Bitcoin yil oxiri portlashi arafasida: ETF kapital oqimi, foiz stavkalarining pasayishi va altcoinlarning ikki baravar o‘sish ssenariysi tayyor

Bozorning umumiy holati: ehtiyotkorlikdan ehtiyotkor optimizmga o'tish

2025 yil oktyabr oyi oxiriga kirib, kriptovalyuta bozori bosqichma-bosqich tuzatishlardan so‘ng aniq tiklanish belgilarini ko‘rsatmoqda. So‘nggi ikki oy davomida bozorda hukmronlik qilgan ehtiyotkorlik hissi asta-sekin yo‘qolmoqda, ayniqsa 11 oktyabr kuni bozor keskin pasayganidan so‘ng, investorlarning kayfiyati vahimadan bosqichma-bosqich ratsionalga o‘zgardi. Bir nechta asosiy ko‘rsatkichlar bozor tubi hududi samarali sinovdan o‘tganini va yangi long kuchlar to‘planayotganini ko‘rsatmoqda. 

Bozor tiklanishi nafaqat narx darajasida, balki kapital oqimi, institutsional ishtirok va tartibga solish muhiti kabi ko‘p o‘lchovli yaxshilanishlarda ham chuqur aks etmoqda. Oktyabr oyi oxiridan boshlab, bozorga sof kapital oqimi manfiydan musbatga o‘tdi, altcoin ETFlari ommaviy ravishda tasdiqlandi, global pul-kredit siyosatining yumshatilishi kutilmoqda, bu omillar birgalikda bozorga yangi hayot bag‘ishladi.

29 oktyabr holatiga ko‘ra, kriptovalyutalarning umumiy bozor qiymati 3.97 trillion AQSH dollariga qaytdi, bu o‘tgan haftaga nisbatan 2.06% o‘sishni anglatadi, bozor qo‘rquv indeksi esa past darajadan 39 ga ko‘tarildi, bu investorlarning kayfiyati hali ham ehtiyotkor bo‘lsa-da, ancha yaxshilanganini ko‘rsatadi.

 Bozor tuzilmasidagi ijobiy o‘zgarishlar, shuningdek, de-leveraging jarayonining yakunlanishida ham aks etadi. 11 oktyabr kungi keskin pasayish ko‘plab yuqori leverage pozitsiyalarni tozaladi, 22 oktyabrga qadar to‘rt hafta davomida butun tarmoq bo‘ylab likvidatsiya summasi bosqichma-bosqich kamaydi, derivativ bozoridagi haddan tashqari spekulyatsiya samarali jilovlandi. Hozirda bitcoin fyuchers pozitsiyalari sog‘lom darajaga qaytdi, funding rate musbat, lekin haddan tashqari qizib ketmagan, bu esa bozor asoslari yanada barqaror ekanini ko‘rsatadi.

ETF bozori: institutsional kapitalning keng ko‘lamli kirib kelishining asosiy vositasi

Bitcoin spot ETF: institutsional portfel ehtiyojining asosiy barometri

Oktyabr oyida kriptovalyuta bozorining eng yorqin nuqtasi ETF sohasida bo‘ldi, kapital oqimi va institutsional harakatlar bozor ishonchining qaytishini tasdiqladi. Bitcoin spot ETFlari bu oyda jami 4.57 milliard dollar sof oqimga ega bo‘ldi.

29 oktyabr holatiga ko‘ra, bitcoin spot ETFlarining umumiy boshqaruv ostidagi aktivlari 154.8 milliard dollarlik tarixiy eng yuqori nuqtaga yetdi, bu bitcoin umumiy bozor qiymatining 6.8% ini tashkil qiladi va bozor uchun muhim kapital havzasiga aylandi. 

Haftalik ma’lumotlarga ko‘ra, 20-27 oktyabr oralig‘ida haftalik sof oqim 446 million dollarni tashkil etdi, ulardan BlackRock’ning IBIT fondi ayniqsa ajralib turdi, bir haftada 324 million dollar jalb qildi va hozirda 800 mingdan ortiq BTC portfeliga ega. Bu raqam yirik moliyaviy institutlarning bitcoin bo‘yicha qat’iy optimistik pozitsiyasini ko‘rsatadi.

