Аналіз даних: битва за 100 тисяч доларів, чи відновиться bitcoin чи впаде далі?

Оригінальна назва: «Захист 100 000 доларів: дані розкривають, чи відновиться Bitcoin, чи продовжить падіння?»

Автори: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Переклад: Luffy, Foresight News

 

Резюме

• Bitcoin впав нижче базової вартості короткострокових власників (близько 112 500 доларів), що підтверджує ослаблення попиту, попередня фаза бичачого ринку офіційно завершена. Наразі ціна консолідується біля 100 000 доларів, що приблизно на 21% нижче історичного максимуму (ATH).
• Близько 71% пропозиції Bitcoin все ще перебуває в прибутку, що відповідає характеристикам середньострокової корекції. Відносний нереалізований збиток у 3,1% свідчить про помірну фазу ведмежого ринку, а не про глибоку капітуляцію.
• З липня обсяг Bitcoin у довгострокових власників зменшився на 300 000 монет, навіть при зниженні ціни розпродаж триває — це відрізняється від ранньої фази цього циклу, коли переважав патерн «продаж на зростанні».
• В американських спотових Bitcoin ETF спостерігається стійкий відтік коштів (щодня 150–700 мільйонів доларів), сукупна різниця обсягу спотових угод (CVD) на основних біржах показує тривалий тиск продажу, попит на самостійні угоди слабшає.
• Премія на напрямок на ринку безстрокових контрактів знизилася з 338 мільйонів доларів на місяць у квітні до 118 мільйонів доларів, що свідчить про скорочення трейдерами левериджованих довгих позицій.
• Попит на пут-опціони зі страйком 100 000 доларів високий, премії зростають, що свідчить про те, що трейдери все ще хеджують ризики, а не купують на падінні. Короткострокова імпліцитна волатильність залишається чутливою до цінових коливань, але після стрибка у жовтні стабілізувалася.
• Загалом ринок перебуває у стані крихкої рівноваги: попит слабкий, збитки контрольовані, переважають обережні настрої. Для стійкого відновлення необхідно знову залучити приплив капіталу та повернути діапазон 112 000–113 000 доларів.

Ончейн-інсайти

Після публікації минулотижневого звіту Bitcoin після кількох невдалих спроб повернутися вище базової вартості короткострокових власників, пробив психологічний рівень 100 000 доларів. Цей прорив підтвердив ослаблення попиту, тривалий тиск продажу з боку довгострокових інвесторів і позначив чіткий кінець бичачої фази ринку.

У цій статті за допомогою ончейн-моделей ціноутворення та індикаторів витрат буде оцінено структурну слабкість ринку, а також, у поєднанні з даними спотового, безстрокового та опціонного ринків, визначено настрої ринку та ризикові позиції на наступний тиждень.

Тестування нижчих рівнів підтримки

Після різкого падіння ринку 10 жовтня Bitcoin не зміг закріпитися вище базової вартості короткострокових власників і врешті різко впав до рівня близько 100 000 доларів, що на 11% нижче ключового порогу в 112 500 доларів.

Історично, коли ціна відхиляється від цього рівня на таку велику величину, ймовірність подальшого зниження до нижчих структурних рівнів підтримки зростає — наприклад, до поточного рівня реалізованої ціни активних інвесторів близько 88 500 доларів. Цей індикатор динамічно відстежує базову вартість активної циркулюючої пропозиції (без урахування сплячих токенів) і часто слугує ключовим орієнтиром у фазах тривалих корекцій минулих циклів.

На роздоріжжі

Детальніший аналіз показує, що структура цієї корекції схожа з червнем 2024 та лютим 2025 року — у ці періоди Bitcoin також перебував на ключовому роздоріжжі між «відновленням» і «глибокою стисканням». Наразі нижче 100 000 доларів близько 71% пропозиції все ще в прибутку, що ставить ринок на нижню межу типової для середньострокового сповільнення зони балансу прибуткової пропозиції 70%-90%.

На цій стадії зазвичай відбувається короткочасне відновлення до базової вартості короткострокових власників, але для стійкого відновлення потрібна тривала консолідація та новий приплив попиту. Навпаки, якщо подальше ослаблення призведе до збільшення кількості власників у збитку, ринок може перейти від поточного помірного зниження до глибокої ведмежої фази. Історично ця стадія характеризується капітуляційними розпродажами та тривалим повторним накопиченням.

