Гонконгские стейблкоины: первые участники покидают рынок

Автор: Zhou Zhou, Foresight News

Оригинальное название: Гонконгский стейблкоин, первые игроки покидают рынок

Гонконгский рынок стейблкоинов и RWA встречает первых выходящих участников.

29 сентября, по информации источников Foresight News, по крайней мере четыре финансовых учреждения с китайским капиталом, включая Guotai Junan International и их филиалы, недавно по соображениям осторожности вышли из процесса подачи заявки на лицензию стейблкоинов в Гонконге или временно приостановили попытки в направлении RWA.

Топ-менеджер Morgan, близкий к гонконгским финансовым учреждениям, сообщил Foresight News, что некоторые китайские банки, получив рекомендации от регуляторов по стейблкоинам, выбрали более осторожную стратегию, и несколько учреждений решили временно отложить вход на рынок. По словам отраслевых экспертов, Гонконгское управление денежного обращения установило для участников рынка два важных временных рубежа: до 31 августа необходимо выразить намерение подать заявку, а до 30 сентября — подать официальную заявку. Это означает, что учреждения, не подавшие заявку до завтрашнего дня, упустят возможность попасть в первую волну лицензирования стейблкоинов.

В сфере RWA (реальные активы), некоторые китайские учреждения также временно приостановили соответствующую деятельность по рекомендации регуляторов. Сотрудник китайской брокерской компании Lee сообщил Foresight News, что такие учреждения, как Guotai Junan International, уже приостановили деятельность, связанную с RWA в Гонконге, а бизнес Guotai Junan по RWA полностью остановлен. Lee также сообщил, что еще одна китайская брокерская компания, уже котирующаяся на A-акциях, получила уведомление о прекращении попыток по RWA в Гонконге.

В отрасли некоторые специалисты считают, что стейблкоины также являются одной из подкатегорий RWA. Суть долларовых стейблкоинов — токенизация доллара как реального актива.

RWA (реальные активы) — это токенизация активов из реального мира. Наиболее распространены RWA на акции США (токенизация акций), RWA на гособлигации США (токенизация облигаций), RWA на золото (токенизация золота) и др. Как новая индустрия, RWA особенно быстро развивается в США. Например, крупнейший американский онлайн-брокер Robinhood пытается запустить токенизацию акций, токенизируя частные акции таких известных компаний, как SpaceX и OpenAI, чтобы обычные инвесторы могли покупать токены, представляющие долю в не публичных компаниях, что привлекло внимание мировой финансовой индустрии.

В США стейблкоины и RWA развиваются стремительно, такие гиганты, как Paypal, Robinhood, Nasdaq, активно участвуют; в Европе девять ведущих европейских банков объявили о совместном запуске регулируемого евро-стейблкоина в следующем году. В Гонконге запуск гонконгского долларового стейблкоина уже на подходе, более 77 компаний подали заявки на получение лицензии стейблкоина. Тем временем, под наблюдением регуляторов, в Гонконге уже более двух лет реализуется пилотный проект RWA на первичном рынке, сейчас работает 30-40 проектов.

Однако массовый наплыв материковых банков, брокеров, интернет-компаний привел к перегреву гонконгского рынка стейблкоинов и RWA. На фоне растущего интереса рынка и СМИ, материковые регуляторы решили охладить ситуацию.

Гонконгский рынок стейблкоинов и RWA встречает первую волну выходящих участников.

Локальное охлаждение

До и после официального вступления в силу гонконгского закона о стейблкоинах на рынке уже появились признаки охлаждения, но только локально.

В начале августа я приехал в Гонконг на конференцию, тогда многие финансовые и интернет-компании объявили о подаче заявок на лицензию стейблкоинов и активно выходили на рынок RWA. Однако буквально за одну ночь все финансовые учреждения, интернет-компании и участники песочницы стейблкоинов отменили все внешние интервью и публичные обсуждения, связанные со стейблкоинами.

1 августа 2025 года в Гонконге официально вступил в силу Закон о стейблкоинах, создавший первую в мире комплексную правовую базу для регулирования стейблкоинов. За несколько дней до вступления закона в силу все финансовые учреждения получили соответствующие рекомендации.

Foresight News от источников стало известно, что материковые регуляторы передали финансовым учреждениям рекомендации: в деятельности и коммуникациях, связанных со стейблкоинами, необходимо сохранять сдержанность, не допускать чрезмерной рекламы или создания инфоповодов, а также строго контролировать внутренние исследования и управление общественным мнением.

«Ты можешь делать, но не можешь говорить», — отметил источник.

Согласно сообщению Caixin от 11 сентября, информированный источник сообщил: бизнес стейблкоинов в Гонконге только начинается, его будущее неясно, а чрезмерное участие китайских учреждений может привести к рискам, поэтому сначала необходимо изолировать эти риски. Другой опытный финансист отметил, что такие ранее активные банки, как Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia), CCB International и другие филиалы китайских банков и госкомпаний в Гонконге, возможно, отложат подачу заявок на лицензию стейблкоинов. Bank of China Hong Kong — один из трех крупнейших эмитентов банкнот в Гонконге.

