Коливання ринку посилюються, чому bitcoin у четвертому кварталі все ще має шанси досягти 200 тисяч доларів?

Оригінальна назва: «Звіт про оцінку Bitcoin за IV квартал 2025 року»

Джерело: Tiger Research

Примітка: Ця стаття вперше була опублікована 27 жовтня 2025 року. 6 листопада Tiger Research знову опублікувала заяву, що, незважаючи на посилення волатильності на ринку, цільова ціна у 200 000 доларів залишається незмінною. Причини такі:

· Уряд США залишається закритим вже 35 днів, що створює короткостроковий тиск — ліквідність TGA Міністерства фінансів США заморожена, а прогноз Polymarket показує, що ймовірність продовження цього закриття після середини листопада становить 73%.

· Рекордні примусові ліквідації вдарили по ринкових настроях — 10 жовтня (UTC+8) обсяг примусових ліквідацій досяг 20 мільярдів доларів, що вплинуло на 1,6 мільйона трейдерів, ринок очистився від надмірного кредитного плеча, що спричинило тимчасову корекцію.

· Фундаментальні показники залишаються міцними, довгостроковий висхідний тренд не змінюється — глобальна ліквідність зростає, обсяг грошової маси M2 перевищив 96 трильйонів доларів, інституційні інвестори зберігають стратегічні покупки, цільова ціна Bitcoin залишається на рівні 200 000 доларів. Далі — оригінальний текст:

Ключові моменти

· Інституційні інвестори продовжують нарощувати позиції під час волатильності — чистий приплив до ETF у третьому кварталі залишався стабільним, MSTR за місяць додала 388 Bitcoin, демонструючи впевненість у довгострокових інвестиціях;

· Перегрів, але ще не екстремальний — індекс MVRV-Z становить 2,31, що свідчить про завищену оцінку, але ще не досягнуто екстремального рівня, очищення кредитного плеча вивело короткострокових трейдерів, створивши простір для наступного зростання;

· Глобальне середовище ліквідності продовжує покращуватися — обсяг грошової маси (M2) перевищив 96 трильйонів доларів, досягнувши історичного максимуму, очікування зниження ставок ФРС зростають, прогнозується ще 1-2 зниження ставок цього року.

Інституційні інвестори купують на тлі невизначеності у торгівлі між США та Китаєм

У третьому кварталі 2025 року ринок Bitcoin сповільнився після сильного зростання у другому кварталі (квартальне зростання на 28%) і перейшов у фазу волатильної консолідації (квартальне зростання на 1%).

6 жовтня (UTC+8) Bitcoin досяг історичного максимуму у 126 210 доларів, але адміністрація Трампа знову посилила торговий тиск на Китай, що призвело до корекції ціни Bitcoin на 18% до 104 000 доларів і значного зростання волатильності. За індексом волатильності Bitcoin від Volmex Finance (BVIV), з поступовим нарощуванням позицій інституційними інвесторами волатильність Bitcoin з березня по вересень звужувалася, але після вересня зросла на 41%, посиливши ринкову невизначеність (Діаграма 1).

Ця корекція, викликана відновленням торгових суперечок між США та Китаєм і жорсткою риторикою Трампа, виглядає тимчасовою. Інституційні стратегічні покупки, очолювані Strategy Inc. (MSTR), фактично прискорюються. Макроекономічне середовище також сприяє цьому. Глобальна грошова маса (M2) перевищила 96 трильйонів доларів, досягнувши історичного максимуму, а 17 вересня ФРС знизила ставку на 25 базисних пунктів до 4,00%-4,25%. ФРС натякнула на ще 1-2 зниження ставок цього року, а стабільний ринок праці та економічне відновлення створюють сприятливі умови для ризикових активів.

Інституційний приплив капіталу залишається сильним. У третьому кварталі чистий приплив до спотових ETF Bitcoin досяг 7,8 мільярдів доларів. Хоча це менше, ніж 12,4 мільярда доларів у другому кварталі, стабільний чистий приплив протягом усього третього кварталу підтверджує сталість інституційних покупок. Ця тенденція продовжилася і в четвертому кварталі — лише за перший тиждень жовтня зафіксовано 3,2 мільярда доларів, що є новим тижневим рекордом 2025 року. Це свідчить про те, що інституційні інвестори розглядають корекцію цін як стратегічну можливість для входу. Strategy продовжувала купувати під час ринкової корекції: 13 жовтня (UTC+8) було придбано 220 Bitcoin, 20 жовтня (UTC+8) — ще 168 Bitcoin, усього за тиждень — 388 Bitcoin. Це свідчить про те, що незалежно від короткострокової волатильності інституційні інвестори твердо вірять у довгострокову цінність Bitcoin.

