光灯已经转向应用层——消费者端的产品和真正的使用场景。那些还在'中等智商陷阱'里打转、只顾着技术而忽略其他一切的 L1，正陷入困境。"他进一步预测："我不会惊讶于未来几年出现估值达数百亿美元的应用，而 L1 代币则逐渐失去市场份额，慢慢沦为无关紧要的存在。” 同样，尽管 AI 是 2025 年最火热的科技概念，但在过去三个月融资超过 1000 万美元的加密项目中，仅有两家属于 AI 赛道：Inference 获得 1180 万美元种子轮，TAO Synergies Inc 完成 1100 万美元私募股权融资，合计仅 2280 万美元。就算去掉 1000 万美元的这个限制，也仅有 9 家。这个数字相比 Web2 而言仅仅是九牛一毛。作为对比，一家中等规模的支付公司 Coinflow 单笔融资就达到 2500 万美元， 谁能想到，仅仅一年之后，不仅 Virtuals 大战 ai16z 的盛况已经成为彻底的历史，连带着整个 AI x Web3 的赛道，都已经不再火热了。 新兴赛道崛起 预测市场：从边缘到主流 预测市场无疑是 2025 年最耀眼的黑马，也是本轮融资数据中最亮眼的赛道。仅 Polymarket 和 Kalshi 两家就吸引了超过 31.5 亿美元的资金，占据了整个榜单的绝对主导地位。 Polymarket 在 2024 年美国大选期间创造了超过 33 亿美元的交易量，其对选举结果的预测准确度甚至超过了传统民调机构。2025 年 10 月，洲际交易所（ICE）——纽约证券交易所的母公司——宣布向 Polymarket 投资高达 20 亿美元，将其估值推升至 80-90 亿美元。Polymarket 还在早些时候完成了 1.5 亿美元的融资轮次。 与此同时，Kalshi 不仅完成了 10 亿美元的 E 轮融资，还在 DeFi 业务上获得了 3 亿美元的 D 轮融资，投资方包括 Sequoia、a16z 和 Paradigm 等顶级机构。 支付与银行：稳定币的"超级周期" 到底是谁接过了公链融资的热度？答案毫无疑问，是支付/银行赛道。 从融资数据来看，支付赛道累计融资近 13 亿美元，涵盖了从底层基础设施到消费级应用的完整生态。2025 年，稳定币的流通量从年初增长了约 300 亿美元，月交易额超过 1 万亿美元，已与 Visa 的交易规模相当。 Ripple Labs 获得 5 亿美元战略投资，Rapyd 完成 5 亿美元 F 轮融资，两家公司合计融资 10 亿美元，占据了支付赛道的大半江山。在巨头级玩家继续领跑的同时，新数字银行、银行间 toB 服务和金融服务赛道同样活跃。新加坡银行 Pave Bank、法国数字银行 Deblock、瑞士公司 Future Holdings、荷兰公司 Amdax 都获得了 2000 万美元以上的融资。 很难想象，2019 年，仅仅稳定币领域的 VC 投资不足 5000 万美元。 RWA：连接虚拟与现实 真实世界资产代币化（RWA）正在从实验阶段走向规模化应用。从融资数据来看，Figure 以 7.875 亿美元的 IPO 规模领跑整个赛道，加上其额外的 2500 万美元融资，一家公司就贡献了 RWA 赛道超过 95%的融资额。RWA 合规公司 Satschel 获得 1500 万美元股权融资，链上股票交易基础设施公司 Block Street 完成 1150 万美元融资，RWA 赛道累计融资超过 8.5 亿美元。 根据 RWA.xyz 的数据，链上代币化资产已超过 360 亿美元，其中代币化黄金的市值在 2025 年从 10 亿美元增长至超过 32.7 亿美元，涨幅达 227%。 同时，贝莱德、阿波罗、富兰克林邓普顿等传统资产管理巨头正在积极将机构级产品进行代币化。私募基金经理开始采用区块链来表示传统资产的所有权，实现碎片化持有和即时结算。 同时，VC 的另一个关注重点是能够触达普通用户的基础设施项目。这类项目的特点是降低加密货币的使用门槛，让非加密原生用户也能便捷地使用区块链服务。钱包抽象、社交登录、法币出入金等方向都在吸引投资。U 卡 RedotPay 获得 4700 万美元战略投资，投资公司 Finary 完成 2940 万美元 A 轮，自托管公司 Bron 拿下 1500 万美元种子轮，这些项目正在降低用户使用加密货币的门槛，为下一波用户增长铺平道路。 DeFi：稳健复苏 DeFi 在本轮融资中表现稳健，累计融资约 7.4 亿美元，但与预测市场和支付赛道相比，单笔融资规模明显较小。 去中心化交易平台 Flying Tulip 以 2 亿美元种子轮成为纯 DeFi 项目中的融资冠军，Lighter 拿下 6800 万美元，Jito 获得 5000 万美元战略投资。 2025 年的融资数据反映出 VC 对 DeFi 赛道更为谨慎的估值态度。根据 The Block 的数据，2024 年 DeFi 赛道完成超过 530 笔融资，2025 年显然没有达到这个规模。