An’anaviy moliyaviy bozor uchun ETF kapital oqimi bozor kutilmalarini aks ettiruvchi asosiy ko‘rsatkichdir — ijtimoiy tarmoqlardagi subyektiv shov-shuv va texnik tahlilning cheklovlariga nisbatan, ETF kapital oqimi institutsional va uzoq muddatli kapitalning haqiqiy portfel niyatini aniqroq ko‘rsatadi.

Institutsional portfel harakati: kripto aktivlar investitsiya portfelining muhim qismi bo‘lib bormoqda

Bu bosqichdagi bozor o‘sishining muhim xususiyati “institutsionalizatsiya kuchayishi”dir.

Yirik moliyaviy institutlar kripto aktivlar portfelini kengaytirishda davom etmoqda: Morgan Stanley barcha wealth management mijozlariga bitcoin va ethereum portfel imkoniyatini ochdi; JPMorgan esa institutsional mijozlarga bitcoinni kredit garovi sifatida ishlatishga ruxsat berdi va bu kripto aktivlarning qo‘llanilish doirasini yanada kengaytirdi. 

So‘nggi ma’lumotlarga ko‘ra, institutsional kripto aktivlar portfeli o‘rtacha ulushi 19% ga yetdi va bu tarixiy eng yuqori ko‘rsatkich; shuningdek, institutlarning 85% i kripto aktivlar portfelini allaqachon amalga oshirgan yoki yaqin orada boshlashni rejalashtirmoqda.

Bu kripto aktivlar institutsional investitsiya portfelining “standart qismi”ga aylanayotganini, endi chekka spekulyativ aktiv emasligini ko‘rsatadi.

Korporativ kapital portfeli nuqtai nazaridan, Block, Inc. kabi an’anaviy moliyaviy kompaniyalar kriptovalyutani balansda saqlamoqda, masalan, 8000 dan ortiq bitcoin zaxirasi, taxminan 550 million dollar qiymatida, bu uzoq muddatli qiymatga ishonchni ko‘rsatadi.

Ethereum ETF va kapital rotatsiyasi: qisqa muddatli chiqimlar ortidagi strategik o‘zgarishlar

Bitcoin spot ETFlarining kuchli ko‘rsatkichlariga qarshi, ethereum ETFlari oktyabr oyida nisbatan sust bo‘ldi, jami sof oqim 930 million dollarni tashkil etdi.

Bozor mantiqidan kelib chiqib, bu holat “kapital rotatsiyasi signali” sifatida talqin qilinishi mumkin: bir tomondan, ayrim kapital qisqa muddatli o‘sish imkoniyati aniqroq bo‘lgan bitcoin va Solana tomon o‘tmoqda;

Ikkinchi tomondan, bu institutsiyalar yangi turdagi ETF mahsulotlari (masalan, ethereum futures ETF, altcoin ETF) uchun joy bo‘shatib, yangi portfelga tayyorgarlik ko‘rmoqda. 

Bunday rotatsiya holati tarixda kam uchramagan, 2024 yil boshida ham shunga o‘xshash vaziyat bo‘lgan, keyinchalik ethereum Cancun yangilanishidan so‘ng sezilarli kapital qaytishini boshdan kechirdi.

Altcoin ETF: ommaviy tasdiqlanish likvidlik uchun yangi kanal ochmoqda

28 oktyabr kuni AQSH bozorida birinchi altcoin ETFlar paydo bo‘ldi, ular Solana, Litecoin, Hedera kabi uchta asosiy altcoin loyihasini qamrab oladi, xususan Bitwise va Grayscale tomonidan chiqarilgan SOL ETF, shuningdek, Canary Capital tomonidan Nasdaq’da savdoga ruxsat etilgan LTC ETF va HBAR ETF.

Bu taraqqiyot kripto aktivlar toifasining an’anaviy moliyaviy tizim tomonidan yanada tan olinganini anglatadi. E’tiborga molik jihat shuki, birinchi altcoin ETFlar faqat bozorning boshlanishi.

