AQSh Federal Rezervi yana foiz stavkasini pasaytirdi, biroq kelishmovchilik kuchaydi, kelasi yil yo‘li yanada ehtiyotkor bo‘lishi mumkin

Asl sarlavha: "Unchalik 'qattiqqo'l' bo'lmagan 'qattiqqo'l pasaytirish', 'QE emas' deb atalgan balansni kengaytirish va obligatsiya sotib olish"

Asl muallif: Li Dan, Zhao Yuhe, Wall Street Insights

Federal Reserve bozor kutganidek yana odatdagi qadam bilan foiz stavkasini pasaytirdi, biroq ovoz beruvchi qaror qabul qiluvchilar o'rtasida so'nggi olti yildagi eng katta kelishmovchilikni ochib berdi, bu esa kelasi yili harakatlar sekinlashishini va yaqin orada hech qanday harakat bo'lmasligini anglatadi. Federal Reserve, shuningdek, Wall Street mutaxassislari kutganidek, zaxiralarni boshqarishni boshladi va yil oxirida pul bozori bosimiga qarshi qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini sotib olishga qaror qildi.

Sharqiy AQSh vaqti bilan 12-dekabr, chorshanba kuni, Federal Reserve FOMC pul-kredit siyosati qo'mitasi yig'ilishidan so'ng federal fondlar stavkasi maqsadli diapazoni 3.75% - 4.00% dan 3.50% - 3.75% ga pasaytirilganini e'lon qildi. Bu yil ichida uchinchi marta 25 bazaviy punktga pasaytirishdir. E'tiborga molik jihati shundaki, Federal Reserve stavka qarori 2019-yildan beri birinchi marta uchta qarshi ovoz oldi.

Yig'ilishdan so'ng e'lon qilingan nuqta diagrammasi shuni ko'rsatadiki, Federal Reserve rahbariyatining stavka yo'nalishi prognozi uch oy oldin e'lon qilingan nuqta diagrammasi bilan bir xil, hali ham kelasi yili 25 bazaviy punktga bitta pasaytirish bo'lishi kutilmoqda. Bu shuni anglatadiki, kelasi yili pasaytirish harakati bu yilga nisbatan ancha sekinlashadi.

Joriy haftaning seshanba kuni yopilishida, CME (Chicago Mercantile Exchange) vositasi ko'rsatishicha, fyuchers bozori bu hafta 25 bazaviy punktga pasaytirish ehtimoli deyarli 88% deb baholagan, keyingi pasaytirish ehtimoli esa 25 bazaviy punkt yoki undan ko'proq bo'lishi 71% ga faqat kelasi yil iyun oyida yetadi, kelasi yil yanvar, mart va aprel oylaridagi uchta yig'ilishda bunday pasaytirish ehtimoli 50% dan oshmaydi.

Yuqoridagi CME vositasi ko'rsatgan prognoz so'nggi paytlarda keng muhokama qilinayotgan "qattiqqo'l pasaytirish" (hawkish cut) iborasi bilan ifodalanishi mumkin. Bu shuni anglatadiki, Federal Reserve bu safar pasaytiradi, lekin shu bilan birga, keyingi harakatlarni to'xtatishi yoki yaqin orada yana pasaytirish bo'lmasligini bildiradi.

"Yangi Federal Reserve axborot agentligi" deb ataladigan tajribali Federal Reserve muxbiri Nick Timiraos yig'ilishdan so'ng maqola yozib, Federal Reserve "yaqin orada yana pasaytirish bo'lmasligini bildiradi", chunki ichkarida inflyatsiya va mehnat bozori qaysi biri ko'proq tashvish tug'dirishi borasida "kamdan-kam uchraydigan" kelishmovchilik mavjudligini aytdi.

Timiraos ta'kidlashicha, bu safar uch nafar rasmiy 25 bazaviy punktga pasaytirishga qarshi chiqqan, inflyatsiyaning pasayishi to'xtab qolgani va mehnat bozorining sovishi bu yig'ilishni so'nggi yillardagi eng katta kelishmovchilikka aylantirdi.

