O caminho da Hyperliquid (Parte 2): Germinação

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Os ativos na HyperEVM ainda são canais de reemissão do HYPE, estando longe de se tornarem um ecossistema independente.

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Zuoye

Opinião:

Zuoye: Hyperliquid formou alianças com formadores de mercado para fornecer liquidez inicial ao HyperCore, mas tudo isso é baseado nas expectativas em relação ao $HYPE — os formadores de mercado trocam tokens por uma participação nos lucros de longo prazo. A expansão dos nós HyperBFT ocorre por meio de troca de posições, ou seja, a fundação transfere gradualmente a participação dos tokens para os nós dos formadores de mercado, vinculando seus interesses a um compromisso de longo prazo. Assim, $HYPE torna-se o principal passivo da Hyperliquid, precisando atender simultaneamente às demandas dos formadores de mercado, HLP e detentores de tokens. No entanto, essas três partes têm interesses divergentes: se o preço do $HYPE permanecer estagnado por muito tempo, os investidores de varejo venderão, causando prejuízos aos formadores de mercado; se o preço disparar, pode desencadear a realização de lucros por grandes baleias e riscos sistêmicos. Portanto, a equipe optou por manter o $HYPE oscilando em torno de $50, um preço que preserva o potencial de valorização e, ao mesmo tempo, apresenta menor pressão de queda em mercados de baixa. A estratégia da Hyperliquid não é vender liquidez diretamente, mas embalá-la como um ativo seguro para conquistar a confiança e o compromisso dos nós. Essa lógica de venda centrada na segurança tornou-se uma importante transição antes do lançamento da HyperEVM e estabeleceu as bases para o futuro sistema econômico do token. Após replicar com sucesso a liquidez de CEX no HyperCore, a Hyperliquid começou a construir uma arquitetura de blockchain pública aberta, permitindo que o $HYPE deixasse de ser apenas um token de incentivo e passasse a ter cenários reais de consumo. No entanto, segundo dados da App Capital, o fluxo de capital na HyperEVM ainda provém principalmente da reemissão do $HYPE e de ativos derivados, e o ecossistema ainda não formou um ciclo endógeno independente. Protocolos de LST, empréstimos e rendimento giram em torno do $HYPE, enquanto infraestruturas neutras como DEX têm dificuldade em ganhar volume. Tomando o Kinetiq como exemplo, ele funciona como um reemissor on-chain, desenvolvendo negócios de LST, empréstimos e stablecoins ao envolver o $HYPE, além de participar da distribuição de receitas do protocolo como nó HyperBFT. Em comparação, o principal DEX da HyperEVM — HyperSwap — possui um TVL de apenas cerca de 44 milhões de dólares, muito aquém dos níveis de liquidez das principais blockchains públicas. Isso significa que a HyperEVM ainda é, no momento, um amplificador de alavancagem do $HYPE, e não um ecossistema independente. Para que a Hyperliquid replique o crescimento aberto do Ethereum, é necessário que o $HYPE passe do suporte por recompra para o consumo real, ou seja, que um ciclo virtuoso seja formado por meio do uso do protocolo e da atividade de negociação; caso contrário, a relação entre o token e a liquidez continuará sendo de dependência unilateral. A proposta HIP-3 lançada pela Hyperliquid, juntamente com o CoreWriter System, constitui a ponte de valor entre HyperEVM e HyperCore. A HIP-3 permite que os usuários criem mercados de contratos próprios no HyperCore, incluindo mercados de previsão, câmbio e opções, sendo necessário que cada projeto deposite 500 mil $HYPE como garantia. Superficialmente, trata-se de um mecanismo de leilão descentralizado, mas na prática, o CoreWriter System estabelece uma relação de alavancagem cíclica entre HyperEVM e HyperCore — ou seja, o $HYPE gerado no ecossistema retorna ao HyperCore, provocando uma deflação de fato. O modelo de crowdfunding iniciado pelo Kinetiq reforça ainda mais esse ciclo: os projetos arrecadam fundos para participar dos leilões e, após o lançamento, devem pagar taxas em $HYPE e compartilhar 50% dos lucros com a Hyperliquid; em caso de violação, o $HYPE depositado é confiscado. Dessa forma, as atividades de negociação da HyperEVM acabam por sustentar o valor do HyperCore. Pode-se dizer que a Hyperliquid, ao combinar acesso aberto com um mecanismo de staking obrigatório, realiza um ciclo fechado de valorização do token. A HIP-3 não só redefine o modelo econômico do $HYPE, mas também marca a transição da Hyperliquid de um sistema de matching único para uma forma híbrida de blockchain pública + exchange, estabelecendo a base estrutural para se tornar a próxima plataforma ao estilo Binance.