Lucro de 6.200 vezes: quem é o maior vencedor da Moore Threads?

Em 5 de dezembro, Moore Threads foi oficialmente listada na STAR Market, com o preço de abertura de 650 yuans, disparando 468,78% em relação ao preço de emissão de 114,28 yuans.

Escrito por: Zhao Ying

Fonte: Wallstreetcn

Como a "primeira ação de GPU nacional", a estreia da Moore Threads na STAR Market incendiou o entusiasmo do mercado com um aumento surpreendente, o que não só é um reconhecimento direto da sua escassez tecnológica, mas também destaca o otimismo do mercado em relação às perspectivas dos chips nacionais de computação de alto desempenho na onda da inteligência artificial.

Em 5 de dezembro, Moore Threads foi oficialmente listada na STAR Market, com o preço de abertura de 650 yuans, disparando 468,78% em relação ao preço de emissão de 114,28 yuans. Durante o pregão, atingiu o máximo de 688 yuans, com um aumento de 502%, e o valor de mercado chegou a ultrapassar 2700 mil milhões de yuans. Com base no preço de abertura, os investidores que conseguiram uma subscrição (500 ações) tiveram um lucro flutuante superior a 280 mil yuans, tornando-se uma das ações mais lucrativas do ano. Até o momento desta publicação, a ação estava cotada a 590,59 yuans por ação, um aumento de 416,79%.

Moore Threads também trouxe retornos surpreendentes para os primeiros investidores — como um dos primeiros investidores, Peixian Qianyao obteve uma valorização contábil superior a 6262 vezes o investimento inicial, criando uma lenda no mercado de capitais.

O IPO atraiu 267 instituições para participar da cotação, com uma taxa de subscrição offline de 1572 vezes, e instituições líderes como Southern Fund e E Fund utilizaram centenas de produtos para se inscrever. A empresa arrecadou cerca de 8 mil milhões de yuans, tornando-se o maior IPO da STAR Market este ano. Embora a empresa ainda esteja em situação de prejuízo, sua relação preço/vendas de 122 vezes supera em muito gigantes estrangeiros como a Nvidia, mostrando que o mercado está atribuindo um prêmio elevado ao seu potencial de crescimento futuro e à sua singularidade tecnológica.

Como a única empresa nacional capaz de competir funcionalmente com a Nvidia, Moore Threads, baseada na arquitetura própria MUSA, alcançou avanços tecnológicos em computação de IA, renderização gráfica, simulação física e codificação/decodificação de vídeo em um único chip. A empresa prevê alcançar lucro já em 2027, levando apenas 158 dias do pedido de listagem à estreia, demonstrando a "velocidade da STAR Market".

Zhang Jianzhong, fundador, presidente e CEO da Moore Threads, afirmou que a empresa manterá o ritmo de lançar uma nova geração de chips GPU de funcionalidade completa a cada ano, comprometendo-se a construir uma plataforma de computação para todos os cenários, abrangendo nuvem e dispositivos finais. Ele enfatizou que, enquanto a IA continuar evoluindo, a demanda por poder computacional não será uma bolha.

O "ativo escasso" cobiçado pelas instituições

Moore Threads demonstrou entusiasmo extremo dos investidores institucionais já na fase inicial de consulta de preços. Segundo o anúncio de emissão, 267 investidores offline apresentaram cotações válidas, com 7555 objetos de alocação geridos e um número válido de ações subscritas de 70,406 mil milhões, com uma taxa de subscrição offline de 1572 vezes, superando a maioria das novas ações do ano.

O grupo de instituições participantes foi luxuoso: 86 fundos mútuos, 124 fundos privados, 30 corretoras e 13 seguradoras participaram da cotação. Entre eles, Southern Fund utilizou 404 produtos para se inscrever, totalizando 5,285 mil milhões de ações; E Fund inscreveu 389 produtos; ICBC Credit Suisse e Fullgoal Fund inscreveram 345 e 265 produtos, respectivamente.

A taxa preliminar de alocação online da Moore Threads foi de 0,02423369%. Quando a subscrição foi aberta em 24 de novembro, o preço de emissão de 114,28 yuans por ação estabeleceu o recorde mais alto do ano para IPOs. Este IPO arrecadou cerca de 8 mil milhões de yuans, tornando-se o maior projeto de IPO da STAR Market este ano.

Da submissão do pedido de IPO à STAR Market em 30 de junho até a listagem em 5 de dezembro, todo o processo levou apenas 158 dias. Como o único fabricante nacional de GPU com forte presença tanto no segmento B2B quanto B2C, Moore Threads tornou-se, aos olhos do mercado de capitais, um "ativo escasso e difícil de replicar".

Primeiros investidores lucram mais de 6200 vezes

Desde a sua fundação em 2020, Moore Threads rapidamente se tornou o foco do mercado primário. A empresa avançou com uma velocidade impressionante em captação de recursos, acumulando mais de 10 mil milhões de yuans, com 86 acionistas antes da listagem.

Sua capacidade de atrair capital não se reflete apenas no montante total arrecadado, mas também nos retornos surpreendentes para os primeiros investidores — como um dos primeiros investidores, Peixian Qianyao obteve uma valorização contábil superior a 6262 vezes o investimento inicial, criando uma lenda no mercado de capitais.