Ochiq ma’lumotlarga ko‘ra, hozirda 155 ta altcoin ETF tasdiqlanishni kutmoqda, ular 35 ta asosiy altcoin aktivini qamrab oladi, bozor dastlabki kapital oqimi hajmi bitcoin va ethereum ETFlarning dastlabki ikki bosqichidagi umumiy oqimdan oshib ketishini kutmoqda. Agar bu ETFlarning barchasi tasdiqlansa, kripto bozoriga misli ko‘rilmagan “likvidlik to‘lqini” olib keladi.

 Tarixiy tajribaga ko‘ra, bitcoin ETF ishga tushirilgandan so‘ng jami 50 milliard dollardan ortiq kapital jalb qilgan, ethereum ETF esa 25 milliard dollarlik aktiv o‘sishini ta’minlagan.

Aslida, ETF nafaqat moliyaviy mahsulot, balki kripto bozoriga kapital kirishining “standart kanali”dir — kanal bitcoin va ethereumdan SOL, XRP, LINK, AVAX kabi altcoinlarga kengayganda, butun kripto bozorining baholash tizimi qayta quriladi, kichik va o‘rta kapitalizatsiyali tokenlarning likvidligi va narx aniqligi sezilarli darajada oshadi. 

Institutsiyalar altcoin ETF sohasida faol joylashmoqda: ProShares CoinDesk 20 ETFni ishga tushirishni rejalashtirmoqda, bu mahsulot BTC, ETH, SOL, XRP va boshqa 20 ta kripto aktivning natijalarini kuzatadi; REX-Osprey esa 21-Asset ETFni chiqardi, bu innovatsion mahsulot egalarga ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO va boshqa tokenlarning staking daromadidan foydalanish imkonini beradi va ETF mahsulotlarining daromad modelini boyitadi. Faqat Solana uchun hozirda 23 ta ETF tasdiqlanishni kutmoqda, bu zich joylashuv institutsiyalarning kripto aktivlarga bo‘lgan risk ishtahasi oshayotganini, risk egri chizig‘i bitcoin’dan butun DeFi ekotizimiga kengayib borayotganini aniq ko‘rsatadi.

Makro muhit: likvidlik yumshatilishi va siyosiy qulaylik ikki tomonlama harakatlantiruvchi kuch

Federal Reserve pul-kredit siyosati: foiz stavkalarining pasayishi likvidlik uchun imkoniyat ochadi

ETF omillaridan tashqari, makro darajadagi “likvidlik yumshatilishi kutilishi” bozor harakatining yana bir asosiy omilidir.

29 oktyabr kuni bozor ma’lumotlariga ko‘ra, Federal Reserve tomonidan 25 bazis punktga foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli 98.3% ga yetdi, bu kutilma allaqachon bozor harakatida aks etdi — dollar indeksi zaiflashdi, riskli aktivlar birgalikda o‘sdi, bitcoin narxi esa 114,900 dollar darajasidan oshdi. Kapital mantiqidan kelib chiqib, foiz stavkasining pasayishi bozor kapitalining umumiy qiymatini pasaytiradi va ortiqcha kapital yuqori daromadli yo‘nalishlarni izlaydi.

2025 yilda an’anaviy bozorlar (aksiyalar, obligatsiyalar) aniq o‘sish nuqtalariga ega bo‘lmagan sharoitda, “hikoya maydoni”ga ega bo‘lgan kripto bozori kapital e’tiborining markaziga aylanadi va an’anaviy bozor kapitalining kripto sohasiga ko‘chishini jalb qiladi. 

Amerikaning sentyabr oyi asosiy CPI ma’lumotlari ham foiz stavkalarining pasayishi kutilishini qo‘llab-quvvatladi.

Sentyabr oyida asosiy CPI oylik ko‘rsatkichi 0.2% ni tashkil etdi, kutilgan 0.3% dan past, inflyatsiya bosimi pasayishda davom etmoqda. Hukumat yopilishi va mehnat bozori sovib borayotgan sharoitda, Federal Reserve oktyabr oyida foiz stavkalarini pasaytirishi ehtimoli yuqori. CME “FedWatch” so‘nggi ma’lumotlariga ko‘ra, Federal Reserve oktyabr oyida 25 bazis punktga foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli 96.7% ni, dekabr oyida jami 50 bazis punktga pasaytirish ehtimoli esa 94.8% ni tashkil etadi.

