ETFs de Solana estão superando o Bitcoin: o SOL está drenando a liquidez do BTC?

Durante seis dias consecutivos de negociação, a partir de 28 de outubro, quando a Bitwise lançou o BSOL US Solana ETF, foram captados 284 milhões de dólares, enquanto os fundos de Bitcoin e Ethereum registaram saídas de capital.

De acordo com dados da Farside Investors, os ETFs de Bitcoin perderam 1.7 bilhões de dólares no mesmo período. Os produtos de Ethereum registaram saídas de 473 milhões de dólares.

A divergência não foi subtil e ocorreu num momento em que ventos macroeconómicos contrários, compostos por uma postura agressiva da Fed e um dólar em fortalecimento, normalmente reduzem o apetite pelo risco em todo o setor cripto.

Em vez disso, os novos produtos de Solana absorveram criações constantes enquanto os incumbentes enfrentaram resgates.

A questão é saber se isto marca uma verdadeira rotação de alocadores ou se é apenas o entusiasmo inicial que acompanha qualquer novo lançamento de ETF, amplificado por uma fase temporária de aversão ao risco que fez com que Bitcoin e Ethereum parecessem sobrevalorizados.

A mecânica de uma deslocalização

Até 4 de novembro, os ETFs spot de Bitcoin e Ethereum registaram juntos cerca de 797 milhões de dólares em saídas líquidas num único dia, à medida que o sentimento piorava.

Entretanto, os fundos de Solana continuaram a registar pequenas, mas ininterruptas, criações líquidas. Os dados semanais da CoinShares para o período que terminou a 31 de outubro contam a mesma história ao nível global dos ETPs.

Os produtos de Bitcoin lideraram as saídas, enquanto Solana captou cerca de 421 milhões de dólares, a sua segunda melhor semana de sempre, impulsionada inteiramente pelos lançamentos nos EUA.

Os registos da Farside ao nível dos emissores confirmam o padrão ao longo das sessões. Os fundos de Bitcoin registaram saídas durante vários dias até ao início de novembro, enquanto Ethereum passou a negativo. Entretanto, ambos os ETFs de Solana nos EUA mantiveram fluxos positivos em todos os dias de negociação desde o seu lançamento.

Estes dados sugerem que a capacidade de Solana para atrair capital não é apenas ruído.

Resgates sustentados nos ETFs de Bitcoin e Ethereum reduzem mecanicamente a sua quota dos ativos totais sob gestão dos ETFs cripto e diminuem a procura diária no mercado primário pelos tokens subjacentes.

Criações persistentes nos ETFs de Solana reduzem a oferta disponível e aprofundam a liquidez secundária em SOL.

Se o ritmo dos fluxos persistir durante semanas em vez de dias, os construtores de índices, alocadores e market makers recalibram as exposições e inventários em direção a Solana, o que tende a amplificar o desempenho relativo em ambas as direções.

Janelas de lançamento versus procura real.

Os fluxos de Solana situam-se claramente na clássica janela de lançamento de novos produtos, que normalmente antecipa as criações.

O painel da Farside mostra capital inicial e de conversão substancial no lançamento, especialmente para o GSOL da Grayscale. Os primeiros três dias apresentaram resultados invulgarmente fortes antes de o ritmo abrandar.

Se o ritmo pós-lançamento regressar para valores baixos de milhões por dia enquanto as saídas de Bitcoin e Ethereum abrandam à medida que o contexto macro estabiliza, a narrativa de rotação colapsa para um mero efeito de lançamento.

No entanto, se os fundos de Solana negociados nos EUA continuarem a absorver criações líquidas após o esgotamento do capital inicial, potencialmente durante quatro a seis semanas consecutivas de fluxos positivos, enquanto os fundos de Bitcoin e Ethereum continuam a registar saídas devido a incertezas macroeconómicas, a reponderação torna-se duradoura.

A CoinShares já atribui a força de Solana da semana passada à procura por ETFs nos EUA, e não a uma anomalia de um único emissor.

Essa combinação sugere uma verdadeira rotação de alocadores, e não apenas mecânicas de lançamento disfarçadas de estratégia.

Eric Balchunas observou a 1 de novembro que o BSOL liderou todos os ETPs cripto “de longe” em fluxos semanais, com 417 milhões de dólares, ficando em 16.º lugar nos fluxos gerais de todos os ETFs da semana. O BSOL superou até mesmo o IBIT da BlackRock, que teve uma semana atípica.

Isto é distribuição em ação, mas também é um sinal de que alocadores com novos mandatos encontraram espaço para exposição a Solana sem esperar que Bitcoin ou Ethereum estabilizassem primeiro.

Quem decide o desfecho?

O que se deve observar a seguir é o estado estável pós-lançamento nas criações de Solana versus os resgates de Bitcoin e Ethereum.

Se Solana mantiver criações líquidas positivas uma vez dissipados os fluxos iniciais e Bitcoin e Ethereum permanecerem líquidos negativos em janelas semanais móveis, considere o movimento como estrutural.

Se as criações de Solana abrandarem para valores neutros e os incumbentes estabilizarem, foi apenas um efeito de janela de lançamento amplificado por uma semana de aversão ao risco que fez tudo parecer mais decisivo do que realmente foi.

O que está em jogo são padrões de distribuição e gravidade da liquidez. Solana não precisa ultrapassar Bitcoin ou Ethereum em ativos totais para vencer esta ronda. Basta provar que um lançamento de ETF bem cronometrado pode atrair capital mesmo quando as condições macroeconómicas favorecem a retração.

Se isso se confirmar, a lição para a próxima vaga de ETFs de altcoins é clara: a distribuição cria a sua própria procura, e o timing do lançamento para coincidir com uma queda nos fluxos dos incumbentes pode acelerar a mudança.

Os alocadores que vão tomar decisões no próximo mês determinarão se a estreia do ETF de Solana foi um sinal de abertura ou uma anomalia.

O artigo Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? apareceu primeiro em CryptoSlate.