Fim de uma década de impasse: “Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas” avança para o Senado

No dia 10 de dezembro, as senadoras americanas Gillibrand e Lummis declararam na Blockchain Association Policy Summit que o projeto de lei “Crypto Market Structure Act” (CLARITY Act) deverá ter seu rascunho divulgado neste fim de semana e entrará na fase de revisão e votação em audiência na próxima semana. Isso significa que este projeto de legislação, há muito aguardado, entra oficialmente em um período decisivo.

O projeto foi inicialmente apresentado formalmente à Câmara dos Representantes dos EUA em 29 de maio de 2025, proposto conjuntamente pelo presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Patrick McHenry, e pelo presidente do Subcomitê de Ativos Digitais e Inovação, French Hill. Em 17 de julho, foi aprovado pela Câmara com maioria esmagadora (294 votos a favor) e atualmente aguarda a deliberação final do Senado.

Design central do projeto: Classificação em vez de abordagem única

O núcleo do “Crypto Market Structure Act” reside no fato de tentar pôr fim à disputa de uma década entre reguladores americanos e a indústria sobre “afinal, é valor mobiliário ou commodity”, traçando, pela primeira vez, fronteiras claras para ativos digitais por meio de legislação, evitando um modelo regulatório único e adotando uma estrutura de supervisão por classificação. Especificamente:

Distinção legal entre “Digital Commodity” e “Digital Security”

O projeto define claramente a maioria dos tokens emitidos nativamente em blockchains descentralizadas como “digital commodities”, transferindo sua supervisão para a Commodity Futures Trading Commission (CFTC); apenas aqueles que atendem ao teste Howey e possuem características típicas de “contrato de investimento” continuam sob a supervisão da SEC de acordo com as leis de valores mobiliários.

Caminho de isenção para “blockchains maduras”

Para evitar que todos os tokens sejam automaticamente classificados como valores mobiliários, o projeto estabelece o padrão de “sistema de blockchain maduro”: quando uma blockchain atende simultaneamente ao critério de “alta descentralização” (nenhuma entidade única controla mais de 20% do fornecimento de tokens ou poder de validação e o valor deriva principalmente do uso real da rede), pode ser isenta dos requisitos de registro de valores mobiliários da SEC. Isso fornece um caminho claro para ativos mainstream como Bitcoin e Ethereum, garantindo que a regulação não sufoque o progresso tecnológico.

Mercado secundário totalmente sob supervisão da CFTC

O projeto exige que todas as plataformas que negociam digital commodities à vista ou derivativos registrem-se na CFTC como “Digital Commodity Exchanges” (DCE), corretores ou dealers de digital commodities. Considerando a realidade do setor, o projeto também prevê um canal de “registro temporário” de até 360 dias, garantindo que plataformas já em conformidade não sejam forçadas a fechar durante o período de transição devido a violações técnicas, permitindo assim uma transição suave.

Isenção limitada para captação de recursos

Mesmo em blockchains maduras, se uma oferta inicial de token ainda for considerada “contrato de investimento”, o emissor pode solicitar isenção dos requisitos de registro da Securities Act de 1933, mas o valor total anual arrecadado não pode exceder 75 milhões de dólares e obrigações de divulgação de informações mais rigorosas devem ser cumpridas. Este desenho busca equilibrar o incentivo à inovação e a proteção do investidor.

Divisão de tarefas entre CFTC e SEC: de antagonismo à colaboração

Por muito tempo, a disputa contínua entre SEC e CFTC sobre a jurisdição de ativos digitais foi descrita pelo setor como o “calcanhar de Aquiles” da indústria cripto. A incerteza regulatória é considerada um custo oculto significativo que reprime a inovação nos EUA. Se o “Crypto Market Structure Act” entrar em vigor, encerrará essa situação por meio de legislação, estabelecendo uma divisão clara de responsabilidades: a CFTC será o principal regulador do mercado secundário de digital commodities, enquanto a SEC focará na emissão de tokens com características de valores mobiliários e em ofertas privadas no mercado primário.

Para garantir a coordenação entre as duas agências em áreas de sobreposição, o projeto exige a criação de um “Comitê Consultivo Conjunto” permanente, e qualquer parte que proponha regras que possam afetar a jurisdição da outra deve responder formalmente às recomendações não vinculativas do comitê. Este mecanismo visa evitar futuros vácuos regulatórios ou sobreposição de supervisão.