Global qarz sikli va likvidlik yaratish

Raoul Pal’ning “global qarz sikli tahlili”ga ko‘ra, hozirda global qarz hajmi taxminan 300 trillion dollarga yetdi, shundan 10 trillion dollarga yaqin qarz (asosan AQSH davlat obligatsiyalari va korporativ obligatsiyalar) tez orada muddati tugaydi va qarz daromadining keskin oshib ketishini oldini olish uchun katta miqdorda likvidlik kiritilishi zarur. Raoul Pal hisob-kitobiga ko‘ra, har 1 trillion dollar likvidlik qo‘shilganda, aksiyalar, kriptovalyutalar kabi riskli aktivlar 5-10% daromad keltiradi;

Kripto bozori uchun, 10 trillion dollarlik qarzni qayta moliyalashtirish jarayonida, 2-3 trillion dollar kapital riskli aktivlarga oqib kirishi kutilmoqda, bu BTC narxini 2024 yil past nuqtasi 60,000 dollardan 2026 yilda 200,000 dollardan oshishiga yordam beradi. Bu qarz sikli va likvidlik yaratish o‘zaro bog‘liqligi, aslida kripto bozorining ishlash mantiqini qayta quradi. An’anaviy 4 yillik halving sikli endi kengroq global likvidlik sikliga o‘rin beradi, bu esa kripto bozorining an’anaviy moliyaviy bozor bilan o‘zaro bog‘liqligini kuchaytiradi.

Siyosiy muhit: tartibga solish ijobiy tomonga o‘tdi, muvofiqlik jarayoni tezlashdi

Bu bosqichdagi bozor ijobiyligi nafaqat kapital tomondan, balki siyosiy tomondan ham qo‘llab-quvvatlanmoqda.

27 oktyabr kuni, Oq uy sobiq kripto yuristi Michael Seligni AQSH Commodity Futures Trading Commission (CFTC) raisi etib tayinladi, uning ilgari kripto sohasiga ijobiy munosabati bozorga ishonch bag‘ishladi; shu bilan birga, AQSH Securities and Exchange Commission (SEC) birja savdo mahsulotlari (ETP) yaratish mexanizmini yangiladi, kripto ETFlarga “in-kind redemption” imkonini berdi, bu ETF operatsiyalarini ancha soddalashtirdi va institutsional ishtirok to‘sig‘ini pasaytirdi.

 Hozirda AQSH kripto bozorini tartibga solish munosabati “bosim”dan “muvofiqlikka yo‘naltirish”ga o‘tdi, hukumat endi kripto innovatsiyasini oddiygina cheklamaydi, balki qoidalar tizimini takomillashtirish orqali kripto sanoatini muvofiqlik doirasida rivojlantirishga ko‘maklashadi va bozorning uzoq muddatli sog‘lom ishlashiga asos yaratadi.

Bundan tashqari, Trump tomonidan Binance asoschisi Changpeng Zhao (CZ) ni afv etilishi ham AQSH kripto tartibga solish muhitining yaxshilanishi uchun muhim signal sifatida qaralmoqda.

 Global miqyosda ham tartibga solish doirasi aniqroq bo‘lib bormoqda. Keniya “2025 Virtual Asset Service Providers Act”ni qabul qilib, “Markaziy bank + Capital Markets Authority” ikki tomonlama tartibga solish tizimini yaratdi; Yevropada MiCA doirasi kuchga kirdi, Gonkong esa ikki valyutali ETFlarni ishga tushirdi, bu esa global tartibga solish muhitini yanada aniqroq qilib, muvofiqlikdagi noaniqlikni kamaytirdi.

