Коли bitcoin впав нижче 90 тисяч доларів, хто тихо купує, а хто продовжує продавати?

MicroStrategy та Гарвардський університет — два великі інституційні гравці, які нарощують позиції всупереч ринку: це накопичення на дні чи пастка для тих, хто купує на піку?

Автор: Blockchain Knight

MicroStrategy придбала 8,178 біткоїнів на суму 835.6 мільйонів доларів США, зафіксувавши середню ціну в 102,171 долар. Незважаючи на те, що поточна ціна впала нижче 90,000 доларів, що призвело до нереалізованих збитків по цій партії, середня собівартість всього портфеля компанії становить близько 74,433 доларів, і вона все ще залишається в прибутку. За оцінками, 40% позицій були куплені за ціною нижчою за собівартість.

Harvard Management Company у своєму 13F-звіті станом на 30 вересня розкрила, що володіє 6.8 мільйонами акцій BlackRock Bitcoin ETF (IBIT) на суму 442.9 мільйонів доларів, що на 200% більше, ніж у попередньому кварталі, і це стало її найбільшою позицією серед американських публічних акцій. Ця установа, яка управляє активами на суму 50 мільярдів доларів, наростила позиції під час падіння, підкреслюючи довгострокову віру в цифрові активи.

Два великі інститути наростили позиції саме під час глибокої корекції ринку: фінансові ставки впали в негативну зону, відкритий інтерес зменшився, короткострокові власники (гаманці, які отримали монети за останні 155 днів) пережили "ончейн-капітуляцію", а роздрібні інвестори масово продавали через ліквідацію плечових позицій і зафіксовані збитки.

Місячна ринкова капіталізація американських спотових Bitcoin ETF скоротилася на 2.57 мільярда доларів, що є найбільшим падінням з моменту запуску, а відтік коштів був зосереджений у період американської торгової сесії, що ще більше тиснуло на ціну. Така структура, коли роздрібні інвестори продають, а інститути купують, є типовою ознакою перетікання капіталу від слабких інвесторів до сильних інституцій.

Ончейн-дані показують, що гаманці-«кити», які володіють понад 1,000 біткоїнами, продовжують нарощувати позиції, коли дрібні гаманці виходять з ринку, що відповідає історичній моделі перерозподілу капіталу на ранніх етапах ринкових корекцій.

Однак слід зазначити, що маркування гаманців залежить від блокчейн-розслідувань і біржових тегів, але не має KYC-верифікації, тому дані про позиції мають певні обмеження.

За даними CryptoQuant, на ринку деривативів спостерігається тенденція до зниження кредитного плеча: відкритий інтерес зменшується, а фінансування стає негативним, що більше свідчить про закриття довгострокових позицій, а не про активний вихід китів.

Втім, масштаби інституційних закупівель не можуть компенсувати тиск відтоку коштів з ETF. Хоча нарощування позицій MicroStrategy та Harvard є значним, воно не здатне компенсувати викуп ETF на 2.57 мільярда доларів, і короткострокове накопичення важко відрізнити від пастки бичачого ринку.

Якщо відтік коштів з ETF триватиме до кінця року або макроекономічні ризики зростуть, навіть якщо суверенні держави, компанії та інші інститути нарощуватимуть позиції, ціна ліквідації біткоїна може впасти ще нижче.

MicroStrategy завдяки стратегії фінансування може довгостроково знижувати собівартість, а інвестиційний горизонт Harvard сягає десяти років, тому квартальні корекції для них не є критичними, але роздрібні інвестори та трейдери з плечем не мають такого буфера.

Остаточна природа цього перерозподілу капіталу ще не визначена: якщо відтік коштів з ETF стабілізується, а інституційний попит на спот-ринку збережеться, це може свідчити про наближення дна; якщо ж відтік і макроекономічний тиск посиляться, поточне нарощування позицій може виявитися лише короткостроковою передишкою.

Падіння біткоїна нижче 90,000 доларів вже відсіяло довгострокових інвесторів, здатних витримати волатильність, і спекулянтів, чутливих до короткострокових коливань, а остаточна відповідь стане відома у найближчий місяць за динамікою руху капіталу.