Foyda qisqarishi ostida kon kompaniyalari omon qolishga harakat qilmoqda: Marathon tangalarni sotib omon qolmoqda, sanoatda sotuv to‘lqini yashirinmoqda

Asl muallif: Gino Matos

Asl tarjima: Luffy, Foresight News

 

Marathon’ning uchinchi chorak moliyaviy hisobotida aniq siyosiy o‘zgarish yashiringan. Kompaniya endilikda yangi qazib olingan bitcoin’larning bir qismini sotib, operatsion mablag‘ ehtiyojlarini qo‘llab-quvvatlashini e’lon qildi.

Bu o‘zgarish 30-sentabrda yuz berdi, o‘sha vaqtda MARA taxminan 52 850 ta bitcoin’ga ega edi, o‘zining kon maydonlarida elektr energiyasi narxi har kilovatt-soat uchun 0,04 dollar atrofida edi, bitcoin tarmog‘idagi qiyinchiliklar oshgani sababli, uchinchi chorakda har bir bitcoin uchun energiya xarajati taxminan 39 235 dollarni tashkil etdi.

Ushbu chorakda bitcoin tranzaksiya to‘lovlari konchilik daromadining atigi 0,9% ini tashkil etdi, bu esa to‘lovlarning o‘sishi sustligini ko‘rsatadi. Joriy yil boshidan beri Marathon katta miqdorda mablag‘ sarfladi: taxminan 243 million dollar mulk va uskunalar xaridiga, 216 million dollar yetkazib beruvchilarga oldindan to‘lovga, 36 million dollar shamol energetikasi aktivlarini sotib olishga sarflandi, bu xarajatlarning barchasi 1,6 milliard dollar moliyalashtirish va o‘z mablag‘lari hisobidan qoplandi.

Hozirda, haqiqiy kapital xarajatlari va likvidlik ehtiyojlari, past hash quvvati iqtisodiy samaradorligi bilan birga mavjud. Bu o‘zgarish ayni vaqtda muhim: butun konchilik sanoatida bosim ortib bormoqda, konchilar ETF qaytarib olish natijasida yuzaga keladigan sotuv to‘lqiniga qo‘shilishi mumkin.

Turli kon kompaniyalari turlicha ta’sir ko‘radi, lekin Marathon’ning “faqat jamg‘arish”dan “strategik realizatsiya”ga aniq o‘tishi sanoat uchun bir namuna bo‘ldi: foyda marjasi qisqarishi va katta kapital majburiyatlari to‘qnash kelganda, kon kompaniyalari qanday choralar ko‘rishi mumkinligini ko‘rsatdi.

Foyda marjasi qisqarishi, kon kompaniyalari faol sotuvchiga aylanmoqda

Noyabr oyida, soha rentabelligi qisqardi. Bu hafta hash narxi bir necha oy ichidagi eng past darajaga tushdi, har 10 kvadrillion hash uchun taxminan 43,1 dollar, bunga sabab bitcoin narxining pasayishi, tranzaksiya to‘lovlarining pastligi va hash quvvatining oshishi bo‘ldi.

Bu tipik foyda marjasi qisqarishi modeli. Bir birlik hash quvvatidan olinadigan daromad kamaymoqda, hash quvvati esa oshmoqda, elektr energiyasi, qarzlarni to‘lash kabi doimiy xarajatlar esa o‘zgarmayapti.

Arzon elektr energiyasi yoki tashqi moliyalashtirishga ega bo‘lmagan kon kompaniyalari uchun eng oson yo‘l bitcoin’ni sotish, narx ko‘tarilishini kutib turish emas.

Muvozanatning asosi – mablag‘ zaxiralari va operatsion xarajatlar. Agar bitcoin qiymati “bitcoin sotib kapital xarajatlarni yoki qarzni to‘lash” imkoniyat xarajatidan tezroq o‘sayotgan bo‘lsa, jamg‘arish foydali bo‘ladi.

Agar hash narxi “naqd pul xarajati + kapital ehtiyoj”dan past bo‘lsa, jamg‘arish tavakkalchilikka aylanadi – narx likvidlik tugashidan oldin ko‘tarilishiga umid qilinadi. Marathon’ning siyosiy o‘zgarishi shuni ko‘rsatadiki, hozirgi foyda marjasi sharoitida bu tavakkalchilik foyda keltirmaydi.