Geosiyosiy omillar: AQSH-Xitoy savdo yumshatilishi riskli aktivlarni rag‘batlantirdi

25-26 oktyabr kunlari, AQSH va Xitoy savdo jamoalari Kuala Lumpurda yangi muzokaralar o‘tkazdi, tomonlar bir nechta muhim savdo masalalari bo‘yicha dastlabki kelishuvga erishdi. AQSH-Xitoy savdo vaziyatining yumshatilishi global risk ishtahasini sezilarli darajada oshirdi. Natijada, spot oltin va kumush narxlari past ochildi, neft narxi mustahkamlandi, AQSH aksiyalari fyucherslari birgalikda o‘sdi. Kripto bozori riskli aktivlarning muhim vakili sifatida makro muhit yaxshilanishidan ham foyda ko‘rdi. Bu muhim taraqqiyot dunyoning ikki yirik iqtisodiyoti o‘rtasidagi savdo ziddiyatlari yumshayotganini anglatadi va global kapital oqimi uchun yanada qulay muhit yaratadi. Kripto bozori yuqori darajada globallashgan aktiv toifasi sifatida, tabiiy ravishda bundan foyda ko‘radi.

Bozor sikli nazariyasini qayta qurish: halving hikoyasidan likvidlik hikoyasiga

Arthur Hayes: To‘rt yillik sikl o‘ldi, likvidlik sikli abadiy

BitMEX sobiq bosh direktori Arthur Hayes oktyabr oyi oxirida chop etilgan “Long Live the King” blog postida kripto bozorining an’anaviy sikl nazariyasiga qarshi chiqdi. Unga ko‘ra, ayrim treyderlar bitcoin tez orada sikl cho‘qqisiga yetib, 2026 yilda keskin pasayishini kutayotgan bo‘lsa-da, hozirgi bozor mantiqi tubdan o‘zgargan — bitcoinning “to‘rt yillik halving sikli” endi ishlamaydi, bozor harakatini belgilovchi asosiy omil “global likvidlik sikli”, ayniqsa dollar va yuan pul-kredit siyosatining rezonansidir. 

Hayes ta’kidlashicha, o‘tgan uchta kripto bo‘ri-ayiq sikli (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) “halvingdan keyin bull market, to‘rt yilda bir sikl” kabi ko‘rinsa-da, aslida har bir sikl dollar yoki yuan “kredit kengayishi sikli” bilan to‘g‘ri kelgan: 2009-2013 yillarda Federal Reserve cheksiz miqdorda quantitative easing (QE) siyosatini boshladi, Xitoy esa keng ko‘lamli kredit ajratishni boshladi; 2013-2017 yillarda yuan kredit kengayishi ICO bumini keltirib chiqardi va kripto bozoriga likvidlik kiritdi; 2017-2021 yillarda Trump va Biden hukumatlari “helicopter money” siyosatini amalga oshirdi va global likvidlik haddan tashqari ko‘paydi. Dollar yoki yuan kredit kengayishi sekinlashganda esa bitcoin bull marketi ham tugadi — aslida, bitcoin global pul-kredit yumshatilishining “barometri”, halving voqeasi mustaqil harakatlantiruvchi kuch emas. 2025 yilga kelib, “halving harakati” mantiqi butunlay qulab tushdi: AQSH va Xitoy pul-kredit siyosati “doimiy yumshatilish yangi normal holati”ga o‘tdi, siyosiy bosim pul va fiskal siyosatni yumshoq tutishni talab qilmoqda, likvidlik endi an’anaviy sikl bo‘yicha siqilmaydi. AQSH yuqori qarz hajmini “iqtisodiy qizish” orqali suyultirishi kerak, Trump hukumati Federal Reserve’ga foiz stavkalarini pasaytirish va fiskal xarajatlarni oshirish uchun bosim o‘tkazmoqda; Xitoy esa deflyatsiya bosimiga qarshi kredit hajmini bosqichma-bosqich oshirmoqda, ikki davlat ham bozorga doimiy kapital kiritmoqda. Hayes shundan xulosa qiladi: “To‘rt yillik sikl o‘ldi, haqiqiy sikl — likvidlik sikli. AQSH va Xitoy pul-kredit siyosatini yumshoq tutishda davom etsa, bitcoin o‘sishda davom etadi.” Bu shuni anglatadiki, kelajakda kripto bozorining harakati “halving jadvali”ga emas, “dollar va yuan pul-kredit siyosati yo‘nalishi”ga bog‘liq bo‘ladi. U “Qirol o‘ldi, Qirol abadiy” deb yakunlaydi, bu an’anaviy halving siklining tugashini va likvidlik boshchiligidagi yangi sikl boshlanganini ramziy bildiradi.

