Преобразование институциональных криптопортфелей: почему Ethereum опережает Bitcoin в третьем квартале 2025 года

Третий квартал 2025 года ознаменовался кардинальным сдвигом в институциональных крипто-портфелях: Ethereum (ETH) стал явным победителем по сравнению с Bitcoin (BTC). Поведение крупных держателей на блокчейне и модели перераспределения капитала свидетельствуют о стратегическом повороте в сторону Ethereum, чему способствуют технологические обновления, регуляторная прозрачность и более высокая доходность. Эта тенденция не является спекулятивной — её подтверждают конкретные данные: в Ethereum ETF в третьем квартале 2025 года поступило 33 миллиарда долларов, в то время как из Bitcoin ETF был зафиксирован отток в 1,17 миллиарда долларов [1]. Соотношение Ethereum/BTC ETF выросло в шесть раз — с 0,02 в мае до 0,12 к июлю, что указывает на глубокое перераспределение институционального капитала [4].

Ончейн-доказательства институционального доверия

Институциональное принятие Ethereum очевидно по его ончейн-динамике. Активность крупных держателей стала ключевым драйвером: только в третьем квартале 2025 года было переведено BTC на сумму 5,42 миллиарда долларов в ETH [1]. Это движение соответствует более широким тенденциям: с октября 2024 года циркулирующее предложение Ethereum сократилось на 9,31%, а мега-киты теперь контролируют 22% общего предложения [1]. Тем временем, держатели Bitcoin всё чаще переводят активы в холодное хранение: в июле 2025 года было перемещено BTC на сумму 4,35 миллиарда долларов [2]. Это расхождение подчеркивает роль Ethereum как более динамичного класса активов, предлагающего как дефицит, так и полезность через стейкинг и DeFi-протоколы.

Дефляционная модель Ethereum, усиленная обновлениями Dencun и Pectra, дополнительно стимулировала институциональное участие. Комиссии за газ в сетях второго уровня Ethereum снизились на 90%, что позволило увеличить рост токенизированных реальных активов (RWA) на 13 миллиардов долларов и достичь 223 миллиардов долларов в общем заблокированном объёме DeFi (TVL) [3]. Эти обновления, в сочетании с годовой доходностью стейкинга в 4,8%, делают Ethereum привлекательной альтернативой по сравнению с доходностью Bitcoin в 1,8% [1]. Институциональные инвесторы активно используют это преимущество: корпоративные казначейства застейкали 1,5 миллиона ETH (6,6 миллиарда долларов), а инвестиционные консультанты добавили 388 358 ETH во втором квартале 2025 года [2].

Регуляторная прозрачность и макроэкономическое позиционирование

Регуляторные изменения также изменили расстановку сил. Неофициальная классификация Ethereum как товара со стороны SEC США в рамках закона CLARITY открыла доступ к ETF на сумму 27,6 миллиарда долларов к августу 2025 года, нормализовав его как макроэкономический хедж [1]. Эта прозрачность позволила институционалам стейкать Ethereum без регуляторных препятствий, получая доходность, сопоставимую с традиционными долговыми инструментами [2]. В то же время, регуляторная неопределённость вокруг Bitcoin оставила его в подвешенном состоянии, а его роль "цифрового золота" не вышла за рамки концепции сохранения стоимости.

Бета Ethereum составляет 4,7 — значительно выше, чем у Bitcoin (2,8), что делает его более чувствительным к макроэкономическим изменениям и соответствует институциональным стратегиям хеджирования инфляции и волатильности процентных ставок [3]. Это отражается в резервах Ethereum на биржах, которые достигли многолетних минимумов: на централизованных биржах хранится всего 19,3 миллиона ETH [4]. Снижение ликвидности создает искусственный дефицит, дополнительно поддерживая стабильность цены по мере сокращения предложения.

Импульс, задаваемый крупными держателями

Активность крупных держателей стала краеугольным камнем институционального роста Ethereum. Например, один из Bitcoin-китов с активами на 5 миллиардов долларов перевёл 1,1 миллиарда долларов в BTC на Ethereum через Hyperunit, накопив 2,5 миллиарда долларов в ETH за одну неделю [2]. Другой крупный держатель конвертировал 2 000 BTC в ETH, собрав 691 358 ETH (3 миллиарда долларов) [3]. Эти транзакции не единичны, а являются частью более широкой тенденции: 22% циркулирующего предложения Ethereum теперь контролируется китами, которые еженедельно аккумулируют 800 000 ETH [1].

Киты Bitcoin, напротив, заняли более оборонительную позицию. Перевод BTC на сумму 4,35 миллиарда долларов в холодное хранение в июле 2025 года подчеркивает медвежий краткосрочный взгляд, несмотря на бычьи долгосрочные ожидания [1]. Этот контраст подчеркивает растущую привлекательность Ethereum как актива с высокой уверенностью и инфраструктурной поддержкой.

Дальнейшие перспективы

Динамика Ethereum подтверждается ончейн-метриками, такими как MVRV Z-score и NVT ratio, которые указывают на сильные рыночные настроения [3]. Аналитики прогнозируют, что Ethereum может достичь 6 400–12 000 долларов к концу 2025 года, чему будут способствовать сокращение ликвидности и устойчивый приток институционального капитала [1]. Способность сети поглощать избыточную фиатную ликвидность через стейблкоины и RWA ещё больше укрепляет её роль в качестве основы цифровой экономики [4].

Заключение

Перестройка институциональных крипто-портфелей в третьем квартале 2025 года — это не мимолётный тренд, а структурный сдвиг. Технологические инновации Ethereum, регуляторная прозрачность и инфраструктура для получения доходности сделали его предпочтительным активом для перераспределения капитала. По мере того как поведение крупных держателей и потоки в ETF продолжают благоприятствовать Ethereum, его доминирование над Bitcoin, вероятно, будет ускоряться, переопределяя криптовалютный ландшафт на годы вперёд.

**Источник:[1] The BTC-to-ETH Rotation: Institutional Whale Shifts Signal Ethereum Emerging Dominance [2] Why Capital Is Abandoning Bitcoin for ETH [3] Ethereum's Institutional Accumulation and Bullish Price [4] Ethereum (ETH-USD) Eyes $10K as ETF Flows Surge, $4K ...