Ao mesmo tempo, o projeto oferece proteção explícita ao ecossistema de finanças descentralizadas: desenvolvedores de front-end de protocolos, validadores de nós, mineradores e outros participantes não custodiais e sem fins lucrativos serão explicitamente excluídos das definições de “corretor” ou “dealer”, reduzindo significativamente o ônus de conformidade no nível do protocolo e preservando espaço razoável para inovação tecnológica.

Ações complementares em andamento: CFTC já está “implementando primeiro”

Enquanto o “Crypto Market Structure Act” entra em fase crítica de deliberação no Senado, em 5 de dezembro, a presidente interina da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline D. Pham, anunciou que produtos cripto à vista serão, pela primeira vez, autorizados a serem negociados em plataformas de futuros registradas e reguladas pela CFTC.

Pham afirmou que esta medida faz parte do plano do governo Trump de tornar os EUA a “capital mundial das criptomoedas”, visando resolver a falta de proteção das plataformas offshore ao oferecer um mercado doméstico regulado.

Além disso, como parte do programa “Crypto Sprint”, a CFTC promoverá o uso de colaterais tokenizados (incluindo stablecoins) no mercado de derivativos e revisará regras para apoiar a aplicação da tecnologia blockchain em infraestruturas como compensação e liquidação, reforçando o papel de liderança da CFTC no setor de ativos digitais e alinhando-se fortemente com o espírito do projeto de lei.

Nomeações de Trump aceleram: liderança pró-cripto assume cargos

Desde o segundo mandato de Trump, a composição dos principais órgãos reguladores financeiros dos EUA tem se inclinado cada vez mais para o apoio aos ativos digitais, tornando-se um catalisador fundamental para o desenvolvimento acelerado da indústria cripto.

O presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, afirmou em entrevista à CNBC que a “resistência” dos EUA às criptomoedas já “dura tempo demais”. Atkins foi nomeado por Trump e assumirá o cargo em 2025. Ele vê o “Crypto Market Structure Act” como parte do “Project Crypto”, que visa trazer ordem e equidade à classificação de ativos digitais por meio de legislação e regulamentação.

Ao mesmo tempo, em 25 de outubro de 2025, Trump nomeou Brian Quintenz como presidente e comissário da CFTC. Quintenz é ex-advogado de cripto, tendo representado diversas empresas do setor (como fundos de venture capital e projetos blockchain) no escritório Willkie Farr & Gallagher, e desde março de 2025 atua como principal conselheiro jurídico do grupo de trabalho de cripto da SEC, reportando-se diretamente a Atkins.

Trump também nomeou Travis Hill como presidente da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), cargo que ele já ocupa interinamente desde 2025. Hill também é pró-cripto, tendo apoiado publicamente a entrada de bancos na custódia de criptoativos e emissão de stablecoins, acreditando que isso pode aumentar a inclusão financeira. A FDIC regula a interface entre bancos e cripto (como emissores de stablecoins), e sua nomeação pode facilitar a entrada dos bancos no setor cripto.

Após a retomada das operações do governo, a SEC também lançou sucessivas medidas para acelerar a aprovação de ETFs, sinalizando de forma clara: a lógica regulatória está passando de uma gestão defensiva para uma aceitação estrutural.

Conclusão: os EUA estão completando o “quebra-cabeça da legalidade cripto”

Mais importante ainda, o avanço do “Crypto Market Structure Act” pode consolidar os resultados do “Stablecoin Innovation Act” assinado por Trump no início deste ano, que já fornece uma estrutura segura para a emissão de stablecoins. O novo projeto de lei aprimora ainda mais o quadro legislativo para a indústria cripto, preenchendo lacunas na estrutura de mercado e impulsionando os EUA de “seguidor” para “líder” na regulação global de criptoativos.

De modo geral, essas políticas e mudanças de liderança apontam para uma oportunidade estrutural no ecossistema cripto dos EUA, e a clareza regulatória pode atrair mais capital institucional. No entanto, desafios permanecem, como a coordenação de detalhes regulatórios para DeFi e a harmonização com padrões internacionais. Para os profissionais globais do setor, este não é apenas um capítulo americano, mas um período crucial para toda a indústria.