Avalanche致力于在不影响速度或去中心化的前提下提升可扩展性。其核心平台有三条区块链：交易链（X链）、合约链（C链）及平台链（P链）。X链用于创建和交易资产，C链用于创建智能合约，P链用于协调验证者和子网。 该协议最重要的突破之一是Avalanche共识，验证者使用重复的子采样投票方式，来达成快速且能否负担得起的共识。Avalanche还使用子网作为横向扩展的新方法，允许创建可定制、可互操作的区块链。可能的子网数量不受限制。 导语 近年来，区块链技术不断发展，为可扩展性、互操作性、实用性等方面的“旧疾”提供了全新解决方案。Avalanche也推出了专属方案，在其主要平台中设计了三条独立的区块链。Avalanche自称是“区块链领域最终确定时间最短的智能合约平台”，依据源于原生代币AVAX以及多种共识机制。在本文中，我们将探究上述论断背后的因素以及Avalanche提供的解决方案。 Avalanche项目问世于何时？ Avalanche于2020年9月由纽约的Ava Labs创立。Ava Labs已经筹集了近3亿美元的资金，Avalanche Foundation已经进行了私人和公共代币销售 ，总额为4800万美元。Ava Labs创始团队的成员包括Kevin Sekniqi、Maofan "Ted" Yin以及Emin Gün Sirer。 Avalanche解决了什么问题？ Avalanche主要解决三大问题：可扩展性、交易手续费以及互操作性。 可扩展性与去中心化水平对比 长期以来，传统区块链项目一直在苦苦寻求可扩展性与去中心化的平衡点。如果网络上的活动不断增加，可能很快就会拥堵。比特币(BTC)就是一项典型示例：在网络拥塞时期，用户完成一笔交易需要耗费数小时、甚至数周时间。 解决这项问题的一种方法是提高网络的中心化水平，赋予一部分人更高的权限来验证网络活动，实现更快的速度。然而，去中心化对于区块链安全性至关重要。新区块链尝试通过技术改进解决问题，Avalanche也给出了独特的方案，具体内容将在下文介绍。 高额费用 以太坊等大型区块链的另一个常见问题是燃料费，可能会随流量的推高而增加。这最终将打击用户使用这些区块链的积极性，但竞争对手的生态系统也仍不成熟。例如，以太坊的热度不减，并且强有力的竞争对手一直未出现，这就导致了拥塞的网络以及高昂的交易费。在某段时间，以太坊网络普通单笔转账的手续费超过10美元。若涉及复杂的智能合约，费用甚至可能超过100美元。 互操作性 不同项目和业务对区块链平台的需求不同。此前，区块链项目只能在以太坊、无法按需求调整的独立区块链或私链之间进行选择。在可定制化与多链协作之间寻找平衡点，一直是区块链行业的难题。Avalanche的解决方案是子网，它与主网拥有相同的安全性、速度与兼容性。 Avalanche网络如何运作？ Avalanche 打出一套组合拳，推出了独特的解决方案。它实际上由三条可互操作的区块链组成：X链、C链与P链。 1.交易链（X链）负责AVAX代币及其他数字资产的创建与交易。交易费通过AVAX代币支付，区块链使用Avalanche共识协议， 2.在合约链（C链）中，开发者可为DApp创建智能合约。该链实现了以太坊虚拟机(EVM)的一项实例，支持兼容EVM的DApp。合约链使用Snowman共识协议，它是Avalanche共识协议的修改版。 3. 平台链（P链）协调网络验证者，跟踪子网活动，为创建子网提供支持。P链同样使用Snowman协议。 Avalanche为每条区块链赋予不同功能，与所有处理操作集中于一条区块链相比，这种方案提升了速度与可扩展性。开发人员根据每条区块链的需求量身定制了共识机制。用户使用AVAX来质押和支付网络手续费，使得生态系统拥有一个共同的可用资产。 Avalanche的共识机制如何运作？ Avalanche的两套共识协议存在诸多相似性。这种双系统运作模式是提高网络可扩展性及交易速度的关键。 雪崩(Avalanche)共识协议 工作量证明(PoW)、权益证明(PoS)、委托权益证明(DPoS)等传统共识协议需要领导者促成共识，但雪崩共识协议恰好相反，它使得Avalanche网络兼具高度去中心化与可扩展性。PoW、PoS和DPoS等传统共识协议终将演变成一方处理交易，其他各方验证交易的模式。 Avalanche采用经有向无环图(DAG)优化的共识协议。DAG支持网络并行处理交易。验证者抽取其他验证者的样本并确认其是否验证了新交易。