Збитки залишаються контрольованими

Щоб краще розрізнити характер поточної корекції, можна звернутися до відносного нереалізованого збитку — цей індикатор вимірює частку загального нереалізованого збитку (у доларах США) від ринкової капіталізації. На відміну від екстремальних рівнів збитків під час ведмежого ринку 2022–2023 років, поточний рівень нереалізованого збитку у 3,1% свідчить про помірний тиск на ринок, що відповідає середньостроковим корекціям у третьому-четвертому кварталах 2024 року та другому кварталі 2025 року, і залишається нижчим за поріг у 5%.

Поки рівень нереалізованого збитку залишається в цьому діапазоні, ринок можна класифікувати як «помірний ведмежий», що характеризується впорядкованою переоцінкою, а не панічними розпродажами. Але якщо корекція посилиться і цей показник перевищить 10%, це може спричинити масову капітуляцію, що позначить перехід ринку до більш суворої ведмежої фази.

Довгострокові власники продовжують продавати

Попри відносно контрольований рівень збитків і лише 21% відступу від історичного максимуму в 126 000 доларів, ринок все ще стикається з помірним, але стійким тиском продажу з боку довгострокових власників (LTH). Ця тенденція поступово проявилася з липня 2025 року, і навіть новий максимум Bitcoin на початку жовтня не змінив цю динаміку, що стало несподіванкою для багатьох інвесторів.

За цей період довгострокові власники скоротили свої запаси Bitcoin приблизно на 300 000 монет (з 14,7 мільйона до 14,4 мільйона). Це відрізняється від ранньої фази цього циклу: тоді довгострокові власники продавали під час різкого зростання («продаж на зростанні»), а тепер вони обирають «продаж на слабкості», тобто скорочують позиції під час консолідації та подальшого зниження ціни. Така зміна поведінки свідчить про глибшу втому досвідчених інвесторів і зниження їхньої впевненості.

Оффчейн-інсайти

Брак «боєприпасів»: інституційний попит охолов

Звертаючись до інституційного попиту: за останні два тижні приплив коштів у американські спотові Bitcoin ETF значно сповільнився, спостерігається стійкий чистий відтік у розмірі 150–700 мільйонів доларів щодня. Це різко контрастує з потужним припливом у вересні — на початку жовтня, коли припливи підтримували ціну.

Останні тенденції свідчать, що інституційне розміщення капіталу стало обережнішим, фіксація прибутку та зниження бажання відкривати нові позиції зменшили загальний тиск купівлі ETF. Це охолодження активності тісно пов’язане з загальною слабкістю цін і підкреслює, що після кількох місяців накопичення впевненість покупців знизилася.

Явна упередженість: слабкий попит на спот-ринку

Протягом останнього місяця активність на спот-ринку продовжувала знижуватися, сукупна різниця обсягу угод (CVD) на основних біржах також демонструє спадну тенденцію. CVD на Binance і загальний спотовий CVD стали негативними, відповідно -822 Bitcoin і -917 Bitcoin, що свідчить про стійкий тиск продажу та обмежений попит на купівлю. Coinbase залишається відносно нейтральною, CVD становить +170 Bitcoin, явних ознак поглинання з боку покупців не спостерігається.

Погіршення попиту на споті корелює зі сповільненням припливу коштів у ETF, що свідчить про зниження впевненості самостійних інвесторів. Ці сигнали разом підсилюють загальний тон ринкового охолодження: інтерес до купівлі низький, відскоки швидко фіксуються прибутком.

Зниження інтересу: деривативний ринок зменшує леверидж

На ринку деривативів премія на напрямок на ринку безстрокових контрактів (тобто плата, яку довгі трейдери сплачують за утримання позицій) різко впала з піку у 338 мільйонів доларів на місяць у квітні до близько 118 мільйонів доларів. Це значне зниження означає масове закриття спекулятивних позицій і явне охолодження ризикових настроїв.

Після тривалого періоду високих позитивних фінансувальних ставок у середині року, поступове зниження цього індикатора свідчить, що трейдери скорочують напрямковий леверидж, віддаючи перевагу нейтральним, а не агресивним довгим позиціям. Така зміна відповідає загальній слабкості попиту на споті та припливу коштів у ETF, підкреслюючи, що ринок безстрокових контрактів перейшов від оптимізму до більш обережної, захисної позиції.

Пошук захисту: оборонний настрій на ринку опціонів

Поки Bitcoin коливається біля психологічного рівня 100 000 доларів, індикатори опціонного скосу очікувано показують високий попит на пут-опціони. Дані свідчать, що ринок опціонів не робить ставку на розворот чи «купівлю на падінні», а платить високу премію для захисту від подальших ризиків зниження. Високі ціни на пут-опціони на ключових рівнях підтримки свідчать, що трейдери зосереджені на захисті, а не на накопиченні позицій. Коротко кажучи, ринок хеджується, а не ловить дно.

