29 жовтня 2025 року Грошово-кредитне управління Гонконгу офіційно оприлюднило «Звіт про другий етап пілотного проєкту “Цифровий гонконгський долар”». У звіті чітко зазначено, що в майбутньому пріоритет буде надано розвитку оптового цифрового гонконгського долара, роздрібне впровадження тимчасово призупиняється, а також прискорюється просування токенізованих депозитів комерційних банків. За цим рішенням стоїть глибоке осмислення Гонконгом конкуренції у сфері цифрових фінансів: необхідно як впроваджувати технологічні інновації, так і підтримувати фінансову стабільність.
1. Глибокий аналіз політики: нова екосистема цифрових фінансів у дворівневій архітектурі
Коригування стратегічного позиціонування цифрового гонконгського долара
● З моменту запуску проєкту цифрового гонконгського долара його шлях розвитку привертав значну увагу ринку. Публікація звіту другого етапу нарешті зробила цей шлях зрозумілим. Згідно зі змістом звіту, цифровий гонконгський долар зосередиться на міжбанківських розрахунках, доставці токенізованих активів та інших оптових сценаріях, а не на роздрібних платіжних сферах, на які раніше сподівався ринок.
Цей поворот базується на глибокій оцінці Грошово-кредитного управління:
● У роздрібних сценаріях існуючі електронні платіжні системи вже досить розвинені, а гранична вигода від впровадження цифрової валюти центрального банку (CBDC) обмежена;
● В оптовій сфері цифровий гонконгський долар може вирішити низку проблем традиційних розрахункових систем.
Прискорене просування токенізованих депозитів
● У відповідь на зміну позиціонування цифрового гонконгського долара, токенізовані депозити стають ще однією важливою опорою розвитку цифрових фінансів у Гонконзі. Наразі шість банків, включаючи Bank of China Hong Kong, HSBC, Standard Chartered, вже запровадили послуги токенізованих депозитів, що охоплюють випуск облігацій, торгове фінансування, транскордонні платежі та інші сценарії.
● Ці банки накопичили значний досвід на практиці. Наприклад, Bank of China Hong Kong вперше забезпечив безшовну інтеграцію токенізованих депозитів із цифровим гонконгським доларом під час випуску урядових токенізованих облігацій. Керівник проєкту зазначив: "Завдяки автоматичному виконанню розрахунків за допомогою смарт-контрактів ми не лише підвищили ефективність операцій на 60%, але й значно знизили ризик людських помилок."
Удосконалення регуляторної рамки для стейблкоїнів
● Варто відзначити, що ліцензійна система для стейблкоїнів у Гонконзі офіційно запроваджена у серпні 2025 року, надаючи чіткі регуляторні вказівки для небанківських установ-емітентів стейблкоїнів. Нові правила вимагають, щоб емітенти мали відповідну ліцензію, а також встановлюють суворі вимоги до управління резервними активами, розкриття інформації, моніторингу на ланцюгу тощо.
● Грошово-кредитне управління особливо підкреслило вимоги до регулювання некастодіальних гаманців: ліцензовані установи повинні впроваджувати відповідні інструменти моніторингу на ланцюгу, щоб забезпечити відповідність транзакцій.
Порівняння політики цифрових валют у Гонконзі
Тип проєкту | Стратегічне позиціонування | Сценарії застосування | Регуляторні вимоги | Стан впровадження |
Цифровий гонконгський долар | Оптова цифрова валюта центрального банку | Міжбанківські розрахунки, доставка токенізованих активів | Пряме випуск та управління Грошово-кредитним управлінням | 7 банків — пілотний проєкт протягом року, завершення підготовки політики у 2026 році |
Токенізовані депозити | Цифровізація грошей комерційних банків | Корпоративні платежі, торгове фінансування, транскордонні розрахунки | Підпорядковуються чинній банківській регуляторній рамці | 6 банків вже впровадили, декілька банків готуються |
Стейблкоїни | Цифрова валюта приватних установ | Екосистема публічних блокчейнів, транскордонні роздрібні платежі | Необхідна ліцензія, резервні активи під регуляторним наглядом | Ліцензійна система вже діє, декілька установ подають заявки |
2. Глибока інтеграція традиційного та криптосвіту
Структурні зміни у потоках капіталу
● Традиційні фінансові установи суттєво підвищили бажання розміщувати цифрові активи. За останніми даними, обсяг кастодіальних цифрових активів у банківському секторі Гонконгу в третьому кварталі зріс на 45% у порівнянні з попереднім кварталом і досяг рекордних 12 мільярдів доларів США. Це зростання головним чином зумовлене підвищеним попитом інституційних клієнтів на регульовані цифрові активи.
● Запуск токенізованих депозитів надав традиційному капіталу зручніший канал для входу у криптосвіт. Корпоративні клієнти виявляють значний інтерес до токенізованих депозитів, особливо у сфері транскордонних торгових розрахунків. У порівнянні з традиційними банківськими переказами, токенізовані депозити дозволяють здійснювати розрахунки в реальному часі, а також реалізовувати складніші функції управління коштами за допомогою смарт-контрактів.
Переформатування структури крипторинку
● Під подвійним впливом оптового цифрового гонконгського долара та токенізованих депозитів конкурентна структура крипторинку зазнає тонких змін. Випуск стейблкоїнів стикається з новими викликами та можливостями. З одного боку, токенізовані депозити завдяки кредитній підтримці комерційних банків мають природні переваги у корпоративних застосуваннях; з іншого боку, стейблкоїни залишаються незамінними в екосистемі публічних блокчейнів та глобальних транскордонних роздрібних платежах.