Powell yig'ilishdan so'nggi matbuot anjumanida ta'kidladi, "keyingi safar stavka oshiriladi" degan fikr hech kimning asosiy taxmini emas. Hozirgi stavka darajasi Federal Reserve'ga sabr bilan kutish va iqtisodiyot qanday rivojlanishini kuzatish imkonini beradi. U, shuningdek, hozirgi mavjud ma'lumotlar iqtisodiy istiqbol o'zgarmaganini ko'rsatmoqda, davlat obligatsiyalarini sotib olish hajmi yaqin bir necha oy ichida yuqori darajada qolishi mumkinligini bildirdi.

01 Federal Reserve kutilganidek yana 25 bazaviy punktga pasaytirdi, hali ham kelasi yili bir marta pasaytirishni kutmoqda, RMP orqali 40 milliard dollarlik qisqa muddatli obligatsiyalar sotib olishni boshladi

Sharqiy AQSh vaqti bilan 12-dekabr, chorshanba kuni, Federal Reserve FOMC yig'ilishidan so'ng federal fondlar stavkasi maqsadli diapazoni 3.75% - 4.00% dan 3.50% - 3.75% ga pasaytirildi. Shu bilan, Federal Reserve ketma-ket uchinchi FOMC yig'ilishida stavkani pasaytirdi, har safar 25 bazaviy punktga, bu yil jami 75 bazaviy punktga, o'tgan yil sentabridan beri esa jami 175 bazaviy punktga pasaytirildi.

E'tiborga molik jihati shundaki, Federal Reserve stavka qarori 2019-yildan beri birinchi marta uchta qarshi ovoz oldi. Trump tomonidan tayinlangan a'zo Milan 50 bazaviy punktga pasaytirishni davom ettirib qo'llab-quvvatladi, ikki nafar mintaqaviy Federal Reserve prezidenti va to'rt nafar ovoz bermaydigan a'zo esa hech qanday harakat qilmaslik tarafdori bo'ldi, jami yetti kishi qarorga qarshi chiqdi, bu so'nggi 37 yildagi eng katta kelishmovchilik sifatida qayd etildi.

Bu yig'ilish bayonotida avvalgi yig'ilishdan yana bir asosiy o'zgarish stavka yo'nalishi bo'yicha ko'rsatmalarda aks etdi. Bu safar pasaytirish qarori qabul qilindi, lekin bayonot endi umumiy qilib, FOMC kelgusida pasaytirishni ko'rib chiqishda kelajakdagi ma'lumotlar, doimiy o'zgarayotgan istiqbol va risk muvozanatini baholaydi, deb aytmaydi, balki pasaytirishning "miqyosi va vaqti"ni aniq ko'rib chiqadi. Bayonotda shunday deyiladi:

"Federal fondlar stavkasi maqsadli diapazonini kelgusida o'zgartirishning miqyosi va vaqtini ko'rib chiqishda, (FOMC) qo'mitasi so'nggi ma'lumotlarni, doimiy o'zgarayotgan (iqtisodiy) istiqbolni va risk muvozanatini diqqat bilan baholaydi."

Yig'ilish bayonoti inflyatsiya hali ham biroz yuqoriligini, so'nggi oylarda bandlikdagi pasayish risklari oshganini takrorladi, ishsizlik darajasi "past darajada qolmoqda" degan jumla olib tashlandi va sentabr holatiga ko'ra biroz oshgani aytildi.

Bayonotga pasaytirishni ko'rib chiqishda "miqyosi va vaqti"ni inobatga olish qo'shildi, bu esa pasaytirish uchun talab yanada yuqoriligini bildiradi.

Bu yig'ilish bayonotida yana bir muhim o'zgarish shuki, bu safar yangi paragraf qo'shildi, unda qisqa muddatli obligatsiyalar sotib olinishi va bank tizimida yetarli zaxira ta'minlanishi alohida ta'kidlandi. Bayonotda shunday deyiladi:

"(FOMC) qo'mitasi zaxira qoldiqlari yetarli darajaga tushganini hisobga olib, zarurat tug'ilganda qisqa muddatli davlat obligatsiyalarini sotib olishni boshlaydi, shu orqali zaxira yetarli darajada bo'lishini ta'minlaydi."

Bu, pul bozorida likvidlik buferini tiklash uchun zaxiralarni boshqarishni boshlashni bildiradi. Chunki odatda yil oxirida bozor notinchligi yuzaga keladi, banklar odatda yil oxirida repo bozoridagi faoliyatni kamaytiradi, balansni tartibga solish va soliq hisob-kitoblarini qo'llab-quvvatlash uchun.