Повернення премії за ризик

Після десяти днів негативних значень премія за волатильність на місяць трохи повернулася в позитив. Як і очікувалося, ця премія повернулася до середнього значення — після складного періоду для продавців гамми імпліцитна волатильність була переоцінена вгору.

Ця зміна відображає, що ринком все ще керують обережні настрої. Трейдери готові платити високу ціну за захист, що дозволяє маркет-мейкерам займати протилежні позиції. Варто зазначити, що коли Bitcoin впав до 100 000 доларів, імпліцитна волатильність зросла разом із відновленням оборонних позицій.

Волатильність різко зросла і знизилася

Короткострокова імпліцитна волатильність залишається тісно негативно корельованою з ціною. Під час розпродажу Bitcoin волатильність різко зросла, тижнева імпліцитна волатильність сягнула 54%, а після стабілізації біля 100 000 доларів знизилася приблизно на 10 пунктів волатильності.

Довгострокова волатильність також зросла: місячна волатильність піднялася приблизно на 4 пункти порівняно з рівнем до корекції біля 110 000 доларів, а шестимісячна — приблизно на 1,5 пункти. Така динаміка підкреслює класичний зв’язок «паніка — волатильність», коли швидке падіння цін все ще викликає стрибки короткострокової волатильності.

Оборонна битва за рівень 100 000 доларів

Аналіз премії на пут-опціони зі страйком 100 000 доларів дає додаткове уявлення про поточні настрої. За останні два тижні чиста премія на пут-опціони поступово зростала, а вчора, на тлі посилення побоювань щодо завершення бичачого ринку, різко злетіла. Під час розпродажу премія на пут-опціони зростає, і навіть коли Bitcoin стабілізується біля підтримки, премія залишається високою. Така динаміка підтверджує, що хеджування триває, трейдери обирають захист, а не повторне прийняття ризику.

Капітал спрямовується в захист

Дані про потоки капіталу за останні сім днів показують, що агресивні угоди здебільшого мають негативну дельту — головним чином через купівлю пут-опціонів і продаж кол-опціонів. За останні 24 години чітких сигналів дна не спостерігається. Маркет-мейкери все ще мають довгу гамму, поглинаючи значний ризик від трейдерів, які шукають прибутку, і можуть отримати вигоду від двосторонньої волатильності цін.

Така структура підтримує волатильність на високому, але контрольованому рівні, і ринок зберігає обережний настрій. Загалом поточне середовище більше сприяє захисту, ніж агресивним ризиковим стратегіям, і бракує чітких каталізаторів для зростання. Однак через високу вартість захисту від падіння деякі трейдери можуть незабаром почати продавати премію за ризик у пошуках інвестиційних можливостей.

Висновок

Bitcoin пробив базову вартість короткострокових власників (близько 112 500 доларів) і стабілізувався біля 100 000 доларів, що означає вирішальну зміну ринкової структури. На даний момент ця корекція схожа на попередні фази середньострокового сповільнення: 71% (у межах діапазону 70%-90%) пропозиції все ще в прибутку, відносний нереалізований збиток контролюється на рівні 3,1% (нижче 5%), що свідчить про помірний ведмежий ринок, а не глибоку капітуляцію. Однак постійний розпродаж довгострокових власників з липня та відтік коштів з ETF підкреслюють ослаблення довіри як роздрібних, так і інституційних інвесторів.

Якщо тиск продажу збережеться, реалізована ціна активних інвесторів (близько 88 500 доларів) стане ключовим рівнем для подальшого зниження; а повернення базової вартості короткострокових власників стане ознакою відновлення попиту. Тим часом премія на напрямок на ринку безстрокових контрактів і упередженість CVD свідчать про відтік спекулятивного левериджу та зниження участі на споті, що підсилює захисне середовище.

На ринку опціонів високий попит на пут-опціони, зростання премії на страйк 100 000 доларів і невелике відновлення імпліцитної волатильності підтверджують оборонний настрій. Трейдери все ще віддають перевагу захисту, а не накопиченню, що відображає нерішучість щодо «дна».

Загалом ринок перебуває у стані крихкої рівноваги: перепроданий, але без паніки, обережний, але структурно стійкий. Наступний напрямковий рух залежатиме від того, чи зможе новий попит поглинути постійний розпродаж довгострокових власників і повернути діапазон 112 000–113 000 доларів як надійну підтримку; або ж продавці продовжать домінувати, продовжуючи поточний спадний тренд.