经过多轮随机采样，统计数据可以证明，交易造假的可能性近乎为零。 所有交易立即得到确认，无需其他任何附加操作。运行验证者节点和验证交易的硬件门槛极低，这将吸引大量参与者，有助于提高性能、去中心化水平以及气候友善。 雪人(Snowman)共识协议 雪人共识协议基于雪崩共识协议，不同之处在于，前者使用线性交易验证方式。这种方式在处理智能合约方面尤为有效。与雪崩共识协议相比，雪人共识协议还存在区块创建过程。 AVAX代币 AVAX是Avalanche网络的原生代币，总供应量为7.2亿枚。所有在网络上支付的手续费会基于通货紧缩机制加以销毁，为更广大的Avalanche社区带来福利AVAX 具有以下三大主要用例： 1.您可以质押一定数量的AVAX并成为验证者，亦可将代币委托给其他验证者。验证者可享受10%的年收益率(APY)并向委托人收取一定比例的管理费，具体比例可自行设定。 2. AVAX可作为子网的通用单位，有助于提升子网的互操作性。 3.AVAX可用于支付交易费用以及子网订阅费。 如何质押AVAX代币？ AVAX持有者可以成为验证者或者将代币质押给其他验证者，获得相应奖励。若要成为验证者，用户应质押2000枚AVAX。 验证者节点对硬件的要求极低，普通个人计算机即可满足需求。若将AVAX质押给其他验证者，在此验证者成功确认交易后，用户即可获得奖励。 Avalanche定制化区块链 Avalanche提供与以太坊和其他第一层区块链类似的功能。开发人员可以创建代币、NFT和DApp。用户可以质押代币、验证交易并使用超过400种DApp。Avalanche的支持者认为，它的优势源于对这些功能的改进。另外还有一项功能：Avalanche还支持创建名为“子网”的互操作性定制区块链。 使用高度可扩展子网的定制区块链能够很好地迎合大型企业的需求，许多企业已经在构建子网。这样方便这些定制区块链的大型企业和小型独立营运商与丰富生态系中的其他用户互动，并利用Avalanche主网的安全性。 Avalanche拥有专属的Avalanche虚拟机(AVM)，与以太坊虚拟机(EVM)兼容。熟悉以太坊Solidity语言的开发者可以迅速适应Avalanche的编程环境，移植既有项目也很方便。 Avalanche与其他可扩展区块链有何区别？ 我们提出的问题和解决方案并不是Avalanche独有的。以太坊、Polkadot、Polygon以及Solana等Avalanche的竞争对手也提出了类似的可扩展平台和互操作区块链。Avalanche又是如何脱颖而出的呢？ 共识机制 它最独特的地方可能是Avalanche共识机制。然而，Avalanche并非唯一一个使用了创新型共识机制的区块链。Solana采用历史证明，其交易吞吐量据称可达5万TPS（每秒交易处理量），远高于Avalanche官方发布的6,500 TPS。不过，TPS只是评估网络速度的一种指标，并不能说明区块的确定性。 交易速度与最终确定时间 Avalanche的另一特色在于最终确定时间不足1秒。这究竟意味着什么？重申一下，衡量网络性能时，不能单凭TPS来评估交易处理速度，还应考虑交易最终确认，不得撤销或更改的时间。即便每秒能处理10万笔交易，若最终确定时间存在延迟，网络依然会变得更慢。Avalanche宣称拥有业内最快的确定时间。 去中心化 Avalanche还有一大独特之处，即它的去中心化水平。鉴于其规模和创建时间，确实因合理减少的要求而拥有大量验证者 (截至2022年4月为1300多个)。随着AVAX价格节节攀升，验证者的准入门槛也不断提升。 可互操作区块链 Avalanche的互操作性区块链也没有潜在的数量限制，因此直接成为了Polkadot的竞争对手，这个项目同样提供定制且具有互操作性的区块链。但Polkadot在平行链插槽拍卖中拍卖掉的空间有限，而Avalanche则只需缴纳简单的订阅费。 总结 去中心化金融(DeFi)平台希望找到以太坊的替代者，Avalanche兼容以太坊虚拟机并且费用低廉，显然极具吸引力。然而，在提升可扩展性和速度方面，DeFi平台已经找到了众多替代者。 Avalanche自发布以来人气大增，每天的总交易量已经赶上了以太坊，但它能否与Solana或Polygon等其他区块链竞争，还有待观察。 $AAVE

ChainCatcher 消息，据 Newsbtc 报道，Cardano 创始人 Charles Hoskinson 认为，Solana 和以太坊之间的竞争格局会因时间跨度的不同而有所差异。Solana 可能凭借其快速的开发速度迅速占据优势，而以太坊则更倾向于构建一个覆盖面更广、发展速度更慢的系统，这在未来可能会产生更大的影响。