Bayonotda zaxiralar yetarli darajaga tushgani, yetarli zaxirani saqlash uchun juma kunidan boshlab qisqa muddatli obligatsiyalar sotib olinishi aytilgan. New York Federal Reserve keyingi 30 kun ichida 40 milliard dollar qisqa muddatli obligatsiyalar sotib olishni rejalashtirmoqda, kelasi yil birinchi choragida zaxira boshqaruvi (RMP) orqali qisqa muddatli obligatsiyalar sotib olish yuqori darajada bo'lishi kutilmoqda.

Chorshanba kuni yig'ilishdan so'ng e'lon qilingan Federal Reserve rasmiylarining stavka prognozi medianasi, bu safar prognozlar sentabrda e'lon qilingan oldingi prognoz bilan aynan bir xil ekanini ko'rsatdi.

Federal Reserve rasmiylari hozirda ham, bu yil uch marta pasaytirishdan so'ng, kelasi va undan keyingi yillarda har biri 25 bazaviy punktga bitta pasaytirish bo'lishini kutmoqda.

Avval ko'plab odamlar nuqta diagrammasi kelajakdagi stavka o'zgarishlari Federal Reserve rasmiylari yanada qattiqqo'l bo'lishini ko'rsatadi deb kutgan edi. Bu safargi nuqta diagrammasi bunday tendensiyani ko'rsatmadi, aksincha, avvalgiga nisbatan yumshoqroq bo'ldi.

Prognoz bergan 19 nafar Federal Reserve rasmiylaridan bu safar yetti nafari kelasi yili stavka 3.5% - 4.0% oralig'ida bo'lishini kutmoqda, avval bunday prognoz qilganlar sakkiz kishi edi. Bu shuni anglatadiki, kelasi yili pasaytirish bo'lmaydi deb hisoblaganlar soni avvalgidan bir kishiga kamaygan.

Yig'ilishdan so'ng e'lon qilingan iqtisodiy prognozlar shuni ko'rsatdiki, Federal Reserve rasmiylari bu safar bu yil va keyingi uch yil uchun YaIM o'sish prognozini oshirdi, biroz 2027-yil, ya'ni undan keyingi yil uchun ishsizlik prognozini 0.1 punktga pasaytirdi, boshqa yillar uchun ishsizlik prognozi o'zgarmadi. Bu o'zgarish Federal Reserve mehnat bozori barqarorroq deb hisoblayotganini ko'rsatadi.

Shu bilan birga, Federal Reserve rasmiylari joriy va kelasi yil uchun PCE inflyatsiyasi va asosiy PCE inflyatsiya prognozini har birini 0.1 punktga pasaytirdi. Bu Federal Reserve yaqin kelajakda inflyatsiyaning sekinlashishiga ishonchi biroz oshganini ko'rsatadi.

02 Powell: Hozirgi stavka darajasi sabr bilan kutishga imkon beradi, "keyingi safar stavka oshiriladi" degan fikr hech kimning asosiy taxmini emas

Bugungi pasaytirish bilan, so'nggi uchta yig'ilishda Federal Reserve jami 75 bazaviy punktga siyosiy stavkani pasaytirdi. Powell bu tariflarning ta'siri yo'qolgandan so'ng, inflyatsiyani asta-sekin 2% ga qaytarishga yordam beradi, deb aytdi.

U aytdiki, sentabrdan beri siyosiy pozitsiyada qilingan o'zgartirishlar siyosiy stavkani bir nechta "neytral stavka" baholari oralig'iga olib keldi, Federal Open Market Committee a'zolarining median prognozi 2026-yil oxirida federal fondlar stavkasi uchun mos daraja 3.4%, 2027-yil oxirida esa 3.1% bo'lishini ko'rsatadi, bu prognoz sentabr bilan bir xil.

Powell aytdiki, hozirda inflyatsiya riski yuqoriga, bandlik riski esa pastga qarab, bu esa murakkab vaziyatni yuzaga keltiradi.

Asosli asosiy baho shuki, tariflarning inflyatsiyaga ta'siri nisbatan qisqa muddatli bo'ladi, mohiyatan bu bir martalik narx darajasining oshishidir. Bizning vazifamiz, bu bir martalik narx oshishi doimiy inflyatsiya muammosiga aylanmasligini ta'minlashdir. Shu bilan birga, so'nggi oylarda bandlikdagi pasayish riski oshdi, umumiy risk muvozanati o'zgardi. Bizning siyosat doiramiz ikki tomonlama vazifamizning har ikki tomonida muvozanatni saqlashni talab qiladi. Shuning uchun, bu yig'ilishda siyosiy stavkani 25 bazaviy punktga pasaytirish to'g'ri deb hisoblaymiz.