Ончейн-сигнали перегріву, фундаментальні показники незмінні

Ончейн-аналіз виявляє певні ознаки перегріву, але оцінка ще не викликає занепокоєння. Індикатор MVRV-Z (співвідношення ринкової капіталізації до реалізованої вартості) наразі перебуває у перегрітому діапазоні — 2,31, але порівняно з екстремальними значеннями у липні-серпні ситуація стабілізувалася (Діаграма 2).

Чистий нереалізований прибуток/збиток (NUPL) також демонструє зону перегріву, але порівняно з другим кварталом, коли спостерігався високий рівень нереалізованого прибутку, ситуація вже пом’якшилася (Діаграма 3). Скоригований коефіцієнт прибутковості витрат-виходів (aSOPR), що відображає реалізований прибуток/збиток інвесторів, дуже близький до рівноважного значення 1,03, що не викликає занепокоєння (Діаграма 4).

Кількість транзакцій Bitcoin і кількість активних користувачів залишаються на рівні попереднього кварталу, що свідчить про тимчасове уповільнення зростання мережі (Діаграма 5). Тим часом загальний обсяг транзакцій зростає. Зменшення кількості транзакцій при зростанні обсягу означає, що більші суми переміщуються у меншій кількості транзакцій, що свідчить про збільшення великих потоків капіталу.

Однак не можна розглядати зростання обсягу транзакцій виключно як позитивний сигнал. Останнім часом збільшилися надходження коштів на централізовані біржі, що зазвичай свідчить про готовність власників до продажу (Діаграма 6). За відсутності покращення таких фундаментальних показників, як кількість транзакцій і активних користувачів, зростання обсягу транзакцій більше свідчить про короткострокові потоки капіталу і тиск на продаж у середовищі високої волатильності, а не про реальне зростання попиту.

Обвал 11 жовтня довів, що ринок перейшов під контроль інституцій

Обвал на централізованих біржах 11 жовтня (UTC+8) (падіння на 14%) довів, що ринок Bitcoin перейшов від домінування роздрібних інвесторів до інституційного контролю.

Ключовий момент: реакція ринку була зовсім іншою, ніж раніше. У подібних умовах наприкінці 2021 року, коли ринок домінували роздрібні інвестори, паніка швидко поширювалася, що призводило до обвалу. Цього разу корекція була обмеженою. Після масових ліквідацій інституційні інвестори продовжували купувати, що свідчить про їхню рішучість захищати ринок від подальшого падіння. Крім того, інституції, схоже, розглядають це як здорову консолідацію, яка допомагає усунути надмірний спекулятивний попит.

У короткостроковій перспективі серія продажів знизить середню ціну входу роздрібних інвесторів і посилить психологічний тиск, що може призвести до ще більшої волатильності через погіршення ринкових настроїв. Але якщо інституційні інвестори продовжать входити під час консолідації, ця корекція може закласти основу для наступного зростання.

Цільова ціна підвищена до 200 000 доларів

Використовуючи наш метод TVM для аналізу третього кварталу, ми отримали нейтральну базову ціну у 154 000 доларів, що на 14% вище, ніж 135 000 доларів у другому кварталі. На цій основі ми застосували -2% фундаментальне коригування та +35% макроекономічне коригування, отримавши цільову ціну у 200 000 доларів.

-2% фундаментального коригування відображає тимчасове уповільнення мережевої активності та збільшення депозитів на централізованих біржах, що свідчить про короткострокову слабкість. Макроекономічне коригування залишається на рівні 35%. Глобальне розширення ліквідності та постійний приплив інституційного капіталу, а також політика зниження ставок ФРС забезпечують потужний каталізатор для зростання у четвертому кварталі.

Короткострокова корекція може бути спричинена ознаками перегріву, але це є здоровою консолідацією, а не зміною тренду чи ринкового сприйняття. Базова ціна продовжує зростати, що свідчить про стабільне підвищення внутрішньої вартості Bitcoin. Незважаючи на тимчасову слабкість, середньо- та довгострокові перспективи зростання залишаються міцними.