Autor: Zhang Yaqi
Fonte: Wallstreetcn
Michael Burry, cuja história inspirou o filme "The Big Short", fez um alerta severo sobre o mais recente plano de compra de ativos do Federal Reserve, apontando que o chamado "Reserve Management Purchases" (RMP) expõe, na verdade, a profunda fragilidade do sistema bancário dos EUA. Segundo ele, esta medida é essencialmente uma reativação do quantitative easing (QE), com o objetivo de encobrir o problema de restrição de liquidez enfrentado pelo sistema bancário, e não uma operação rotineira como afirma o Federal Reserve.
De acordo com um artigo anterior do Wallstreetcn, o Federal Reserve anunciou durante a noite que começaria a comprar títulos do Tesouro de curto prazo conforme necessário para manter um fornecimento adequado de reservas. O Federal Reserve de Nova Iorque publicou simultaneamente um comunicado, planejando comprar 40 bilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo nos próximos 30 dias, sendo esta a mais recente ação desde a suspensão oficial do quantitative tightening na semana passada. O pano de fundo desta medida é a recente volatilidade preocupante das taxas de juros no mercado de recompra dos EUA, que movimenta 12 trilhões de dólares, forçando o Federal Reserve a agir rapidamente devido à turbulência contínua no mercado monetário.
No entanto, Burry acredita que esta ação demonstra precisamente que o sistema bancário ainda não superou os efeitos da crise dos bancos de pequeno porte em 2023. Ele alerta que, se o sistema bancário ainda precisa de "transfusões" do banco central mesmo com mais de 3 trilhões de dólares em reservas, isso não é sinal de força, mas sim um forte indício de fragilidade sistêmica.
Burry analisa ainda que cada crise parece forçar o Federal Reserve a expandir permanentemente o seu balanço, caso contrário, não seria possível evitar uma crise de financiamento bancário. A reação imediata do mercado confirmou a tensão de liquidez: o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 meses disparou, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos caiu. Ao mesmo tempo, a volatilidade no mercado de recompra persiste, gerando preocupações sobre o aperto de financiamento no final do ano e obrigando os investidores a reavaliar a estabilidade do sistema financeiro.
Quantitative easing disfarçado e sistema bancário frágil
Burry questiona o uso do termo "Reserve Management Purchases" pelo Federal Reserve, interpretando-o como uma medida dissimulada para estabilizar o setor bancário, que ainda está em dificuldades. Segundo dados do FRED, antes da crise de 2023, as reservas bancárias dos EUA somavam apenas 2.2 trilhões de dólares, mas agora já ultrapassam os 3 trilhões de dólares.
Burry faz o seguinte alerta:
"Se o sistema bancário dos EUA não consegue operar sem mais de 3 trilhões de dólares em reservas ou sem o 'suporte vital' do Federal Reserve, isso não é sinal de robustez, mas sim de fragilidade."
Ele acrescenta que o padrão atual parece ter evoluído para uma necessidade do Federal Reserve de expandir permanentemente o seu balanço após cada crise, caso contrário, enfrentará o risco de ruptura na cadeia de financiamento bancário. Embora este mecanismo explique em parte o forte desempenho do mercado de ações, também revela a extrema dependência do sistema financeiro em relação à liquidez do banco central.
Descompasso nas operações de mercado e estratégias de proteção
No plano operacional, Burry destacou uma mudança significativa de estratégia entre o Tesouro dos EUA e o Federal Reserve: o Tesouro tende a vender mais títulos de curto prazo, enquanto o Federal Reserve concentra-se na compra desses títulos. Esta estratégia ajuda a evitar o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos. Como esperado pelo mercado, após a reunião do Federal Open Market Committee (FOMC), o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 meses subiu, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos caiu.
Dada a volatilidade contínua no mercado de recompra, alguns analistas esperam que o Federal Reserve possa precisar adotar medidas ainda mais agressivas para evitar um aperto de liquidez no final do ano. Neste contexto, Burry considera que isto é mais uma prova da fraqueza subjacente do sistema financeiro. Ele alerta os investidores para terem cuidado com recomendações enganosas de Wall Street sobre a compra de ações de bancos e revela que, para fundos acima do limite de 250 mil dólares do Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), prefere manter fundos de mercado monetário do Tesouro para evitar riscos.
É importante notar que o principal objetivo do quantitative easing (QE) é baixar as taxas de juros de longo prazo através da compra de títulos do Tesouro de longo prazo e MBS, estimulando assim o crescimento económico. Já o RMP tem um objetivo mais técnico, focando-se na compra de títulos do Tesouro de curto prazo para garantir liquidez suficiente no "canal" do sistema financeiro e prevenir imprevistos. O Bank of America afirma que, com base na experiência de 2019, a injeção de liquidez irá rapidamente reduzir a Secured Overnight Financing Rate (SOFR), enquanto a resposta da Federal Funds Rate (FF) será relativamente atrasada, criando assim uma janela significativa de arbitragem para os investidores.
