FMI alerta que stablecoins podem acelerar a substituição de moedas e enfraquecer o controlo dos bancos centrais

As stablecoins podem acelerar a substituição de moedas em países com estruturas monetárias relativamente fracas, potencialmente minando o controlo dos bancos centrais sobre os fluxos de capitais, alertou o Fundo Monetário Internacional (IMF) na quinta-feira.

Num relatório intitulado "Understanding Stablecoins" publicado na quinta-feira, o IMF advertiu que o rápido crescimento das stablecoins denominadas em dólar — combinado com a facilidade de uso transfronteiriço — pode levar famílias e empresas a abandonar as moedas locais em favor das stablecoins em dólar, especialmente em ambientes de alta inflação ou baixa confiança.

"As stablecoins podem contribuir para a substituição de moedas, aumentar a volatilidade dos fluxos de capitais ao contornar os controlos de capitais e fragmentar os sistemas de pagamento, a menos que a interoperabilidade seja assegurada", escreveu o IMF. 

"Estes riscos podem ser mais acentuados em países que enfrentam alta inflação, em países com instituições mais fracas ou em países com confiança diminuída no quadro monetário doméstico", acrescentou.

As preocupações, delineadas num blog post separado do IMF e no novo relatório, resultam da expansão dos mercados de stablecoins. As duas maiores stablecoins, USDT e USDC, triplicaram de tamanho desde 2023 para um total combinado de 260 mil milhões de dólares, enquanto os volumes de negociação dispararam para 23 biliões de dólares em 2024, segundo o relatório. 

A Ásia lidera agora todas as regiões em atividade total de stablecoins, embora o uso relativo ao PIB seja mais pronunciado em África, no Médio Oriente e na América Latina — regiões onde os riscos de substituição de moeda são historicamente elevados.

Entretanto, o IMF também vê potencial para alargar o acesso financeiro. Em muitas regiões em desenvolvimento, os serviços digitais baseados em dispositivos móveis já superam a banca tradicional. As stablecoins — se apoiadas por quadros regulatórios e legais robustos — podem aumentar a concorrência, reduzir os custos de pagamento e integrar mais pessoas nos ecossistemas financeiros digitais.

Riscos sistémicos

No entanto, o IMF argumentou que estes benefícios vêm acompanhados de riscos macrofinanceiros significativos. As corridas às stablecoins continuam a ser um receio central: se os utilizadores perderem confiança nos direitos de resgate ou se os ativos de reserva perderem valor, os emissores podem ser forçados a vender rapidamente os seus ativos de reserva e outras participações, abalando os mercados mais amplos.

O IMF também afirmou que a natureza pseudónima e transfronteiriça das stablecoins pode enfraquecer os controlos de capitais, facilitar o financiamento ilícito e deteriorar a qualidade dos dados macroeconómicos. A distribuição global dos detentores, muitas vezes desconhecida devido a carteiras não hospedadas, complica o acompanhamento de crises e a formulação de políticas.

Regras fragmentadas

A regulamentação está a emergir, mas continua inconsistente. A sua análise comparativa do Japão, da UE, dos EUA e do Reino Unido revela diferenças em quem pode emitir stablecoins, como as reservas são mantidas em custódia e como os emissores estrangeiros são tratados. 

Essas lacunas podem criar oportunidades para arbitragem regulatória e enfraquecer a eficácia geral da supervisão, alertou o IMF.

O IMF observou que as stablecoins "vieram para ficar", mas o seu impacto no sistema financeiro global dependerá fortemente de uma ação internacional coordenada para evitar fragmentação, volatilidade e substituição descontrolada de moedas.

Os EUA aprovaram a lei GENIUS sobre stablecoins durante o verão, e as agências federais estão a avançar para redigir as regras. No início desta semana, o deputado Bryan Steil pediu aos reguladores que testemunharam atualizações sobre o progresso na implementação da nova lei.