【长推】当潮水退去，我们才看见未来：当我们谈论价格时，我们其实在谈论未来

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情绪在退潮，行业在筛选，未来在重排。

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Jiayi 加一

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Jiayi 加一：2025 年有一个非常显眼、但大多数人不愿意承认的事实：我们没有等来山寨牛，却提前迎来了一轮系统性的去泡沫。很多人把这理解成坏事，但如果你把时间拉长，就会发现 —— 这种没有涨就先杀的年份，反而是行业长出真正成熟结构的最佳时期。为什么？因为这一切，跟互联网早期一模一样，只是速度被 crypto 的杠杆放大了。如果你想真正看懂今天的 crypto，其实最简单的方法，就是 —— 把它当成互联网早期的加速版来看。很多人以为，crypto 这种混乱、泡沫、投机，是这个行业独有的原罪。但如果你把时间轴拉长，会发现这根本不是什么特例，而是几乎所有技术革命的标配 —— 互联网在 2000 年的时候，也疯狂得一模一样。之前我写过一篇文章，讲的就是这个逻辑：在杠杆效率被放大的前提下，Web2、互联网、crypto 的市场运行方式，本质上是趋同的。只不过，互联网用了二十年走完的路，crypto 可能十年不到就要交卷。同样逻辑，适用于金融市场。 如果你觉得 crypto 波动戏剧化，那只是因为你忘记了互联网的前半生。1999 年，只要名字里有 .com，就能融资。eToys 上市首日暴涨 900%，投资人疯狂得像 Crypto 早期的山寨季。然后泡沫破裂。纳斯达克从 5000 多点掉到 1114 点；媒体封面写着互联网骗局；所有人都说互联网完蛋了。那段情绪几乎和今天 crypto 一模一样：看不懂的人骂骗局；看得懂的人也被泡沫冲昏头；最后一起踩踏；然后大家统一怀疑未来本身。但讽刺的是 —— 真正的互联网时代，是从泡沫破裂的那一刻开始的。当潮水退去，不仅仅知道谁在裸泳。还帮我们筛选出了最有可能游到对岸的真正选手。2002 年，亚马逊股价只有 0.6 美元。Google 还没上市。那些被留下来的公司，在最不被看见的几年里，反而把真正的基础设施、商业模型、盈利方式统统建了起来。Crypto 现在最像的，就是当时的 2002–2004：不是最热的年份，却是最关键的年份。泡沫破裂把噪音清掉了，趋势、方向、基础设施、真正的玩家才开始进入建设期。 我特别喜欢否定之否定这个概念，因为它太适合形容技术和产业的演进了。否定之否定：事物的发展，从来不是一条笔直向上的线。它更像是绕着圈往上走：每一次你以为回到原点，其实都已经在更高的一层。最典型的例子，是计算架构的三次迭代。1950 年代：IBM 大型机 —— 集中式，算力被集中在极少数机构手里 —— 政府、银行、大企业。这是第一次集中：谁有机器，谁就有权力。1980 年代：PC 革命 —— 去中心化。Steve Jobs 说计算机是人民的自行车。算力从机房走向每个人的桌面，每个人都拥有自己的电脑，这像是一场对集中式权力的否定。计算开始去中心化，变得个人化、本地化。2010 年代：云计算 —— 集中的否定之否定，站上更高层。AWS、阿里云、各类公有云，把算力重新集中回数据中心。表面看，这像是回到了大型机时代；却又是少数巨头掌握了海量算力。看起来云计算又回到大型机集中，但本质完全不是同一层级：终端主权来自 PC，弹性算力来自云，两代技术的优点融合在一起。Crypto 和互联网金融现在正在经历完全一样的路径：第一阶段：没人懂，但方向隐约在那；第二阶段：人人狂热，泡沫吹到天上（我们刚经历完）；第三阶段：泡沫破裂 → 去伪存真 → 螺旋上升（这就是 2025）。