Raoul Pal: 5.4 yillik sikl nazariyasi an’anaviy sikl modelini qayta quradi

Goldman Sachs sobiq xodimi, Real Vision asoschisi Raoul Pal tomonidan ilgari surilgan “5.4 yillik sikl nazariyasi” bitcoinning an’anaviy 4 yillik halving siklini tubdan qayta quradi. Unga ko‘ra, an’anaviy 4 yillik sikl bitcoin protokoli (halving voqeasi) bilan emas, balki o‘tgan uchta sikl (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) “global qarzni qayta moliyalashtirish sikli” bilan to‘g‘ri kelgan va har bir siklning tugashi pul-kredit siqilishi siyosati bilan bog‘liq, halving voqeasi bilan emas. Bu nazariyadagi asosiy burilish nuqtasi 2021-2022 yillardagi AQSH qarz tuzilmasidagi strukturaviy o‘zgarishdir: nolga yaqin foiz stavkalari sharoitida AQSH Moliya vazirligi qarzning o‘rtacha og‘irlikdagi muddati 4 yildan 5.4 yilga uzaytirdi. Bu nafaqat AQSH qarzining qayta moliyalashtirish jadvalini o‘zgartirdi, balki global likvidlik chiqarish ritmini ham o‘zgartirdi va natijada bitcoin sikl cho‘qqisini an’anaviy 2025 yil 4-chorakdan 2026 yil 2-chorakka surdi, shu bilan birga 2025 yil 4-choragini bozor tiklanishining muhim oynasi sifatida belgiladi. Ma’lumotlarga ko‘ra, Raoul Pal modeli 2026 yil 2-chorakda global likvidlik tarixiy eng yuqori nuqtaga yetishini bashorat qiladi; AQSH ISM ishlab chiqarish indeksi 60 dan oshganda, bitcoin “banan zonasi”ga kiradi va narx maqsadi 200,000-450,000 dollar oralig‘ida bo‘ladi. Bu bashorat qarz sikli va aktiv narxlari o‘rtasidagi chuqur tadqiqotga asoslangan va bozor harakatini tushunishda yangi nuqtai nazar beradi.

Xulosa

2025 yil oktyabr oyidagi kripto bozori muhim burilish nuqtasida turibdi. An’anaviy halving sikli nazariyasi global likvidlik sikli hikoyasiga o‘tdi, institutsional kapital ETF kabi standart kanallar orqali keng ko‘lamda kirib kelmoqda, tartibga solish muhiti doimiy ijobiy, on-chain ma’lumotlar bozor faolligining oshishini tasdiqlamoqda, bu omillar birgalikda bozorni yangi bosqichga olib chiqmoqda. Oldingi sikllardan farqli o‘laroq, bu bosqichda bozor harakatlantiruvchi omillar ko‘proq diversifikatsiyalashgan, institutsional va fundamental xarakterga ega.

Bozor “chekka spekulyativ aktiv”dan “asosiy portfel aktiv”ga aylanish tendensiyasi aniq, baholash tizimi qayta qurilmoqda. Qisqa muddatli tebranishlar muqarrar bo‘lsa-da, global likvidlik yumshatilishi, institutsional ishtirokning oshishi va texnologik innovatsiyalarning davom etishi sharoitida kripto bozorining o‘rta va uzoq muddatli istiqbollari optimistik bo‘lib qolmoqda. Investorlar bozor tuzilmasidagi o‘zgarishlarni tushunib, bozor harakatining makro mantig‘ini chuqurroq anglashlari, shu bilan birga riskdan xabardor bo‘lishlari kerak, shunda o‘zgarishlar davrida imkoniyatlardan foydalanib, investitsiya maqsadlariga erishishlari mumkin. Kripto bozori global moliyaviy tizimga chuqurroq integratsiyalashgani sari, uning an’anaviy moliyaviy bozor bilan o‘zaro bog‘liqligi yanada kuchayadi, bu esa investorlar uchun yanada keng qamrovli tahlil ramkasi va professional investitsiya strategiyalarini talab qiladi.