Morgan разъяснил позицию регуляторов для Foresight News: во-первых, запрещено китайским учреждениям с криптовалютным бизнесом в Гонконге вести деятельность на материке, необходимо осторожно участвовать в бизнесе с виртуальными активами; во-вторых, запрещено притоку материкового капитала; в-третьих, материнские компании китайских финансовых учреждений несут ответственность за соблюдение законодательства.

В целом, материковые регуляторы сейчас опасаются массового выхода китайских финансовых и интернет-компаний на гонконгский крипторынок и уже рекомендовали некоторым учреждениям выйти из бизнеса стейблкоинов и RWA. В то же время местные «не-китайские» финансовые учреждения продолжают последовательно развивать криптовалютный бизнес.

Темпы выдачи лицензий на стейблкоины в Гонконге, возможно, будут аналогичны темпам лицензирования криптобирж. Например, в первой волне лицензии VATP получили только одна-две биржи, во второй — уже семь-восемь.

Информированный источник сообщил Foresight News: к концу года в Гонконге официально начнут работу несколько криптобирж, таких как Futu и Victory Securities. А первая компания, получившая лицензию VASP, например, HashKey, запустила торговлю еще в августе 2023 года, то есть уже более двух лет назад.

Когда и где будет новый рост?

С 2025 года весь американский крипторынок находится в фазе роста: от бирж, ETF, стейблкоинов, RWA до DAT — горячие темы не иссякают. Однако у Гонконга свой ритм.

Morgan отметил: пилотный проект RWA на первичном рынке в Гонконге работает уже более двух лет, сейчас реализуется 30-40 проектов, большинство из которых имеют объем 10-20 миллионов гонконгских долларов. «Теоретически, вторичный рынок RWA в Гонконге возможен, возможно, уже есть заявки от учреждений», — сказал Morgan.

Та же ситуация и со стейблкоинами. Песочница для эмитентов стейблкоинов (Stablecoin Issuer Sandbox) официально стартовала 12 марта 2024 года и работает уже около полутора лет. После вступления в силу закона о лицензировании стейблкоинов, в августе HKMA получила 77 заявок на получение лицензии. По прогнозам информированных лиц, первая волна лицензий будет выдана к концу года или в начале следующего.

Падение активности на гонконгском крипторынке произошло за одну ночь, так же внезапно может произойти и локальный рост.

Международная обстановка также быстро влияет на гонконгскую криптоиндустрию. Процессы по стейблкоинам и RWA в США, Европе, Южной Корее также влияют на Гонконг. 25 сентября девять ведущих европейских банков совместно запустили евро-стейблкоин, регулируемый MiCA. Банки-участники заявили, что этот проект станет настоящей европейской альтернативой стейблкоинам, доминируемым США, и поможет повысить стратегическую автономию Европы в платежной сфере. Первый выпуск этого стейблкоина ожидается во второй половине 2026 года.

DAT (Digital Asset Treasury) — это также направление, в котором Гонконг пока не активен. Например, Yunfeng Financial, «криптовалютная акция Джека Ма», 2 сентября приобрела на открытом рынке 10 000 ETH, отразила их в балансе как инвестиционный актив и заявила, что в будущем, помимо Ethereum, планирует включить в стратегические резервы такие активы, как BTC, SOL и другие основные цифровые активы. За последний месяц акции Yunfeng Financial выросли на 65,09%.

В США такие направления, как ETF, стейблкоины, RWA и DAT, уже полностью разогреты, рынок очень активен; по сравнению с этим, Гонконг действует осторожно и сдержанно.

Выходящие и входящие

Входящих много, выходящих тоже немало.

От первых криптобирж, таких как HashKey и OSL, до участников биткоин-ETF, таких как China Asset Management, и до нынешних стейблкоинов, RWA и DAT — в криптоиндустрии множество ниш, что привлекает всё больше финансовых и интернет-компаний, желающих занять свою долю.

Лицензия VASP привлекла брокеров, таких как Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities; биткоин- и эфир-ETF — управляющие активами, такие как China Asset Management, Bosera Funds; стейблкоины — банки, такие как BOC International, Standard Chartered; DAT — гонконгские публичные компании, такие как Yunfeng Financial, которые включают цифровые активы в баланс... Криптоиндустрия полностью интегрируется в финансовую систему Гонконга.

Временный выход не означает окончательное поражение. Как интернет изменил финансовую индустрию, так теперь почти все брокеры — интернет-брокеры, а все банки — интернет-банки. В будущем интеграция криптовалют и финансов может стать глубокой и безграничной. А первые участники несут наибольшие риски, но и получают наибольшие дивиденды.