Potensial xavf shundaki: agar ko‘proq kon kompaniyalari shu mantiqqa amal qilib, majburiyatlarni bajarish uchun bitcoin’ni realizatsiya qilsa, birjalarga kiradigan taklif hajmi yanada ortib, bozordagi sotuv bosimini kuchaytiradi.

Kon kompaniyalari o‘rtasida tafovut

Unda, boshqa bitcoin kon kompaniyalarining ahvoli qanday?

Riot Platforms uchinchi chorakda 180,2 million dollar rekord daromadga erishdi, rentabellik yuqori, shu bilan birga 112 megavattli yangi ma’lumot markazi loyihasini boshladi. Bu kapital talab qiladigan loyiha, biroq balansdagi moslashuvchan variantlar tufayli kompaniya bitcoin’ni majburan sotish bosimini kamaytirishi mumkin.

CleanSpark birinchi moliyaviy chorak hisobotida har bir bitcoin uchun chegara xarajati taxminan 35 000 dollar atrofida ekanini ko‘rsatdi. Oktabr oyida kompaniya taxminan 590 ta bitcoin sotib, 64,9 million dollar daromad oldi, shu bilan birga jamg‘arilgan bitcoin miqdorini 13 033 taga yetkazdi, bu “faol mablag‘ boshqaruvi”, ommaviy sotuv emas.

Hut 8 uchinchi chorakda taxminan 83,5 million dollar daromad oldi, sof foyda ijobiy, shu bilan birga soha ichida kon kompaniyalari murakkab aralash bosimlarga duch kelayotganini ta’kidladi.

Bu tafovut kon kompaniyalarining “elektr energiyasi xarajati, moliyalashtirish kanallari, kapital taqsimoti falsafasi”dagi farqlarini aks ettiradi. Elektr narxi har kilovatt-soat uchun 0,04 dollardan past va yetarli aksiyadorlik yoki qarz moliyalashtirish imkoniyatiga ega kon kompaniyalari bitcoin sotishga tayanmasdan foyda marjasi qisqarishiga bardosh bera oladi.

Bozordagi narxda elektr to‘laydigan yoki qisqa muddatda katta kapital xarajatlariga duch keladigan kon kompaniyalari esa boshqa qarorlarni ko‘rib chiqishi kerak. Sun’iy intellektga o‘tish kelajakdagi sotuv bosimiga ikki tomonlama ta’sir ko‘rsatadi: bir tomondan, uzoq muddatli hisoblash shartnomalari (masalan, IREN va Microsoft o‘rtasidagi 5 yillik 9,7 milliard dollarlik shartnoma, 20% oldindan to‘lov bilan, Dell bilan 5,8 milliard dollarlik uskunalar shartnomasi) bitcoin’dan tashqari daromad oqimini yaratadi, sotuvga bog‘liqlikni kamaytiradi; lekin boshqa tomondan, bu shartnomalar qisqa muddatda katta kapital xarajatlari va operatsion mablag‘ talab qiladi, bu davrda jamg‘arilgan bitcoin’ni realizatsiya qilish hali ham moslashuvchan mablag‘ boshqaruvi usuli bo‘lib qoladi.

Mablag‘ oqimi ma’lumotlari xavfni tasdiqlaydi

CryptoQuant ma’lumotlariga ko‘ra, oktyabr o‘rtalaridan noyabr boshigacha kon kompaniyalarining birjalarga o‘tkazmalari faollashgan.

Keng tarqalgan ma’lumotga ko‘ra, 9-oktabrdan beri taxminan 51 000 ta bitcoin kon kompaniyalari hamyonidan Binance’ga o‘tkazilgan. Bu kon kompaniyalari darhol sotuvga o‘tkazganini isbotlamasa-da, qisqa muddatli taklif bosimini oshiradi, ETF mablag‘ oqimi bilan birga, bu hajm e’tiborga loyiq.

CoinShares’ning so‘nggi haftalik hisobotiga ko‘ra, kripto birja savdo mahsulotlari (ETP) sof chiqimi taxminan 360 million dollarni tashkil etdi, shundan bitcoin mahsulotlari sof chiqimi taxminan 946 million dollar, Solana bilan bog‘liq mahsulotlarga esa kuchli mablag‘ oqimi kuzatildi.

Bitcoin narxi 104 000 dollar deb hisoblaganda, 946 million dollar sof chiqim 9 000 dan ortiq bitcoin’ga teng, bu esa yarimlashgandan keyin kon kompaniyalari uch kunlik qazib olish hajmiga teng. Agar bir haftada birja kompaniyalari sotuvni kuchaytirsa, bozor sotuv bosimi sezilarli darajada ortadi.

