- Strategy контролює понад 3 відсотки пропозиції Bitcoin, пов'язуючи свою долю з ціновими коливаннями.
- Strategy контролює критичну частку пропозиції Bitcoin, що пов'язана з кредитним плечем.
- Тривалий спад Bitcoin може заблокувати шляхи фінансування та підсилити ризики стресу на ринку зараз.
Strategy Inc., раніше відома як MicroStrategy, є найбільшим корпоративним власником Bitcoin, контролюючи 671,268 BTC, що складає понад 3.2% від загального обігу токена. Такий рівень експозиції розміщує компанію в центрі фінансової структури Bitcoin і пов'язує її баланс із стабільністю крипторинку. Потенційний провал може мати наслідки для ринків, які перевищують колапс FTX у 2022 році, зважаючи на масштаб, кредитне плече і концентрацію активів Strategy.
Компанія придбала понад $50 мільярдів у Bitcoin, головним чином через випуск боргу та продаж своїх акцій. З іншого боку, її традиційний програмний підрозділ приносить приблизно $460 мільйонів щорічного доходу, що значно менше за криптовалютну експозицію компанії. Така нерівновага перетворила Strategy на високозалежний від Bitcoin інвестиційний інструмент замість технологічної компанії з диверсифікованими послугами.
Біткоїн-активи та ринкова експозиція
Згідно з даними Strategy Tracker, портфель Bitcoin компанії Strategy станом на 27 грудня 2025 року складав $58.78 мільярдів. Компанія здійснила 91 купівлю за середньою ціною $74,972 за Bitcoin. На поточному рівні позиція демонструє нереалізований прибуток у 16.80%, або близько $8.45 мільярдів.
Історичні дані з 2020 по 2025 рік показують регулярне накопичення як під час спадів, так і ралі. Графік демонструє цінову динаміку Bitcoin разом з точками купівлі Strategy та зростанням середньої ціни придбання. Навіть після зниження Bitcoin з максимумів біля $120,000 середня ціна Strategy залишається значно нижчою за ринкову.
З такими активами Strategy поступається лише декільком ETF та урядам за обсягом володіння Bitcoin. Будь-який вимушений продаж або ліквідація під тиском може значно збільшити пропозицію на ринку. Цей ризик напряму пов’язує фінансове здоров’я Strategy зі стабільністю цін на криптовалюти в цілому.
Тиск на баланс та структура боргу
Strategy фінансувала свою Bitcoin-стратегію, використовуючи агресивні фінансові інструменти. Компанія випустила звичайні акції, запровадила привілейовані акції та залучила понад $8.2 мільярди через конвертований борг. Також компанія має понад $7.5 мільярдів зобов'язань за привілейованими акціями.
Ці інструменти вимагають близько $779 мільйонів щороку на виплату відсотків та дивідендів. Станом на кінець 2025 року Strategy мала приблизно $2.2 мільярди грошових резервів. Цей буфер покриває близько двох років виплат, якщо доступ до ринку залишатиметься відкритим.
Якщо Bitcoin залишиться нижче $50,000, ринкова вартість Strategy може впасти нижче рівня її зобов’язань. У такому випадку залучення капіталу може бути заблокованим, що обмежить можливості рефінансування. За таких умов компанія може бути змушена або реструктуризуватися, або продати частину своїх активів. На крайніх рівнях аналітики зазначають, що Bitcoin нижче $13,000 може зробити компанію неплатоспроможною.
Хоча такі ціни поки далекі, Bitcoin неодноразово фіксував падіння на 70%–80% у попередніх циклах. Різке падіння в поєднанні з обмеженою ліквідністю може прискорити стрес.
Дивіться також: Saylor оновлює бачення Bitcoin-банкінгу, поки Strategy купує більше BTC
Динаміка акцій і системний ризик
Акції Strategy Inc. класу A закрилися в четвер на рівні $158.81, знизившись на 2.79%, згідно з Google Finance. За п’ять днів акції втратили $4.56 і ще на 0.48% після закриття до $158.04. Торги на NASDAQ відбувалися в діапазоні від $154.12 до $159.91 протягом сесії.
Річний діапазон акцій становить від $154.12 до $457.22, що демонструє високу волатильність. Strategy має ринкову капіталізацію $2.57 мільярди із середнім добовим обсягом торгів 21.26 мільйонів акцій. Компанія повідомляє про співвідношення ціни та прибутку 7.38 і не виплачує дивідендів.
На відміну від FTX, Strategy не зберігає кошти клієнтів, але її роль залишається структурно важливою. Вона володіє значною часткою пропозиції Bitcoin, а не управляє торговим майданчиком. Якщо її активи будуть викинуті на ринок під час стресу, падіння цін може спровокувати ширший розпродаж у криптовалюті.
Повний колапс у 2026 році залишається невизначеним, і оцінки ймовірності його настання коливаються від 10% до 20%. Ці ймовірності враховують кредитне плече, волатильність цін на Bitcoin і залежність від ринків капіталу.
