Đòn đánh kép của Fed: Tiếp tục cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản + kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối vào tháng 12, hai thành viên bỏ phiếu phản đối quyết định lãi suất

Original Title: "Fed Unleashes Combo: Continues 25 bps Rate Cut + Ends Balance Sheet Runoff in December, Two Voters Dissent on Rate Decision"

Original Author: Dan Li, Wall Street News

Những điểm chính:

· Fed đã cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lần thứ hai liên tiếp, phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

· Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed, kéo dài ba năm rưỡi, đã kết thúc. Bắt đầu từ tháng 12, Fed sẽ thay thế các khoản nắm giữ MBS đáo hạn bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn.

· Trong số hai thành viên FOMC phản đối quyết định về lãi suất, một người là Milian, một thành viên mới được "chọn" bởi Trump, người ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản như cuộc họp trước, trong khi Esther George, Chủ tịch Fed Kansas City, ủng hộ giữ nguyên lãi suất.

· Tuyên bố nhấn mạnh rằng quyết định cắt giảm lãi suất là do "sự thay đổi trong cân bằng rủi ro", thay đổi từ ngữ từ các chỉ số dữ liệu "gần đây" sang "có sẵn". Ngoài ra, còn bổ sung rằng các chỉ số thị trường lao động gần đây phù hợp với xu hướng trước khi chính phủ đóng cửa và đề cập rằng rủi ro giảm đối với việc làm đã "tăng lên trong vài tháng qua".

· "Ngôn ngữ mới của Fed": Fed tiếp tục nỗ lực ngăn chặn sự giảm tốc gần đây trong tăng trưởng việc làm trở nên tồi tệ hơn, nhưng việc thiếu dữ liệu kinh tế đã khiến con đường lãi suất trong tương lai trở nên mờ mịt.

Fed, như thị trường đã kỳ vọng, tiếp tục các động thái cắt giảm lãi suất đồng thời quyết định từ bỏ chính sách thắt chặt định lượng (QT) và kết thúc kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kế toán sớm hơn một tháng so với dự kiến.

Vào thứ Tư, ngày 29 tháng 10, trong tuyên bố sau cuộc họp FOMC, Fed thông báo sẽ hạ phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang từ 4,00% đến 4,25% xuống còn 3,75% đến 4,00%, tức là giảm 25 điểm cơ bản. Sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm nay tại cuộc họp trước, đây là lần đầu tiên Fed cắt giảm lãi suất liên tiếp hai lần trong một năm.

Quyết định cắt giảm lãi suất hoàn toàn phù hợp với kỳ vọng của nhà đầu tư. Tính đến khi đóng cửa vào thứ Ba tuần này, công cụ CME cho thấy thị trường hợp đồng tương lai dự đoán xác suất 99,9% Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tuần này và xác suất 91% sẽ tiếp tục cắt giảm thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 12. Điều này cho thấy thị trường gần như đã định giá hoàn toàn kỳ vọng về tổng cộng ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Triển vọng lãi suất được công bố sau cuộc họp FOMC tháng 9 cho thấy hầu hết các nhà hoạch định chính sách của Fed dự kiến số lần cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ tăng từ hai lần công bố vào tháng 6 lên ba lần.

Tương tự như hai cuộc họp trước, tại cuộc họp này, cơ quan ra quyết định của Fed vẫn chưa đạt được sự đồng thuận về các hành động liên quan đến lãi suất. Hai thành viên FOMC, bao gồm Milian mới được bổ nhiệm, một Thống đốc Hội đồng Fed do Tổng thống Mỹ Trump bổ nhiệm, đã phản đối quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, làm nổi bật sự chia rẽ nội bộ tiếp diễn trong Fed. Khác với trước đây, lần này có sự bất đồng cả về mức độ cắt giảm lãi suất và việc có nên tiếp tục hành động này hay không.

Fed lần này đã thông báo sẽ kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, hay còn gọi là QT, từ tháng 12, nhưng điều này không gây bất ngờ. Hai tuần trước, Chủ tịch Fed Powell đã ám chỉ việc dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán, cho biết mức dự trữ của các ngân hàng vẫn dồi dào, và việc thu hẹp có thể sắp đạt đến mức cần thiết trong vài tháng tới. Một bài viết của Wall Street News tuần này đề cập rằng hầu hết các ngân hàng lớn trên Wall Street như Goldman Sachs và JPMorgan đều dự đoán Fed sẽ thông báo kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối kế toán trong tuần này do các dấu hiệu căng thẳng thanh khoản gần đây trên thị trường tiền tệ.

