Stablecoin đầu tiên được quản lý bằng đồng Yên của Nhật Bản chính thức ra mắt

JPYC Inc. đã ra mắt stablecoin đầu tiên được quản lý theo quy định tại Nhật Bản, neo giá theo đồng yên, vào ngày 27 tháng 10, đánh dấu một bước phát triển quan trọng trong lĩnh vực tiền tệ kỹ thuật số tại châu Á.

Việc ra mắt này giới thiệu cơ sở hạ tầng stablecoin tuân thủ quy định tại thị trường ngoại hối lớn thứ ba thế giới, chiếm khoảng 17% khối lượng giao dịch ngoại hối toàn cầu.

Bảo vệ người tiêu dùng là then chốt

Thị trường stablecoin hiện có giá trị 297 tỷ đô la, với 99% được định giá bằng đô la Mỹ. Sự gia nhập của JPYC thách thức sự tập trung này, cung cấp một lựa chọn thay thế được hậu thuẫn bởi khung pháp lý của Nhật Bản được thiết lập vào tháng 6 năm 2023. Công ty đặt mục tiêu phát hành 67 tỷ đô la (10 nghìn tỷ yên) trong vòng ba năm, cạnh tranh với vốn hóa thị trường hiện tại 40 tỷ đô la của USDC.

Nhật Bản đã áp dụng các chiến lược ưu tiên bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính. Đạo luật Dịch vụ Thanh toán giới hạn việc phát hành stablecoin cho các ngân hàng, nhà điều hành chuyển tiền và công ty tín thác, yêu cầu dự trữ bằng tiền gửi yên và trái phiếu chính phủ Nhật Bản phải đạt hoặc vượt 100% giá trị phát hành.

Khung pháp lý này xuất hiện như một biện pháp phòng ngừa sau sự sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022, thiết lập các rào chắn trước khi thị trường mở rộng.

JPYC là nhà điều hành chuyển tiền loại II, là công ty đầu tiên nhận được giấy phép theo chế độ quản lý mới. Đối với các giao dịch trên nền tảng được quản lý, công ty đối mặt với giới hạn giao dịch là 1 triệu yên cho mỗi lần chuyển.

Mô hình doanh thu và hạ tầng kỹ thuật

Mô hình kinh doanh của JPYC tập trung vào thu nhập lãi từ tài sản dự trữ thay vì phí giao dịch. Công ty cung cấp dịch vụ phát hành, đổi và chuyển stablecoin miễn phí, nhờ vào dự trữ được giữ trong các khoản tiền gửi sinh lãi và trái phiếu chính phủ. Với lợi suất trái phiếu chính phủ trung bình 1%, phát hành 1 nghìn tỷ yên sẽ tạo ra khoảng 10 tỷ yên lợi nhuận gộp.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích đã chỉ ra những điểm yếu tiềm ẩn trong mô hình này khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tiếp tục tăng.

Trên X (Twitter), nhà bình luận thị trường @ghoulpresident lưu ý rằng lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm đã đạt 1,6%, tăng 1,4 điểm phần trăm trong hai năm qua. Ông cảnh báo rằng chỉ cần lợi suất tăng thêm 1% sẽ làm tăng hơn 100 tỷ yên chi phí lãi suất hàng năm cho mỗi 1 nghìn tỷ yên nợ mới phát hành, nhấn mạnh áp lực tài khóa khi tỷ lệ nợ trên GDP vượt quá 250%.

Khoản nợ đang được giao dịch với mức premium 10 điểm, điều này thực tế cho thấy lãi suất hoặc đang trì trệ hoặc giảm. 1B của khoản nợ chỉ là một phần nhỏ so với những gì họ sở hữu khi neo toàn bộ hệ thống. Điều này có thể được thực hiện vì bất kỳ lý do gì. Việc bán ra cho thấy thanh khoản ở mức 6,58%

— jacques (@ghoulpresident) October 21, 2025

Những động lực như vậy cuối cùng có thể ảnh hưởng đến các nhà phát hành stablecoin như JPYC, vốn dựa vào lợi suất trái phiếu chính phủ như một nguồn doanh thu.

Công ty đã hợp tác với các nhà xử lý thanh toán và nhà cung cấp phần mềm doanh nghiệp để mở rộng chấp nhận thương nhân và ứng dụng B2B.

Tác động đối với thị trường châu Á

Tầm quan trọng chiến lược của JPYC vượt ra ngoài thị trường nội địa Nhật Bản. Dù không lớn, đồng yên đã đóng vai trò là đồng tiền thanh toán trong các giao dịch toàn cầu, và một stablecoin định giá bằng yên có thể đáp ứng nhu cầu khác biệt so với các lựa chọn dựa trên đô la.

Năm 2024, stablecoin đã mua khoảng 40 tỷ đô la chứng khoán Kho bạc Mỹ ngắn hạn, trở thành người mua lớn thứ ba sau các quỹ thị trường tiền tệ chính phủ của JPMorgan và Trung Quốc. Một cơ chế tương tự tại Nhật Bản có thể tạo ra nhu cầu ổn định đối với trái phiếu chính phủ Nhật Bản, mang lại lợi ích thứ cấp cho chính sách tài khóa.

Stablecoin đã thanh toán hơn 6 nghìn tỷ đô la năm ngoái—chỉ chiếm 3% tổng thanh toán xuyên biên giới toàn cầu. Đây mới chỉ là sự khởi đầu. Các dịch vụ chuyển tiền truyền thống tính phí từ 6-9% và có thể mất vài ngày để hoàn tất. Stablecoin chuyển tiền ngay lập tức, phí tối thiểu và có thể giao dịch…

— Ivan Soto-Wright (@ivanhodl) May 9, 2025

Việc ra mắt stablecoin này trùng hợp với những phát triển rộng lớn hơn trong lĩnh vực tài sản số của Nhật Bản. Progmat, được hậu thuẫn bởi Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation, đang chuẩn bị ra mắt stablecoin dựa trên tín thác. SBI VC Trade đã bắt đầu hỗ trợ lưu thông USDC tại Nhật Bản vào tháng 3 năm 2025. Những điều này đã thiết lập tiền lệ cho các mô hình stablecoin trong nước và xuyên biên giới.

Thị trường stablecoin toàn cầu ghi nhận khối lượng giao dịch vượt qua khối lượng thanh toán của Visa trong quý 1 năm 2025, cho thấy sự chuyển đổi từ tài sản đầu cơ sang hạ tầng thanh toán thực tiễn. Sự gia nhập của JPYC vào thị trường này là phép thử xem liệu các khung pháp lý ưu tiên quy định có thể cạnh tranh với các lựa chọn ít được quản lý hơn trong việc thu hút người dùng và vốn hay không.