Fed cắt giảm 25 điểm cơ bản, nhưng một thách thức vĩ mô tiềm ẩn khác đang xuất hiện

Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản hôm nay và ám chỉ rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán có thể sớm kết thúc, điều này có thể là câu chuyện lớn hơn đối với Bitcoin.

Với cơ sở repo ngược qua đêm gần như cạn kiệt ở mức khoảng 14 tỷ đô la, bất kỳ sự thắt chặt định lượng nào tiếp theo giờ đây sẽ rút trực tiếp dự trữ của các ngân hàng.

Sự thay đổi đó có nghĩa là ngay cả những điều chỉnh nhỏ đối với QT cũng có tác động lớn đến thanh khoản, lợi suất thực và đồng đô la: hai yếu tố vĩ mô liên quan chặt chẽ nhất đến hiệu suất của Bitcoin trong năm nay.

Trước cuộc họp, lợi suất thực đã giảm so với mức cao của mùa hè. Lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm dao động quanh mức 1,7%, trong khi kỳ vọng lạm phát kỳ hạn 5 năm ở gần 2,2%, cho thấy lãi suất thực mềm hơn và lạm phát được neo giữ.

Chỉ số đô la ở gần mức 99, giảm đáng kể so với đỉnh đầu năm. Những xu hướng đó cùng nhau tạo tiền đề cho phản ứng thân thiện với thanh khoản khi Fed nghiêng về hướng ôn hòa.

Bình luận của Chủ tịch Powell xác nhận rằng Fed xem chính sách hiện tại là “đủ thắt chặt” và sẵn sàng điều chỉnh QT để duy trì “dự trữ dồi dào”. Hướng dẫn này quan trọng hơn đối với các tài sản rủi ro so với bản thân việc cắt giảm lãi suất.

Các nghiên cứu liên tục cho thấy rằng hướng dẫn tương lai và kỳ vọng về bảng cân đối kế toán tác động đến lợi suất thực dài hạn nhiều hơn so với lãi suất chính sách, ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro và nhu cầu ETF. Một lần tạm dừng, hoặc thậm chí chỉ nói về điều đó, sẽ làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ Bitcoin, làm suy yếu đồng đô la và khuyến khích dòng tiền vào các ETF Bitcoin giao ngay.

Dữ liệu ETF hỗ trợ mối liên hệ này. Các quỹ Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận khoảng 446 triệu đô la dòng tiền ròng trong tuần trước quyết định, đảo ngược sự yếu kém giữa tháng.

Các lần cắt giảm FOMC trước đây cũng chứng kiến hiệu ứng tương tự: lợi suất thực mềm hơn và đồng đô la yếu hơn thường trùng hợp với sự gia tăng mạnh mẽ của ETF trong 48 giờ tiếp theo.

Với lợi suất thực tiếp tục giảm và đồng đô la yếu đi hôm nay, các nhà giao dịch sẽ theo dõi liệu mô hình đó có lặp lại vào thời điểm thanh toán cuối tuần hay không.

Bảng cân đối của Fed hiện ở mức gần 6,6 nghìn tỷ đô la, giảm từ mức đỉnh 9 nghìn tỷ đô la, và dự trữ tổng cộng khoảng 3 nghìn tỷ đô la. Bài phát biểu ngày 14 tháng 10 của Powell đã trình bày rõ sự kết hợp này và mô tả “trận cuối” của QT như một cuộc tranh luận đang diễn ra, là tín hiệu nữa cho thấy việc thắt chặt thanh khoản gần như đã kết thúc.

Đó là kênh mà Bitcoin giao dịch: không phải lãi suất danh nghĩa, mà là liệu dự trữ hệ thống đang tăng lên hay giảm xuống.

Khi QT kết thúc, từng đồng đô la biên sẽ chảy trở lại vào thanh khoản ngân hàng và thị trường, gián tiếp thúc đẩy sự chấp nhận rủi ro và nhu cầu tiền mã hóa.

Điểm mấu chốt là với số dư RRP đã cạn kiệt và QT gần kết thúc, hướng dẫn về thanh khoản chứ không phải việc cắt giảm 25 điểm cơ bản sẽ điều khiển lợi suất thực và đồng đô la, vốn là những động lực chính cho hướng đi ngắn hạn của Bitcoin.

Nếu giọng điệu của Powell vẫn ôn hòa và câu chuyện tạm dừng QT được củng cố, hãy kỳ vọng lợi suất thực sẽ giảm, đồng đô la yếu đi và dòng tiền vào ETF tăng lên: một thiết lập tích cực cho BTC.

Nếu ông ấy quay lại với lập trường cảnh giác lạm phát, những lợi ích đó có thể sẽ phai nhạt.

Bài viết Fed cuts 25 bps, but there is another hidden macro challenge looming xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.