Sau khi công bố tuyên bố quyết định này, phóng viên cấp cao của Fed Nick Timiraos, được biết đến như "cơ quan truyền thông mới của Fed", đã viết:

"Fed một lần nữa hạ lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng việc thiếu dữ liệu đã khiến hướng đi trong tương lai trở nên không rõ ràng."

"Fed đã cắt giảm lãi suất trong hai cuộc họp liên tiếp, tiếp tục nỗ lực ngăn chặn sự giảm tốc gần đây trong việc làm trở nên tồi tệ hơn. Trong quá trình đảo ngược các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ của Fed, phần dễ nhất có lẽ đã được thực hiện, và các quan chức Fed đang thảo luận về mức độ cắt giảm tiếp theo. Do việc chính phủ đóng cửa gây ra khoảng trống dữ liệu, nhiệm vụ khó khăn này càng trở nên phức tạp hơn."

Ba năm rưỡi thu hẹp bảng cân đối kết thúc Trái phiếu kho bạc ngắn hạn thay thế MBS đáo hạn

Điểm khác biệt chính trong tuyên bố quyết định sau cuộc họp lần này so với lần trước là điều chỉnh về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán.

Tuyên bố không còn nhấn mạnh rằng Fed sẽ tiếp tục giảm nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, nợ của các cơ quan và chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp của các cơ quan (MBS), mà nêu rõ:

"Ủy ban (FOMC) đã quyết định kết thúc việc giảm nắm giữ chứng khoán tổng hợp kể từ ngày 1 tháng 12."

Điều này có nghĩa là việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed sẽ kết thúc sau ba năm rưỡi.

Fed bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 6 năm 2022, và vào tháng 6 năm ngoái bắt đầu làm chậm tốc độ thu hẹp, giảm mức tối đa hàng tháng của trái phiếu kho bạc Mỹ từ 350 billions USD xuống còn 250 billions USD. Vào tháng 4 năm nay, Fed tiếp tục giảm tốc, hạ mức trần giảm hàng tháng đối với trái phiếu kho bạc xuống còn 50 billions USD và giữ nguyên mức trần mua lại đối với nợ của các cơ quan và MBS ở mức 350 billions USD mỗi tháng.

Thông báo thực hiện quyết định chính sách tiền tệ do Fed công bố vào thứ Tư cho thấy:

Đối với trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ đáo hạn vào tháng 10 và tháng 11, Fed sẽ gia hạn số tiền gốc vượt quá giới hạn 50 billions USD mỗi tháng thông qua bán ra, bắt đầu từ ngày 1 tháng 12, toàn bộ số tiền gốc của trái phiếu kho bạc nắm giữ sẽ được gia hạn thông qua bán ra.

Đối với nợ của các cơ quan và MBS đáo hạn vào tháng 10 và tháng 11, Fed sẽ gia hạn số tiền gốc vượt quá giới hạn 350 billions USD mỗi tháng, bắt đầu từ ngày 1 tháng 12, toàn bộ các khoản thanh toán gốc cho các chứng khoán cơ quan này sẽ được tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc.

Điều này có nghĩa là, sau khi dừng kế hoạch thu hẹp bảng cân đối vào tháng 12, các khoản hoàn trả gốc MBS của Fed sẽ được tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, thay thế các khoản nắm giữ MBS đáo hạn bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn.

Về quyết định dừng thu hẹp bảng cân đối, Timiraos lưu ý rằng các quan chức Fed từ lâu đã tuyên bố sẽ dừng thu hẹp bảng cân đối khi xuất hiện dấu hiệu trên thị trường cho vay qua đêm rằng lượng tiền mặt dư thừa của các ngân hàng không còn dồi dào đáng kể. Trong tuần qua, các tín hiệu này đã trở nên rõ ràng hơn. Fed sẽ bắt đầu thay thế các khoản nắm giữ trái phiếu đáo hạn bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn bắt đầu từ tháng 12.

Bất đồng trong bỏ phiếu: Mester thúc đẩy cắt giảm 50 điểm cơ bản, Schmid ủng hộ giữ nguyên hiện trạng

Khác biệt lớn thứ hai trong tuyên bố quyết định của Fed lần này là kết quả bỏ phiếu của FOMC. Số phiếu bất đồng trong vòng này nhiều hơn một so với lần trước, bằng với số phiếu của cuộc họp trước cuộc họp tháng 7.