Inflyatsiyaning pasayishi to'xtab qolgani sababli, Federal Reserve rasmiylari bu haftadagi qarordan oldin, yana pasaytirish uchun mehnat bozori zaiflashganini ko'rsatadigan dalillar kerak bo'lishini bildirgan edi. Powell matbuot anjumanida shunday dedi:

"Biz hozirgi holatimizda sabr bilan kutishimiz va iqtisodiyot qanday rivojlanishini kuzatishimiz mumkin."

Savol-javobda, "hozirgi siyosiy stavka neytral darajaga yaqinlashgani, keyingi o'zgarish albatta pastga bo'ladimi yoki siyosiy risklar haqiqatan ham ikki yo'nalishda bo'ldimi" degan savolga, Powell javob berdi: hozir hech kim stavka oshiriladi deb asosiy taxmin qilmayapti, o'zi ham bunday fikrni eshitmagan. Hozir qo'mita ichida turli fikrlar bor: ba'zi a'zolar hozirgi siyosiy pozitsiya mos deb hisoblaydi va holatni kuzatishni davom ettirish tarafdori; boshqalar esa bu yil yoki kelasi yili yana pasaytirish, hatto bir necha marta pasaytirish kerak deb hisoblaydi.

Qo'mita a'zolari siyosiy yo'nalish va mos stavka darajasi bo'yicha o'z fikrlarini yozganda, prognozlar asosan bir necha holatga jamlangan: yoki hozirgi darajada saqlash, yoki kichik pasaytirish, yoki biroz ko'proq pasaytirish. Powell ta'kidladi, hozirgi asosiy prognozlarda stavka oshirilishi ssenariysi yo'q.

Powell aytdiki, mustaqil qaror sifatida, Federal Reserve qisqa muddatli AQSh davlat obligatsiyalarini sotib olishni boshlashga qaror qildi, uning yagona maqsadi uzoq muddat davomida yetarli zaxira ta'minlash, shuning uchun Federal Reserve siyosiy stavkani samarali boshqara oladi. U ta'kidladi, bu masalalar pul-kredit siyosati pozitsiyasidan alohida, siyosiy yo'nalish o'zgarishini anglatmaydi.

U qisqa muddatli AQSh obligatsiyalarini sotib olish hajmi yaqin bir necha oy ichida yuqori darajada qolishi mumkinligini, Federal Reserve pul bozori tangligidan "jiddiy xavotirda" emasligini, faqat bu holat kutilganidan biroz tezroq yuzaga kelganini aytdi.

Powell, shuningdek, New York Federal Reserve tomonidan e'lon qilingan ma'lumotga ko'ra, dastlabki aktivlarni sotib olish hajmi birinchi oyda 40 milliard dollarga yetishini va keyingi bir necha oy davomida yuqori darajada qolishini, qisqa muddatli pul bozori bosimini yumshatish uchun, keyin esa sotib olish hajmi pasayishini, aniq sur'at esa bozor sharoitiga bog'liq bo'lishini bildirdi.

Mehnat bozori bo'yicha, Powell aytdiki, oktyabr va noyabr oylaridagi rasmiy bandlik ma'lumotlari hali e'lon qilinmagan bo'lsa-da, mavjud dalillar ishdan bo'shatish va ishga olish faolligi hali ham past darajada ekanini ko'rsatmoqda. Shu bilan birga, oilalarning ish imkoniyatlari haqidagi fikri va korxonalarning ishga olishdagi qiyinchiliklari ham pasayishda davom etmoqda. Ishsizlik darajasi biroz oshib, 4.4% ga yetdi, bandlik o'sishi esa bu yil boshiga nisbatan ancha sekinlashdi. Shu bilan birga, Federal Reserve bayonotida "ishsizlik hali ham past darajada" degan ibora endi ishlatilmayapti.

Powell keyingi savol-javobda aytdiki, bandlik ma'lumotlaridagi yuqori baholashlarni tuzatgandan so'ng, aprel oyidan beri bandlik o'sishi ehtimol biroz manfiyga aylangan bo'lishi mumkin.