O nascimento da Moore Threads coincidiu com o boom de investimentos no setor de semicondutores na China em 2020, com muitos concorrentes fortes no segmento de GPU. Apesar da intensa concorrência, Moore Threads, com a reputação de "Nvidia da China", impressionou desde o início, completando duas rodadas de financiamento em menos de 100 dias após a fundação, com avaliação superior a 1 mil milhões de dólares, estabelecendo um novo recorde de "unicórnio mais rápido" do setor na época, demonstrando forte atratividade de mercado e potencial de desenvolvimento.

Após o reconhecimento inicial do mercado, Moore Threads incendiou completamente o entusiasmo do mercado de capitais. Desde a rodada Pre-A em 2021 até a rodada A, a empresa atraiu dezenas de instituições de topo, incluindo Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, entre outras, em um investimento coletivo. Esse cenário mostra que, tanto instituições tradicionais quanto capitais industriais de outros setores, consideram Moore Threads uma oportunidade de investimento imperdível, competindo para entrar e impulsionando seu rápido desenvolvimento.

Desafios de rentabilidade sob alta avaliação

Apesar do entusiasmo do mercado, a empresa ainda está em situação de prejuízo contínuo. Em 2024, Moore Threads teve uma receita de 438 milhões de yuans e prejuízo líquido de 1,618 mil milhões de yuans, com uma relação preço/vendas de 122 vezes, muito acima de gigantes globais de GPU como a Nvidia.

A receita da empresa cresceu rapidamente nos últimos anos, de 46,0883 milhões de yuans em 2022 para 438 milhões de yuans em 2024, e nos três primeiros trimestres de 2025 já atingiu 785 milhões de yuans. No entanto, devido ao enorme investimento em P&D, o prejuízo líquido foi de 1,894 mil milhões de yuans em 2022, 1,703 mil milhões em 2023 e 1,618 mil milhões em 2024. Nos três primeiros trimestres de 2025, o prejuízo foi de 724 milhões de yuans, sendo 453 milhões apenas no terceiro trimestre, um aumento de quase 180 milhões em relação ao ano anterior.

As despesas com P&D permanecem elevadas: 1,116 mil milhões de yuans em 2022, 1,334 mil milhões em 2023, 1,359 mil milhões em 2024, e 557 milhões no primeiro semestre de 2025. As despesas de P&D da empresa têm superado a receita operacional, refletindo a importância atribuída ao desenvolvimento tecnológico. Moore Threads prevê alcançar lucro consolidado já em 2027, o que significa que as empresas nacionais de GPU ainda enfrentarão um longo período de maturação.

"GPU de funcionalidade completa" para competir com a Nvidia

"Moore Threads é o definidor da GPU de funcionalidade completa." Zhang Jianzhong explicou que, ao contrário de outras empresas nacionais de GPU, os produtos da Moore Threads são "GPUs de funcionalidade completa". Com base na arquitetura própria MUSA, a empresa foi pioneira em alcançar, em uma única arquitetura de chip, a capacidade de suportar simultaneamente aceleração de computação de IA, renderização gráfica, simulação física e processamento de vídeo em ultra-alta definição.

Zhang Jianzhong explicou que, à medida que a humanidade entra na era da inteligência, as necessidades das plataformas de computação para pesquisa científica começam a romper fronteiras: um cientista pode precisar, ao mesmo tempo, de treinamento de modelos de IA, computação de alto desempenho, renderização gráfica 3D, codificação/decodificação de vídeo e simulação física. Moore Threads dedica-se a criar uma plataforma de aceleração de computação universal, usando computação para abrir novas ideias na pesquisa científica e explorar mais cenários de aplicação de IA.

A arquitetura MUSA é compatível com o ecossistema internacional de GPU liderado pela Nvidia, permitindo que os desenvolvedores aproveitem ao máximo seus próprios recursos de código no ecossistema internacional a um custo relativamente baixo. Isso faz da Moore Threads a única empresa nacional capaz de competir funcionalmente com a Nvidia, sendo chamada de "Nvidia da China".

Três grandes projetos de investimento para todos os cenários

O IPO da Moore Threads financiará três grandes projetos: o projeto de chip integrado para treinamento e inferência de IA visa criar uma plataforma inteligente que integra computação, armazenamento e comunicação, capaz de atender a clusters de computação inteligente de dezenas ou centenas de milhares de placas no futuro; o novo chip gráfico autônomo de próxima geração atenderá demandas como renderização 3D, gêmeos digitais e simulação do mundo físico; o projeto de chip AI SoC visa atender à inteligência das coisas, ou seja, às demandas de IA no dispositivo final.

"Com base na iteração da arquitetura MUSA, vamos construir uma plataforma de computação para todos os cenários, abrangendo nuvem e dispositivos finais, fornecendo forte suporte de computação de IA para a transformação digital de todos os setores." afirmou Zhang Jianzhong. Desde a sua fundação em 2020, a empresa tem se concentrado no desenvolvimento e design independente de GPUs de funcionalidade completa.

De acordo com a previsão da Frost & Sullivan, o mercado global de GPU atingirá 3,62 biliões de yuans em 2029. O mercado chinês crescerá especialmente rápido, com previsão de atingir 1,36 biliões de yuans, aumentando sua participação global de 15,6% em 2024 para 37,8%, com uma taxa de crescimento anual composta de 51,1%. Zhang Jianzhong acredita que "a sociedade humana entrou na era da computação, o poder computacional é o poder nacional, e os chips GPU já se tornaram a pedra angular do poder computacional".