To‘g‘ridan-to‘g‘ri ta’siri: kon kompaniyalari sotuvi va ETF qaytarib olish bosimi birlashadi. ETF mablag‘ chiqimi bozor talabini kamaytiradi, kon kompaniyalari birjalarga o‘tkazmalari esa bozor taklifini oshiradi.

Ikkalasi bir yo‘nalishda harakat qilsa, sof ta’siri likvidlikni qisqartiradi, narxning tezroq pasayishiga olib kelishi mumkin; narx pasayishi esa kon kompaniyalari foyda marjasini yanada qisqartiradi, ko‘proq sotuvni keltirib chiqaradi va salbiy sikl hosil qiladi.

Salbiy siklni buzish kaliti

Strukturaviy cheklov shundaki, konchilar ular qazib olmagan bitcoin’ni sota olmaydi, yarimlashgandan keyin kunlik chiqarilish ham cheklangan.

Joriy tarmoq hash quvvatiga ko‘ra, kon kompaniyalari kuniga jami 450 ta bitcoin qazib oladi. Hamma kon kompaniyalari 100% realizatsiya qilsa ham (amalda bunday bo‘lmaydi), mutlaq mablag‘ oqimi ham cheklangan.

Xavfning asosi – “konsentrlangan sotuv”: agar yirik jamg‘aruvchi kon kompaniyalari zaxiradagi bitcoin’ni (faqat yangi qazib olinganini emas) sotishga qaror qilsa, bozor taklif bosimi keskin oshadi.

Marathon’ning 52 850 ta bitcoin’i, CleanSpark’ning 13 033 ta bitcoin’i, shuningdek Riot, Hut 8 va boshqa kon kompaniyalarining jamg‘arilgan bitcoin hajmi bir necha oylik qazib olish natijasidir. Nazariy jihatdan, agar likvidlik ehtiyoji yoki strategik o‘zgarish bo‘lsa, bu bitcoin’lar birjalarda sotilishi mumkin.

Ikkinchi muhim omil – “tiklanish tezligi”. Agar hash narxi va to‘lov ulushi tiklansa, kon kompaniyalari iqtisodiy samaradorligi tezda yaxshilanadi.

Foyda marjasi qisqarish davrini yengib o‘tgan kon kompaniyalari foyda ko‘radi, foyda marjasi pastligida bitcoin sotganlar esa zarar ko‘radi. Bu asimmetriya kon kompaniyalarini majburiy sotuvdan qochishga undaydi, lekin buning uchun balansda o‘tish davrida mablag‘ sarfini ko‘tara olishi kerak.

Hozirgi asosiy savol: foyda marjasi qisqarishi va katta kapital majburiyatlari yetarlicha ko‘p kon kompaniyalarini bitcoin’ni faol sotishga undaydimi va bu ETF qaytarib olish bosimini sezilarli darajada kuchaytiradimi; yoki kapitali kuchli kon kompaniyalari foyda marjasi qisqarish davrini bitcoin sotmasdan ham moliyalashtira oladimi.

Marathon’ning aniq siyosiy o‘zgarishi hozirgacha eng kuchli signal: hatto yirik va mablag‘i yetarli kon kompaniyalari ham iqtisodiy samaradorlik qisqarganda, qazib olingan bitcoin’ni strategik tarzda sotishga tayyor.

Agar hash narxi va to‘lov ulushi past bo‘lib qolsa, elektr energiyasi va kapital xarajatlari yuqori bo‘lsa, ko‘proq kon kompaniyalari bu yo‘ldan boradi – ayniqsa, arzon elektr energiyasi yoki tashqi moliyalashtirishga ega bo‘lmaganlar.

Kon kompaniyalarining birjalarga doimiy mablag‘ oqimi va har qanday jamg‘arilgan bitcoin’ning tezroq sotilishi ETF mablag‘ chiqimi davrida “qo‘shimcha sotuv bosimi” bo‘ladi. Aksincha, agar mablag‘ oqimi teskari bo‘lsa, to‘lovlar tiklansa, bozor bosimi tezda kamayadi.

 

Tavsiya etilgan o‘qishlar:

1.1billions dollar stablecoin yo‘qoldi, DeFi zanjirli portlash ortidagi haqiqat?

MMT short squeeze hodisasi tahlili: mohirona ishlab chiqilgan pul yig‘ish o‘yini

Vahshiy yig‘im ostida, kim navbatdagi COAI’ni kutmoqda?