● За даними AiCoin, нещодавно обсяг торгів інституційними стейблкоїнами (наприклад, USDC) зріс, тоді як зростання роздрібних стейблкоїнів сповільнилося. Така диференціація відображає різні потреби ринку у різних сценаріях застосування.
Еволюція та інновації технічної архітектури
Вибір політики Гонконгу також стимулює інноваційний розвиток базової технічної архітектури. Інтеграція приватних та публічних блокчейнів стає важливою тенденцією. Банківські установи переважно використовують приватні блокчейни для токенізованих депозитів, забезпечуючи відповідність регуляторним вимогам; водночас, завдяки кросчейн-технологіям, здійснюється зв’язок із публічними блокчейнами для взаємодії активів.
Така "гібридна архітектура" породжує нові технічні рішення. Декілька технологічних компаній вже випустили кросчейн-шлюзи для фінансових установ, які підтримують переміщення активів та синхронізацію даних у різних блокчейн-середовищах. Грошово-кредитне управління також активно бере участь у розробці стандартів, просуваючи створення "уніфікованого стандарту токенізації", що закладає основу для майбутньої взаємодії систем.
Порівняння архітектури цифрових фінансових технологій
Технічний елемент | Традиційна фінансова система | Система токенізованих депозитів | Система стейблкоїнів на публічному блокчейні |
Цикл розрахунків | T+1 або довше | Майже в реальному часі | У реальному часі |
Час роботи | Визначені години у робочі дні | Близько 7×24 години | 7×24 години |
Програмованість | Обмежена | Реалізується через смарт-контракти | Реалізується через смарт-контракти |
Регуляторна відповідність | Зріла рамка | Чинна банківська регуляторна рамка | Нова регуляторна рамка |
Взаємодія між системами | Через традиційні канали | Через кросчейн-шлюзи | Власна кросчейн-можливість |
3. Погляд експертів: можливості та виклики з різних точок зору
Визнання обґрунтованості політики
● Фінансовий консультант з блокчейну Чжоу Чжоюї зазначив: "Вибір Гонконгом шляху 'оптовий CBDC + роздрібні токенізовані депозити' демонструє регуляторну мудрість. Такий підхід дозволяє максимально використати переваги цифрової валюти центрального банку в оптовій сфері та досвід комерційних банків у роздрібних послугах, забезпечуючи оптимальний розподіл ресурсів."
Увага до викликів впровадження
● Однак міжнародний банківський аналітик Чжан Вей наголошує на потенційних ризиках: "Банки повинні обережно управляти ризиками ліквідності під час впровадження токенізованих депозитів. Токенізовані депозити можуть змінити традиційні характеристики стабільності депозитів, ускладнюючи управління ліквідністю банків."
Перспективи ринкових можливостей
● З ширшої перспективи політичний вибір Гонконгу відкриває нові можливості для інновацій у цифрових фінансах. Аналітик дослідницької криптоустанови TokenInsight вважає: "Оптовий цифровий гонконгський долар створює інфраструктуру для складніших фінансових інновацій. Наприклад, у сфері токенізації активів цифровий гонконгський долар може стати одиницею обліку та розрахунків для різних токенізованих активів, сприяючи стандартизації та масштабуванню цього ринку."
За галузевими прогнозами, після впровадження відповідної політики обсяг токенізованих активів у Гонконзі може перевищити 100 мільярдів доларів США протягом трьох років, охоплюючи облігації, фонди, нерухомість та інші категорії. Це відкриє нові бізнес-можливості для різних учасників ринку.
4. Шлях розвитку: можливості та виклики співіснують
Короткострокові перспективи розвитку
У четвертому кварталі 2025 року ринок зосередить увагу на кількох ключових подіях. По-перше, конкретні заходи щодо пілотного проєкту цифрового гонконгського долара у 7 банках, включаючи вибір технологій, бізнес-сценарії та очікуваний масштаб. Ці деталі безпосередньо вплинуть на ефективність застосування цифрового гонконгського долара в оптовій сфері.
Середньо- та довгострокові тенденції розвитку
● До 2026 року, після завершення підготовки політики щодо цифрового гонконгського долара, екосистема цифрових фінансів Гонконгу увійде в нову фазу розвитку. Одним із важливих питань буде чи розшириться цифровий гонконгський долар у роздрібні сценарії в обмеженому обсязі. Хоча нинішня політика зосереджена на оптовій сфері, технологічні можливості залишають простір для майбутніх змін.
● Ще одна важлива тенденція — розширення транскордонних застосувань. Гонконг веде переговори з кількома юрисдикціями щодо транскордонних розрахунків у цифрових валютах. Оптовий цифровий гонконгський долар завдяки відсутності кредитного ризику має унікальні переваги у таких транскордонних схемах. Якщо співпраця буде успішною, це значно підвищить статус Гонконгу в міжнародній фінансовій системі.
Потенційні ризики та виклики
Попри оптимістичні перспективи, не варто ігнорувати виклики на шляху розвитку. Координація регулювання — один із ключових викликів. Різні юрисдикції мають різне ставлення до регулювання цифрових валют, що може призвести до регуляторного арбітражу або сегментації ринку. Гонконгу необхідно знайти баланс між підтримкою фінансової стабільності та інноваціями.
