ETF-y Solana przewyższają Bitcoin: Czy SOL odciąga płynność od BTC?

Przez sześć kolejnych dni handlowych, począwszy od 28 października, kiedy Bitwise wprowadził na rynek BSOL US Solana ETF, zgromadził on 284 miliony dolarów, podczas gdy fundusze Bitcoin i Ethereum odnotowały odpływ kapitału.

Zgodnie z danymi Farside Investors, ETF-y Bitcoin straciły 1,7 miliarda dolarów w tym samym okresie. Produkty Ethereum odnotowały odpływ 473 milionów dolarów.

Ta rozbieżność była wyraźna i pojawiła się w momencie, gdy makroekonomiczne przeciwności, obejmujące jastrzębie nastawienie Fed oraz umacniającego się dolara, zwykle osłabiają apetyt na ryzyko w całym sektorze krypto.

Zamiast tego, nowe produkty Solana przyciągały stałe napływy, podczas gdy dotychczasowi liderzy mierzyli się z umorzeniami.

Pytanie brzmi, czy oznacza to rzeczywistą rotację alokatorów, czy po prostu początkowy entuzjazm towarzyszący każdemu nowemu uruchomieniu ETF, spotęgowany przez tymczasowe wycofanie się z ryzyka, które sprawiło, że Bitcoin i Ethereum wydawały się przewartościowane.

Mechanika rozbieżności

Do 4 listopada, ETF-y spot Bitcoin i Ethereum razem odnotowały około 797 milionów dolarów odpływów w ciągu jednego dnia, gdy nastroje się pogorszyły.

W tym czasie fundusze Solana nadal notowały niewielkie, ale nieprzerwane napływy netto. Cotygodniowe dane CoinShares za okres kończący się 31 października pokazują tę samą historię na poziomie globalnych ETP.

Produkty Bitcoin przewodziły odpływom, podczas gdy Solana przyciągnęła około 421 milionów dolarów, co było jej drugim największym tygodniem w historii, napędzanym całkowicie przez amerykańskie debiuty.

Dane Farside na poziomie emitentów potwierdzają ten wzorzec w kolejnych sesjach. Fundusze Bitcoin notowały odpływy przez kilka dni na początku listopada, podczas gdy Ethereum przeszło na minus. Tymczasem oba amerykańskie ETF-y Solana utrzymują dodatnie przepływy każdego dnia handlowego od debiutu.

Te sygnały sugerują, że zdolność Solana do przyciągania kapitału to nie tylko szum.

Utrzymujące się umorzenia w ETF-ach Bitcoin i Ethereum mechanicznie zmniejszają ich udział w całkowitych aktywach ETF-ów krypto pod zarządzaniem i ograniczają dzienne zapotrzebowanie rynku pierwotnego na bazowe tokeny.

Stałe kreacje w ETF-ach Solana ograniczają dostępny wolumen i pogłębiają płynność wtórną w SOL.

Jeśli tempo przepływów utrzyma się przez tygodnie, a nie dni, konstruktorzy indeksów, alokatorzy i animatorzy rynku będą dostosowywać ekspozycje i zapasy w kierunku Solana, co zwykle wzmacnia względne wyniki w obu kierunkach.

Okna startowe kontra rzeczywisty popyt

Przepływy Solana wpisują się w klasyczne okno startowe nowego produktu, które rutynowo generuje początkowe napływy.

Panel Farside pokazuje znaczny kapitał początkowy i konwersyjny przy uruchomieniu, szczególnie dla Grayscale’s GSOL. Pierwsze trzy dni przyniosły wyjątkowo mocne wyniki, zanim tempo spadło.

Jeśli po starcie tempo napływów wróci do niskich wartości jednocyfrowych milionów dziennie, podczas gdy odpływy z Bitcoin i Ethereum zwolnią wraz ze stabilizacją sytuacji makroekonomicznej, narracja o rotacji zamieni się w artefakt startowy.

Jednak jeśli amerykańskie fundusze Solana nadal będą przyciągać napływy netto po wyczerpaniu kapitału początkowego, potencjalnie przez cztery do sześciu kolejnych tygodni dodatnich przepływów, podczas gdy fundusze Bitcoin i Ethereum nadal będą tracić z powodu niepokojów makroekonomicznych, zmiana wagi stanie się trwała.

CoinShares już przypisuje zeszłotygodniową siłę Solana popytowi na amerykańskie ETF-y, a nie anomalii pojedynczego emitenta.

To połączenie sugeruje rzeczywistą rotację alokatorów, a nie tylko mechanikę startu ukrytą jako strategia.

Eric Balchunas zauważył 1 listopada, że BSOL przewodził wszystkim krypto ETP „z ogromną przewagą” w tygodniowych przepływach z wynikiem 417 milionów dolarów, zajmując 16. miejsce w ogólnej klasyfikacji ETF-ów w tym tygodniu. BSOL przewyższył nawet BlackRock’s IBIT, który odnotował rzadki słabszy tydzień.

To efekt dystrybucji, ale także sygnał, że alokatorzy z nowymi mandatami znaleźli miejsce na ekspozycję na Solana bez czekania na stabilizację Bitcoin lub Ethereum.

Kto decyduje o końcowym wyniku?

To, na co należy teraz zwrócić uwagę, to stan równowagi po starcie w kreacjach Solana w porównaniu z umorzeniami Bitcoin i Ethereum.

Jeśli Solana utrzyma dodatnie napływy netto po wyczerpaniu kapitału początkowego, a Bitcoin i Ethereum pozostaną na minusie w ujęciu tygodniowym, należy uznać ten ruch za strukturalny.

Jeśli kreacje Solana spadną do zera, a dotychczasowi liderzy się ustabilizują, był to efekt okna startowego wzmocniony przez tydzień wycofania się z ryzyka, który sprawił, że wszystko wydawało się bardziej zdecydowane niż było w rzeczywistości.

Stawką są domyślne ustawienia dystrybucji i grawitacja płynności. Solana nie musi wyprzedzać Bitcoin lub Ethereum pod względem całkowitych aktywów, aby wygrać tę rundę. Musi tylko udowodnić, że dobrze zaplanowany debiut ETF może przyciągnąć kapitał nawet wtedy, gdy warunki makroekonomiczne sprzyjają wycofaniu się.

Jeśli to się potwierdzi, lekcja dla kolejnej fali ETF-ów altcoinów jest jasna: dystrybucja tworzy własny popyt, a odpowiednie wyczucie czasu debiutu, aby zbiegł się ze spadkiem przepływów dotychczasowych liderów, może przyspieszyć zmianę.

To alokatorzy, którzy będą podejmować decyzje w ciągu najbliższego miesiąca, zdecydują, czy debiut ETF Solana był oznaką otwarcia, czy anomalią.

Post Solana ETFs are outperforming Bitcoin: Is SOL siphoning BTC liquidity? pojawił się najpierw na CryptoSlate.