Kết quả bỏ phiếu cho thấy Chủ tịch Powell và mười thành viên bỏ phiếu khác ủng hộ việc cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản. Trong số hai người phản đối, thành viên tạm thời của Hội đồng Fed Mester, người được bổ nhiệm ngay trước cuộc họp FOMC tháng 9, vẫn giữ quan điểm cắt giảm lãi suất mạnh mẽ từ cuộc họp trước và tiếp tục ủng hộ cắt giảm 50 điểm cơ bản. Chủ tịch Fed Kansas City Schmid phản đối vì ủng hộ giữ nguyên lãi suất.

Điều này hoàn toàn trái ngược với kịch bản bỏ phiếu tại cuộc họp FOMC cuối tháng 7. Khi đó, hai thành viên đã phản đối quyết định tạm dừng cắt giảm lãi suất. Hai người phản đối—thành viên Hội đồng Fed Waller và Phó Chủ tịch Giám sát Ngân hàng Bowman do Trump đề cử—đều ủng hộ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Bob Michele, Giám đốc Toàn cầu về Thu nhập Cố định tại J.P. Morgan Asset Management, nhận xét rằng Powell đang mất kiểm soát Fed. Fed cần một nhân vật lãnh đạo "thuyết phục". Trump có thể phải đưa Bộ trưởng Tài chính Mnuchin vào Fed để thúc đẩy quan điểm chính sách lãi suất của riêng Trump.

Các chỉ số thị trường lao động phù hợp với xu hướng trước khi đóng cửa, rủi ro giảm việc làm tăng lên "trong những tháng gần đây"

Một điểm khác biệt nữa trong quyết định của Fed lần này so với lần trước được thể hiện ở phần mô tả tình hình kinh tế. Những điều chỉnh này chủ yếu phản ánh việc công bố chậm trễ các dữ liệu kinh tế do chính phủ liên bang đóng cửa kéo dài từ tháng 10.

Tuyên bố trước đó bắt đầu bằng việc nhấn mạnh rằng "các chỉ số gần đây cho thấy tăng trưởng chậm lại trong nửa đầu năm", trong khi lần này thay thế "gần đây" bằng "có sẵn" và nêu rõ:

"Các chỉ số có sẵn cho thấy hoạt động kinh tế đang mở rộng với tốc độ vừa phải."

Tuyên bố trước đó nêu: "Tăng trưởng việc làm đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ nhưng vẫn thấp, và lạm phát đã tăng nhưng vẫn thấp hơn mức cao." Lần này, tuyên bố bổ sung giới hạn thời gian cho mô tả về xu hướng thị trường lao động và lạm phát, đồng thời chỉ ra rằng các chỉ số thị trường lao động gần đây phù hợp với xu hướng được phản ánh trong dữ liệu công bố trước khi chính phủ đóng cửa. Tuyên bố viết:

「Năm nay, tăng trưởng việc làm đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, nhưng vẫn thấp tính đến tháng 8; các chỉ số gần đây cũng phù hợp với những xu hướng này. Tỷ lệ lạm phát đã tăng kể từ đầu năm, vẫn ở mức khá cao.」

Những tuyên bố mới trên phù hợp với phát biểu của Powell hai tuần trước. Khi đó, ông nói: 「Dựa trên dữ liệu chúng tôi đã thấy, có thể nói rằng kể từ cuộc họp của chúng tôi vào tháng 9 bốn tuần trước, triển vọng việc làm và lạm phát dường như không thay đổi nhiều.」

Tương tự như tuyên bố trước, tuyên bố này cũng cho biết quyết định cắt giảm lãi suất được đưa ra 「trước sự thay đổi trong cân bằng rủi ro.」

Tuyên bố này một lần nữa nhấn mạnh rằng FOMC tập trung vào hai khía cạnh rủi ro đối với nhiệm vụ kép là đạt được việc làm đầy đủ và ổn định giá cả, về cơ bản theo đánh giá về rủi ro giảm đối với việc làm tăng lên từ tuyên bố trước, chỉ khác là bổ sung giới hạn thời gian cho sự thay đổi rủi ro này.

Tuyên bố này không còn nêu như lần trước rằng FOMC 「đánh giá rằng rủi ro giảm việc làm đã tăng lên,」 mà thay vào đó nêu rằng 「ủy ban (FOMC) đang theo dõi các rủi ro đối với nhiệm vụ kép và đã đánh giá rằng rủi ro giảm việc làm đã tăng lên trong những tháng gần đây.」

Đoạn văn nổi bật sau đây cho thấy các phần bị xóa và bổ sung trong tuyên bố quyết định này so với lần trước.