Последний шанс Пауэлла? Новый "ФРС News Agency": снижение ставки — трудный выбор между "политическим" и "экономическим" давлением

Пауэллу приходится одновременно противостоять вызовам Трампа традиционной независимости Федеральной резервной системы, а также решать сложные вопросы замедления роста и устойчивой инфляции. По мнению Тимираоса, решение Пауэлла снизить процентные ставки в условиях отсутствия явных признаков рецессии — это своего рода «политический азарт», который может спровоцировать возобновление инфляции, усилить экономическое давление и даже привести к рецессии. Наилучшим исходом стало бы повторение «мягкой посадки», успешно реализованной Федеральной резервной системой в середине 1990-х годов.

Автор: Чжао Ин

Источник: Wallstreetcn

В четверг известный финансовый журналист Ник Тимираос, которого называют «новым корреспондентом Федеральной резервной системы», написал, что когда Федеральная резервная система объявила о снижении процентных ставок в среду, на первый взгляд это выглядело как обычная операция денежно-кредитной политики, но на самом деле это может быть «последней попыткой» Пауэлла доказать независимость ФРС и выполнить «двойной мандат».

Поскольку срок полномочий Пауэлла на посту председателя истекает весной, он сталкивается с беспрецедентным политическим противостоянием и экономической неопределённостью.

Основная идея статьи заключается в том, что Пауэлл предпринимает высокорискованную политическую ставку — снижает процентные ставки в условиях отсутствия явных признаков рецессии. Это уже третья попытка такого тонкого маневра за его срок: снижение ставок не из-за надвигающейся рецессии, а для её предотвращения.

Ранее Трамп неоднократно заявлял, что Пауэлл должен немедленно снизить ставки, причём в гораздо большем объёме, чем он предполагал.

В статье также подчёркивается, что Федеральная резервная система сталкивается с беспрецедентными вызовами своей традиционной независимости, а также должна решать такие сложные вопросы, как замедление роста и устойчивая инфляция. Эти факторы делают нынешние политические решения более сложными и рискованными, чем когда-либо прежде.

Ослабление рынка труда вызывает тревогу: структурные изменения или временное циклическое ослабление?

Какие факторы подтолкнули Федеральную резервную систему к этому решению о снижении ставок? Ответ во многом указывает на заметное замедление на рынке труда.

Пауэлл в среду заявил, что семь недель назад, когда ФРС согласилась оставить ставки без изменений, «ситуация на рынке труда была хорошей». Однако последние пересмотренные данные показывают, что средний прирост занятости за три месяца к августу снизился с первоначально заявленных 150 000 до 29 000, что свидетельствует о реальной слабости рынка труда. Как отметил Пауэлл, эти данные указывают на «существенные нисходящие риски».

Некоторые экономисты считают, что действия Федеральной резервной системы недостаточно активны, включая снижение ставки на 50 базисных пунктов на этой неделе. Главный экономист лос-анджелесской инвестиционной компании Payden & Rygel Джеффри Кливленд отметил:

Рост занятости редко ускоряется после замедления до текущих уровней, если только между этим не происходит рецессия.

В условиях нынешней сложной экономической ситуации ключевой вопрос заключается в следующем: не ошибётся ли Федеральная резервная система, приняв структурные изменения за временное циклическое ослабление? Эта обеспокоенность не беспочвенна.

Эксперименты администрации Трампа — включая иммиграционные ограничения, сдерживающие рост рабочей силы, и более широкое повышение тарифов по сравнению с первым сроком — возможно, навсегда изменяют производственные возможности экономики в сфере товаров и услуг. Это вызывает у некоторых экспертов особую тревогу по поводу риска чрезмерного снижения ставок.

Бывший руководитель глобальных экономических исследований Bank of America Итан Харрис предупреждает, что не стоит предполагать, будто если экономисты верят, что Федеральная резервная система снизит инфляцию, то и обычные люди поверят в это. Здесь есть определённый разрыв. Обычные американцы очень обеспокоены инфляцией, и именно тревога по поводу инфляции повлияла на прошлые выборы. После многих лет высокой инфляции потребители и компании могут привыкнуть к регулярному повышению цен, что позволит инфляции оставаться на высоком уровне.

Сложный баланс под политическим давлением

В такой сложной ситуации как Пауэллу удаётся поддерживать консенсус внутри Федеральной резервной системы? Это, безусловно, серьёзное испытание его лидерских качеств.

Несмотря на разногласия по поводу перспектив и огромное политическое давление, Пауэллу пока удаётся сохранять консенсус. Трое чиновников Федеральной резервной системы, голосовавших на этой неделе — все они президенты региональных резервных банков — недавно выражали обеспокоенность инфляцией, но всё же поддержали решение о снижении ставок в среду. Два члена Совета управляющих ФРС, которые голосовали против в июле, также поддержали это решение.

Стоит отметить, что единственный голос против на этой неделе принадлежал члену Совета управляющих ФРС Стивену Милану, который ещё в начале недели был старшим советником Трампа, но был своевременно утверждён и приведён к присяге, что позволило ему принять участие в голосовании. Милан выступал за более значительное снижение ставки на полпроцента и ожидает, что к концу года ставка снизится до чуть менее 3%.

Взгляд в будущее: с какими вызовами и возможностями столкнётся Федеральная резервная система? Прогнозы по ставкам подчеркивают вероятность новых острых дебатов в будущем.

Среди 19 участников заседания 7 считают, что в этом году больше снижать ставки не нужно, а 2 — что достаточно ещё одного снижения. Такая дифференциация указывает на то, что разногласия могут сохраняться независимо от того, кто возглавляет ФРС. Пауэлл откровенно признал двойной риск: слабость занятости и устойчивость инфляции — нет безрискового пути. Если будущие данные не помогут разрешить разногласия, Пауэллу придётся защищать независимость центрального банка при каждом рискованном решении.

Кроме того, бурно растущий фондовый рынок подчёркивает одну проблему: несмотря на обеспокоенность по поводу слабости рынка труда и стагнации жилищного сектора, потребительские расходы остаются стабильными, а компании активно инвестируют в инфраструктуру искусственного интеллекта. Вопрос в том, ослабнут ли расходы по мере замедления роста доходов или их смогут поддержать другие факторы.

В целом, этот политический эксперимент Пауэлла может определить будущее независимости и эффективности Федеральной резервной системы. В условиях давления политики и экономической реальности ему предстоит доказать, что независимый центральный банк всё ещё способен эффективно реагировать на сложные экономические вызовы, что важно не только для краткосрочных показателей экономики США, но и может повлиять на будущее глобальной денежно-кредитной политики.

Три возможных исхода на основе исторического опыта

Итак, к чему может привести этот «политический азарт» Пауэлла?

В статье отмечается, что история предоставляет нам три возможных сценария для сравнения:

Наилучший исход — повторение «мягкой посадки», успешно реализованной Федеральной резервной системой в середине 1990-х годов. Тогда ФРС, корректируя темпы повышения ставок, сумела продлить период экономического роста без всплеска инфляции, что считается «Святым Граалем», к которому стремится каждый председатель ФРС.

Однако история также предупреждает о рисках. Преждевременное снижение ставок в 1967 году способствовало возникновению устойчивого инфляционного давления в 1970-х, усугублённого политическим давлением и ошибочной оценкой экономической ситуации.

Кроме того, в 1990, 2001 и 2007 годах снижение ставок не смогло предотвратить наступление рецессии, что напоминает о пределах возможностей денежно-кредитной политики.